| 迈科期货早评精要 2025.12.19 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡分化，三大指数涨跌不一，量能再度明显萎缩，其中创业板指缩量跌超2%。隔夜美股三大指数集体收涨。消息面，吴清表示持续深化资本市场投融资综合改革，提高资本市场制度包容性吸引力。市场监管总局召开会议要求，要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长3.1%。 | 3700-3900区间震荡运行。 |
| 有色 | 铜 | 美欧股市上涨，芯片制造公司财报预期大涨带动科技股整体反弹。美国11月CPI同比上涨2.7%远低于预期3.1%，市场对明年3月降息的预期升至58%。德国宣布明年发债5千亿欧元用于基建国防。特朗普宣布封锁委内瑞拉，欧盟制裁俄影子船队，但原油回吐前日涨幅。铜价持稳，现货转为小幅贴水，但昨天库存减少2650吨，关注当前注销仓单持续出库，挤仓压力回升。国内进入年末下游陆续收关轧帐，供需两弱，库存较上周四微增3千吨，持货商少量抛售换现压制现货贴水扩大到200元。消息面11月中国出口铜及铜材22万吨，环比增加8.6万吨，累计出口150万吨，同比增加30万吨。美虹吸全球库存的逻辑主导当前铜市，跨年后中国进口到货或将骤降，铜价维持强偏格局，略有回调仍可买多。 | 今日93000-92300。 |
| 铝 | 美欧股市上涨，芯片制造公司财报预期大涨带动科技股整体反弹。美国11月CPI同比上涨2.7%远低于预期3.1%，市场对明年3月降息的预期升至58%。德国宣布明年发债5千亿欧元用于基建国防。特朗普宣布封锁委内瑞拉，欧盟制裁俄影子船队，但原油回吐前日涨幅。伦铝小涨重回2900美元上方，伦铝库存持平，现货贴水扩大到30美元以下，或暗示欧洲现货需求接近结束。不过非洲炼厂宣布明年3月进入停产维护，该厂是欧洲重要供应来源，增加了明年欧洲供应紧张预期。此外中国本周库存环比减少1.7万吨，主因西北运输瓶颈，下游陆续收关轧帐，实际供需两弱，因到货减少，铝棒加工费亦维持在430元的高位。但现货贴水扩大到130元，隔月贴水扩大，现货自身并无驱动。 | 整体看中期短缺预期支持偏强格局，维持逢低多头思路。今日22150-22000。 | |
| 锌 | 国内社库继续去库；昨日SMM锌锭库存12.22万吨，较12月11日减少0.61万吨，较12月15日减少0.35万吨。昨日LME锌库存增加1700吨至9.94万吨，其中高雄仓库增加1200吨；LME 0-3 贴水21.35美元/吨。近几日海外连续交仓，由于低库存带来的紧张情绪有所缓解，国内北方多地有环保预警，对于消费有所拖累，但国内锌供应端仍有支撑。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22800-23200元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降，目前为计划且ESDM仍在商讨中。海内外交易所和国内现货库存持续增长，中、印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损情况重新放大。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势，短期受印尼政策扰动盘面反复。 | 震荡。沪镍主力合约参考114500-116100。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据SMM，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降，但目前为计划且ESDM仍在商讨中。外购高镍铁不锈钢利润微薄，自产镍铁不锈钢产线继续亏损。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼政策扰动盘面反复。 | 震荡。不锈钢主力参考12680-12830。 | |
| 碳酸锂 | 近日市场情绪引导盘面，资金快进快出，警惕盘面波动放大的可能。基本面看，锂价高位下游成交偏弱，下游接受度较差，仅个别厂商采购；随着年关将近，预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，需警惕需求放缓回落调整的可能，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡，需警惕高位波动放大调整的可能。碳酸锂主力参考100000-110000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，盘面跌至西北大厂成本线附近，关注大厂生产反馈情况。库存延续增长，下游需求依然不高。近日盘面略低的估值已有所修复，关注减产力度。 | 震荡。工业硅主力参考8500-8800。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格冲高略有回落。昨日晚间美国公布11月份CPI数据，其中CPI同比增速和核心CPI同比增速均下行，贵金属黄金价格一度冲高，但随后很快回落。市场担忧由于美国政府停摆导致的数据采集缺失，11月份CPI数据可能缺乏可靠性。关注今日欧洲央行议息会议的结果，大概率加息25bp基准利率上行至0.75%附近。目前市场对此已经有充分预期，但仍要防止由于加息导致日元融资成本提升，对全球流动性以及风险资产造成的压制风险。 | 短线略有震荡，关注日本央行加息，沪金关注970/950短线支撑，沪银关注14700、13700短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+50）。国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，这可能带动市场对煤矿供应收缩的预期。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，焦炭第二轮提降落地，产量预计将有所减少。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，本周日均铁水产量226.55万吨（-2.65）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。 | 短线震荡偏多思路，注意控制风险，焦炭指数日内参考1660-1710。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，这可能带动市场对煤矿供应收缩的预期。周五国资委发布中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，带动焦煤市场乐观情绪，空头止盈离场。基本面上，焦煤变化不大，依旧延续弱势。当前政策对焦煤价格有短期提振，但幅度有限，如要持续上涨需基本面配合，当前盘面风险较大。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。 | 短线震荡偏多思路，注意控制风险，焦煤指数日内参考1070-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日CBOT大豆止跌调整，CBOT豆油、BMD棕油（马来西亚政府下调出口关税）与国际原油（美国全面封锁委内瑞拉油轮）均上涨，抑制豆油的跌幅。国内方面，现货需求清淡，储备大豆拍卖，但是一季度大豆进口量减少，并且春节备货快要开始，多空并存。受国际关联品种的影响，豆油短线受到一定支撑。现货随盘下跌，近期市场需求清淡，贸易商陆续下调基差报价，近期工厂新成交多为饲料厂采购，下游贸易商观望为主。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油8300-8600，菜籽油8800-9100。 |
| 生猪 | 现货市场整体呈现稳中偏强态势，华北因周边涨价效应和本地集团场调价，华东进入备货周期，出栏缩量。供应端部分主体缩量挺价，屠宰企业小幅抬高收购价保障货源；需求端气温下降带动大猪需求提升，但增幅有限，短期内猪价或延续震荡。 | 震荡调整，主力11300-11600。 | |
| 蛋白粕 | 美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面重回震荡区间。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2300-2400。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度36%，去年同期为31%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 截至11月下半月，巴西中南部25/26榨季累计产糖量同比增加44.6万吨至3990.4万吨，增产格局确定。北半球主产国目前生产进展顺利。中国配额外进口利润缩窄，南方生产高峰期。节前备货需求尚未有效启动。 | 05压力5日线。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，所以有刚需补库需求。宏观层面预期向好为棉价带来提振。 | 05支撑10日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 地缘预期继续波动，能源品互有涨跌，高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，以及委内瑞拉供应可能受限，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 本周山东个别炼厂间歇转产渣油，沥青开工产量下降，华东降产，山东降雪，总出货量同步下降，下游改性企业产能利用率继续下降，虽然南方部分地区有赶工需求，但华中及山东地区受低温冷空气及降雪天气影响明显，终端施工继续减弱，改性沥青企业加工积极性下滑明显，本周沥青长裤上升，社库下降，总库存继续去库但幅度减小，沥青或进入供需两弱状态，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。焦煤盘面上行，带动玻璃成本支撑上移。供应端，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。本周浮法玻璃产量108.49万吨（+0）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱（+33.1）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1010-1040。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1147元/吨（+10）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。焦煤盘面上行，带动玻璃成本支撑上移。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。本周纯碱产量72.14万吨（-1.4），本周纯碱厂家总库存149.93万吨（+0.5）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1150-1190。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量减少，整体供应充裕；需求端来看，本期PDH开工率较上期上升，MTBE开工率回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船减少，港口去库，厂内库存小幅减少。成本端方面，美委局势紧张推升供应风险，国际油价上涨。总体来看，基本面呈“供增、需稳略升”结构，成本端上涨消息面利好市场情绪。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050–4200。 | |
| PX | 成本端与供需预期变化不大，本次上涨更多可能为对于明年供需偏紧的预期。目前PX库存处于较低位置，明年新增产能不多，进口端因日韩装置也存在老旧产能淘汰的情况，能够提供的增量预期有限，而需求端继续处于扩张阶段，总体可能呈现供给紧张局面。此预期前期已经交易过一次，但这次在成本端原油价格更低的情况加，价格也已经涨到更高位置，趋势更为强劲。但有-2月处于传统淡季，依旧存在累库预期，建议谨慎参与。 | 波动较大，风险较高，建议谨慎参与。 | |
| PTA | 成本端与供需预期变化不大，本次上涨更多可能为对于明年供需偏紧的预期。目前PTA库存处于较低位置，明年新增产能不多，能够提供的增量预期有限，而需求端继续处于扩张阶段，总体可能呈现供给紧张局面。此预期前期已经交易过一次，但这次在成本端原油价格更低的情况加，价格也已经涨到更高位置，趋势更为强劲。但有-2月处于传统淡季，依旧存在累库预期，建议谨慎参与。 | 波动较大，风险较高，建议谨慎参与。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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