| 迈科期货早评精要 2025.12.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日午后市场放量拉升，最终三大指数全线收红，创业板指涨超3%。隔夜美股三大指数集体收跌。消息面，“券商航母”合并预案出炉，中金公司、东兴证券、信达证券今日复牌。财政部数据，前11个月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。 | 3700-3900区间震荡运行。 |
| 有色 | 铜 | 美股收跌，甲骨文暂停数据中心投资的消息发酵，关注调整持续性。美威胁封锁委内瑞拉，油价跳涨3%。美联储调查预期明年通胀升至4%，但联储官员放鸽，美元指数小幅上涨。铜价小涨，未理会股市的调整。国内现货已进入收关阶段，成交保持清淡，现货贴水扩大到170元。市场交易逻辑聚焦于明年一季度的现货供应，国内低库存和进口到货骤降预期刺激逢低补货。伦铜或有年末的兑现，但注销仓单高达6万吨，挤仓压力也限制跌幅。 | 整体易涨难跌。91000支撑验证，逢低多头思路。今日93300-92600。 |
| 铝 | 美股收跌，甲骨文暂停数据中心投资的消息发酵，关注调整持续性。美威胁封锁委内瑞拉，油价跳涨3%。美联储调查预期明年通胀升至4%，但联储官员放鸽，美元指数小幅上涨。南32公告未能与莫桑比克政府达成电力协议，莫扎尔铝厂将在明年3月停产维护，尽管后期仍存变数但无疑增加了铝价支撑。沪铝库存小增，周初铝价跳水吸引补货，由于西北运输瓶颈，销区库存仍维持低位，但下游陆续收关轧帐买盘清淡，现货贴水仍维持在100元，隔月贴水较大，现货暂无向上驱动。 | 市场主导逻辑在明年的私有制短缺，整体偏强震荡，维持逢低多头思路，21500近期支撑探明。今日22150-22000。 | |
| 锌 | 国际铅锌研究小组数据，2025年10月全球锌市为供应短缺0.06万吨，1-10月全球锌市为供应过剩7.6万吨，上年同期为供应过剩0.1万吨。昨日LME锌库存增加2150吨至9.77万吨，其中高雄仓库增加1400吨；LME 0-3 贴水19.57美元/吨。近几日海外大量交仓，由于低库存带来的紧张情绪有所缓解，国内北方多地有环保预警，对于消费有所拖累，但国内锌供应端仍有支撑。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22800-23200元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，据SMM，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降，但目前为计划且ESDM仍在商讨中。海内外交易所和国内现货库存持续增长，中印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损情况重新放大。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡。沪镍主力合约参考112000-114000。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据SMM，印尼APNI表示2026年镍RKAB计划约2.5亿吨较2025年的3.75亿吨大幅下降，但目前为计划且ESDM仍在商讨中。外购高镍铁不锈钢利润微薄，自产镍铁不锈钢产线继续亏损。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12350-12450。 | |
| 碳酸锂 | 昨日多个广期所品种出现较大涨幅，昨日盘后，广期所发布市场风险提示公告。前日宜春市自然资源局公示拟对27宗采矿许可证予以注销的消息推动昨日市场情绪，官网显示相关权证本就早已到期，对实际供应影响有限，更偏向对市场情绪的带动。基本面看，目前下游成交偏弱，且昨日大涨后下游接受度更差，仅个别厂商采购；随着年关将近，预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，需警惕需求放缓回落调整的可能，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡偏多，但需警惕高位波动放大调整的可能。碳酸锂主力参考103500-113500。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损，盘面跌至西北大厂成本线附近，关注大厂生产反馈情况。库存延续增长，下游需求依然不高。盘面估值略低，关注西南地区减产力度。 | 震荡略多。工业硅主力参考8350-8650。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日贵金属价格偏向上行，白银价格突破短线震荡区间向上并且再创新高。市场仍在预期美联储降息节奏将有所放缓，美联储理事沃勒表示仍然有50-100点的降息空间，但无需采取激烈的行动，基于当前的经济前景，但此方面因素暂未对贵金属价格造成显著利空影响。昨日晚间欧美方面未有非常重要的经济数据公布，市场等待日本央行本周四的议息会议结果。昨日晚间美股延续下行，略偏紧的流动性预期以及对AI市场的担忧，仍然使美股略有承压。之前市场对日本央行加息有充分预期，预计影响较小，但不排除日元融资成本抬升导致的流动性风险进一步抬升的可能，这是短线影响贵金属价格的风险因素，需要关注。 | 偏多运行，但注意短线风险，沪金关注970/950短线支撑，沪银关注14600、13700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端变化不大，但期货端有所反弹。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.95万吨，环比增0.3%，整体维持稳定。消息方面，12月18日起川渝流通钢厂上调螺纹钢、线盘加价。螺纹钢其他规格在Ф18规格的基础上加价上调50元/吨，高线、盘螺在螺纹钢Ф18规格的基础上加价上调20元/吨。钢厂有继续挺价意愿，下跌空间不大。本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调10元/吨，与12月17日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损115元/吨。亏损依然明显，虽不至于显著压缩产量但反映钢材目前价格有一定成本端支撑。 | 钢材反弹但需求不强，大概率震荡运行。螺纹主力3100-3150，热卷主力3260-3310。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价787元/湿吨（+4），价格继续小幅反弹。全国主港铁矿石成交83.10万吨，环比减18%，成交维持正常区间运行。铁矿目前因钢材反弹而带动有所走强，但缺少基本面配合港库高企同样抑制价格上行，预期有限反弹后继续震荡运行或有所回落。 | 铁矿基本面不支持上涨，将维持震荡偏弱运行；05合约区间770-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（+0）。国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，这可能带动市场对煤矿供应收缩的预期。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，焦炭第二轮提降落地，产量预计将有所减少。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量229.2万吨（-3.1）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。 | 短线震荡偏多思路，注意控制风险，焦炭指数日内参考1630-1690。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，这可能带动市场对煤矿供应收缩的预期。周五国资委发布中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，带动焦煤市场乐观情绪，空头止盈离场。基本面上，焦煤变化不大，依旧延续弱势。当前政策对焦煤价格有短期提振，但幅度有限，如要持续上涨需基本面配合，当前盘面风险较大。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。 | 短线震荡偏多思路，注意控制风险，焦煤指数日内参考1070-1100-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货在跌破4000令吉后出现了短暂止跌的迹象，前日CBOT大豆、豆油与国际原油均下跌，但昨日全面封锁委内瑞拉受到制裁的油轮，原油上涨，CBOT大豆与豆油均呈现止跌调整的态势，影响豆油。国内方面来看，储备大豆拍卖，但是春节备货越来越近，多空并存。现货随盘下跌，基差报价稳中下跌，市场需求清淡，对基差报价有一定拖累。本周工厂成交清淡，前两天工厂成交分别为0.43万吨与1.91万吨，市场反馈目前主要是饲料厂刚需补货，下游贸易商多观望为主。 | 震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8300-8600，菜籽油9000-9300。 |
| 生猪 | 供应端出栏节奏稳定，北方产区出栏量增加，南方销区临近节日备货需求支撑行情。养殖端观望氛围浓厚，部分企业调价试探市场。短期内全国猪价延续窄幅震荡。供应端按计划出栏，年前集中出栏风险未完全释放；需求端节日消费提振预期有限，北方低温未显著刺激消费，南方市场回暖力度低于往年。 | 震荡调整，主力11300-11600。 | |
| 蛋白粕 | 美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面重回震荡区间。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约2300-2400。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度36%，去年同期为31%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 截至11月下半月，巴西中南部25/26榨季累计产糖量同比增加44.6万吨至3990.4万吨，增产格局确定。北半球主产国目前生产进展顺利。中国配额外进口利润缩窄，南方生产高峰期。节前备货需求尚未有效启动。 | 05压力5日线。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，所以有刚需补库需求。宏观层面预期向好为棉价带来提振。 | 05支撑10日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场对美国与委内瑞拉冲突预期增强，能源品上涨，高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至17日，隆众77家重交沥青开工率27.6%，环比下降0.7%，大样本产量48.7万吨，环比下降1.2万吨，2.4%，本周虽然华东以及华南地区个别主营炼厂复产以及提产沥青，但山东个别炼厂间歇转产渣油，导致产能利用率下降。54家样本出货35万吨，环比下降3.4%，分地区来看，华东及山东减少明显，山东区内炼厂停产沥青，整体供应有所下滑，加之雨雪天气影响，需求疲软，炼厂出货情况一般，华东主力炼厂间歇降产，加之价格高位，抑制业者拿货积极性，导致出货量减少。69家改性沥青产能利用率7.7%，环比减少1.3%，虽然南方部分地区有赶工需求，但华中及山东地区受低温冷空气及降雪天气影响明显，终端施工继续减弱，改性沥青企业加工积极性下滑明显，国内改性沥青产能利用率整体下降。沥青或进入供需两弱状态，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。焦煤盘面上行，带动玻璃成本支撑上移。供应端，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（-0.02）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱（-121.5）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1015-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1137元/吨（-6）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。焦煤盘面上行，带动玻璃成本支撑上移。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量73.54万吨（+3.15），上周纯碱厂家总库存149.43万吨（-4.43）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1170-1210。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量有所回升，整体供应略显宽松；需求端来看，PDH开工率上升，MTBE开工率小幅回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船增加，港口累库，厂内库存微幅上升。成本端方面，美国计划全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，美委局势紧张推升供应风险，国际油价上涨。总体来看，基本面呈“供增、需稳略升”结构，成本端上涨消息面利好市场情绪。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000–4150。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，03合约 6650-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，05合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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