| 迈科期货早评精要 2025.12.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日三大指数低开低走全线下跌，量能进一步萎缩。沪深两市成交额1.72万亿，较上一个交易日缩量493亿。消息面，中央财办称扩大内需是明年排在首位的重点任务，从供需两侧发力提振消费。美国11月非农就业人数增加6.4万人，预估为增加5万人； 11月失业率为4.6%，预估为4.5%。商务部：12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。 | 上证指数3927缺口承压，如突破无效则重回区间震荡。 |
| 集运 | 主力合约冲高后回落，MSC宣涨1月上半月欧线运价3700美元/FEU，目前船司依然执行1月挺价策略，MSK即期价格保持强势月末上海至伦敦开仓2700美元/FEU，好于市场预期。但宏观方面，欧元区12月制造业PMI初值录得49.2，创八个月来新低；德国制造业PMI初值位于47.7为10个月以来新低。宏观表现不佳，或影响长期需求。 | 欧线技术上接近前高，02合约1650-1800。 | |
| 有色 | 铜 | 美国11月非农就业人数增加6.4万人，但失业率升至4.6%，10月零售销售月率持平，预期为增加0.1%，美元探低回升，偏弱的就业数据似乎增加了明年降息预期。美股高位震荡，美威胁对欧盟数字服务计进行报复，欧股下跌。原油因俄乌停战可能而继续下跌，但特朗普称已对委内瑞拉实施全面封锁，存在地缘紧张升温可能。中国股市连续回调，中财办称明年扩内需是头等大事，投资和消费增速有望恢复。伦铜小幅回落，技术上高位连续小阴有小节奏走弱嫌疑。年末资金在高风险资产中获利离场可能是主因。LME库存继续小增，现货升水回落到0美元附近，但注销仓单6万吨仍暗示挤仓压力。沪铜因长单已结束，少量零单，持货商积极出货，平水铜贴水扩大到170元，年末的清淡交易特征明显。当前主导逻辑是美国高升水虹吸全球现货，非美地区缺口扩大，近期面临跨年后中国进口到货骤降担忧，因此铜价支撑较强。 | 90800近期支撑，逢低多头思路。今日92300-91500。 |
| 铝 | 美国11月非农就业人数增加6.4万人，但失业率升至4.6%，10月零售销售月率持平，预期为增加0.1%，美元探低回升，偏弱的就业数据似乎增加了明年降息预期。美股高位震荡，美威胁对欧盟数字服务计进行报复，欧股下跌。原油因俄乌停战可能而继续下跌，但特朗普称已对委内瑞拉实施全面封锁，存在地缘紧张升温可能。中国股市连续回调，中财办称明年扩内需是头等大事，投资和消费增速有望恢复。伦铝小涨，因南32公告由于未能与莫桑比克政府达成电力协议，旗下莫扎尔炼厂将于明年3月停产，这将扩大明年供应缺口。不过欧洲屯货可能接近尾声，国内进入年末收关轧帐期，虽然价格下跌买盘不多，贴水扩大到100元现货暂无向上驱动力。 | 中期多头思路，21500近期支撑，逢低买入。今日21900-21750。 | |
| 锌 | 昨日LME锌库存大幅增加3.1万吨至9.55万吨，其中新加坡仓库增加2.83万吨；LME 0-3 转为贴水16.47美元/吨。LME锌近月月差近期出现明显变化，12月15日Cash-Jan结构由此前的back转为小幅contango，反映出市场对近月可流通金属紧张程度的定价正在发生变化，近端结构呈现出一定的宽松预期。北方又进入新一轮环保预警，消费走弱，虽供应端仍有支撑，沪锌重心下移。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间22700-23000元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，诺里尔斯克镍业将今明两年的镍过剩预期翻倍上调，继续带动市场悲观情绪。海内外交易所和国内现货库存持续增长，中印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼镍矿以稳为主，国内冶炼端亏损情况重新放大。随着印尼MHP项目加速推进，长期镍市基本面弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡偏弱。沪镍主力合约参考111000-112700。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据百川，华东一高镍铁厂昨日宣布停产，预计影响12月7000实物吨，复产时间待定。外购高镍铁不锈钢利润微薄，自产镍铁不锈钢产线继续亏损。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡偏弱。不锈钢主力参考12250-12360。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，有媒体报道宜春市自然资源局公示拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销；官网显示相关权证本就早已到期，更偏向对市场情绪的带动。但基本面看，目前下游成交偏弱，随着年关将近，预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，需警惕需求放缓回落调整的可能，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考98000-103600。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损加剧，盘面跌至西北大厂成本线附近，关注大厂生产反馈情况。库存延续增长，下游需求依然不高。盘面估值略低，关注西南地区减产力度。 | 震荡略多。工业硅主力参考8250-8550。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美国公布的非农就业数据整体偏弱，11月份失业率水平回升至4.6%，尽管当月新增非农就业人数较预期回升，但是10月份新增非农就业人数减少10.5万人，远超预期，并且8月份和9月份合计下调3.3万人。偏弱的就业数据推动明年1月份美联储降息概率略有提升，但远达不到较为确定的降息预期。受此影响，美元指数探底回升，美股涨跌不一，外盘金银价格探底回升。美黄金在4300附近获得短线支撑，美白银在62美元附近获得短线支撑。 | 偏多运行，关注短线再度突破前高的可能，沪金关注968/950短线支撑，沪银关注14100、13700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格小幅反弹，供给处于低位但需求依然不佳。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.92万吨，环比减2%，整体维持稳定。消息方面，中央财办有关负责同志表示：扩大内需是明年排在首位的重点任务。2026年将继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。长期来看，板材端消费需求或仍有韧性。产业方面，石家庄市12月16日0时启动重污染天气Ⅱ级应急响应；咸阳市于12月17日启动Ⅱ级应急响应措施。冬季多地启动重污染应急响应，钢材端产出大概率将延续下行。 | 钢材供需两弱格局持续，震荡运行。螺纹主力3060-3110，热卷主力3230-3280。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价783元/湿吨（+5），价格基本维持稳定。全国主港铁矿石成交101.40万吨，环比增18.2%，成交有所反弹，维持正常区间运行。12月15日中国47港进口铁矿石港口库存总量16092.66万吨，较上周一增68.68万吨。12月8日-12月14日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1172.0万吨，环比下降23.6万吨，当前库存水平略低于今年四季度以来的平均值。目前铁矿累库格局仍维持，后续空间可能有限但不影响当前库存高位带来的压力。发运方面后续或有一定程度回落，供给整体宽松格局依然不变，铁矿大概率难有明显趋势。 | 铁矿基本面不支持上涨，将维持震荡偏弱运行；05合约区间755-775。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，焦炭第二轮提降落地，产量预计将有所减少。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量229.2万吨（-3.1）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1570-1620。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。周五国资委发布中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，带动焦煤市场乐观情绪，空头止盈离场。基本面上，焦煤变化不大，依旧延续弱势。当前政策对焦煤价格有短期提振，但幅度有限，如要持续上涨需基本面配合，当前盘面风险较大。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1020-1070。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持震荡整理走势，近日CBOT大豆与豆油均下跌，美国大豆出口数据疲软，巴西大豆丰产，美国生物柴油政策不确定，拖累国内油脂市场。国内工厂新成交少，不过近期豆粕胀库威胁下，工厂开机率不算高，豆油产量有限，工厂出货为主、库存减少，对期货市场有一定支撑。现货方面，上周油厂新成交减少，工厂出货为主。不过近期部分工厂再度有了豆粕胀库的威胁，工厂开机率下降，将导致豆油产量减少，因此估计工厂豆油库存有继续减少的可能。 | 震荡偏弱，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8300-8600，菜籽油9000-9300。 |
| 生猪 | 当前生猪市场行情低迷，供应过剩压力持续。近期受寒潮降温及冬至腌腊需求带动，市场看涨氛围浓厚，猪价出现回温上涨。养殖端供应增加，猪价有所提涨，随着西南腌腊备货高峰临近，屠宰量或继续攀升，短期对行情形成一定支撑，后续或转为低位震荡走势。 | 震荡调整，主力11200-11500。 | |
| 蛋白粕 | 美豆周度出口量环比回落，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面重回震荡区间。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2750-2860。菜粕05合约2300-2400。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度36%，去年同期为31%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速，售粮积极性略有提高。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率高位稍增，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 偏弱震荡，03合约2190-2230。 | |
| 白糖 | 国际食糖阶段基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换。新作生产令供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示采购下滑。中国配额外进口利润存在，南方生产迎来高峰期。节前备货需求尚未有效启动，需要关注。 | 05压力5日线。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，所以有刚需补库需求。宏观层面预期向好为棉价带来提振。 | 郑棉01支撑10日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至15日，隆众沥青54家厂库59.4万吨，环比上升0.3万吨，0.5%，华南地区库存增加明显，分析原因主要是个别主营炼厂间歇生产沥青，高价出货有所承压，带动库存有所增加。76家社库71.4万吨，环比下降0.7万吨，1%，各地区互有涨跌，华南、山东地区社库去库较明显，主要因为入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。本期沥青总库存继续去库，但幅度减小，临近年底，北方地区终端需求基本结束，南方尚有赶工需求释放，整体需求端无大幅增加基础，沥青或进入供需两弱状态，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（-0.02）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱（-121.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考980-1020。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1143元/吨（+10）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量73.54万吨（+3.15），上周纯碱厂家总库存149.43万吨（-4.43）。 | 市场情绪偏乐观，基本面偏空，暂观望为宜，纯碱指数日内参考1140-1180。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，下游以刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量有所回升，整体供应略显宽松；需求端来看，PDH开工率上升，MTBE开工率小幅回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船增加，港口累库，厂内库存微幅上升。成本端方面，市场对长线供应过剩的忧虑有增无减，叠加俄乌和谈释放积极信号，国际油价下跌。总体来看，基本面呈“供增、需稳略升”结构，国际油价下跌消息面利空加重。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000–4150。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，03合约 6650-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，05合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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