| 迈科期货早评精要 2025.12.16 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡调整，沪指盘中翻红后再度回落，创业板指低开低走。沪深两市成交额1.77万亿，较上一个交易日缩量3188亿。消息面，证监会启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可。《福建省促进两岸标准共通条例》出台，明年1月1日起实施。 | 关注上证指数3927缺口突破情况，如突破无效则重回区间震荡。 |
| 集运 | 昨日SCFIS更新于1510.56点，环比增加+0.1%。近期欧线表现较为强势，主要在于市场当前价格表现较好，主要船司依然能够挺价保持。其中MSK第51、52周运价分别位于2420、2320美元/FEU，环比上涨20美元。CMA12月下半月运价维持2645美元/FEU，1月线上运价挂出4545美元/FEU高价。各大船司报价相对激进，市场表现较好。目前市场兑现12月价格上涨，需等待1月价格上涨预期兑现效果。 | 欧线整体强势，延续偏多观点，注意02合约波动可能。 | |
| 有色 | 铜 | 美股小跌，纳指继续受到龙头科技股拖累，市场在重要数据发布之前保持谨慎。据报乌克兰在领土、加入北约两个最关键问题上态度松动，欧洲股市上涨。日媒报日本央行有可能连续加息到0.75%，日本股市下跌。中国公布11月主要经济数据，增速继续下滑，其中固定资产投资同比下滑2.6%，零售销售同比增长1.3%，工业增加值同比增长4.8%，整体数据继续弱于预期。发改委表示将加大中央财政直接投资力度，改进促内需措施。整体看美科技股引发的调整还没有结束，金融市场情绪较为谨慎。伦铜冲高回落收于11680美元，国内逢低少量补货，但在年末整体买盘清淡，换月现货贴水扩大到100元。LME现货升水上涨到20美元，注销仓单66000吨，关注后期是否持续出库。当前铜主导逻辑是美国铜存在进口套利价差，导致非美供应短缺加剧，跨年后亚洲到货骤降风险，整体易涨难跌。 | 90800近期支撑，逢低多头策略。今日92800-92300。 |
| 铝 | 美股小跌，纳指继续受到龙头科技股拖累，市场在重要数据发布之前保持谨慎。据报乌克兰在领土、加入北约两个最关键问题上态度松动，欧洲股市上涨。日媒报日本央行有可能连续加息到0.75%，日本股市下跌。中国公布11月主要经济数据，增速继续下滑，其中固定资产投资同比下滑2.6%，零售销售同比增长1.3%，工业增加值同比增长4.8%，整体数据继续弱于预期。发改委表示将加大中央财政直接投资力度，改进促内需措施。整体看美科技股引发的调整还没有结束，金融市场情绪较为谨慎。伦铝冲高回落，关注欧洲屯货需求是否逐步减弱。沪铝上周库存下降，因西北发货瓶颈导致销区到货减少，但SMM统计铝材开工率环比仅微降，说明消费韧性仍强。周一铝价大跌刺激逢低补货，反映低位支撑仍好。短期内因现货贴水较大，暂无持续向上驱动，但中期短缺预期和较低的库存支撑铝价。 | 保持逢低多头思路，21500下方近期支撑。今日21950-21800。 | |
| 锌 | 精矿加工费继续下行，冶炼厂利润受损生产意愿降低，国内锌锭不断去库。昨日SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨，较12月11日减少0.25万吨，近期在地区间价差的影响，华南及华北现货存在流入华东的情况。昨日LME锌库存增加2550吨至6.45万吨，LME 0-3 转为贴水31.6美元/吨。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间23000-23400元/吨。 | |
| 镍 | 海内外交易所和国内现货库存持续增长，中印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，上周镍矿以稳为主，冶炼端亏损情况重新放大。长期镍市基本面弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡偏弱。沪镍主力合约参考111500-113000。 | |
| 不锈钢 | 外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损收窄。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，上周中央召开经济工作会议，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡偏弱。不锈钢主力参考12200-12350。 | |
| 碳酸锂 | 昨日午后市场情绪升温，锂价继续上行。目前下游成交偏弱，随着年关将近，预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，需警惕需求放缓回落调整的可能，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注远期旺季05合约基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考99000-103500。 | |
| 工业硅 | 基本面看，西南地区持续亏损加剧，盘面跌至西北大厂成本线附近，关注大厂生产反馈情况。库存延续增长，下游需求依然不高。短期下跌后估值略低，关注西南地区减产力度。 | 震荡略多。工业硅主力参考8250-8550。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间金银价格高位震荡，其中黄金冲高略有回落，白银仍相对强势。昨日晚间两位偏向鸽派的美联储官员讲话，其中威廉姆斯表示为2026年货币政策做好准备，失业率风险上行，通胀风险下降，美联储理事米兰则重申货币政策对经济构成不必要的限制。昨日晚间海外消息面相对平稳，美股延续调整，收到科技股下跌影响，但昨日晚间对金银价格可能造成的流动性风险影响有所减弱。本周以来，白银价格不再明显上冲，稍作缓和，但仍然保持偏强态势。关注即将公布的美国非农数据，对美国经济增长预期即对货币政策预期的影响。 | 偏多运行，注意短线震荡调整风险，沪金关注968/950短线支撑，沪银关注13700、13300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面表现依然不佳。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.12万吨，环比增11.9%，成交量小幅反弹，但变化与有限。许昌、开封、濮阳、武汉等多地启动重污染天气橙色预警响应，短期多地启动重污染响应，供给或有明显回落。12日商务部、海关总署联合发布公告，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。短期将影响出口节奏并在长期抑制买单出口，影响钢材端整体需求。 | 钢材依然延续弱势格局，短期难有明显改善；螺纹主力3050-3100，热卷主力3200-3250。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价778元/湿吨（-3），价格维持稳定。全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减2.1%，变化相对有限。上周，中国47港铁矿石到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨。全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨。发运和到港依然强势，铁矿供给端宽松格局仍在。消息方面，钢材端出口许可证制度落实以及铁矿港口堆存费的上调使得铁矿同时受到终端利空和成本提升两方面的影响，但从长期来看，铁矿依然以偏空格局运行。 | 铁矿基本面不支持上涨，将维持震荡偏弱运行；05合约区间750-770。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（-10）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，焦炭第二轮提降落地，产量预计将有所减少。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量229.2万吨（-3.1）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。 | 偏空思路结束，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1550-1600。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。周五国资委发布中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，带动焦煤市场乐观情绪，空头止盈离场。基本面上，焦煤变化不大，依旧延续弱势。当前政策对焦煤价格有短期提振，但幅度有限，如要持续上涨需基本面配合，当前盘面风险较大。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。 | 偏空思路结束，暂观望为宜，焦煤指数日内参考1015-1060。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持弱势震荡整理，近日CBOT大豆与豆油均下跌，美国大豆出口数据疲软，巴西大豆丰产，美国生物柴油政策不确定，拖累国内油脂市场。国内工厂新成交少，不过近期豆粕胀库威胁下，工厂开机率不算高，豆油产量有限，工厂出货为主、库存减少，对期货市场有一定支撑。现货方面，上周油厂新成交减少，工厂出货为主。不过近期部分工厂再度有了豆粕胀库的威胁，工厂开机率下降，将导致豆油产量减少，因此估计工厂豆油库存有继续减少的可能。 | 震荡偏弱，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8300-8600，菜籽油9000-9300。 |
| 生猪 | 当前国内生猪市场呈现供需双增态势，但12月份供应端面临生猪存栏量大且个体重量偏高的情况，适重及偏大体重生猪数量明显增加，整体供应维持宽松格局。后市需重点关注产能去化的延续性及市场供需关系演变，若产能持续去化，预计明年下半年猪价有望启动新一轮涨势。不过明年上半年仍处消费淡季，供应端压力较大。从季节性规律看，明年二季度前后即3月至5月可能成为行业拐点，该时段价格走势与出栏量变化紧密关联。伴随产能逐步去化，市场供需关系将趋于改善。 | 震荡调整，主力11200-11500。 | |
| 白糖 | 国际食糖阶段基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换。新作生产令供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示采购下滑。中国配额外进口利润存在，南方生产迎来高峰期。节前备货需求尚未有效启动，需要关注。 | 05压力10日线。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。新年度种植面积市场预估将有所收缩。下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，所以有刚需补库需求。宏观层面预期向好为棉价带来提振。 | 郑棉05支撑10日线。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（-0.02）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱（-121.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考980-1020。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1133元/吨（+30）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量73.54万吨（+3.15），上周纯碱厂家总库存149.43万吨（-4.43）。 | 市场情绪偏乐观，基本面偏空，暂观望为宜，纯碱指数日内参考1120-1165。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，03合约 6650-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，05合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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