| 迈科期货早评精要 2025.12.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场探底回升，三大指数全线收红，量能提升明显，两市成交额重回2万亿之上。消息面，国家发改委：综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能，深化拓展“人工智能+”行动。央行数据，今年前11个月社会融资规模增量为33.39万亿元，人民币贷款增加15.36万亿。三部门：合理确定贷款发放比例、期限和利率，加快推动个人消费贷款业务发展。 | 关注上证指数3927缺口突破情况，如突破无效则重回区间震荡。 |
| 有色 | 铜 | 美股下跌，据报甲骨文推迟数据中心建设拖累纳指。联储官员意见分歧，美元指数低位持稳。日本央行可能宣布后续继续加息。中国11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，增速放缓，M2-1剪刀差扩大。发改委称要实施更大规模中央财政投资。铜价冲高回落，LME收于11550美元，美科技股利空消息引发投机资金集中兑现。铜价上周再创新高，高企的价格抑制需求，到上周五平水铜转为小贴水，终端真实需求疲弱，现货进口亏损扩大，期现矛盾加剧。但国内上周交易所库存小增500吨，反映比价恶劣导致供应减少。整体看市场对明年非美供应短缺加剧的担忧主导铜价，年末需求整体降温，市场关注点转向明年一季度供应，价格短线波动主要受投机情绪影响。 | 中期多头格局，90800下方近期支撑，逢低多头思路。今日91800-91300。 |
| 铝 | 美股下跌，据报甲骨文推迟数据中心建设拖累纳指。联储官员意见分歧，美元指数低位持稳。日本央行可能宣布后续继续加息。中国11月M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，增速放缓，M2-1剪刀差扩大。发改委称要实施更大规模中央财政投资。伦铝冲高回落收于2870美元，周五库存小增900吨，上周贸易商对发往日本的铝锭贸易溢价报200美元，因欧美升水高企更加吸引现货，但要警惕欧洲在明年碳边境税实施后屯货需求消失，持续驱动有限。国内上周交易所库存减少3600吨，因西北运输瓶颈到货减少，下游逢低补货需求韧性，但临近年末下游开工还是稍减，现货贴水幅度大，对价格缺乏支撑。不过总体来说明年供应缺口预期，当前库存偏低压力不大，中期多头趋势维持。短期价格波动受投机情绪影响，关注美股调整情况。 | 沪铝21500近期支撑，逢低多头思路。今日21750-21650。 | |
| 锌 | 上周国产及进口锌精矿加工费继续下调，国产周度TC均价环比降低250元/金属吨至1600元/金属吨。海外随着前期国内出口窗口开启后到货的逐步兑现，LME锌库存增加至6万吨以上，LME 0-3 Back结构缩窄至90.6美元/吨；但日本地震引发三井冶炼厂停产叠加海外部分冶炼厂有罢工的可能，供应端依然偏紧。国内12月冶炼厂减产以及锌锭地区流转背景下，社会库存持续去库。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间23100-23500元/吨。 | |
| 镍 | 海内外交易所和国内现货库存持续增长，中印镍产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，上周镍矿以稳为主，冶炼端亏损情况重新放大。长期镍市基本面弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考113900-115400。 | |
| 不锈钢 | 上周镍铁价格涨幅趋缓，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损收窄。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，上周中央召开经济工作会议，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡偏弱。不锈钢主力参考12450-12600。 | |
| 碳酸锂 | 随着年关将近，预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注远期旺季05合约基本面改善预期，带动锂价中枢上移。但短期需警惕需求放缓回落调整的可能。 | 震荡。碳酸锂主力参考95000-99500。 | |
| 工业硅 | 上周受煤价大跌带动成本预期下跌影响盘面弱势。基本面看，西南地区持续亏损加剧，盘面跌至西北大厂成本线附近，关注大厂生产反馈情况。库存延续增长，下游需求依然不高。短期下跌后估值略低，关注西南地区减产力度。 | 震荡略多。工业硅主力参考8250-8600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属金银价格短线出现调整，主要基于美股下跌导致的短线流动性风险担忧，白银调整幅度大于黄金，但并未破坏近期上涨结构。上周五晚间美联储官员发表讲话论调不一，其中有联储官员认为就业下行风险更值得担忧，另外有官员认为降息次数多于预期，大致偏向于宽松，但并未引发进一步的贵金属价格上行。近期仍然关注美国经济数据表现，以及影响的货币政策预期变化。在美联储独立性仍然备受关注和担忧的背景下，对贵金属价格保持偏多思路，但前期价格快速上涨，需要震荡整固。 | 偏多运行，注意短线调整风险，沪金关注968/950短线支撑，沪银关注13700、13300短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1440元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，焦炭第二轮提降落地，产量预计将有所减少。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量229.2万吨（-3.1）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1570-1615。 |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。焦煤盘面大幅下跌，可能交割逻辑权重在增加。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，国内煤矿供应环比下滑。蒙煤通关高位，海运煤12月份陆续到港，对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降；焦企库存环比微降。煤矿库存环比上升，后续可能有累库预期；焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1020-1060。 | |
| 农产品 | 油脂 | 周末CBOT大豆与豆油均下跌（市场对美国大豆的出口前景不确定，且巴西大豆丰产预估），BMD毛棕榈油期货市场震荡趋弱，主要是受产量增长和出口持续放缓的拖累所致。马来西亚棕榈油总署预计全年产量会超2000万吨，据此推算年末棕榈油库存会达到290万吨以上。豆油现货方面，上周油厂新成交减少，工厂出货为主。不过近期部分工厂再度有了豆粕胀库的威胁，工厂开机率下降，将导致豆油产量减少，因此估计工厂豆油库存有继续减少的可能。 | 震荡偏弱，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8300-8600，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 受季节性猪肉消费支撑转强，国内屠宰场订单量逐步回升，本轮寒潮天气影响下，短时间内屠宰场订单量激增，开工率也大幅上调，消费对于猪价的支撑转强，南方腌腊热度或进一步增加，需求支撑逐步增强。生猪出栏相对积极，虽然市场存在惜售挺价的心态，但由于猪价旺季不旺的风险激增，养殖端存在一定恐慌情绪，尤其是本月多元养殖主体存在踩踏出栏的风险，部分地区生猪疫病现象增多，市场存在恐慌出栏的操作，短期内猪价维持震荡调整为主。 | 震荡调整，主力11200-11500。 | |
| 蛋白粕 | 中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面回落至1100美分以下。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中加贸易关系未改善，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2750-2860。菜粕05合约2300-2400。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度40%，去年同期为33%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率高位稍增，库存继续回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 03合约2230一线震荡调整，关注下游需求承接能力。 | |
| 白糖 | 国际食糖阶段基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换。新作生产令供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示采购下滑。中国配额外进口利润存在，南方生产迎来高峰期，节前备货需求尚未有效启动。 | 05压力5284。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。从近几期的出口情况看，美棉出口表现仍然欠佳。国内现货供应充足，仓单快速增加。但下游棉纱交投尚可，开机率持稳，由于纺企库存维持相对低位，所以有刚需补库需求。 | 郑棉01支撑13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2602参考支撑2963，压力3250。 |
| 沥青 | 上周部分装置停产，华东主营低负荷生产，沥青开工、产量下降，出货量同步下降，下游改性企业开工率南方增加，北方减少，整体下降，临近年底，北方地区终端需求基本结束，南方尚有赶工需求释放，整体需求端无大幅增加基础，沥青或进入供需两弱状态，裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（-40）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。上周浮法玻璃产量108.49万吨（-0.02）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱（-121.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考970-1015。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1103元/吨（-10）。多部委推进“反内卷”，带动是市场情绪偏乐观。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。上周纯碱产量73.54万吨（+3.15），上周纯碱厂家总库存149.43万吨（-4.43）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1115-1165。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，下游以刚需采购为主，短期或延续窄幅震荡格局。供应端本期国产量较上期增加，进口到港量有所回升，整体供应略显宽松；需求端来看，PDH开工率上升，MTBE开工率小幅回落，烷基化装置开工上行，化工需求总体呈现稳中有升态势；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，港口到船增加，港口累库，厂内库存微幅上升。成本端方面，市场对长线供应过剩风险的担忧加重，抵消地缘局势不稳定的影响，国际油价下跌。总体来看，基本面呈“供增、需稳略升”结构。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4100–4250。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，03合约 6650-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国扣押委内瑞拉油船，但预计影响有限。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，05合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||