2025.12.10早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-12-10

迈科期货早评精要 2025.12.10
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日三大指数涨跌不一，沪指、深成指震荡回落，创业板指冲高回落尾盘拉升；沪深两市成交额1.9万亿，较上一个交易日缩量1327亿。消息面，国务院总理李强表示将坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环的内生动力和可靠性。美批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片，外交部回应。	关注上证指数3927缺口突破情况，如突破无效则重回区间震荡。
有色	铜	美欧股市震荡收平，市场预期美联储“鹰派降息”，关注预期差，美国10月职位空缺数小增至767万个，大幅高于预期的715万个，但招聘人数减少较多。美元指数小幅回升。日本央行暗示将继续加息。中国政治局会议定调明年经济工作，重早积极财政政策和适度宽松货币政策，用好存量和增量政策集成效应，或暗示不会有超预期的刺激措施。铜价自历史高位回落，跟随市场多头资金整体的兑现节奏。海关数据11月铜及铜材进口量42.7万吨，环比再减1.3万吨，提醒市场中国需求严重减弱。伦铜亚洲库存继续增加，现货升水快速回落，因中国炼厂交仓缓解了本月的挤仓压力。国内被动跟涨，平水铜现货升水回落到40元，期现矛盾激化。但午后铜价跳水刺激一波点价盘释放。整体看美国敲定超高贸易溢价引爆明年非美短缺扩大的恐慌，国内顶着高价持续降库已体现了美国虹吸的影响，跨年后中国进口到货骤降，现货紧张加剧，将限制价格回调幅度。中期多头格局，逢低买入，关注下游补货节奏信号。	今日91400-90700。
	铝	美欧股市震荡收平，市场预期美联储“鹰派降息”，关注预期差，美国10月职位空缺数小增至767万个，大幅高于预期的715万个，但招聘人数减少较多。美元指数小幅回升。日本央行暗示将继续加息。中国政治局会议定调明年经济工作，重早积极财政政策和适度宽松货币政策，用好存量和增量政策集成效应，或暗示不会有超预期的刺激措施。伦铝大幅下跌到2840美元，LME亚洲库存继续减少2500吨，但现货贴水小幅扩大到30美元区域。关注随着明年欧盟征收碳边境税欧洲屯货行为可能接近尾声，对铝价的支撑减弱。另外注意投机资金交易铜铝比逻辑而集中涌入，但高铝价引发钢代铝效应其实更强，因此比价交易的空间并不大。目前华东现货贴水90元，华南贴水200元，交割前略有压力，但关注下游补货节奏，中期多头格局不变，逢低重新买入。	关注21700-21500支撑。今日21900-21750。
	锌	国内外锌矿加工费延续跌势，冶炼厂减产预期提升，叠加国内锌锭间歇性出口，整体供应端减量明显。虽然需求支撑不足，但供应压力减弱，社会库存继续下滑。昨日LME锌库存增加400吨至5.81万吨，LME 0-3 Back结构162.99美元/吨，结构性风险仍存。截至12月5日 LME投资基金净多持仓31037手，环比上周有所增加。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间22800-23200元/吨。
	镍	本周初LME镍仓单小幅下降，不过国内仓单继续稳步增长，现货库存继续大幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，近期镍矿在前期小幅下跌后以稳为主，镍价略有反弹冶炼端亏损情况收窄。长期镍市基本面仍弱势，低价下警惕印尼政策扰动。	震荡略弱。沪镍主力合约参考115500-117000。
	不锈钢	昨日镍铁价格延续小涨，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，关注12月份不锈钢厂排产情况。市场虽多有减产消息传出，但多以200系和400系减产为主而非300系。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。	震荡。不锈钢主力参考12450-12560。
	碳酸锂	市场情绪有所回落，关注后期尼日利亚政府是否会批准，尼日利亚核心放量地区位于中部州而非北部。近期下游采购行为增加，上周行业整体库存延续下降。预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，短期关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注远期旺季05合约基本面改善预期，带动锂价中枢上移。	震荡。碳酸锂主力参考91500-96000。
	工业硅	近日盘面价格大跌主要受煤价大跌带动自备电产能成本预期下跌影响。基本面看，上周因价格弱势西南地区持续亏损从而周产量大幅度下降，新疆地区也有少量减产，全国周产量环比大幅下降8.69%。上周库存延续增长，下游需求依然不高。据SMM，新疆个别硅厂有复产情况，其复产影响可能在本周体现，短期急跌后估值略低，关注近日价格急跌后硅厂复产意愿及西南地区减产幅度。	短期急跌后估值略低。工业硅主力参考8200-8500。
贵金属	金银	昨日晚间海外市场情绪仍相对平稳，等待周四凌晨公布的美联储议息会议结果。市场对12月份降息基本没有分歧，存在预期差的是对于明年降息路径的观察，以及美联储可能在本次议息会议之后选择暂停降息。特朗普表示将支持大幅降息作为美联储新任主席的试金石，必要的情况下调整关税来降低部分商品价格。所以明年的美联储货币政策路径将存在较大不确定性，观察此次议息会议的点阵图获得的信息。昨日晚间美国公布的ADP就业数据止跌回稳，同时10月份职位空缺数明显上行，但裁员人员增加，招聘人数减少，劳动力市场疲软状态稍有缓和，但并没有走强。昨日晚间美股涨跌不一，市场对美国消费支出担忧压制道指表现，美债收益率略有上行，美元指数反弹，美联储政策变动的不确定性仍在扰动美债和美元表现。日本央行仍在释放加息预期，但市场对此反应暂时有限。贵金属价格昨日晚间略有上行，延续上周初期以来的反复震荡，白银价格明显上行，再创新高。在黄金以及其他基本金属近昨日晚间没有出现超预期上行情况下，白银价格走出独立行情，COMEX金银比价回落至69附近，接近2020年之后的最低水平附近。白银价格在偏强震荡一周后向上突破，短线仍有上行动力，但注意明日凌晨美联储议息会议带来的价格大幅波动风险。	偏多运行，注意美联储议息会议带来的波动风险，沪金关注950、945短线支撑，沪银关注13700、13300短线支撑。
黑色	钢材	市场需求依然低迷，淡季主导基本面表现，叠加近期原料端价格走弱，钢材价格近期表现弱势。成交方面，237家主流贸易商昨日建材成交9.26万吨，环比减8.9%。成交水平不佳，且根据Mysteel调研目前基本没有冬储预期，钢材大概率延续偏弱格局。	钢材端基本面弱势，依赖削减供给托底；螺纹主力3050-3100，热卷主力3220-3280。
	铁矿	昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价784元/湿吨，价格保持稳定。全国主港铁矿成交113.7万吨，环比增1.2%，延续正常区间高位运行，铁矿需求依然稳定。Mysteel统计中国47港进口矿库存16023.98万吨，环比增108.29万吨。铁矿高库存依然是价格上方阻力的主要问题。目前来看黑色整体偏弱，即使铁矿有反弹也空间不大。	延续震荡格局，主力合约755-770。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（+0）。供应端，虽然焦炭首轮提降落地，但原料价格持续下行，焦企利润仍未正，生产积极性较高，叠加部分检修焦企复产，焦企焦炭产量环比上升，钢厂焦炭产量环比上升，焦炭总产量继续上升。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量232.3万吨（-2.38）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化，注意控制风险。	中长线逢高偏空思路，焦炭指数日内参考1570-1630。
	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，国内煤矿供应环比下滑。蒙煤通关高位，海运煤12月份陆续到港，对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降；焦企库存环比微降。煤矿库存环比上升，后续可能有累库预期，上周523家样本矿山原煤库存471.63万吨（+19.73）；焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化，注意控制风险。	中长线逢高偏空思路，焦煤指数日内参考1040-1070。
农产品	油脂	近期国际关联品种受多重利空因素的影响而下跌，中国采购美国大豆的前景不确定，巴西大豆丰产预期，MPOB月报可能偏空，并且美联储可能降息，俄乌关系可能变化，均影响国际油脂走势，拖累国内。BMD毛棕榈油期货维持在4100令吉附近震荡整理，关注午间MPOB报告和前10日出口数据的出台，如MPOB报告呈现利空影响，叠加前10日出口继续疲软的影响，则马棕仍有继续破位下跌的风险。	震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8500-8800，菜籽油9200-9500。
	生猪	目前北方供应压力大，部分产区因疫病问题出栏体重轻，供应仍处高位；南方消费回暖，需求温和复苏，屠宰企业收购难度上升。消费端未爆发增长，但气温下降和腌腊季启动支撑南方需求。大型养殖企业适时出栏，中小养殖户压栏惜售心态增强，预计短期内全国猪价震荡偏稳。	震荡调整，主力11400-11700。
	蛋白粕	中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面回落至1100美分以下。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。USDA12月供需报告未对美豆出口项进行调整，仅小幅上调全球产量及库存。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应仍偏宽松。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。	震荡偏弱运行，豆粕05合约压力2800。菜粕05合约压力2350。
	玉米	国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度36%，去年同期为31%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率稳定，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。	震荡调整，关注下游需求承接能力。01合约2300一线承压。
	白糖	国际食糖阶段基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换。新作生产令供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示采购下滑。中国配额外进口利润存在，南方生产迎来高峰期，采购积极性不高。糖价走势震荡偏弱。	01合约关注5350压力处表现。
	棉花	全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。从近几期的出口情况看，美棉出口表现仍然欠佳，市场等待USDA的供需预测指引。国内现货供应充足，仓单快速增加，下游棉纱交投尚可，开机率持稳，终端需求淡季不淡。	郑棉01关注13820压力处表现。
能化	燃料油	俄乌停火预期走强，能源品整体调整，高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。	FU2601参考2400支撑，2700压力；LU2602参考支撑2963，压力3250。
	沥青	本周沥青厂库上升，社库下降，总库存仍在去化节奏，随着气温下降，北方地区施工渐停，南方尚有一定刚需支撑，但整体进入季节性淡季，加之12月全国排产下降，沥青或进入供需两弱状态，原油震荡阶段沥青裂解高位不偏多看待。	BU2602参考支撑2843，压力3344。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，上周三条产线放水，一条产线点火，玻璃产量下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库带动玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，当前供应下滑较明显，玻璃厂累库压力缓解，关注玻璃厂去库持续性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。上周浮法玻璃产量108.51万吨（-1.88）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱（-292）。	震荡思路对待，玻璃指数日内参考1000-1040。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1125元/吨（+2）。供应端，纯碱产量小幅上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。12月份部分大厂有检修计划。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，下游补库带动碱厂库存持续下行，考虑到后续仍有检修，可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化，注意控制风险。上周纯碱产量70.39万吨（+0.57），上周纯碱厂家总库存153.86万吨（-4.88）。	震荡思路对待，纯碱指数日内参考1120-1160。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场大面走跌，原油下跌消息面利空存牵制，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率较上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船下降，港口库存呈现降库趋势，厂内库存下降；成本端方面，市场继续关注俄乌和谈的最新进展，叠加OPEC+增产氛围延续，国际油价下跌。总体而言，国产供应小幅增加，进口到港量减少；化工需求相对平稳，气温下降燃烧需求缓慢抬升。	盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。
	PX	供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PX价格震荡看待。	PX价格区间震荡看待，01合约 6650-6900。
	PTA	供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PTA价格震荡看待，关注底部4600支撑线是否会突破。	短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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