| 迈科期货早评精要 2025.12.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场高开高走，深成指涨超1%，创业板指涨超2%。沪深两市成交额2.04万亿，较上一个交易日放量3109亿，时隔20个交易日两市成交额再度突破2万亿元。消息面，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。乘联分会数据，11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比下降8.5%。 | 关注上证指数3927缺口突破情况，如突破无效则重回区间震荡。 |
| 集运 | 欧线方面，昨日SCFIS欧线指数更新于1509点，环比涨1.7%。MSK对12月中旬报价仍在2400-2550美元/FEU。没有调价迹象，且CMA对下半月运价有提涨至3545美元/FEU。出口方面，11月我国出口至欧盟商品金额达471.5亿美元，同比增速14.8%。表现优秀，在淡季预期未充分主导市场前，对02合约持偏多观点。 | 欧线见底反弹，2602合约区间1550-1700。 | |
| 有色 | 铜 | 金融市场静待联储会议，美欧股市高位持稳，美元指数小涨。中国11月出口同比增长5.7%再超预期强劲，日本三季度GDP年率下降2.3%，较初值下调。中央政治局会议提出明年继续积极财政政策和适度宽松货币政策，用好存量和增量政策，或暗示不会有超预期的大力度刺激措施。伦铜持稳于11640美元，大涨后持稳。受价格大涨影响沪铜平水铜升水回落，华北现货贴水扩大到300元，精废杆价差扩大到2300元，期现矛盾激化，但市场焦点仍在于美国持续超额进口导致明年开始非美供应将大幅收紧的恐慌。预计年末国内需求持续走弱，但跨年后到货减少的预期限制价格回调深度，略有回调继续买入。 | 今日92500-91800。 |
| 铝 | 金融市场静待联储会议，美欧股市高位持稳，美元指数小涨。中国11月出口同比增长5.7%再超预期强劲，日本三季度GDP年率下降2.3%，较初值下调。中央政治局会议提出明年继续积极财政政策和适度宽松货币政策，用好存量和增量政策，或暗示不会有超预期的大力度刺激措施。伦铝冲高回落收于2880美元，亚洲库存继续减少。沪铝上周高价抑制需求，下游开工率小幅回落，但因新疆放冬发运不畅，导致销区社会库存小减。周一现货贴水扩大到80元，华南贴水扩大到200元，期现矛盾扩大。整体看消费其实非常平稳但年末还是趋于减弱，而欧洲进口需求可能随着跨年后碳关税落实而停止，高铜价刺激铜铝比交易逻辑的投机资金入场，但其实上随着铝价上涨，钢代铝的影响更大，比价炒作持续性和稳定性存疑。在明年供应缺口扩大的逻辑下，中期多头思路不变，但谨慎不追高，维持回调多头思路。 | 今日22200-22050。 | |
| 锌 | 国内锌社库继续去库；截至12月8日，SMM社会库存13.6万吨，较12月1日减少0.82万吨，较12月4日减少0.43万吨。冶炼厂减产预期提升，叠加国内锌锭间歇性出口，整体供应端减量明显，国内库存维持去库状态，但目前消费暂无亮点。昨日LME锌库存增加2375吨至5.78万吨，LME 0-3 Back结构166.73美元/吨，结构性风险仍存。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间2290-23300元/吨。 | |
| 镍 | 上周LME镍仓单小幅波动，国内仓单继续稳步增长，现货库存继续大幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，近期镍矿在前期小幅下跌后以稳为主，镍价略有反弹冶炼端亏损情况收窄。短期镍价有反复，但长期镍市基本面仍弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡。沪镍主力合约参考117000-118500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格企稳反弹，外购高镍铁不锈钢成本小幅抬升仍维持盈利，自产镍铁不锈钢产线亏损迅速收窄，关注12月份不锈钢厂排产情况。市场虽多有减产消息传出，但多以200系和400系减产为主而非300系。下游市场终端地产数据仍弱，市场淡季需求整体悲观，国内政策托举力度仍偏谨慎。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存位于往年高位。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12500-12600。 | |
| 碳酸锂 | 市场有消息流传，当地时间12月2日，尼日利亚北方各州州长论坛与北方传统领袖委员会召开联合会议后，正式向总统发出呼吁：暂停该地区所有采矿活动6个月。关注后期尼日利亚政府是否会批准，尼日利亚核心放量地区位于中部州，但关注消息可能引发的盘面情绪。上周市场价格调整，下游采购行为增加，上周行业整体库存延续下降。预计碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注次年淡季订单情况，同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注远期旺季05合约基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考92500-97000。 | |
| 工业硅 | 周初盘面价格大跌主要受煤价大跌带动自备电产能成本预期下跌影响。基本面看，上周因价格弱势西南地区持续亏损从而周产量大幅度下降，新疆地区也有少量减产，全国周产量环比大幅下降8.69%。上周库存延续增长，下游需求依然不高。上周尾声据SMM，新疆个别硅厂有复产情况，其复产影响可能在本周体现，关注周初价格急跌后硅厂复产意愿，以及新疆地区因天气问题引发的可能的供给扰动。 | 震荡略多。工业硅主力参考8600-8850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间海外消息面较为平静，市场等待本周四凌晨公布的美联储议息会议结果。由于此前市场对于12月份降息已经有充分预期，所以市场关注焦点是美联储主席讲话以及点阵图显示的未来货币政策路径的 预期。昨日晚间美股微跌，美债收益率和美元指数上涨。美国CPI数据可能再度延迟公布，此前预计12月中旬公布的美国10月份CPI数据将于明年1月份中旬和11月份CPI数据一起发布，缺乏来自于通胀方面的指引，预计此次美联储议息会议不会非常顺畅，联储官员之间存在较大分歧，这导致贵金属金银价格高位震荡有所调整。 | 高位震荡略有调整，短线有美联储议息会议带来的波动风险，沪金关注950、945短线支撑，沪银关注13000短线支撑以及13900短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场延续弱势运行，原料端双焦价格大跌带动整个黑色产业链走弱，成交方面昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.15万吨，环比增15.2%，有所好转但改善不多。政策预期方面，中央政治局会议通稿表示将“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。明年或有进一步的政策推动，且有一定力度，对钢材有一定利多意义。出口方面，海关总署数据显示今年1-11月累计出口钢材10771.7万吨，同比增长6.7%。钢材出口依然旺盛，整体表现较好。 | 钢材受双焦大跌带动走弱，今日或企稳运行；今日螺纹05合约3080-3130，热卷主力3240-3390。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价784元/湿吨（-2）现货价格变化不大。成交方面，全国主港铁矿石成交112.30万吨，环比增30%，需求依然保持稳定。Mysteel统计上周中国47港到港总量2569.2万吨，环比减少214.8万吨。全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增加45.4万吨。发运及到港变化不大，虽然到港量有一定下降但依然在正常区间内运行。 | 铁矿受双焦带动偏弱运行；05合约区间745-770。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 上周油脂分化明显，棕榈油整体呈现震荡上涨，但菜油区间上沿后震荡回落。马棕11月或减产累库，关注本周MPOB报告，后期随着产地逐渐进入减产季，马棕也将逐渐去库，但预计去库速度偏慢，印尼库存持续处于偏低水平，产地报价稳中有增，目前豆油库存拐点已至，持续小幅去库中，但盘面缺乏驱动，价格更多跟随油脂整体走势波动。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，对菜油价格仍存在一定支撑。 | 震荡调整，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8500-8800，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 目前北方供应压力大，部分产区因疫病问题出栏体重轻，供应仍处高位；南方消费回暖，需求温和复苏，屠宰企业收购难度上升。消费端未爆发增长，但气温下降和腌腊季启动支撑南方需求。北方养殖密度高，疫病防控严峻，部分养殖户加速出栏小体重猪。预计短期内全国猪价震荡偏稳。 | 震荡调整，主力11400-11600。 | |
| 蛋白粕 | 中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面震荡回落。关注USDA12月报告是否会调整出口项。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应仍偏宽松。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。中期关注南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约2750-2850。菜粕05合约2300-2450。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好，总产量增加1.24亿吨。全国13省份售粮进度36%，去年同期为31%。华北新作玉米受天气影响质量较低，对东北粮源需求增加，带动东北新作售粮加速。国储库收购价格较高，支撑市场。华北深加工企业收购价格随市场上调，门前到货量尚可。深加工企业开工率稳定，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 震荡调整，关注下游需求承接能力。01合约2300一线承压。 | |
| 白糖 | 国际食糖阶段基本面驱动不强，南北半球榨季逐步完成切换。新作生产令供应端较为宽松。巴西11月出口数据回落显示采购下滑。中国配额外进口利润存在，南方生产迎来高峰期，采购积极性不高。糖价走势震荡偏弱。 | 01合约压力5355。 | |
| 棉花 | 全球棉花产量、消费量环比调减，期末库存环比增加。从近几期的出口情况看，美棉出口表现仍然欠佳，市场等待USDA的供需预测指引。国内现货供应充足，仓单快速增加，下游棉纱交投尚可，开机率持稳，终端需求淡季不淡。 | 郑棉01关注13820压力处表现。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，短期俄罗斯、中东出口增加，高硫裂解承压，但OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解同时受到支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特炼厂供应增量可能延期，供应端压力暂缓，长期俄罗斯受到制裁加剧欧洲柴油供应紧张，还是会对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，高低硫油当前驱动均不明显，LU-FU价差震荡看待。 | FU2601参考2400支撑，2700压力；LU2602参考支撑2963，压力3250。 |
| 沥青 | 截至8日，隆众沥青54家厂库59.1万吨，环比上升0.3万吨，0.5%，各地互有增减，其中山东增加明显，因炼厂多交付前期合同出货，下游拿货偏谨慎，加之区内高价资源出货受阻，导致厂库增加明显。76家社库72.1万吨，环比下降2.4万吨，3.2%，多地区社库下降，华东明显，主要因入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好，其他区域多为刚需出货，业者持货意愿不强。本周总库存继续去库，但随着终端需求季节性下降，沥青或进入供需两弱状态，原油震荡阶段沥青裂解高位不偏多看待。 | BU2602参考支撑2843，压力3344。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，01合约 6650-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，原油下跌消息面利空存牵制，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率较上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船下降，港口库存呈现降库趋势，厂内库存下降；成本端方面，地缘气氛有所缓和，国际油价下跌。总体而言，国产供应小幅增加，进口到港量减少；化工需求相对平稳，气温下降燃烧需求缓慢抬升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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