| 迈科期货早评精要 2025.12.8 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五三大指数全线收涨，沪指重返3000点，创业板指再度涨超1%，沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日放量1768亿。消息面，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。吴清：对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率。《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发。 | 上证指数3927缺口承压，如无突破则重回区间震荡。 |
| 有色 | 铜 | 美国9月个人消费支出物价环比上涨0.3%，同比上涨2.8%符合预期，市场等待下周议息会议，美元小跌，美股小涨。伦铜升至11660美元，周五LME现货升水回落到 33美元，沪铜库存交易所库存减少9千吨，受铜价大涨影响沪铜供需两弱，但现货升水仍维持高位。LME注销仓单突增近6万吨点燃铜供应紧张的预期推动价格大涨，沪铜库存连续四周下降也反映了美铜高升水对亚洲库存的虹吸作用，随着美国超高贸易升水敲定，市场预期非美地区明年到货将骤降，一季度市场供应紧张加剧，因此尽管终端需求减弱，价格难有明显回调，整体维持强势。 | 今日92500-91800。 |
| 铝 | 美国9月个人消费支出物价环比上涨0.3%，同比上涨2.8%符合预期，市场等待下周议息会议，美元小跌，美股小涨。伦铝小涨收于2900美元，LME亚洲仓库继续去库2600吨，欧美需求增加支撑铝价。沪铝库存上周小增，因铝价大涨下游需求减弱，SMM统计下游龙头加工企业平均开工率环比减少0.4%至61.9%，现货贴水扩大到60元，中原贴水扩大到200元，进入12月需求进一步减弱。供应方面中国和印尼分别有小规模新产能投放，原铝产量稍增。铝上周急涨与铜价大涨刺激铜铝比交易逻辑的投机资金进场有关，不过铝价大涨其实会刺激钢对铝的替代，所以铜铝比价炒作空间有限。但明年新增供应受限短缺增加预期支撑铝价偏强格局不变。急涨后现货贴水扩大，短线波动加剧不追高，保持逢低买入思路。 | 今日22250-22100。 | |
| 锌 | 国内11月因矿紧张加剧，加工费大幅下跌，冶炼厂产量超预期下降，12月原料紧缺情况难以解决，TC仍有下降空间，另外再生原料价格高位，利润压缩下部分再生锌冶炼厂已经提前停产，叠加国内锌锭间歇性出口，整体供应端减量明显，消费暂无亮点。上周LME锌库存增加至5.5万吨，LME0-3 Back结构依然在200美元/吨左右，结构性风险仍存。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间22800-23200元/吨。 | |
| 镍 | 海内外库存继续增长，但伦镍仓单高位累库趋缓，而国内现货库存继续大幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，近期镍矿价格小幅下跌后以稳为主，镍价略有反弹冶炼端亏损情况收窄。短期镍价有反复，但长期镍市基本面仍弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡。沪镍主力合约参考117500-118750。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格跌势放缓，外购高镍铁不锈钢成本仍低，部分钢厂产线盈利扩大，自产镍铁不锈钢产线持续亏损，关注12月份不锈钢厂排产情况。下游市场淡季终端地产数据弱，市场淡季需求预期整体悲观，关注后续可能的政策带动的需求预期表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12520-12620。 | |
| 碳酸锂 | 上周市场价格调整，下游采购行为增加，上周行业整体库存延续下降。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注次年淡季订单情况；同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，市场投机情绪仍关注远期旺季05合约基本面改善预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡。碳酸锂主力参考90500-96500。 | |
| 工业硅 | 西南地区四川、云南硅厂平均利润已经陷入亏损，上周西南地区产量大幅下降，西北新疆地区因天气问题也出现部分减产，全国周产量环比大幅下降8.69%。预计枯水期全国产量仍受限。光伏下游需求淡季将至，后续多晶硅排产或受限制。有机硅部分厂家有新的减产计划，关注其在利润恢复后的具体落地执行情况。工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持高位，下方也有成本支撑和可能的政策端刺激。 | 震荡略多。工业硅主力参考8700-8950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间黄金价格表现依然震荡，白银价格震荡走高，表现强势。上周五市场风险情绪好转，美股上涨，美元指数微跌，美债收益率小幅上行，指向宏观情绪的修复。美国9月pce物价指数涨幅不及预期，美国12月份密歇根大学通胀预期指数也位于近一年来的新低，这有助于美联储降息预期维持，关注本周美联储议息会议结果。日本央行继续释放加息预期，美元指数略有承压。上周后期以来全球政治风险稍有缓和，但中美通话，马克龙访华，印俄会谈等显示格局正在发生变化，注意关注。 | 震荡偏多思路，沪金关注955、945短线支撑，沪银关注13000短线支撑以及13900短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 上周价格先强后弱，周末继续下行，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报2970元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.82万吨，环比减6.1%。Mysteel统计上周15个省份的钢厂涉及产线检修、复产，其中检修产线25条，环比增加14条；复产产线2条，环比减少4条；产线检修影响产量33.78万吨，环比增加5.25万吨，预计本周产线检修影响产量44.3万吨，检修增加后续供给预期继续减少。 | 钢材震荡转弱；今日螺纹05合约3100-3150，热卷主力3260-3300。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价787元/湿吨（-6）现货价格走弱。成交方面，全国主港铁矿石成交86.40万吨，环比减31.8%，需求依然保持稳定。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8984.73万吨，环比增42.25万吨；全国47港进口铁矿库存总量15991.11万吨，环比增加89.89万吨。库存继续累积，铁矿上方价格压力依然明显。需求方面，由于近期多地启动重污染天气应急响应，后续高炉开工预计仍不理想，价格或偏弱运行。 | 铁矿偏弱运行；05合约区间750-775。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-10）。供应端，焦煤价格走弱焦企利润显著上升，环保限产及部分焦企检修结束，焦企焦炭产量明显上升。钢厂产量环比微升，焦炭总产量上升。焦炭首轮提降落地，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量232.3万吨（-2.38）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，处于历年同期低位水平，关注后续累库预期；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比上升。盘面跟随成本端焦煤变动。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。 | 中长线逢高偏空思路，焦炭指数日内参考1600-1650。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，山西新增停产矿井，国内煤矿产量环比下滑。当前保供政策下，煤矿有复产预期；在重要会议前，是否会对煤矿安全生产加严；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓。目前煤矿产量影响因素较多，需重点关注。蒙煤通关仍处高位水平，海运煤后续到港预计增加。需求端，铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比上升；焦企去库为主，库存环比下滑。煤矿库存环比上升，上周523家样本矿山原煤库存471.63万吨（+19.73）。港口库存环比上升。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。 | 中长线逢高偏空思路，焦煤指数日内参考1050-1100。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货市场维持震荡整理走势，市场预估马棕库存会达到270万吨，叠加美豆油和原油上涨的影响，马棕大概率维持横盘震荡。目前国内工厂豆油供应充足，需求有限，基本面偏空，并且近两日局部地区基差稳中下调，对期货市场有一定拖累。国内菜油基本面变化不大，菜籽供应不足，进口成本较高，且菜油继续边际去库，对菜油价格仍存在一定支撑。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8600-8900，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 进入12月初，在国内生猪方面，月初猪价上涨“昙花一现”，市场再次回归下跌的基本面。虽然，当前生猪市场存在看涨信心，但是，猪价反弹仍面临供应压力，短暂市场或将维持磨底的局面。冬至前，随着腌腊需求支撑逐步转强，猪价仍有上涨的预期，但是，考虑到养殖端出栏压力，腌腊周期猪价上涨或不及预期。在多空博弈下，生猪市场购销双旺局面下，猪价以震荡偏弱为主。 | 震荡偏弱，主力11400-11600。 | |
| 蛋白粕 | 中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面震荡回落。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应仍偏宽松。一季度国内进口大豆远期供应缺口待修复，需观察美豆采购计划。中期关注南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行，豆粕05合约2780-2870。菜粕05合约2350-2450。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。全国13省份售粮进度30%，去年同期为27%。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温，售粮节奏放缓。国储收购价格支撑，东北产区报价有所上调。华北深加工企业早间门前到货量回升，收购报价小幅调整。深加工企业利润回升，开工率稳定，库存未得到及时补充，小幅下降。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 震荡调整，关注下游需求承接能力。01合约2300一线承压。 | |
| 白糖 | 巴西中南部榨季接近尾声，总产量基本符合市场预期。北半球因主产国开榨时间同比提前，增产压力将对国际糖价施压。广西新榨季开榨时间较晚导致阶段性产糖量出现下滑，国内食糖生产上市进程加速，下游终端消费需求淡季特征。 | 01合约压力5350。 | |
| 棉花 | 本年度巴西棉花主要出口到印度和孟加拉国，其中对印度的出口同比增长近60%，对孟加拉国的出口增长大约40%。新棉持续上市，商业库存季节性回升，仓单量逐渐增加。下游淡季不淡，棉纱销售尚可，中高支纱线走货顺畅，刚需补库带来一定支撑。 | 01合约支撑13675，压力13820。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，近期俄罗斯出口减少，OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但由于尼日利亚、科威特炼厂未来可能出现供应增量，高硫中期承压，高低硫油价差上行驱动不足，偏震荡运行。 | FU2601参考2400支撑，2700压力；LU2602参考支撑2963，压力3250。 |
| 沥青 | 上周沥青部分炼厂稳定生产，开工产量小幅上升，出货量小幅下降，下游改性开工率环比下降，南方天气适宜，下游赶工需求仍在，北方新一轮降温天气来袭，中断施工停工范围扩大，改性沥青供应减少明显，整体呈现南增北降格局。周度厂库增加，社库减少，总库存下降。12月国内沥青总排产环比下降3.1%，沥青或进入供需两弱状态，原油震荡阶段沥青裂解高位不偏多看待。 | BU2601参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，玻璃产量大幅下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，引发玻璃厂冷修，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，玻璃厂库存去化，当前供应持续下滑，可能带动中下游补库，玻璃厂预计库存将去化。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量为零。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。上周浮法玻璃产量108.51万吨（-1.88）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱（-292）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1020-1070。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1117元/吨（-15）。供应端，纯碱产量环比上升。新产能投产背景下，长期供给压力较大。12月份部分大厂有检修计划。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比上升，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，短期检修导致供应下行，碱厂库存去化。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。上周纯碱产量70.39万吨（+0.57），上周纯碱厂家总库存153.86万吨（-4.88）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1150-1200。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率较上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船下降，港口库存呈现降库趋势，厂内库存下降；成本端方面，俄乌局势的不稳定性依旧明显，叠加美联储降息预期影响，国际油价上涨。总体而言，国产供应小幅增加，进口到港量减少；化工需求相对平稳，气温下降燃烧需求缓慢抬升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，01合约 6700-6900。 | |
| PTA | 供需预期有所降温，地缘震荡持续，短期价格震荡看待。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，短期PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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