| 迈科期货早评精要 2025.12.3 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡调整，深成指、创业板指一度跌超1%，沪深两市成交额1.59万亿，较上一个交易日缩量2805亿。消息面，五部门鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式，在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠。郑栅洁：提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。 | 上证指数3927缺口承压，如无突破则重回区间震荡。 |
| 集运 | MSK欧洲基本港开舱价有所上调，51周为2400-2500美元/FEU。圣诞节前属传统旺季，虽然今年年末旺季表现不佳，但临近年末，航运需求大概率有所增加。MSC、CMA等主要船司报价同样在2600美元/FEU，上涨200美元。关注后续涨价落地情况，以及下半月装载率水平。 | 欧线整体震荡，2602合约区间1450-1650。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普强烈暗示支持哈塞特为下任联储主席，美11月制造业ＰＭＩ指数意外下降，市场完全定价12月降息，美元维持弱势，美股小涨，不过甲骨文债券信用违约掉期创新高暗示估值担忧仍在发酵。此外特朗普明确威胁打击委内瑞拉，俄称美乌和平计划不可接受。铜价冲高回落，库存继续增加2千吨，而0-3月现货升水被挤到高位，反映结构性紧张。消息面，ＳＭＭ统计11月电铜产量环比增加1.15万吨，产量略高于预期因11月粗铜供应增加，预计12月产量继续小增。上周国内及保税库存合计减少4万吨，美国高升水对铜的虹吸作用体现，国内供需两弱明显，昨天铜价回落好铜升水即升到180元，而现货进口亏损维持在1000元以上，预计国内到货继续减少，升水难跌。整体看金融市场相对平稳，炼厂计划减产以及美铜高升水被固定指向其将继续维持大规模进口，铜需求得到保证，支撑铜价强势，维持回调多头思路。 | 今日89000-88200。 |
| 铝 | 特朗普强烈暗示支持哈塞特为下任联储主席，美11月制造业ＰＭＩ指数意外下降，市场完全定价12月降息，美元维持弱势，美股小涨，不过甲骨文债券信用违约掉期创新高暗示估值担忧仍在发酵。此外特朗普明确威胁打击委内瑞拉，俄称美乌和平计划不可接受。伦铝冲高回落，亚洲库存保持去库节奏，关注欧洲搬货对价格支撑。铝价回调后上周铝锭+铝棒合计去库2万吨，说明终端需求平稳。ＳＭＭ统计11月铝产量同比增长1.47%，铝水环比降0.5%，由于废铝紧张部分合金厂采购铝水比例提高，预计12月铝水比例降0.7%。随着铝价快速上冲21700，下游买盘减弱，现货对12月贴水扩大到50元，中原贴水160元，整体看淡季深入现货无上涨驱动。不过市场主导逻辑是明年的供应缺口以及欧洲在碳税之前屯货，中线多头格局，支撑抬高到21500，维持回调买入思路。 | 今日21850-21750。 | |
| 锌 | 在当前锌矿紧缺背景下，国内12月锌精矿加工费跌势持续。LME0-3 BACK结构维持高位，昨日LME锌库存增加350吨至5.23万吨，LME 0-3 升水250.98美元/吨。加工费快速下跌下冶炼厂原料库存和利润均被压缩，部分冶炼厂已经出现检修减产情况，12月产量再度下降,社会库存温和去化，但下游需求仍显偏弱。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22500-22800元/吨。 | |
| 镍 | 海内外库存继续增长，但伦镍仓单高位累库趋缓，而国内现货库存继续大幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，近期镍矿价格小幅下跌后以稳为主，镍价略有反弹冶炼端亏损情况收窄。短期镍价有反复，但长期镍市基本面仍弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考116000-117600。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格跌势放缓，外购高镍铁不锈钢成本仍低，部分钢厂产线盈利扩大，自产镍铁不锈钢产线持续亏损，关注12月份不锈钢厂排产情况。下游市场淡季终端地产数据弱，市场淡季需求预期整体悲观，关注后续可能的政策带动的需求预期表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12420-12530。 | |
| 碳酸锂 | 市场投机情绪关注远期基本面改善预期，远月旺季05合约持仓持续增长，消息面扰动颇多资金快进快出，持续跟踪矿端进展。市场整体减产去库，但中游贸易商库存大幅累库，下游在价格高位整体仍有采购需求但有畏高表现积极性下滑。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注12月-次年1月订单情况；同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡。碳酸锂主力参考92500-98500。 | |
| 工业硅 | 近期西北地区工业硅厂仍有小幅利润，但西南地区四川、云南硅厂平均利润已经陷入亏损。预计枯水期全国产量增长受限。光伏下游需求淡季将至，后续多晶硅排产或受限制。有机硅部分厂家有新的减产计划，关注其在利润恢复后的具体落地执行情况。工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持高位，下方也有成本支撑和可能的政策端刺激。 | 震荡略多。工业硅主力参考8900-9100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间海外市场情绪从日本央行加息的担忧中逐步恢复，美国三大股指均小幅收涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债利率微涨，仍位于4%上方。美元指数则继续偏弱，受到欧美货币政策预期差影响。特朗普并没有立即宣布美联储新任主席人选，但市场仍然认为哈赛特已经被内定，哈赛特也表达了希望获取这一职位的意愿，市场认为其当选后将推动倾向宽松的货币政策，受此影响，美联储12月份降息概率回升，基本完全定价降息预期，欧元区CPI同比增速回升，这强化了欧洲央行降息已经到终点的预期，欧元兑美元上涨，美元指数微跌。贵金属价格表现继续分化，其中黄金价格表现震荡，白银经历昨日早间调整后再度回升，但涨幅已经弱于上周四到上周五。预计美联储议息会议之前保持震荡偏多，白银仍关注国内低库存下的市场偏多情绪变化。 | 短线偏多，但追高需谨慎。沪金主力合约短线关注950短线支撑，沪银主力合约短线关注13000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场重回供需两弱格局，昨日出现明显回调。237家主流贸易商建筑钢材成交9.82万吨，环比减21.4%，成交水平明显回落，需求表现不佳。11月份全国建筑钢材日均成交量为10.04万吨，月环比下降0.09%，年同比下降13.19%。较10月变化不大，关注本月需求在年末能否保持相对稳定运行。供给方面，多家钢厂开始年末检修，钢材产出预计延续低位。 | 钢材需求下降，价格有所回调；今日螺纹05合约3130-3180，热卷主力3300-3350。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价797元/湿吨（+0）现货价格变化不大。成交方面，全国主港铁矿石成交124.20万吨，环比增28.8%，铁矿成交处于高位，需求表现较好。12月1日，中国47港进口铁矿石港口库存总量15915.69万吨，较上周一增157.15万吨。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，环比增加82.2万吨。澳巴地区库存有所增加，后续发运或不再有明显回落，国内铁矿港库继续累积，压力依然明显。钢材端如有回落，则大概率跟随下行。 | 铁矿今日或有回调；05合约区间765-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（+0）。供应端，焦煤价格走弱焦企利润显著上升，环保限产及部分焦企检修结束，焦企焦炭产量明显上升。钢厂产量环比微升，焦炭总产量上升。焦炭首轮提降落地，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，上周日均铁水产量234.68万吨（-1.6）。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比上升；焦企库存环比上升，处于历年同期低位水平，关注后续累库预期；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比上升。盘面跟随成本端焦煤变动。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。 | 中长线逢高偏空思路，焦炭指数日内参考1640-1690。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，上周山西新增停产矿井，国内煤矿产量环比下滑。当前保供政策下，煤矿有复产预期；在重要会议前，是否会对煤矿安全生产加严；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓。目前煤矿产量影响因素较多，需重点关注。受蒙古国节日及恶劣天气影响，蒙煤通关量有所下滑。需求端，焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比上升；焦企去库为主，库存环比下滑。煤矿库存环比上升，上周523家样本矿山原煤库存451.9万吨（+17.44）。港口库存环比上升。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。 | 中长线逢高偏空思路，焦煤指数日内参考1100-1155。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货市场维持震荡反弹走势，国内豆油需求有限，上周末工厂豆油库存依旧在增加，一季度大豆供应短缺的可能性在下降，现阶段国内豆油基本面依旧偏空，不过大豆进口成本继续支撑行情，多空并存，连豆油更容易受到国际关联品种的影响。目前CBOT大豆区间震荡，不过国际局势提振原油走势，影响植物油。国内菜油基本面变化不大，菜籽供应不足，进口成本较高，且菜油继续边际去库，对菜油价格仍存在一定支撑。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8600-8900，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 月初企业出栏量有限对猪价形成一定支撑，但养殖端出栏压力依然存在，市场整体供应充足。下游需求跟进缓慢，供大于求的整体格局尚未改变。预计冬至前后，随着气温持续下降，南方地区将陆续进入灌制香肠、腌制腊肉的传统季节性需求旺季，叠加元旦节前的集中备货，猪肉价格有望在12月中旬迎来一波小幅回暖。受消费习惯影响，西南地区价格上涨可能较为明显。但从全国整体来看，价格上行空间预计仍较为有限。 | 震荡调整，主力11400-11600。 | |
| 蛋白粕 | 中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温，CBOT大豆盘面震荡运行。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应仍偏宽松。一季度国内进口大豆远期供应缺口待修复，需观察美豆采购计划。中期关注南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但气温逐渐降低后，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行，豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2300-2550。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。全国13省份售粮进度30%，去年同期为27%。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温，售粮节奏放缓。铁路停运进一步发酵，东北粮源外运难度增加，港口集港量偏少，粮价稳定偏强。华北深加工企业早间门前到货量回升，收购报价小幅调整，区域间供需差异分化。深加工企业利润回升，开工率稳定，库存未得到及时补充，小幅下降。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 2250一线窄幅震荡调整，关注下游需求承接能力。01合约2170-2300。 | |
| 白糖 | UNICA数据显示，巴西中南部11月上半月产糖98.3万吨，同比增加7.86万吨，符合市场预期，关注巴西食糖定产与预期的差。北半球食糖生产国开榨，增产压力仍存。国内食糖生产上市进程加速，下游终端消费需求不显。 | 01合约区间5410-5353。 | |
| 棉花 | 中美贸易关税方面的积极因素逐渐在棉价上得到回应。美棉周度出口数据有望逐渐回升。巴西新年度预计棉花产量回落。对棉花市场带来利多因素。随着新棉批量上市，仓单量逐渐增加。棉价下方获得成本端支撑，但上方空间也受到保值压力。 | 01合约上方1.4万整数关口存在压制。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国与委内瑞拉地缘问题有升级可能，俄乌停火有所反复，原油可能继续偏强维持。高硫方面，近期俄罗斯出口减少，OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但由于尼日利亚、科威特炼厂未来可能出现供应增量，高硫中期承压，高低硫油价差上行驱动不足，偏震荡运行。 | FU2601参考2400支撑，2700压力；LU2602参考支撑2963，压力3250。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库小幅上升，社库继续去化，总库存仍在去库，12月北方施工条件进一步恶化，赶工需求增量有限，南方仍有一定支撑，隆众92家样本12月国内沥青总排产量为215.8万吨，环比下降7万吨，3.1%，沥青或进入供需两弱状态，原油震荡阶段沥青裂解高位不偏多看待。 | BU2601参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+40）。供应端，湖北亿均二线停止投料，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。在冷修预期影响下，中下游有所补库，玻璃表需环比上升。总体来看，玻璃需求较差，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库增加，玻璃厂库存去化。考虑到中下游库存偏高，预计补库持续性较差，后续玻璃厂仍有累库预期。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量为零。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。上周浮法玻璃产量110.39万吨（-0.63）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱（-94.1）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1040-1080。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1163元/吨（-13）。供应端，价格下行，碱厂检修增加，纯碱产量环比回落。新产能投产背景下，长期供给压力较大。12月份部分大厂有检修计划。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比上升，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑，短期检修导致供应下行，碱厂库存去化。当前需关注成本端支撑情况，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化。上周纯碱产量69.82万吨（-2.27），上周纯碱厂家总库存158.74万吨（-5.7）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1180-1220。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中小涨，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率较上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船小幅增加，化工需求小幅提升，港口库存呈现降库趋势，厂内库存下降；成本端方面，市场权衡地缘局势不确定性和供应过剩，国际油价回跌。总体而言，国产供应小幅增加，进口到港量增加；化工需求有所增加，气温下降燃烧需求缓慢抬升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，供需良好和成本端略有降温的博弈下，短期PX价格震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，01合约 6700-7000。 | |
| PTA | PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势依旧不明，但目前略有降温。综合来看，供需良好和成本端略有降温的博弈下，PTA价格震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||