| 迈科期货早评精要 2025.11.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 美国金融市场休市，欧股小涨，市场怀疑欧洲可能结束降息，美元指数冲高回落，俄对和平协议降温原油继续小涨。中国1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较上月大幅放缓。伦铜小幅回落，铜业周上长单谈判让明年供应紧张兑现刺激多头买兴，国内受高铜价和月末影响买盘低迷，昨天现货进口亏损扩大到1050元，但因为比价恶劣到货减少周四国内社库较周一再减少5千吨，持货商挺升水，好铜升水升至170元，供需两弱格局。 | 整体看中长期多头提前入场，整体偏强，但高价和淡季不支持持续大涨，坚持回调买入思路关注85000下方支撑。今日87300-86600。 |
| 铝 | 美国金融市场休市，欧股小涨，市场怀疑欧洲可能结束降息，美元指数冲高回落，俄对和平协议降温原油继续小涨。中国1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较上月大幅放缓。伦铝自前日高点大幅回落，据阿拉丁报告法国敦克尔刻铝厂已获得明年开始的新电力合同，因此减产消息未必兑现。但LME亚洲库存持续减少，关注欧美贸易溢价高位重新吸引搬货，对铝价有支撑。昨天铝价冲高后下游买兴明显减弱，现货对12月贴水扩大到400元，进口亏损扩大到2000元，但社会库存59万吨较周一减少1.4万吨，说明消费韧性低价时有明显释放。 | 整体看中期短缺预期加强，短期因淡季暂无持续驱动，但价格回落时快速去库，21300支撑获得验证，回调逐步多头。今日21550-21400。 | |
| 镍 | 印尼工业园区近期加强安全生产检查，部分镍湿法项目短期内生产或将受到影响；市场仍对明年镍矿供应紧张致使镍冶炼厂可能停产，但近期镍矿价格尚未上涨仍以稳为主。基本面库存继续增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。近期菲律宾和印尼多地镍矿区普遍降雨，矿价在前期下跌后近期企稳，冶炼端亏损加剧的情况下或能提供成本支撑。短期镍价有反复，但长期镍市基本面仍弱势，低价下警惕印尼政策扰动。 | 震荡。沪镍主力合约参考116000-118000。 | |
| 不锈钢 | 镍铁价格继续下跌，外购高镍铁不锈钢成本持续回落，部分钢厂产线利润转正，自产镍铁不锈钢产线亏损加剧，关注后续不锈钢厂生产情况。下游市场淡季终端地产数据弱，市场淡季需求预期整体悲观，关注后续可能的政策带动的需求预期表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12300-12390。 | |
| 碳酸锂 | 市场投机情绪关注远期基本面改善预期，因淡季01合约相对严格的限仓市场更加关注远月旺季05合约，消息面扰动颇多资金快进快出。此前海外市场消息传宁德计划于12月复产，但宁德官方尚未正式回应，需要注意持续跟踪矿端进展。下游在价格短期大涨后整体仍有采购需求但有畏高表现积极性下滑。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注12月-次年1月订单情况；同时关注若价格回落是否会出现储能预期带来的淡季不淡的可能。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，带动锂价中枢上移。 | 震荡。碳酸锂主力参考93500-99000。 | |
| 工业硅 | 平枯水期到来后西南电价月中开始调涨，近期西北地区工业硅厂仍有小幅利润，但西南地区四川、云南硅厂平均利润已经陷入亏损。预计枯水期全国产量增长受限。下游多晶硅方面，西南地区厂家因成本上涨也有减产行为发生，光伏下游需求淡季将至，后续多晶硅排产或受限制。有机硅近期利润恢复，但近日部分厂家达成减产挺价意愿，关注其在利润恢复后的具体落地执行情况。整体看，工业硅基本面尚无明显变化供需两端增长均受限，行业库存维持高位，下方也有成本支撑和可能得政策端刺激。 | 震荡。工业硅主力参考9000-9250。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美股因感恩节休市，美国方面未有重要经济数据公布，欧元区公布的景气指数大致持稳，其中11月份消费者信心指数持平上月，经济景气指数略有走高，投资信心指数略有回落。自上周五以来美元指数再度调整，从100上方回落至99.5附近，关注下方99.2附近支撑。金银价格受货币宽松政策推动，上周五以来偏向上行，沪银短线有望上探11月中旬的前期高点。目前市场预计美联储12月份降息概率上行至超过80%，如果进一步上行则需要货币政策预期的进一步宽松，但进入下周之后，美联储议息会议之前联储官员将噤声，所以数据将成为影响货币政策预期的重要因素。预计短线贵金属价格震荡偏向上行，等待美联储议息会议落地。 | 震荡偏多，短线注意反复震荡风险。沪金主力合约短线关注950能否突破站稳，沪银主力合约短线关注12300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | Mysteel统计本周五大钢材品种供应855.71万吨（+5.8）；总库存1400.81万吨（-32.29），降幅2.25%；周消费量为888万吨（-6.16）；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比增2.3%。黑色基本面变化不大，但改善趋势似乎结束，结合目前处于淡季阶段，后续表需反弹的概率不大。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.27万吨，环比减0.6%。依然处于低位，建材端需求依然不佳。 | 钢材基本面不再改善，技术上有回调，大概率偏弱震荡运行；今日螺纹主力3060-3110，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价799元/湿吨（+1），价格维持稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交119.10万吨，环比增15.3%，铁矿成交反弹至区间高位运行，铁矿需求依然较好。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量234.68万吨/日（-1.6），铁水产量重回235万吨/日以下，目前来看铁水能够维持235万吨/日左右水平波动，但临近年末可能会有进一步下降，若后续发运如澳巴港口库存下降一般有所减少，对铁矿价格压力尚不明显，若后续发运没有明显回落则大概率承压运行。 | 铁矿目前偏强运行，注意后续发运及需求表现；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-10）。供应端，四轮提涨落地后焦企利润显著上升，河南地区环保限产结束，西北地区有部分焦企检修，焦炭产量继续下滑。当前焦企利润尚可，市场有提降预期，后续需重点关注。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑，本周日均铁水产量234.68万吨（-1.6）；当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比变化不大；焦企库存环比上升，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑。焦炭总库存环比上升。盘面跟随成本端焦煤变动，焦煤在煤炭保供预期下偏弱运行。 | 震荡偏弱对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1600-1640。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。消息面上，俄罗斯副总理表示俄罗斯可能将其对华煤炭及煤炭加工产品的年出口量增加到1亿吨以上。供应端，在动力煤保供要求下，国内煤矿复产，焦煤产量有所上升，当前原煤产量仍处低位水平，预计后期焦煤供应将继续上升。蒙煤通关处于高位水平。需求端，铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比上升；焦企采购放缓，库存环比下滑。煤矿库存环比上升，焦煤总库存去化。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。供应端需警惕11-12月份煤矿安全监管是否会影响保供。本周523家样本矿山原煤产量191.34万吨（-2.08）。本周523家样本矿山原煤库存451.9万吨（+17.44）。 | 震荡偏弱对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1075-1120。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日国际油脂（国际原油、BMD棕油与CBOT豆油）均反弹，提振豆油上涨，不过国内豆油供应充足，现货需求清淡，春节备货尚未启动，基本面偏空，并且俄乌可能签署和平协议，马来西亚棕榈油出口疲软，美国大豆出口不确定，国际油脂涨幅有限，且CBOT大豆目前窄幅震荡，对豆油的提振作用有限。现货价格随盘上涨，基差报价以稳为主，整体波动空间不大。昨日工厂成交超过4万吨，不过大头是2月后的合同，现货合同不多。现阶段工厂维持高开机率，豆油库存有望继续增加。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8400-8700，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 全国生猪市场延续弱势调整，均价连续五日下行，终端消费需求疲软与供应端压力持续博弈。供应端方面，当前生猪出栏量维持高位，养殖端在成本线附近面临较大压力，出栏节奏有所加快，尤其规模场为稳定现金流主动调增出栏计划。屠宰企业收猪顺畅，压价收猪动力充足，采购积极性未见明显提升。需求端则因年底消费提振力度不足，终端白条走货缓慢，经销商对高价收购持谨慎态度，供需两端失衡导致价格缺乏持续反弹动力。综合来看，短期内现货市场或延续弱势震荡格局。 | 震荡调整，主力11400-11700。 | |
| 蛋白粕 | 美豆单产预估下调，本年度供需结构小幅收紧。市场担忧美豆需求，CBOT大豆乐观情绪降温，部分头寸了结离场，盘面小幅回落。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应仍偏宽松。一季度国内进口大豆远期供应缺口待修复，需观察美豆采购计划。关注南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行，豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。全国13省份售粮进度27%，去年同期为25%。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温，售粮节奏放缓。铁路停运进一步发酵，东北粮源外运难度增加，粮价稳定偏强。华北深加工企业早间门前到货量回升，收购报价小幅下调，区域间供需差异分化。深加工企业利润回升，开工率稳定。下游库存较低，但仍未见明显补库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 2250一线窄幅震荡，关注下游需求承接能力。01合约2170-2300。 | |
| 白糖 | StoneX预计巴西中南部地区2026/27榨季食糖产量同比增加3.3%；预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。进口端压力没有缓解。南方甘蔗糖厂陆续开榨带来新糖供给压力。 | 01合约反弹测压5430。 | |
| 棉花 | 美棉签约量环比略有减少，但整体表现尚可，中国继续有稳定的采购。丰产依然带来压制，商业库存持续增加。今年以来下游需求旺季不旺，淡季不淡。目前开机持稳。整体看，基本面驱动有限。棉价下方获得成本带来的支撑较强。 | 01合约技术保持震荡向上通道运行，支撑60日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，近期俄罗斯出口减少，OPEC+一季度暂停增产，美欧对俄制裁有进一步收紧可能，重质油存在中期供应减少预期，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，由于尼日利亚、科威特炼厂未来可能出现供应增量，高硫中期承压，高低硫油价差上行驱动不足，偏震荡运行。 | FU2601参考2400支撑，2700压力；LU2602参考支撑3000，压力3250。 |
| 沥青 | 本周华北、山东及华东个别主力炼厂复产，沥青开工产量增加，华东、华南船发良好带动出货增加，下游改性沥青开工率北降南增，整体持平，下游消耗社库出货为主，沥青厂库社库均下降，总库存继续去化，随着北方施工窗口期缩短，终端需求难有大幅增加空间，但赶工需求仍有一定支撑，原油震荡阶段沥青裂解高位不偏多看待。 | BU2601参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1050元/吨（+0）。供应端，日度产量下滑，周度产量环比下滑。当前现货和期货均下滑，玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。市场投机情绪一般，玻璃表需变化不大。总体来看，玻璃需求走弱，对盘面驱动向下。库存端，中下游补库放缓，玻璃厂略有累库。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，仓单预期并不明显。成本端，动力煤在保供情况下，价格走弱，玻璃成本预计将下移。11月17日下游深加工厂订单天数9.9天（-0.9）。本周浮法玻璃产量110.39万吨（-0.63）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱（-94.1）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1065-1110。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1146元/吨（+1）。供应端，价格下行，碱厂检修增加，整体产量环比回落。新产能投产背景下，长期供给压力较大。当前价格处于低位，成本抬升情况下，预计后续碱厂检修意愿较强，产量可能下滑，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃日产量环比下滑，价格下滑玻璃厂冷修预期增加，关注玻璃产量情况。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比下滑。短期检修影响供应，碱厂累库压力减轻。当前成本对盘面影响较大，动力煤在保供情况下，价格走弱，纯碱成本预计将下移。本周纯碱产量69.82万吨（-2.27），本周纯碱厂家总库存158.74万吨（-5.7）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1190-1230。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率较上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船小幅增加，化工需求小幅提升，港口库存呈现降库趋势，厂内库存下降；成本端方面，美国感恩节假期交易清淡，市场仍在观望评估俄乌局势最新进展，国际油价小幅上涨。总体而言，国产供应小幅增加，进口到港量增加；化工需求有所增加，气温下降燃烧需求增加。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | 从调油逻辑情况发展而言，随着海外炼厂秋检结束，开工率回升，海外汽油利润有所降低，调油逻辑带来的力多支撑部分回吐，芳烃整体价格重心有所降低，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，汽油利润尚处于季节性高位，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，地缘扰动下降，基本面支撑犹在，进一步下降的空间有限，对价格形成底部支撑。综合而言，短期PX底部存在支撑，但缺乏向上驱动，价格保持区间震荡看待。 | PX价格区间震荡看待，01合约 6550-6850。 | |
| PTA | 前期印度取消BIS认证带来的力多支撑计价可能已经较为充分，调油逻辑带来芳烃系列的利多因素虽部分回调，但依旧存在部分支撑，成本端原油价格进一步下跌的空间有限，共同带给PTA价格较强的底部支撑。但单边来看，短期供需好转对价格的影响权重或有限，价格更多跟随上游PX价格变化，所以短期PTA单边价格保持震荡看待。套利方面，供需好转可能进一步带动PTA加工费扩张。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4500-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||