| 迈科期货早评精要 2025.11.19 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡调整，三大指数低开低走，沪指、深成指盘中跌超1%。沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量153亿。消息面，工信部：目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，算力基础设施实现有效部署和应用。央行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。 | 短期回调关注3900一线支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线重新回落，02合约跌幅显著，但04及远月合约相对稳定。目前MSK48周开舱在2000美元/FEU，各船司主要报价在2300-2500美元附近。从报价情况来看，后续涨价空间可能有限，但如果MSK稳定在2000美元的报价不再回落，欧线下方空间同样不大。02合约目前受预期及年初旺季影响较大，12月需关注旺季兑现情况，目前预期仍不明朗。 | 价格回落企稳，关注后续报价情况，02合约震荡运行，区间1600-1800。 | |
| 有色 | 铜 | 美科技股继续调整，ADP报告10月私人部门每周减少2500个就业岗位，就业放缓担忧持续。日本计划实施大规模刺激政策推动美元兑日本上涨。目前市场预期美联储12月降息概率为50%。LME铜收于10700美元，亚洲库存增加4400吨，交割日后升水大幅回落。沪铜逢低补货成交继续回升，而持货商惜售升水小涨。消息面自由港报告明年7月前重启格拉斯伯格矿生产，预计明年产量45万吨，与前期预测一致，2027年计划将增产至72万吨。海关数据10月铜及铜材出口13万吨环比增4万吨，铜材产量200万吨环比减少23万吨，整体供需两弱。但长单谈判可能炒作炼厂减产。价格下跌后关注逢低补货节奏。 | 85000下方近期支撑。今日86300-85600。 |
| 铝 | 美科技股继续调整，ADP报告10月私人部门每周减少2500个就业岗位，就业放缓担忧持续。日本计划实施大规模刺激政策推动美元兑日本上涨。目前市场预期美联储12月降息概率为50%。伦铝回落，亚洲库存减少，注销仓单同步下降，目前现货贴水扩大到30美元以下，但欧洲贸易溢价升到320美元，或引发现货搬家，对铝价有支撑。沪铝昨天持仓大减7万手，价格继续快速回落，下游买盘兴趣增加，成交较网价升水10元。海关公布10月铝材出口50万吨环比下降2万吨，铝及铝材进口35万吨环比减少1万吨，铝材产量569万吨，环比减少21万吨，供需两弱格局。本周国内铝锭库存增加，可能进入年底持续累库期，资金集中涌入，现货无力支撑，随着资金集中离场价格快速回撤，技术上21300-20800为前期平台突破后的支撑区，中期维持多头思路，关注价格回调后支撑情况。 | 今日21600-21450。 | |
| 锌 | 昨日LME锌库存增加3550吨4.35万吨，期中高雄仓库增加3100吨；近期LME陆陆续续少量交仓，对低库存担忧有所缓解，伦锌重心下移；昨日LME 0-3 BACK扩大至129.76美元/吨。国内及进口锌精矿TC继续下行，冶炼厂减量仍有预期，但国内消费未见转好，市场关注低比值下的锌锭出口兑现情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。 | |
| 镍 | 海内外库存继续增长，但伦镍仓单高位累库趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，印尼矿价小幅下跌，关注矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。菲律宾矿企挺价意愿持续，但随着台风逐渐消散预计主矿区开采发运将逐步恢复。镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策。短线看镍价连跌注意反复的可能。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考114500-116500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格持稳后小幅下降，镍铁价格继续下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌后不锈钢厂亏损依旧，关注后续不锈钢厂生产情况。下游市场进入淡季，终端地产数据仍弱，市场淡季需求预期整体悲观，关注后续可能的政策带动的需求预期表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12300-12400。 | |
| 碳酸锂 | 昨日01合约减仓约7.9万手，市场情绪有所降温。基本面短期看目前碳酸锂仍是供需双旺，现货库存延续下降，交易所仓单自11月初以来基本维持稳定。短期锂价大涨后需要注意价格反复的可能，并关注江西矿端进展。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注12月-次年1月订单情况。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，带动锂价长期预期抬升，带动锂价中枢上移。 | 短期注意价格反复的可能，长期看市场对明年储能需求预期优异带动锂价中枢上移。碳酸锂主力参考91500-96000。 | |
| 工业硅 | 平枯水期到来后西南电价上周开始调涨，近期西北地区工业硅厂仍有小幅利润，但西南地区四川、云南硅厂平均利润已经陷入亏损。预计枯水期全国产量增长受限。下游多晶硅方面，西南地区厂家因成本上涨也有减产行为发生，光伏下游需求淡季将至，后续多晶硅排产或受限制。有机硅近期利润恢复，但部分厂家达成减产挺价意愿，关注其在利润恢复后的具体落地执行情况。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持高位，下方也有成本支撑和可能得政策端刺激，或表现震荡。 | 震荡。工业硅主力参考8900-9150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股继续延续下行，道指连续四个交易日下跌，市场担忧美国人工智能泡沫风险，叠加此前货币政策预期偏紧缩，导致美股调整。上周四以来，美国政府结束停摆带来的流动性预期利好减弱，贵金属金银价格出现明显调整，昨日晚间止跌反弹。昨日特朗普表示美联储主席人员已经选定，贝森特则表示人员范围已经缩小，市场对美联储独立性的担忧有所升温，美联储12月份降息概率小幅回升。昨日晚间美国ADP私人部门就业数据仍然偏弱，预计随后公布的新增非农就业数据也偏弱，支撑降息，给贵金属价格提供下方支撑，但上方反弹力度，则关注美国经济数据偏弱程度以及带来的货币政策宽松程度。COMEX黄金在4000美元/盎司附近获得短线支撑，关注4100-4150短线压力。 | 短线震荡略有反弹。沪金主力合约短线关注920、900下方支撑，沪银主力合约短线关注11600下方支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格延续反弹，但逐步体现压力。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.64万吨，环比减27.9%，回落明显整体表现不佳。国家统计局数据显示，2025年10月中国钢筋产量为1434.0万吨，同比下降18.6%。海关总署数据显示，10月中国出口钢铁板材597万吨，同比下降22.6%。钢材供需两弱格局持续，出口端的走弱需进一步关注，若中长期延续对钢材利空明显。 | 钢材有反弹见顶迹象，或将震荡回调；今日螺纹主力3030-3080，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价795元/湿吨（+3），价格小幅反弹，整体稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交60.60万吨，环比减20.1%，铁矿成交继续下降，近期需求表现较弱。11月10日-11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比增加22.7万吨，呈持续累库趋势，当前库存水平处于四季度以来的最高点。中国47港进口铁矿石港口库存总量15799.45万吨，较上周一降20.04万吨。从库存情况来看国内港库压力依然明显，且海外港库显著增长，预计后续发运依然强势。 | 铁矿或将面临压力，后续大概率有回落，今日主力合约770-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（-30）。供应端，原料端不断抬升，焦化利润在读下滑，叠加部分地区环保限产影响，焦炭产量走弱。上周焦炭第四轮提涨落地，关注后续焦化利润情况。需求端，河北地区限产高炉复产，铁水产量环比上升，上周日均铁水产量236.88万吨（+2.66）。但总体来看，钢厂盈利率继续下行，其生产积极性受影响，铁水产量预计将继续承压。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比下滑；焦企库存环比微降，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑。焦炭总库存环比下滑。 | 震荡偏弱对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1650-1700。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，部分煤矿产量恢复，但仍有因检查及换工作面等因素停减产的煤矿，国内煤矿供应环比上升，但仍处往年同期较低水平，市场可能开始交易煤矿复产预期，后续重点关注煤矿供应情况，蒙煤通关处于高位水平。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下行；铁水环比上升，但中长期看仍处下行通道；中长期看焦煤需求将继续下行，需求端对盘面驱动向下。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微升；焦企按需采购，库存环比微降，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平。煤矿库存环比微下滑，焦煤总库存去化。总体来看，焦煤供需边际宽松，当前焦煤现货持稳运行，基差扩大，关注后续现货价格能否跟随下跌。上周523家样本矿山原煤产量191.95万吨（+5.62）。上周523家样本矿山原煤库存434.56万吨（+15.32）。 | 震荡偏弱对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1160-1200。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持震荡反弹上涨走势，昨日CBOT大豆与豆油上涨（中国采购至少14船美国大豆），受此提振，豆油小幅上涨，不过涨幅有限，主要是工厂豆油供应充足，下游需求平淡。国内豆油基本面目前行情的影响不大，豆油仍受到国际关联品种的影响，短线市场关注中国是否持续采购美国大豆。现货价格随盘上涨，基差报价以稳为主，局部地区略跌。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油8700-9000，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 临近年末，养殖企业为保证年度出栏计划的顺利完成，部分猪企存在出栏增量的操作，近期出栏均重小幅上升，大猪出栏占比小幅增加，进一步推高市场供应量。需求面来看，立冬节气后气温下降，有助于提振居民猪肉消费积极性，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。因此猪价依旧承压，关注之后的需求进度，若需求增加的话，生猪将止跌企稳。 | 震荡偏弱，主力11400-11800。 | |
| 蛋白粕 | NOPA报告美豆10月压榨量创历史新高，市场对中美恢复大豆贸易期待升温。CBOT大豆盘面再度冲高。美豆上涨2.15%，突破1150美分一线压力。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，限制上方空间。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。关注中方对美豆采购计划及南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。全国13省份售粮进度24%，去年同期为23%。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温。售粮节奏放缓，企业门前到货量低位，收购报价抬升。深加工企业利润回升，开工率环比升高。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。技术上看日线形成双底，但周线承压，上方空间或有限。 | 弱势震荡运行，01合约2150-2210。 | |
| 白糖 | 巴西增产已在10月下半月生产数据中得到确认。印度25/26榨季首个双周数据显示，截至11月15日，印度产糖量同比增加34万吨至105万吨，增产预期逐步转化为现实。配额外巴西糖进口加工利润依然高企，吸引进口糖补充供应。国内预计广西产区较上榨季增加34-54万吨。 | 01合约压力5436。 | |
| 棉花 | USDA11月供需数据显示全球棉花期末库存较9月份增加，全球棉花消费端没有实质性回暖的态势。中国棉花工业库存增加，主港库存有望维持上升态势。10月份的纺织品服装出口数据环比下降8.84%。需求端淡季特征明显。 | 01合约压力MA5，支撑13345。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，近期中国采购俄油有所下降，加之OPEC+一季度暂停增产，美对俄制裁又导致俄罗斯在伊拉克的油田暂停运营，重质油收紧预期走强，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行，支撑低硫裂解偏强，短期原油地缘溢价回落，低硫跌幅较大，高低硫油价差可能再度下行。 | FU2601参考2530支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 周度沥青厂库小幅上升，社库继续下降，总库存延续去化节奏，符合季节性规律。当前北方地区虽然进入终端施工收尾阶段，但仍有需求支撑，以消耗社库出货为主，本周北方多地或受寒潮影响出现雨雪天气，阻碍终端施工，南方地区仍有一定需求增长空间，原油震荡基础上沥青裂解不偏多看待。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+0）。供应端，上周产线无变动，日度产量持平，周度产量环比走弱。沙河地区煤改气落地，四条产线停产。当前现货和期货均下滑，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。沙河地区煤改气落地带动投机需求上升，上周投机情绪回落，玻璃表需下滑。总体来看，玻璃刚需支撑一般，投机需求回落，需求端对盘面驱动向下。库存端，投机需求回落，中下游补库放缓，玻璃厂重回累库状态。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。当前盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，当前价格下仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。供应下滑带动玻璃供需格局好转，叠加仓单数量较低，玻璃向下空间有限。上周浮法玻璃产量111.39万吨（-1.21）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱（+11.1）。 | 短线震荡偏空思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1020-1060。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1159元/吨（-22）。供应端，部分厂家因装置临时出问题减产，整体产量环比回落。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。但是当前价格处于低位，成本抬升情况下，可能带动碱厂检修增加，关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比上升，浮法玻璃日产量持稳，后续有冷修预期，关注玻璃产量情况。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微降。短期检修影响供应，碱厂累库幅度不大，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂有较强累库压力。上周纯碱产量73.92万吨（-0.76），上周纯碱厂家总库存170.73万吨（-0.69）。 | 短线震荡偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1200-1235。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场局部走跌，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，俄乌局势仍存不稳定性，叠加美国制裁带来潜在风险忧虑，国际油价上涨。总体而言，国产供应小幅下降，进口到港量减少；化工需求有所下降，气温下降燃烧需求增加。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| PX | 调油逻辑降温，芳烃整体价格有所下调，油价偏强带来支撑，预计PX价格保持区间震荡。前期PX价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PX需求存在增加的预期，两则利多消息带动PX价格上升。PX供需来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，库存可能继续去库。 | 短期PX价格震荡看待，01合约 6700-6950。 | |
| PTA | 调油逻辑降温，芳烃整体价格有所下调，油价偏强带来支撑，预计PTA价格保持区间震荡。前期PTA价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PTA需求存在增加的预期，两则利多消息带动PTA价格上升。PTA供需来看，供给预期下降，需求端因气温下降及寒冬预期，终端纺织业需求可能小幅好转，订单上升，可能对聚酯需求带来部分增量，PTA供需存好转预期。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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