| 迈科期货早评精要 2025.11.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场弱势震荡，沪指低开低走，深成指、创业板指尾盘跌幅有所收窄。沪深两市成交额1.91万亿，较上一个交易日缩量473亿。消息面，财政部：1-10月全国一般公共预算收入18.6万亿元，同比增长0.8%；11月17日阿里巴巴正式宣布"千问"项目全力进军AI to c市场。农业农村部印发《国家乡村振兴示范县创建工作方案》。 | 短期回调关注3900一线支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线昨日大涨，SCFIS盘后更新于1357.67点环比降9.8%。但当前主力合约反映转年旺季预期，对近期SCFIS反映或有限。且随着MSC、MSK等主要船司发布12月涨价函。即使11月下旬线上报价依然承压，但主力2602合约的预期依然偏强。关注后续宏观需求，对02合约持偏多、04合约偏空观点。 | 欧线受涨价预期影响，主力合约偏强运行，区间1650-1850。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市继续下跌，市场紧张等待本周将公布的非农就业数据，联储官员对12月降息态度分歧大，美元小幅反弹，贵金属继续调整。欧盟将今年GDP增速预期由0.9%上调至1.3%。基金属全线回落，伦铜收于10770美元，现货升水大幅回落到-29美元，短暂的挤仓结束。美降息预期推迟引发的风险资本整体回调以及实体需求数据不佳导致铜市多头热情降温，资金继续撤离。周一沪铜库存略减，价格回落后下游逢低略有补货，现货升水扩大。整体看现货供需两弱矛盾不明显，再次冲高未果后可能转而向下寻找支撑。进入明年长协谈判期关注炼厂减产故事炒作，技术上85000-84000为近期支撑区。 | 回调逢低短多思路。今日86500-86000。 |
| 铝 | 美欧股市继续下跌，市场紧张等待本周将公布的非农就业数据，联储官员对12月降息态度分歧大，美元小幅反弹，贵金属继续调整。欧盟将今年GDP增速预期由0.9%上调至1.3%。基金属全线回落，伦铝跌到2800美元，上周亚洲库存连续增加说明地区需求不强，铝价冲至高位可能吸引空头。沪铝本周一库存较上周增加2万吨，可能进入年末的累库期。周一铝价回落后下游逢低略有补货，现货贴水收窄，但近期铝杆厂因库存过高加工费亏损有集中减产，预计后期铝水比价逐步减少，铝锭到货增多，现货支撑减弱。整体看明年供应缺口叙事吸引投机热钱集中涌入，但短线集中减仓10万手，暗示资金撤离，铝价继续回调。 | 中期形态支撑在21300-20800区域。今日21700-21600。 | |
| 锌 | 受冶炼厂减产影响，上海周末锌锭到货减少，叠加现货出口，锌社库小幅下降；截至11月17日，SMM社会库存15.66万吨，较11月13日减少0.13万吨。昨日LME锌库存增加1000吨3.99万吨，LME 0-3 BACK缩窄至104.97美元/吨。国内及进口锌精矿TC继续下行，冶炼厂减量仍有预期，市场关注低比值下的锌锭出口兑现情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。 | |
| 镍 | 海内外库存继续增长，但伦镍仓单高位累库趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，印尼矿价小幅下跌，关注矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。菲律宾矿企挺价意愿持续，但随着台风逐渐消散预计主矿区开采发运将逐步恢复。镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策。短线看镍价连跌注意反复的可能。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考115000-117000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格持稳后小幅下降，镍铁价格继续下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌后不锈钢厂亏损依旧，关注后续不锈钢厂生产情况。下游市场进入淡季，终端地产数据仍弱，市场淡季需求预期整体悲观，关注后续可能的政策带动的需求预期表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12300-12400。 | |
| 碳酸锂 | 近期市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，带动锂价长期预期抬升，且消息面周末业内权威人士表态积极推升市场情绪。基本面短期看目前碳酸锂仍是供需双旺，现货库存延续下降，交易所仓单自11月初以来基本维持稳定。短期锂价大涨后需要注意价格反复的可能，并关注江西矿端进展。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将领先电车销售淡季提前到来，关注12月-次年1月订单情况。长期看市场对明年储能需求预期优异带动锂价中枢上移。 | 短期锂价大涨后需要注意价格反复的可能，长期看市场对明年储能需求预期优异带动锂价中枢上移。碳酸锂主力参考90000-99000。 | |
| 工业硅 | 平枯水期到来后西南电价上周开始调涨，近期西北地区工业硅厂仍有小幅利润，但西南地区四川、云南硅厂平均利润已经陷入亏损。预计枯水期全国产量增长受限。下游多晶硅方面，西南地区厂家因成本上涨也有减产行为发生，光伏下游需求淡季将至，后续多晶硅排产或受限制。有机硅近期利润恢复，但部分厂家达成减产挺价意愿，关注其在利润恢复后的具体落地执行情况。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持高位，下方也有成本支撑和可能得政策端刺激，或表现震荡。 | 震荡。工业硅主力参考8900-9200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 尽管昨日晚间联储官员对美联储降息的表态较此前宽松，但受到流动性风险影响，贵金属金银价格仍然收跌，只是跌幅较上周五晚间有所收窄。昨日晚间美股继续下跌，对人工智能泡沫的担忧，以及板块轮动调仓等，导致近期美股有调整压力。市场仍然担忧美元流动性风险，上周美国逆回购规模已经降至100亿美元下方，这显示美元体系内多余的流动性进一步减少，从此前的流动性过剩向流动性中性转变。本周美国将公布新增非农数据等，预计就业形势将进一步明朗。如果数据偏弱，预计对短线贵金属价格形成支撑。美黄金关注3900-4000一线支撑，美白银关注47.5-49一线支撑。 | 短线偏弱震荡，本周后期关注能否企稳。沪金主力合约短线关注920、900下方支撑，沪银主力合约短线关注11500下方支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格有所反弹，国内5家钢厂上调建筑钢材出厂价20-50元/吨。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交13.37万吨，环比增28.4%，反弹明显，市场预期较好。中钢协数据显示，10月全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日，环比下降5.2%，钢材产出回落为价格提供支撑。11月东北螺纹南下计划量为46.5万吨，同比减少4万吨，环比增加15.8万吨。环比改善反映11月需求有所回暖。 | 钢材短期见底反弹，今日大概率延续偏强震荡格局；今日螺纹主力3060-3110，热卷主力3260-3310。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价792元/湿吨（+10），价格明显反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交75.80万吨，环比减25.8%，铁矿成交有所下降，后续大概率将重新反弹。上周全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。发运随海外港库明显改善，预计延续供给宽松格局。成本方面76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3332元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润亏损138元/吨，谷电利润亏损32元/吨。电炉亏损同样有所收窄，近期黑色整体基本面改善。 | 铁矿延续震荡偏强格局，今日主力合约780-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1520元/吨（-10）。供应端，原料端不断抬升，焦化利润在读下滑，叠加部分地区环保限产影响，焦炭产量走弱。上周焦炭第四轮提涨落地，关注后续焦化利润情况。需求端，河北地区限产高炉复产，铁水产量环比上升，上周日均铁水产量236.88万吨（+2.66）。但总体来看，钢厂盈利率继续下行，其生产积极性受影响，铁水产量预计将继续承压。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比下滑；焦企库存环比微降，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑。焦炭总库存环比下滑。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1680-1720。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，部分煤矿产量恢复，但仍有因检查及换工作面等因素停减产的煤矿，国内煤矿供应环比上升，但仍处往年同期较低水平，后续重点关注煤矿供应情况，蒙煤通关处于高位水平。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下行；铁水环比上升，但中长期看仍处下行通道；中长期看焦煤需求将继续下行，需求端对盘面驱动向下。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微升；焦企按需采购，库存环比微降，焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平。煤矿库存环比微下滑，焦煤总库存去化。总体来看，焦煤供需边际宽松，现货对盘面有一定支撑。上周523家样本矿山原煤产量191.95万吨（+5.62）。上周523家样本矿山原煤库存434.56万吨（+15.32）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1180-1220。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持在4100令吉上方横盘震荡整理，USDA11月报告发布，美国大豆供需数据多空并存。国内方面来看，工厂正常出货，下游市场需求平稳，影响力不大，豆油近期再度受到国际关联品种走势的影响，市场关注中国是否采购美国大豆，并且国际粮农组织称，全球生物燃料行业对植物油的需求正在激增，利好国际植物油市场。现货价格小幅上涨，基差报价以稳为主。上周工厂开机率上升，不过近期工厂继续出货，导致了工厂豆油库存变动不大。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8500-8800，菜籽油9700-10000。 |
| 生猪 | 目前规模化养殖场出栏平稳，部分散户惜售，市场流通量与上周持平。需求端受气温下降提振有限，屠宰企业采购积极性低，整体采购量波动收缩。未来3-5日市场进入关键观察期，养殖场冬季疫病防控压力或引发提前出栏，需关注西南腌腊消费启动情况。短期内生猪价格波动空间不大。 | 震荡调整，主力11600-11900。 | |
| 蛋白粕 | NOPA报告美豆10月压榨量创历史新高，市场对中美恢复大豆贸易期待升温。隔夜美豆上涨2.15%，突破1150美分一线压力。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。关注中方对美豆采购计划及南美天气升水变量。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 成本端引领震荡偏强，豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。全国13省份售粮进度24%，去年同期为23%。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温。售粮节奏放缓，企业门前到货量低位，收购报价抬升。深加工企业利润回升，开工率环比升高。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。技术上看日线形成双底，但周线承压，上方空间或有限。 | 弱势震荡运行，01合约2150-2210。 | |
| 白糖 | 巴西糖厂继续执行最大化制糖策略，食糖增产已在10月下半月生产数据中得到确认。配额外巴西糖进口加工利润依然高企，吸引进口糖补充国内供应。国内甘蔗糖主产区开始生产，预计广西产区较上榨季增加34-54万吨。 | 01合约压力MA10。 | |
| 棉花 | USDA11月供需预测报告数据显示，美国棉花产量上调并调高期末库存20%。全球棉花期末库存较9月份增加。全球棉花消费端没有实质性回暖的态势。中国棉花工业库存增加，主港库存有望维持上升态势。10月份的纺织品服装出口数据环比下降8.84%。需求端淡季特征明显。 | 01合约压力MA10。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄罗斯港口受袭后市场担忧继续回升，原油小幅回升。高硫方面，近期中国采购俄油有所下降，加之OPEC+一季度暂停增产，美对俄制裁又导致俄罗斯在伊拉克的油田暂停运营，重质油收紧预期走强，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行，支撑低硫裂解偏强，短期原油地缘溢价回落，低硫跌幅较大，高低硫油价差可能再度下行。 | FU2601参考2564支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至17日，隆众沥青54家厂库64.2万吨，环比上升0.6万吨，0.9%，各地互有增减，其中华北、东北地区去库较为明显，一方面，供应有所减少，另一方面，区内终端需求仍有支撑，带动库存去库良好。76家社库79.4万吨，环比下降3.1万吨，3.8%，各地互有增减，山东去库明显，主要因为部分项目处于收尾阶段，业者入库速度放缓，多消耗库存出货，带动社库减少明显。本周北方多地或受寒潮影响出现雨雪天气，阻碍终端施工，南方地区仍有一定需求增长空间，原油震荡基础上沥青裂解不偏多看待。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（-40）。供应端，上周产线无变动，日度产量持平，周度产量环比走弱。沙河地区煤改气落地，四条产线停产。当前现货和期货均下滑，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。需求端，下游需求依旧较弱，采购意愿不佳。沙河地区煤改气落地带动投机需求上升，上周投机情绪回落，玻璃表需下滑。总体来看，玻璃刚需支撑一般，投机需求回落，需求端对盘面驱动向下。库存端，投机需求回落，中下游补库放缓，玻璃厂重回累库状态。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。当前盘面未给出玻璃厂较好的套保机会，当前价格下仓单预期并不明显，当前玻璃仓单数量较低。供应下滑带动玻璃供需格局好转，叠加仓单数量较低，玻璃向下空间有限。上周浮法玻璃产量111.39万吨（-1.21）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱（+11.1）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1040-1075。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1181元/吨（+5）。供应端，部分厂家因装置临时出问题减产，整体产量环比回落。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。但是当前价格处于低位，成本抬升情况下，可能带动碱厂检修增加，关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比上升，浮法玻璃日产量持稳，后续有冷修预期，关注玻璃产量情况。总体来看，重碱需求有走弱预期；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比微降。短期检修影响供应，碱厂累库幅度不大，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂有较强累库压力。上周纯碱产量73.92万吨（-0.76），上周纯碱厂家总库存170.73万吨（-0.69）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1230-1265。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘忧虑有所缓解，国际油价下跌。总体而言，国产供应小幅下降，进口到港量减少；化工需求有所下降，气温下降燃烧需求增加。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | 短期预期驱动偏强但高度受限，PX价格震荡看待。PX价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PX需求存在增加的预期，两则利多消息带动PX价格上升。PX供需来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，库存可能继续去库。 | 短期PX价格震荡看待，01合约 6700-6950。 | |
| PTA | 短期预期驱动偏强但高度受限，PTA价格震荡看待。PTA价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PTA需求存在增加的预期，两则利多消息带动PTA价格上升。PTA供需来看，供给预期下降，需求端因气温下降及寒冬预期，终端纺织业需求可能小幅好转，订单上升，可能对聚酯需求带来部分增量，PTA供需存好转预期。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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