| 迈科期货早评精要 2025.11.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 美政府停摆正式结束，白宫预计10月有6万人失业，美联储多位官员对12月降息态度谨慎，市场预期12月降息可能性降低于50%。美欧股市下跌，科技龙头领跌，关注持续性。中国10月末M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，增幅放缓，关注本月其它经济数据，可能继续偏弱。铜价冲高回落，伦铜收于10850美元，最后交易日前存一定的挤仓因素，不过中国炼厂出口，LME现货贴水可能维持回落。沪铜本周库存微跌，呈现供需两弱，价格上涨后下游买盘减少，价格结构明显弱化。但沪铜昨天重新开始增仓，暗示长期看多资金仍主导。进入长期谈判期炼厂减产预期升温，电力需求炒作升温，整体格局仍维持强势，但短线关注高位后调整情况。 | 维持逢低短多滚动操作思路。今日87500-87000。 |
| 铝 | 美政府停摆正式结束，白宫预计10月有6万人失业，美联储多位官员对12月降息态度谨慎，市场预期12月降息可能性降低于50%。美欧股市下跌，科技龙头领跌，关注持续性。中国10月末M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，增幅放缓，关注本月其它经济数据，可能继续偏弱。伦铝昨天亚洲库存再增9千吨，价格冲高回落，欧洲现货溢价近期快速上涨，或吸引亚洲货源转向。国内大涨升至22000元上方，昨天持仓再增5万手，热钱持续流入，或基于明年供应缺口以及铜铝比等长线理由，但短线放大价格波动，随着价格升至高位要警惕买盘释放完后的调整。现货平淡，价格急涨后现货贴水扩大，下游反映部分铝杆厂已开始停产，铝棒加工费下降，后期铝水比价下降，或进入小幅累库期。整体看长期多头逻辑维持，热钱持续涌入短线仍强势，但进入高位可能震荡加剧。 | 保持回调短多滚动操作不追高。今日22050-21950。 | |
| 镍 | 伦镍仓单和国内库存在高位累趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且印尼市场对印尼矿端政策担忧情绪保持带动下游备库意愿，目前矿价平稳。虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考117700-118500。 | |
| 不锈钢 | 镍铁价格继续下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌不锈钢厂亏损在收窄后再次扩大，或限制11月份不锈钢厂生产意愿。下游市场淡季需求较弱，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存逐渐累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12380-12500。 | |
| 碳酸锂 | 市场对需求预期抱有较高期待，交易所仓单近期降幅趋缓并略有企稳，现货库存下降，短期下游需求旺盛。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将提前到来。整体看近期市场各类消息频传扰动盘面，提醒投资者注意审慎甄别，需要继续关注宁德枧下窝矿区的复产进展情况。短期看供需双旺，关注矿端消息进展；中期看碳酸锂正极材料环节将领先电车销售淡季提前到来，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡。碳酸锂主力参考86000-89000。 | |
| 工业硅 | 供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需均高位，但随着西南地区枯水期到来，预计潜在的供给增长会逐步受到限制，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，当前工业硅利润相对稳定仅小幅波动，行业现货保持高库存现状，随着多晶硅产能限制政策逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考9000-9300。 | |
| 贵金属 | 金银 | 受到11月份以来美元流动性的影响，美股和贵金属价格同向波动，11月上旬受到美元流动性紧张影响，风险资产普遍承压的情况下，贵金属价格也延续调整，11月中旬以来随着美元流动性缓和，以及政府停摆带来的财政部资金释放预期，贵金属价格向上反弹。昨日晚间贵金属反弹力度减弱，美股也出现明显调整，美债收益率上行，美元指数则偏弱运行，显示流动性好转预期带来的利多情绪减弱。昨日美国继续没有公布10月份CPI数据，美国方面表示，9月份就业数据可能于下周公布，只有非农就业数据，没有失业率。市场此前逻辑是，随着美国政府结束停摆，更多偏弱经济数据的公布，使美联储货币政策预期偏宽松，但由于美国经济数据继续暂停公布，所以这一逻辑缓和，美联储官员仍在释放不同的意见，昨日晚间市场预期的美联储12月份降息概率不足50%，贵金属上行动力略有减弱。 | 仍保持偏多思路，但短线有震荡风险，沪金主力合约短线关注940-950短线支撑，沪银主力合约短线关注12000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | Mysteel统计样本内本周五大钢材供应834.38万吨（+22.36），降幅2.6%；总库存1477.34万吨（-26.23），降幅1.7%。五大钢材品种周度表观消费量为860.60万吨，环比降0.7%：其中，建材消费降1.3%，板材消费降0.4%。整体来看依然处于供需两弱格局，钢材产出下降支撑价格水平，但需求不佳使得其延续低位震荡。成交方面237家主流贸易商建筑钢材成交10.62万吨，环比增16%，稍有好转。预计今日延续震荡运行，若下游需求继续增加则价格有进一步反弹可能。 | 钢材供需两弱格局持续，短期震荡运行，今日螺纹主力3020-3070，热卷主力3220-3270。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价782元/湿吨（-2），价格维持稳定，期货端表现较好有反弹迹象。成交方面，全国主港铁矿石成交105.00万吨，环比增6.3%，铁矿成交变化不大。本周247家钢企铁水产量236.88万吨/日（+2.66），需求有所改善，推动铁矿价格反弹。但淡季背景下大概率不会有240万吨/日以上的旺季水平，后续可能继续有所回落。 | 铁矿需求改善有所反弹，但上方空间不足，765一线技术支撑有效。今日主力合约765-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1530元/吨（-10）。供应端，上周焦炭第三轮提涨落地，焦企利润稍有修复，但由于环保限产的影响，焦企、钢厂焦炭产量均下滑。第四轮提涨部分落地。需求端，本周铁水止跌上升，钢厂利润不佳，关注后续铁水能否继续企稳。本周日均铁水产量236.88万吨（+2.66）。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比小幅下滑；焦企库存环比下滑，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑，处于历年同期偏高水平。焦炭总库存环比环比下滑。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1700-1750。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，本周煤矿供应有所恢复，国内煤矿原煤产量上升。本周523家样本矿山原煤产量191.95万吨（+5.62）。蒙煤通关处于高位水平。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下行；铁水环比下滑，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降，其库存处于历年同期中位水平；焦企有一定补库意愿，库存环比上升，其库存水平处于历年同期中位水平；煤矿库存环比微下滑，处于历年同期中位偏低水平；港口库存环比上升，其库存处于历年同期中位水平。本周523家样本矿山原煤库存434.56万吨（+15.32）。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1210-1250。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持窄幅震荡整理走势，受到CZCE菜油上涨的提振（中加关系没有实质性改善，资金入场推动期价反弹），豆油继续上涨，不过原油下跌导致了国际植物油下行，抑制豆油涨幅。国内方面，工厂库存减少，下游消费一般，多空并存。USDA月报即将发布，市场在等待报告指引。现货随盘上涨，基差报价以稳为主。近期工厂销售一般，昨日工厂交易2万吨左右，有部分是12月后的合同。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油8600-8900，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 本月上旬猪企多数出栏进度稍慢，后续出猪进度或略加快。北方猪价多数区域下跌，步入中旬，出栏量或有增量，屠企采购难度顺畅，部分屠宰厂计划在猪价上涨后有减量。南方市场猪价普遍下跌，养殖场多按节奏出栏，屠宰厂订单量波动不大。家庭猪肉消费虽因季节性因素有所回暖，然而受牛羊肉、禽肉及鸡蛋等替代蛋白消费选择多元化的影响，猪肉市场的实际需求提振幅度依然有限，生猪依旧承压。 | 震荡调整，主力11700-12000。 | |
| 蛋白粕 | 本周五USDA将公布11月供需报告，市场等待数据指引。中方宣布将暂停对美部分加征关税，但保留10%的关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开启政策性采购。美豆出口利多升温，外盘上破1100美分一线压力。但中方新增买船不多，乐观情绪回落。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 美政府将重启，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米新粮陆续上市，单产预期较好。天气转冷粮源储存难度降低，农户惜售情绪升温。售粮节奏放缓，企业门前到货量低位，收购报价抬升。深加工企业利润回升，开工率环比升高，库存季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。技术上看日线形成双底，但周线承压MA20，上方空间或有限。 | 01合约2150-2210。 | |
| 白糖 | 中国进口巴西糖数量创2012年以来单月新高，配额外进口糖利润800+元/吨，这将促使进口糖持续对国内供应端进行补充。印度糖价出口竞争力下降，长期来看存在抛售施压的可能性。国内新糖上市晚于预期，给足陈糖清库时间，终端出现补库意愿，关注持续性。 | 01合约区间5440-5540。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。消费端没有实质性利好。国内新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着集中上市，也将逐渐带来实盘压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，近期中国采购俄油有所下降，加之OPEC+一季度暂停增产，美对俄制裁又导致俄罗斯在伊拉克的油田暂停运营，重质油收紧预期走强，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行，支撑低硫裂解偏强，短期原油地缘溢价回落，低硫跌幅较大，高低硫油价差可能再度下行。 | FU2601参考2564支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂维持低负荷生产，部分炼厂降产，沥青开工产量下降，东北下游需求减少，华北供应下降，沥青出货量下降幅度较大，受降温、降雨天气影响，终端施工减少，华中、华北下游改性开工下滑，各区目前以消耗社库为主，总库存仍处于去库节奏，但随着施工时间窗口期缩短，沥青供需有转弱风险，短期原油下跌裂解不偏多看待。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比下滑。沙河地区煤改气落地，四条产线停产。需求端，上周沙河地区煤改气落地，带动中下游拿货，从而引发投机需求上升，玻璃表需上升。总体来看，玻璃刚需支撑一般，后续投机需求将回落，可能带动盘面走弱。库存端，投机需求上升带动玻璃厂库存去化。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。后续补库情绪回落，玻璃厂有一定累库预期，这对盘面有较强下行压力。10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。本周浮法玻璃产量111.39万吨（-1.21）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱（+11.1）。玻璃产量显著下滑，可能带动盘面止跌。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1050-1090。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1194元/吨（+30）。供应端，上周有碱厂检修，产量环比回落。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。但是当前价格处于低位，后续继续下行可能带动碱厂检修增加，关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃四条产线冷修，产量下滑。总体来看，重碱需求走弱；轻碱需求较为稳定。库存端，本周纯碱库存环比下滑。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。本周纯碱产量73.92万吨（-0.76），本周纯碱厂家总库存170.73万吨（-0.69）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1240-1280。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国对部分产油国制裁仍令市场担忧，叠加美国政府停摆即将结束，国际油价上涨。总体而言，国产供应小幅下降，进口到港量减少；化工需求有所下降，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | PX价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PX需求存在增加的预期，两则利多消息带动PX价格上升。PX供需来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，库存可能继续去库。综合来看，在利多驱动下，短期PX价格震荡偏强看待。 | PX 价格震荡偏强看待，01合约 6650-6950。 | |
| PTA | PTA价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，PX上游甲苯出口增加导致歧化反应下降，可能会导致PX存在减产预期。二是印度取消BIS认证，对PTA出口存在利好，PTA需求存在增加的预期，两则利多消息带动PTA价格上升。PTA供需来看，供给预期下降，需求端因气温下降及寒冬预期，终端纺织业需求可能小幅好转，订单上升，可能对聚酯需求带来部分增量，PTA供需存好转预期。综合来看，在利多驱动下，短期PTA价格震荡偏强看待。 | PTA短期价格震荡偏强看待，01合约 4600-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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