| 迈科期货早评精要 2025.11.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡小幅收跌，沪深两市成交额约1.95万亿元，量能进一步萎缩；北向资金成交总额2260.65亿。消息面，能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，积极推动新能源与新兴产业融合互促发展。工信部发布《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》。 | 关注上证指数3900一线支撑是否维持。 |
| 集运 | 欧线昨日MSK等航司再度调整48周开舱价，11月27日新开舱价2000美元/FEU，大柜价格环比下调250；OOCL11月下半月大柜报价2475-2600美元/FEU，环比下调400左右。船司整体调降价格使得市场预期再度下降，11月涨价或较难兑现，尤其是12月有较多运力交付投放的情况下，11月若无法调涨落地，12月涨价空间将十分有限。 | EC2512合约转向震荡观点，船司11月下旬调涨价格难以落地，关注EC2602合约后市预期。 | |
| 有色 | 铜 | 美政府关门即将结束，风险情绪向好，道指继续创新高，科技股则继续回调。贝森特暗示可能对年收入低于10万美元的家庭发放2000美元退税，联邦支出恢复有望刺激增长。高盛暗示10月就业岗位大量减少，通胀急剧下降，美元指数小幅回落。OPEC预计明年原油供应将没有短缺，油价大跌。金属普遍上涨，伦铜升至10900美元，CL升水重新扩大到350美元吸引亚洲的交割货源。不过伦铜现货贴水扩大到30美元，反映中国炼厂交仓影响。沪铜好铜升水稳定在110元，炼厂出口导致国内挤仓压力。但铜价冲高后下游买盘减弱，现货贴水扩大到900元，通常这反映终端无力承受高价，有回调压力。整体看宏观利多和炼厂减产预期支撑整体强势，但高价缺乏消费，铜价升至前高需求或加剧，保持逢低短多不追高。 | 今日87500-86800。 |
| 铝 | 美政府关门即将结束，风险情绪向好，道指继续创新高，科技股则继续回调。贝森特暗示可能对年收入低于10万美元的家庭发放2000美元退税，联邦支出恢复有望刺激增长。高盛暗示10月就业岗位大量减少，通胀急剧下降，美元指数小幅回落。OPEC预计明年原油供应将没有短缺，油价大跌。伦铝小涨，亚洲库存继续减少，注销仓单也同步下降，现货贴水扩大到20美元以下，现货需求疲弱，但欧洲现货贸易溢价升至320美元可能逐步吸引实货转向。沪铝价格连续上涨，昨天现货成交在网价升10元暗示库存偏紧。本周国内铝锭库存小增，据报铝杆企业因加工费亏损出现停工现象，预计铝锭去库或结束。不过总体来说国内产能天花板临近和海外电力瓶颈是主导因素，资金大举入场抢跑推动价格急升，昨天再度增仓5万手，上升动能仍强，短线继续维持强势。 | 短线波动放大维持逢低短多思路。今日21950-21800。 | |
| 锌 | 美国政府有望于近期结束停摆，流动性好转预期提升，关注美财政部动作及联储官员表态。昨日LME锌库存增加575吨3.58万吨，LME 0-3 BACK扩大至128.3美元/吨。近期锌锭出口窗口持续开启带动出口增加，冶炼厂产量预计低于市场预期，国内锌现货消费端表现偏弱。国内锌锭社会库存累库放缓，关注国内外库存变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22500-22800元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单和国内库存在高位累库幅度趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且印尼市场对印尼矿端政策担忧情绪保持带动下游备库意愿，目前矿价平稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118300-119500。 | |
| 不锈钢 | 镍铁价格继续下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌不锈钢厂亏损在收窄后再次扩大，或限制11月份不锈钢厂生产意愿。下游市场淡季来临，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存逐渐累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12400-12520。 | |
| 碳酸锂 | 交易所仓单近期降幅趋缓并略有企稳，现货库存下降，短期下游需求旺盛。预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将提前到来。整体看近期市场各类消息频传扰动盘面，提醒投资者注意审慎甄别，需要继续关注宁德枧下窝矿区的复产进展情况。短期看供需双旺，关注矿端消息进展；中期看碳酸锂正极材料环节将领先电车销售淡季提前到来，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡。碳酸锂主力参考84500-88000。 | |
| 工业硅 | 消息面，昨日下游市场有消息传多晶硅收储平台黄了，但随后光伏协会表示网络流传的小道消息均为不实信息。工业硅供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需均高位，但随着西南地区枯水期到来，预计潜在的供给增长会逐步受到限制，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，当前工业硅利润相对稳定仅小幅波动，行业现货保持高库存现状，随着多晶硅产能限制政策逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考9000-9300。 | |
| 贵金属 | 金银 | 贵金属价格昨日晚间延续上行，主要受到美联储未来可能更加趋向宽松影响。昨日美国亚特兰大主席博斯蒂克突然宣布，将于2026年2月28日任期届满时退休，市场认为特朗普提名支持宽松的人员来接班，美联储未来货币政策路径在政府干预下独立性受到影响，可能更加趋向于宽松，美元指数微跌，美债收益率涨跌不一，美股略有分化导致创新高。另外中美双方提高对白银的重视，也推动了昨日晚间白银价格表现强势，上周特朗普宣布将铜、铀、煤及白银列为战略金属，市场解读偏积极。总体而言，市场预期美国政府结束停摆后，更多偏弱经济数据的发布，将推动货币政策偏向宽松，叠加美联储重要官员人事变动，增加了未来货币政策的不确定性。 | 偏多思路，关注美联储货币政策预期，沪金主力合约短线关注950短线支撑，沪银主力合约短线关注12000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场价格稳定，但需求仍在弱化，多数钢厂亏损减产，供需两弱格局持续。237家主流贸易商建筑钢材成交9.16万吨，环比增0.6%，成交水平依然处于低位。成本方面，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3083元/吨，与11月12日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨。钢材产出亏损依然显著，短期难有改善。相关行业方面，乘联分会数据显示11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%。年末汽车产销或将同比回落，对钢材需求有一定利空。 | 钢材上方仍有阻力，短期震荡偏弱，今日螺纹主力3000-3040，热卷主力3210-3260。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价784元/湿吨（+9），价格有所反弹，期货端昨日同步上行但夜盘再度回落。成交方面，全国主港铁矿石成交98.80万吨，环比减8.3%，全国主港铁矿成交保持稳定。目前钢材产出亏损依然显著，钢厂后续减产预期仍在，铁矿需求预计将继续小幅回落。供给端由于近期海外发运有所回落，对铁矿短期现货价格有一定支撑，但随着海外港口库存的增加，预计后续发运仍将维持较高水平。 | 铁矿昨日有所反弹，但上方空间不足，关注765一线支撑是否有效。今日主力合约760-780。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+10）。供应端，上周焦炭第三轮提涨落地，焦企利润稍有修复，但由于环保限产的影响，焦企、钢厂焦炭产量均下滑。第四轮提涨开启，关注后续落地时间。需求端，钢厂盈利率明显走弱，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下行。上周日均铁水产量234.22万吨（-2.14）。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比小幅下滑；焦企库存环比下滑，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑，处于历年同期偏高水平。焦炭总库存环比环比下滑。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1700-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供供应端，部分煤矿由于环保、换工作面等原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。上周523家样本矿山原煤产量186.3万吨（-4）。蒙煤通关处于高位水平。后续重点关注国内煤矿供应情况。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下行；铁水环比下滑，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降，其库存处于历年同期中位水平；焦企有一定补库意愿，库存环比上升，其库存水平处于历年同期中位水平；煤矿库存环比微下滑，处于历年同期中位偏低水平；港口库存环比上升，其库存处于历年同期中位水平。上周523家样本矿山原煤库存419.2万吨（-12.4）。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1200-1250。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持低位震荡整理走势，受到CZCE菜油表现强劲的提振（中加贸易关系未发生实质性变化，国内菜油供应有限），豆油小幅上涨，国内方面来看，豆粕胀库导致了近期工厂开机率下降，工厂出货，工厂豆油库存减少，再加上近期豆油反弹，部分交易商买涨不买跌，对期货市场形成提振。不过，国际关联品种近期的波动空间均不大，抑制涨幅。现货随盘上涨，基差报价以稳为主。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8700-9000，菜籽油9700-10000。 |
| 生猪 | 生猪再度稳中下跌，终端需求疲软叠加屠宰企业采购积极性不足，压制行情。供应端规模养殖场和散户出栏积极，尤其在东北、华北，供过于求局面加剧。需求端复苏缓慢，餐饮和家庭采购未能提振白条走货量，屠宰企业持续压价。展望后市，短期内猪价将继续承压，预计近日以跌为主。供应宽松，需求短期内难改善。 | 震荡调整，主力11600-12000。 | |
| 蛋白粕 | 中方宣布将暂停对美部分加征关税，但保留10%的关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开启政策性采购。美豆出口利多升温，外盘上破1100美分一线压力。但中方新增买船不多，乐观情绪回落。美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米收割进入尾声，新粮陆续上市，单产预期较好。期现联动上涨，农户惜售情绪升温。售粮节奏放缓，企业门前到货量低位，收购报价抬升。深加工企业利润回升，开工率环比升高，库存季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。技术上看日线形成双底，但周线承压MA20，上方空间或有限。 | 01合约2150-2210。 | |
| 白糖 | 中国进口巴西糖数量创2012年以来单月新高，配额外进口糖利润800+元/吨，这将促使进口糖持续对国内供应端进行补充。印度糖价出口竞争力下降，长期来看存在抛售施压的可能性。国内新糖上市晚于预期，给足陈糖清库时间，终端出现补库意愿，关注持续性。 | 01合约区间5435-5540。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。消费端没有实质性利好。国内新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着集中上市，也将逐渐带来实盘压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 胡塞武装宣布停火，俄罗斯表示愿与乌克兰谈判，原油大幅下跌，能源品跟随。高硫方面，近期中国采购俄油有所下降，加之OPEC+一季度暂停增产，美对俄制裁又导致俄罗斯在伊拉克的油田暂停运营，重质油收紧预期走强，高硫裂解受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行，支撑低硫裂解偏强，短期原油地缘溢价回落，低硫跌幅较大，高低硫油价差可能再度下行。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至12日，隆众77家重交沥青开工率29%，环比下降2.4%，大样本产量51.4万吨，环比下降1.8万吨，3.4%，本周克石化、辽河石化以及辽宁臻德维持低负荷生产，河北鑫海大装置停产，整体产能利用率下降。54家样本出货28.03万吨，环比下降37.1%，东北及华北地区减少明显，其中东北地区下游需求转淡，炼厂纷纷降产沥青后出货量下降，华北地区河北鑫海一套装置生产，区内供应减少带动出货量下降。69家改性沥青产能利用率10.4%，环比减少4.6%，周内改性沥青企业产量延续下降趋势，终端停工范围扩大，华中、华北地区改性沥青企业加工量下降明显，华东受降雨影响终端需求有所转淡。进入中旬，赶工窗口期不断缩短，沥青供需有转弱风险，短期原油下跌裂解不偏多看待。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比下滑。沙河地区煤改气落地，四条产线停产。需求端，上周沙河地区煤改气落地，带动中下游拿货，从而引发投机需求上升，玻璃表需上升。总体来看，玻璃刚需支撑一般，后续投机需求将回落，可能带动盘面走弱。库存端，投机需求上升带动玻璃厂库存去化。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。后续补库情绪回落，玻璃厂有一定累库预期，这对盘面有较强下行压力。10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。上周浮法玻璃产量112.61万吨（-0.28）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱（-265.4）。 | 中长线震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1050-1090。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1164元/吨（-12）。供应端，上周有碱厂检修，产量环比回落。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。但是当前价格处于低位，后续继续下行可能带动碱厂检修增加，关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃四条产线冷修，产量下滑。总体来看，重碱需求走弱；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.68万吨（-1.08），上周纯碱厂家总库存171.42万吨（+1.22）。 | 中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1220-1255。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，因OPEC发布报告称全球石油供应将在2026年与需求持平，叠加需求疲软现状改善缓慢，国际油价下跌。总体而言，国产供应小幅下降，进口到港量减少；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | PX供需来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，库存可能继续去库。从消息面而言，上周受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，PX价格抬升，但目前尚未有官方消息证实，消息无法证实或真伪，或短期内会继续支撑PX价格偏强震荡。但成本端来看，因地缘及供给过剩担忧震荡下跌，短期预期PX价格跟随成本震荡偏弱看待。 | PX 价格震荡偏弱看待，01合约 6650-6900。 | |
| PTA | PTA供需来看，供给预期下降，需求端因气温下降及寒冬预期，终端纺织业需求可能小幅好转，订单上升，可能对聚酯需求带来部分增量，PTA供需存好转预期。从消息面而言，上周受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，聚酯链价格抬升，但目前尚未有官方消息证实，消息无法证实或真伪，或短期内会继续给PTA价格带来支撑。但成本端来看，因地缘及供给过剩担忧震荡下跌，短期预期PTA价格跟随成本震荡偏弱看待。 | PTA短期价格震荡偏弱看待，01合约 4550-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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