| 迈科期货早评精要 2025.11.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡分化涨跌不一，其中沪指午后翻红后震荡拉升，量能有所放大。隔夜美股三大指数集体上涨。消息面，公募新规《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，要求将严重偏离投资方向、投资集中度过高情形纳入负面考核指标，对严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形及时作出调整。国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》。 | 继续关注上证指数3900一线支撑有效性。 |
| 集运 | 昨日上海航运交易所更新SCFIS欧线为1504.80点，环比上涨+24.5%。11月初的涨价兑现于现货端。现在重点关注11月下旬价格能否进一步提涨落地，目前来看船司间报价存在分歧，对11月后续提涨预期不同。MSK在2250美元/FEU，YML在2550美元；高价如CMA在3200美元，整体来看集运市场存在分歧。 | 延续震荡格局，关注逢底偏多机会 | |
| 有色 | 锌 | 截至11月10日，SMM社会库存15.96万吨，较11月3日减少0.21万吨，较11月6日增加0.09万吨。11月锌锭产量有所下降但仍在61万吨以上的高位，且冬储尚未结束，冶炼厂对矿的需求量较高，TC加速下跌。昨日LME锌库存持平于3.49万吨，LME 0-3 BACK扩大至176.55美元/吨，关注国内出口和海外交仓情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22500-22800元/吨。 |
| 镍 | 伦镍仓单和国内库存继续在高位累库但累库幅度趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且印尼市场对印尼矿端政策担忧情绪保持带动下游备库意愿，目前矿价平稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118900-120500。 | |
| 不锈钢 | 镍铁价格持稳后仍逐渐下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌不锈钢厂亏损在收窄后再次扩大，或限制11月份不锈钢厂生产意愿。下游市场淡季来临，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存逐渐累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12500-12600。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，江西省自然资源厅公布《采矿权出让收益评估报告》助推锂价情绪。基本面看，交易所仓单延续回落但近期降幅趋缓并略有企稳，现货库存下降，短期下游需求旺盛。而明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将提前到来。整体看本月以来市场各类消息又开始频传扰动盘面，提醒投资者注意审慎甄别，需要继续关注宁德枧下窝矿区的复产进展情况。短期看供需双旺，关注矿端消息进展；中期看碳酸锂正极材料环节将领先电车销售淡季提前到来，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡。碳酸锂主力参考84500-89000。 | |
| 工业硅 | 供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，当前工业硅利润相对稳定仅小幅波动，而产量高居不下，行业现货保持高库存现状，随着多晶硅产能限制政策逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考9100-9400。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日贵金属金银价格经历长达近三周的窄幅震荡后，昨日突破震荡区间向上，美国政府有望结束停摆带来的流动性好转预期，对风险资产价格形成提振，也推动了贵金属价格上涨，市场并没有出现此前预期的，美国政府结束停摆风险事件落定，避险情绪导致的贵金属价格向下调整。昨天美国政府就结束停摆跨出关键一步，参议院程序性投票通过临时拨款法案以提供资金到明年1月30日，后续仍需要参议院最终表决以及众议院表决，但关键性步骤已经通过，预计后续再度遭遇实质性阻碍的可能性不大，美国政府有望在本周内结束停摆。美股上涨，美债收益率上行，美元指数表现震荡。此前市场担忧美国政府停摆导致财政部资金不能及时投放，对美元流动性造成影响，贵金属价格也一度承压，随着美国政府重新开门，流动性缓和预期下，对风险资产形成提振，对贵金属价格也形成短线推动。 | 短线偏多运行，沪金主力合约短线关注925短线支撑，沪银主力合约短线关注11500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场表现有所恢复，主要城市钢价不再下行。237家主流贸易商建筑钢材成交10.78万吨，环比增23.8%。目前钢材端依然延续淡季供需双弱格局，基本面预计变化不大。宏观方面，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。从最新的进展和安排看，美国政府关门有可能在本周末以前结束。对市场情绪或有所提振，注意钢材价格上方压力。 | 钢材延续弱势震荡运行，今日螺纹主力3020-3070，热卷主力3230-3280。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价775元/湿吨（+2），价格维持稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交116.10万吨，环比减7.7%，全国主港铁矿成交保持稳定。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2769.3万吨，环比减少544.8万吨。全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨。供给回落符合前期预期，且中长期来看铁矿供给依然维持宽松格局。消息方面，西芒杜项目即将投产，刘国中副总理将作为习近平主席特别代表于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式。 | 铁矿震荡偏弱运行，宏观或有一定反弹但765一线支撑后续可能跌破。今日主力合约760-780。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1530元/吨（-40）。供应端，上周焦炭第三轮提涨落地，焦企利润稍有修复，但由于环保限产的影响，焦企、钢厂焦炭产量均下滑。第四轮提涨开启，关注后续落地时间。需求端，钢厂盈利率明显走弱，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下行。上周日均铁水产量234.22万吨（-2.14）。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比小幅下滑；焦企库存环比下滑，处于历年同期低位水平；港口库存环比下滑，处于历年同期偏高水平。焦炭总库存环比环比下滑。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1750-1790。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供供应端，部分煤矿由于环保、换工作面等原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。上周523家样本矿山原煤产量186.3万吨（-4）。蒙煤通关处于高位水平。后续重点关注国内煤矿供应情况。需求端，焦炭产量环比下滑，焦煤日耗下行；铁水环比下滑，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降，其库存处于历年同期中位水平；焦企有一定补库意愿，库存环比上升，其库存水平处于历年同期中位水平；煤矿库存环比微下滑，处于历年同期中位偏低水平；港口库存环比上升，其库存处于历年同期中位水平。上周523家样本矿山原煤库存419.2万吨（-12.4）。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1250-1290。 | |
| 农产品 | 油脂 | 近期局部地区豆油基差报价上涨（豆粕胀库导致了工厂开机率有所下降），提振了期货市场，另外近期连豆粕呈现滞涨调整的走势，对连豆油有支撑。近期国内需求一般，对期货市场影响不大，且近期CBOT大豆、豆油与BMD棕油均窄幅震荡调整为主，对豆油的涨势有一定抑制。现货随盘小幅上涨，基差报价以稳为主。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8600-8900，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 当前猪价呈现弱势企稳态势，基础需求缓慢恢复，后续腌腊季和春节到来有望带来一定的利好支撑。而供应端基础产能和出栏体重均高于去年同期，出栏压力持续。此外，二次育肥补栏相对高位，投机需求导致部分产能延后释放，且年底不排除出现前置出栏情况，以上会压制需求旺季的预期表现，猪价主线仍是震荡偏弱。 | 震荡调整，主力11800-12100。 | |
| 蛋白粕 | 中方宣布将暂停对美部分加征关税，但保留10%的关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开启政策性采购。美豆出口利多升温，外盘上破1100美分一线压力。但中方新增买船不多，乐观情绪回落。美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米收割进入尾声，新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。贸易商论质定价，报价偏弱。深加工企业利润回升，开工率环比升高。深加工企业门前到货量高位，压价收购为主，季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。技术上看盘面形成双底，但上方空间或有限。 | 01合约2150-2210。 | |
| 白糖 | 巴西最新的出口数据超出市场预期，分项数据显示中国进口巴西糖数量创2012年以来单月新高。目前配额外进口糖利润800+元/吨。这将促使进口糖对国内供应端补充。印度糖价出口竞争力下降，长期来看存在抛售施压的可能性。国内新糖上市晚于预期，给足陈糖清库时间，终端出现少量补库意愿，关注持续性。 | 01合约区间5424-5540。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。关税利好提振信心。新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着新作上市，也将逐渐带来保值压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，美国、欧盟增加对俄制裁后，中印采购仍高，重质油供应收紧预期有所下修，但OPEC+一季度暂停增产消息又重新强化了这种预期，近日美对俄制裁又导致俄罗斯在伊拉克的油田暂停运营，造成48万桶/天的减量，重质油仍然存在收紧预期，使高硫裂解继续受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行带动低硫盘面偏强，高低硫油价差阶段回升。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至11日，隆众沥青54家厂库64.7万吨，环比上升0.6万吨，0.9%，山东增加较为明显，主要由于区内终端需求转淡，加之低价影响下业者优先出清社会库为主，厂库消耗缓慢。76家社库82.5万吨，环比下降7.2万吨，8%，多地区均降，山东地区明显，分析原因主要一方面受赶工需求支撑，另一方面，随着季节性淡季临近，业者优先出清社会库资源为主。当前阶段南方及北方部分地区仍具有施工条件，不排除本月前半出现集中赶工，供需面尚未大幅转弱，原油震荡维持，沥青裂解存在下行空间。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比下滑。沙河地区煤改气落地，四条产线停产。需求端，上周沙河地区煤改气落地，带动中下游拿货，从而引发投机需求上升，玻璃表需上升。总体来看，玻璃刚需支撑一般，后续投机需求将回落，可能带动盘面走弱。库存端，投机需求上升带动玻璃厂库存去化。当前中游库存较高，限制玻璃价格上升弹性。后续补库情绪回落，玻璃厂有一定累库预期，这对盘面有较强下行压力。10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。上周浮法玻璃产量112.61万吨（-0.28）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱（-265.4）。 | 中长线震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1070-1110。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1176元/吨（+16）。供应端，上周有碱厂检修，产量环比回落。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。但是当前价格处于低位，后续继续下行可能带动碱厂检修增加，关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃四条产线冷修，产量下滑。总体来看，重碱需求走弱；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.68万吨（-1.08），上周纯碱厂家总库存171.42万吨（+1.22）。 | 中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1225-1260。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中小涨，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国政府停摆有望结束，提振经济和需求预期，国际油价上涨。总体而言，国产供应小幅下降，进口到港量减少；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PX | PX供需来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，库存可能继续去库。从消息面而言，上周受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，PX价格抬升，但目前尚未有官方消息证实，消息无法证实或真伪，或短期内会继续支撑PX价格偏强震荡。成本端来看，短期依然存在支撑。总体而言，短期PX价格震荡偏强看待。 | PX 价格震荡偏强看待，01合约 6650-6950。 | |
| PTA | PTA供需来看，供给预期下降，需求端因气温下降及寒冬预期，终端纺织业需求可能小幅好转，订单上升，可能对聚酯需求带来部分增量，PTA供需存好转预期。从消息面而言，上周受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，聚酯链价格抬升，但目前尚未有官方消息证实，消息无法证实或真伪，或短期内会继续给PTA价格带来支撑。在成本偏强和消息面支撑的共同作用下，短期PTA震荡偏强看待。 | PTA短期价格震荡偏强看待，01合约 4550-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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