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| 迈科期货早评精要 2025.11.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周A股三大指数先抑后扬，热点轮动较快、持续性不足，成交量波动明显，一度缩量至2万亿以下，反映资金观望情绪升温。消息面，财政部要求继续实施好提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息。统计局：10月份CPI同比上涨0.2%，PPI环比由平转涨。闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%。 | 继续关注上证指数3900一线支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线在持续上涨后开始回调，主因在于前期涨价预期已充分反映至盘面，而主要船司目前报价在2100美元/FEU左右，由于整体运力增长的宏观背景，短期内价格难有进一步上涨。预计11月下旬价格大概率在2600-2800美元/FEU左右，因此后续EC2512合约上涨空间相对有限，且需要实际货舱价格以支撑。预计近期将维持震荡运行。 | 欧线冲高后震荡，短期多头空间不大。 | |
| 有色 | 铜 | 美政府停摆取得进展有望很快达成结束，美11月消费者信心指数50.3降至近三年半最低。安世半导体有望恢复出货。如果美政府运作恢复，风险情绪可能显著回升。中国10月出口同比回落0.8%，前10月累计增长6.2%，10月进口同比增长1.4%，累计与去年持平，10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1%。周五伦铜持稳于10700美元，库存连续小幅增加暗示中国炼厂出口交仓，上期所库存减少1千吨，中国海关数据10月中国进口铜及铜材43.8万吨，环比减少5万吨，提醒市场高铜价抑制需求。格拉斯伯格矿完成评估，未受影响的矿区恢复生产。整体看高位需求承压，随着淡季深入缺乏持续驱动，市场情绪有所降温，但随着进口到货减少国内价格结构明显修复暗示低位支撑强，暂时维持近期窄幅震荡，85000-84000支撑区，美政府关门结束可能提升短线价格。 | 保持逢低短多滚动操作思路。今日86300-85600。 |
| 铝 | 美政府停摆取得进展有望很快达成结束，美11月消费者信心指数50.3降至近三年半最低。安世半导体有望恢复出货。如果美政府运作恢复，风险情绪可能显著回升。中国10月出口同比回落0.8%，前10月累计增长6.2%，10月进口同比增长1.4%，累计与去年持平，10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1%。伦铝亚洲库存增加，体现亚洲实货需求减弱，但欧洲贸易升水提高。上周国内社会库存小降，下游加工企业平均开工率继续小幅回落。海关数据显示10月铝材出口50.3万吨，环比减少2万吨。上周国内资金集中入场推动铝价上涨，比价显著回升，但预计随着淡季深入去库放缓，现货缺乏持续驱动，资金大进大出造成价格波动加大，短线增仓过猛或有回调。 | 整体维持逢低短多不追高。今日21550-21400。 | |
| 锌 | 根据SMM数据，11月冶炼厂因原料紧缺和利润下调，产量有所下降但仍在61万吨以上的高位，且冬储尚未结束，冶炼厂对矿的需求量较高，TC加速下跌。受LME宣布对锌近月合约大额头寸进行限制，LME 0-3 BACK结构高位回落至100美元/吨左右，库存下降至3.4万吨，但降速放缓，关注国内出口和海外交仓情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22700元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线对贵金属价格而言，暂未出现新的引领性因素，金银价格倾向于震荡略偏多。上周五晚间美股表现不一，盘中一度回落但尾盘收回大部分跌幅，美元指数在100下方略有调整，美债利率小幅回升。继上周公布的10月美国ISM非制造业PMI指数超预期回升后，上周五晚间11月份消费者信心指数明年下滑，在美国政府数据暂停公布情况下，其他机构数据表现不一，未能提供较为明显的指引，但可以确定的是，随着美国政府停摆时间延长，对四季度美国经济将造成影响。货币政策预期方面，联储官员对12月份降息预期不一致，有官员仍然认为未来货币政策行动更加谨慎，但也有官员表示美联储可能需要扩大资产负债表，以满足流动性。短线仍要注意美元的流动性风险，对风险资产价格普遍的承压风险，也会对贵金属价格造成短线波动。总体而言，短线情绪未形成一致预期但又会反复波动，造成贵金属价格短线波动。 | 短线震荡偏多，沪金主力合约短线关注900短线支撑，沪银主力合约短线关注11000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 周末唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2930元/吨，延续弱势运行。上周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.71万吨，环比减21%。成交跌破9万吨，反应基本面不佳，钢材延续弱势。在需求羸弱背景下，上周建筑钢材钢厂检修影响量有所扩大。Mysteel统计上周15省份的钢厂涉及产线检修、复产，其中检修产线24条，环比增加13条，复产产线4条，环比增加1条，按照轧机日均产量测算，产线检修影响产量44.93万吨，预计本周产线检修影响产量42.08万吨。钢材产出同样有所走弱，预计钢材延续供需两弱格局运行。 | 钢材延续弱势震荡运行，今日螺纹主力3000-3050，热卷主力3230-3280。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价773元/湿吨（-12），价格显著回落。成交方面，全国主港铁矿石成交125.80万吨，环比增9%，虽维持偏强运行但铁水产量下降反映后续需求预期不佳。Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.81%，环比减少0.80个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比减少5.19个百分点。开工和盈利情况继续走弱，目前钢材产出利润处于较差水平，预计后续铁矿需求将继续受到影响。 | 铁矿震荡偏弱运行，关注765一线支撑。今日主力合约760-780。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1570元/吨（+0）。焦炭第四轮提涨开启。供应端，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润环比好转但仍是亏损状态，焦企生产积极性一般，焦炭供应环比变化不大。需求端，钢厂盈利率继续下行，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下滑。钢材淡季到来，铁水产量见顶回落，后续将继续回落，需求端对盘面驱动向下。上周日均铁水产量234.22万吨（-2.14）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。总体来看，焦炭供需双弱，成本端支撑较强。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重比重变化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1750-1800。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+0）。供应端，部分煤矿由于检查及换工作面原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。上周523家样本矿山原煤产量186.3万吨（-4）。蒙煤通关恢复至正常水平。需求端，焦炭产量变化不大，铁水环比下滑，焦煤需求将下行。库存端，焦煤矿山库存环比继续下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存环比上升，其水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；港口库存环比上升；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。上周523家样本矿山原煤库存419.2万吨（-12.4）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。总体来看，焦煤供需双弱，动力煤价格走高对焦煤有一定支撑。关注盘面定价逻辑切换，供应端定价权重及需求端定价权重比重变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1240-1290。 | |
| 农产品 | 油脂 | 目前CBOT大豆与豆油、BMD棕油均处于震荡调整的态势，关注本周MPOB供需报告出台给予指引。国内方面来看，大部分地区豆油供应充足，但是部分地区豆粕胀库，导致工厂整体开机率下降，另外，近两日价格处于偏低水平，部分贸易商补货，昨日成交增加，多空并存。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8500-8800，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 在供需基本面变化下，生猪市场短期仍面临“供过于求”局面，不过生猪大跌之后，止跌调整。此番猪价后续下行动力不足，市场仍有一定支撑。预计短期猪价偏弱调整，后续随着购销情绪转变，或将呈现震荡偏强走势。 | 震荡调整，主力11800-12100。 | |
| 蛋白粕 | 上周中美贸易关系改善，美豆出口利多升温，外盘上破1100美分一线压力。但中方新增买船不多，乐观情绪回落。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏强运行，上方空间有限。豆粕01合约3000-3100。菜粕01合约2400-2550。 | |
| 玉米 | 美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米收割进入尾声，新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。贸易商论质定价，报价偏弱。深加工企业利润回升，开工率环比升高。深加工企业门前到货量高位，压价收购为主，季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。 | 震荡偏弱运行，01合约压力2170。 | |
| 白糖 | 印度ISMA预计新榨季总产糖量达3435万吨，增产预期强烈。25/26榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计产糖3601.6万吨，同比增幅达0.89%。国内糖价逼近成本，获得买盘支撑。甘蔗糖即将上市，供应将逐渐宽松。 | 01合约支撑5435，压力5500。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。关税利好提振信心。新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着新作上市，也将逐渐带来保值压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 欧美加剧制裁后，俄罗斯原油供应下降并没有预期中大，原油持续回落，能源品跟随。高硫方面，美国、欧盟增加对俄制裁后，中印采购仍高，重质油供应收紧预期有所下修，但OPEC+一季度暂停增产消息又重新强化了这种预期，使高硫裂解继续受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，虽然尼日利亚供应仍高，但短期海外成品油利润上行带动低硫盘面偏强，高低硫油价差阶段回升。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂降产、间歇停产，沥青开工产量下降，炼厂出货量各地互有增减，总体下降，下游改性需求南增北降，总体下降，东北、西北多地改性厂家逐渐停工，当前阶段南方及北方部分地区仍具有施工条件，不排除本月前期出现集中赶工，11月国内沥青总排产环比下降16.9%，供需面尚未大幅转弱，原油震荡中小幅走弱，沥青裂解存在下行空间。 | BU2601参考支撑3000，压力3344。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+0）。供应端，本周玻璃产量环比下滑。周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，可能带动短期盘面反弹。需求端，下游需求有所回落，叠加盘面持续走弱，投机需求走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。库存端，沙河地区煤改气落地，可能影响市场情绪，从而带动中下游开始补库，本周玻璃厂库存环比下滑。沙河地区四条产线停产，可能带动玻璃盘面反弹，但长期来看，上中游库存较高，玻璃厂累库压力较大，10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。上周浮法玻璃产量112.61万吨（-0.28）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱（-265.4）。 | 中长线震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1095-1130。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1160元/吨（+3）。供应端，上周纯碱产量环比下滑。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比上升，周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，涉及产能约3000吨左右，对纯碱需求有一定利空影响。库存端，纯碱库存环比上升。供应恢复，玻璃产量下滑，纯碱供需进一步宽松。上周纯碱产量74.68万吨（-1.08），上周纯碱厂家总库存171.42万吨（+1.22）。 | 中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1210-1250。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，局部需求有所改善，OPEC+增产氛围延续，国际油价小幅上涨。总体而言，国产供应小幅下降；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 受行业会议消息影响，PX价格大幅上涨，在没有官方消息前，建议观望。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格跟随成本变动。 | 短期PX 价格震荡看待，01合约 6550-6850。 | |
| PTA | 受行业会议消息影响，PTA价格大幅上涨，在没有官方消息前，建议观望。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格跟随成本变动。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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