| 迈科期货早评精要 2025.11.7 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡上涨，沪深两市成交额约2.06万亿元，较上一交易日放量。消息面，国家能源局：固态电池、氢储能等一批颠覆性前沿新型储能技术加速发展，为应对未来新型电力系统对于多时间尺度、高安全性的能量存储需求提供坚实支撑。《2025中国北斗产业发展指数报告》发布，今年我国北斗产业综合指数为1579点，同比提升10.34%。 | 继续关注上证指数3900一线支撑有效性。 |
| 有色 | 铜 | 美国政府关门持续，私人公司的数据显示10月就业岗位减少9千个，计划裁员数达15万，芝加哥联储估计10月失业率为4.4%创四年新高，美元指数回落。美股普遍回落，科技龙头领跌，关注持续性。铜价冲高回落，伦敦库存继续小增，反映中国炼厂交仓，LME挤仓压力减轻。沪铜逢低补货，但价格反弹买盘有所减弱，价格结构转弱。因当前铜价仍处高位，加上进入淡季，预期下游保持低买不追高策略，现货买盘没有持续性。而近期高涨的风险资产可能整体需要调整，资金情绪降温，整体缺乏新的驱动，维持调整走势。 | 技术上85000-84000近期支撑，维持逢低短多，滚动操作思路。今日86000-85300。 |
| 铝 | 美国政府关门持续，私人公司的数据显示10月就业岗位减少9千个，计划裁员数达15万，芝加哥联储估计10月失业率为4.4%创四年新高，美元指数回落。美股普遍回落，科技龙头领跌，关注持续性。伦铝冲高回落，库存减少2千吨，近期欧美现货需求增加拉动LME连续出库，但亚洲库存增加突显亚洲需求仍疲弱，伦铝现货转为小幅贴水。沪铝昨天再度大举增仓拉高，并配合铝业股大涨，反映资金长期看好铝价，但热钱大进大出价格不稳定。周内铝社会库存小减，铝棒库存小增，但昨天铝棒加工费积极跟涨，佛山加工费升至290元，说明下游需求仍稳定，关注是否西北炼厂环保减产影响后期到货。不过去年以来云南电力供应稳定，今年也没有冬季限产预期，北方偶发环保限产对总供应影响小，预计入冬去库放缓，年末可能小幅回升。 | 整体看海外电力瓶颈影响上升，中期缺口预期较确定，但进入淡季现货缺乏持续驱动性，预计维持高位震荡，保持回调短多，滚动操作思路。今日21550-21450。 | |
| 锌 | 昨日SMM七地锌锭库存总量为15.87万吨，较10月30日减少0.27万吨，较11月3日减少0.3万吨；受周内下游陆续提货，叠加近期现货不断出口，上海和广东两地库存有所减少。LME锌维持低库存近月高Back结构，昨日Cash-3m升水104.75美元/吨。国内加工费加速下跌，炼厂减产预期提升，关注国内出口和海外交仓情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22800元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，菲律宾镍矿区因受台风“海鸥”影响运输作业，预计随着台风消散后陆续恢复。基本面看，伦镍仓单和国内库存继续在高位累库但累库幅度趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且印尼市场对印尼矿端政策担忧情绪保持带动下游备库意愿，目前矿价平稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118900-120500。 | |
| 不锈钢 | 消息面，菲律宾镍矿区因受台风“海鸥”影响运输作业，预计随着台风消散后陆续恢复。镍铁价格持稳后仍逐渐下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌不锈钢厂亏损在收窄后再次扩大，或限制11月份不锈钢厂生产意愿。下游市场淡季来临，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存逐渐累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12500-12600。 | |
| 碳酸锂 | 交易所仓单延续回落但近期降幅趋缓并略有企稳，现货库存下降，短期下游需求旺盛。而明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将提前到来。整体看11月初以来市场各类消息又开始频传扰动盘面，提醒投资者注意审慎甄别，需要继续关注宁德枧下窝矿区的复产进展情况。短期看供需双旺，关注矿端消息进展；中期看碳酸锂正极材料环节将领先电车销售淡季提前到来，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡。碳酸锂主力参考77500-81500。 | |
| 工业硅 | 目前电价低位，关注四季度电价调涨时点。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，当前工业硅利润相对稳定仅小幅波动，而产量高居不下，行业现货保持高库存现状，随着多晶硅产能限制政策逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8900-9150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美元指数下跌，美股再度下挫，美债收益率回落，指向美国政府停摆对短线经济的影响开始显现。尽管昨日晚间偏弱的美国就业数据表现，使市场预期美联储12月份降息概率升至65%，但联储官员的讲话仍然对12月份降息充满不确定性，有联储官员认为通胀数据延迟发布，制定货币政策应该更加谨慎，也有官员表示采取进一步行动的理由不明显，货币政策没有限制性，担忧货币政策没有做好应对通胀的准备。近期未进一步宽松的货币政策预期，叠加美国政府停摆导致的短线经济下行风险，使市场情绪逐步转向担忧，对市场的影响包括上周以来的美元流动性风险，也包括上周后期以来美股的调整表现。贵金属价格在美元等主权货币信用透支风险的中长期宏观交易逻辑降温之后，短线跟随市场情绪反复震荡。 | 短线震荡，沪金主力合约短线关注900短线支撑，沪银主力合约短线关注11000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 五大材数据均有所回落，延续供需两弱格局；Mysteel统计本周，样本内五大钢材品种供应856.74万吨，周环比下降18.55万吨，降幅2.1%；总库存1503.57万吨，周环比降10.19万吨，降幅0.67%；周消费量为866.93万吨，降5.4%，其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2%。虽然昨日钢材市场价格稳定，期货端有所反弹，但目前市场预期依然表现平平，对后续价格推动有限。 | 钢材延续弱势震荡运行，今日螺纹主力3000-3050，热卷主力3230-3280。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价785元/湿吨（+3），价格小幅反弹。成交方面，主港铁矿石成交115.40万吨，环比增6.1%，表现稳定。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量234.22万吨/日（-2.14），铁水产出继续下降，反映铁矿需求处于回落状态，后续价格大概率承压运行。 | 铁矿震荡运行，今日主力合约765-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1570元/吨（+0）。焦炭第三轮提涨全面落地。供应端，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润环比好转但仍是亏损状态，焦企生产积极性一般，焦炭供应环比变化不大。需求端，钢厂盈利率继续下行，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下滑。钢材淡季到来，铁水产量见顶回落，后续将继续回落，需求端对盘面驱动向下。本周日均铁水产量234.22万吨（-2.14）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。总体来看，焦炭供需双弱，成本端支撑较强。关注盘面定价逻辑切换，可能供应端定价权重降低需求端定价权重上升。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1770-1820。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1610元/吨（+40）。供应端，部分煤矿由于检查及换工作面原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。本周523家样本矿山原煤产量186.3万吨（-4）。蒙煤通关恢复至正常水平。需求端，焦炭产量变化不大，铁水环比下滑，焦煤需求将下行。库存端，焦煤矿山库存环比继续下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存环比上升，其水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；港口库存环比上升；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。本周523家样本矿山原煤库存419.2万吨（-12.4）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。总体来看，焦煤供需双弱，动力煤价格走高对焦煤有一定支撑。关注盘面定价逻辑切换，可能供应端定价权重降低需求端定价权重上升。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1280-1320。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货市场小幅震荡反弹，整体波动空间依旧不大。CBOT大豆滞涨调整，CBOT豆油窄幅震荡，BMD棕油也呈现止跌调整的态势，并且受美国大豆出口量有限、美国豆油的工业优良不确定，马来西亚棕榈油库存增加预期的影响，三品种之后均有下跌可能，影响国内油脂市场。美国政府下调了对美国大豆的进口关税，但是市场方面反馈美豆依旧没有价格优势。国内豆油供应充足，需求不多。现货随盘运行，基差报价以稳为主。上周末工厂豆油库存减少逾2万吨，不过目前库存依旧处于2021年来同期的最高水平。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8500-8800，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 目前现货市场看涨情绪有所降温，猪价暂时承压运行。综合来看，短期市场大概率会维持窄幅震荡的格局，整体价格走势可能略显疲态。目前市场理论供应量预计持续增加，二育集中出栏压力尚未完全释放，南方腌腊具体启动时间和消费力度仍存在不确定性，若实际需求增量不及预期，猪价可能面临继续下探的风险。 | 震荡调整，主力11800-12100。 | |
| 蛋白粕 | 中方宣布暂停对美农产品反制关税，将恢复美豆采购。出口利多支撑外盘偏强运行，CBOT大豆盘面上破1100美分一线压力。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏强运行。豆粕01合约支撑3000。菜粕01合约支撑2400。 | |
| 玉米 | 美政府或将重启，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米收割进入尾声，新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。贸易商论质定价，报价偏弱。深加工企业利润回升，开工率环比升高。深加工企业门前到货量高位，压价收购为主，季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。 | 震荡偏弱运行，01合约压力2170。 | |
| 白糖 | 印度ISMA预计新榨季总产糖量达3435万吨，增产预期强烈。25/26榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计产糖3601.6万吨，同比增幅达0.89%。国内糖价逼近成本，获得买盘支撑。甘蔗糖即将上市，供应将逐渐宽松。 | 01合约支撑5430，压力5500。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。关税利好提振信心。新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着新作上市，也将逐渐带来保值压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，美国、欧盟增加对俄制裁后，中印采购仍高，原油供应收紧预期有所下修，但OPEC+一季度暂停增产消息又重新强化了这种预期预期，使高硫裂解继续受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应仍高，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂降产、间歇停产，沥青开工产量下降，炼厂出货量各地互有增减，总体下降，下游改性需求南增北降，总体下降，东北、西北多地改性厂家逐渐停工，当前阶段南方及北方部分地区仍具有施工条件，不排除本月前半出现集中赶工，11月国内沥青总排产环比下降16.9%，供需面尚未大幅转弱，原油震荡维持，沥青裂解高位不偏多看待。 | BU2601参考支撑3070，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1130元/吨（+40）。供应端，本周玻璃产量环比下滑。周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，可能带动短期盘面反弹。需求端，下游需求有所回落，叠加盘面持续走弱，投机需求走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。库存端，沙河地区煤改气落地，可能影响市场情绪，从而带动中下游开始补库，本周玻璃厂库存环比下滑。沙河地区四条产线停产，可能带动玻璃盘面反弹，但长期来看，上中游库存较高，玻璃厂累库压力较大，10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。本周浮法玻璃产量112.61万吨（-0.28）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱（-265.4）。 | 中长线震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1110-1140。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1157元/吨（+12）。供应端，本周纯碱产量环比下滑。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比上升，周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，涉及产能约3000吨左右，对纯碱需求有一定利空影响。库存端，本周纯碱库存环比上升。供应恢复，玻璃产量下滑，纯碱供需进一步宽松。本周纯碱产量74.68万吨（-1.08），本周纯碱厂家总库存171.42万吨（+1.22）。 | 中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1200-1240。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船减少，港口库存减少，厂内库存小幅减少；成本端方面，沙特对亚洲市场需求仍存担忧，叠加OPEC+增产氛围延续，国际油价下跌。总体而言，国产供应小幅下降；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 受行业会议消息影响，昨日px价格大幅上涨，在没有官方消息前，建议观望。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格跟随成本变动。 | 短期PX 价格震荡看待，01合约 6550-6850。 | |
| PTA | 受行业会议消息影响，昨日pta价格大幅上涨，在没有官方消息前，建议观望。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格跟随成本变动。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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