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| 迈科期货早评精要 2025.11.6 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数盘中反复震荡收涨，成交额较上一交易日继续小幅萎缩。消息面，能源局数据，截至9月底我国新型储能装机超过1亿千瓦，装机规模已跃居世界第一。机械工业联合会：前三季度，工业机器人产量59.5万台，服务机器人产量1350万套，两大类产品均已超过2024年全年产量。美国10月ISM非制造业PMI为52.4，预期为50.8。 | 短期回落，上证指数支撑参考3900一线。 |
| 集运 | 欧线强势运行，MSK有预期涨价消息，MSC以及HPL也对11月下旬货舱发布涨价函，提涨至3000美元/FEU以上。虽然HPL等船司也将11月除报价下调，但初期报高价后续调整属正常操作，11月整体依然呈现价格上涨态势，且随着中美暂停征收港口费对航运整体需求有一定提振。 | 欧线延续强势格局，逢底偏多思路。 | |
| 有色 | 铜 | 美国10月ADP私人就业增长4.2万个为四个月最大增幅，9月由减少3.2万修正为减少2.9万。ISM非制造业PMI指数52.4，上月为50。数据整体大超预期激励市场情绪，股市回升。中国落实元首会晤成果宣布降低美农产品关税和取消贸易限制清单。美最高法院可能支持撤销特朗普宣布国家紧急状态加征的关税。铜价自低位小幅反弹，昨天沪铜跌至85300一线，下游补货情绪明显增加，好铜现货升水扩大到80元，整体价格结构显著改善。不过铜价整体仍处高位，加上进入淡季，下游买盘缺乏持续性。 | 技术上看关注85000下方筑底情况，预计铜价进入高位震荡区，逢低短多滚动操作思路。今日86300-85600。 |
| 铝 | 美国10月ADP私人就业增长4.2万个为四个月最大增幅，9月由减少3.2万修正为减少2.9万。ISM非制造业PMI指数52.4，上月为50。数据整体大超预期激励市场情绪，股市回升。中国落实元首会晤成果宣布降低美农产品关税和取消贸易限制清单。美最高法院可能支持撤销特朗普宣布国家紧急状态加征的关税。伦铝继续加落，亚洲大量交仓突显亚洲需求疲弱，力拓在澳洲又一铝厂面临电力合同困难，突显海外电力瓶颈。沪铝资金大进大出，但价格回落后下游逢低补货，需求相对稳定。技术上看铝价回落后资金重又积极入场，整体多头心态，不过北方环保限产频发，进入淡季需求逐步趋弱，下游买盘没有持续性，维持高位震荡。 | 逢低短多滚动操作思路。今日21500-21400。 | |
| 锌 | 美国ADP就业数据改善，美国10月ISM非制造业PMI为52.4，为2月以来最高水平。国内锌社库增速放缓，出口窗口打开，部分锌锭或有出口可能，若国内出口量级较大，一定程度上将缓解国内精炼锌供应过剩局面。LME锌低库存近月高Back结构，国内加工费加速下跌，炼厂减产预期提升，出口预期仍存。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22800元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单和国内库存继续在高位累库但累库幅度趋缓，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且印尼市场对印尼矿端政策担忧情绪保持带动下游备库意愿，目前矿价仅小幅下跌后再次平稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得警惕，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考117750-120000。 | |
| 不锈钢 | 镍铁价格持稳后仍逐渐下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，但钢价下跌不锈钢厂亏损在收窄后再次扩大，或限制11月份不锈钢厂生产意愿。下游市场淡季来临，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存逐渐累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12350-12600。 | |
| 碳酸锂 | 交易所仓单延续回落但近期降幅趋缓并略有企稳，现货库存下降，短期下游需求旺盛。而明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计年末新能源汽车销售仍然旺盛，明年一季度转向销售淡季，中期看对应碳酸锂正极材料环节淡季将提前到来。整体看11月初以来市场各类消息又开始频传扰动盘面，提醒投资者注意审慎甄别，需要继续关注宁德枧下窝矿区的复产进展情况。短期看供需双旺，关注矿端消息进展；中期看碳酸锂正极材料环节将领先电车销售淡季提前到来，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡。碳酸锂主力参考76500-80000。 | |
| 工业硅 | 目前电价低位，关注四季度电价调涨时点。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，当前工业硅利润相对稳定仅小幅波动，而产量高居不下，行业现货保持高库存现状，随着多晶硅产能限制政策逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8890-9150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间，市场修复此前因为美元流动性紧张导致的风险资产价格承压，昨日晚间美股上涨，美债收益率小幅上行，美元指数下跌，指向短线宏观情绪的缓和好转。昨日晚间美国公布的经济数据大致向好，其中ADP私人部门就业数据明显高于预期，尽管仍然位于近年来的低位水平，但较此前的负增长已经明显好转，另外10月ISM服务业PMI指数上升至八个月新高，这显示美国服务业市场仍然有韧性，四季度市场期待的经济预期好转仍有望实现。昨日美元流动性紧张情况缓和，周二美国隔夜担保融资利率降至4%，已经降至美国基准利率水平范围之内，此前市场担忧的美元流动性紧张甚至流动性危机的情绪缓和。贵金属价格昨日晚间小幅反弹，近期仍处于反复震荡状态。 | 短线震荡，沪金主力合约短线关注900短线支撑，沪银主力合约短线关注11000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 主要城市钢材市场价继续下行，成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.39万吨，环比增1.3%，成交表现稳定，依然处于较低水平。中钢协数据显示，2025年10月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8%。随着利润下降钢厂产出开始缩减，钢材目前处于供需两弱格局，虽然已有显著下跌但难改弱势，下方空间可能相对有限，但缺少逆转趋势动力。 | 基本面依然较差，维持弱势震荡运行，今日螺纹主力3000-3050，热卷主力3230-3280。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价782元/湿吨（0），价格保持稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交108.80万吨，环比减25.5%，成交水平有所回落但仍保持在100万吨以上。Mysteel调研显示截至11月5日，唐山23家样本钢企89座高炉共计检修14座（包含此前已检修高炉），部分企业计划适量压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率为83.19%，较上周增加0.28%，较去年同期减少5.07%。本周铁水大概率仍有小幅回调。电炉方面，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3337元/吨，日环比减少11元/吨，平均利润亏损164元/吨，谷电利润亏损57元/吨。亏损小幅收窄，但没有明显改善。高炉电炉后续供应都持偏弱预期。 | 铁矿震荡运行，765一线有支撑；今日主力合约765-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1570元/吨（+0）。焦炭第三轮提涨全面落地。供应端，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润环比好转但仍是亏损状态，焦企生产积极性一般，焦炭供应环比变化不大。需求端，钢厂盈利率继续下行，部分钢厂检修增加，铁水产量明显下滑。钢材淡季到来，铁水产量见顶回落，后续将继续回落，需求端对盘面驱动向下。上周日均铁水产量236.36万吨（+3.54）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。总体来看，焦炭供需双弱，成本端支撑较强。关注盘面定价逻辑切换，可能供应端定价权重降低需求端定价权重上升。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1770-1820。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1570元/吨（+0）。供应端，部分煤矿由于检查及换工作面原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。本周523家样本矿山原煤产量186.3万吨（-4）。蒙煤通关恢复至正常水平。需求端，焦炭产量变化不大，铁水环比下滑，焦煤需求将下行。库存端，焦煤矿山库存环比继续下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存环比上升，其水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；港口库存环比上升；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。本周523家样本矿山原煤库存419.2万吨（-12.4）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。总体来看，焦煤供需双弱，动力煤价格走高对焦煤有一定支撑。关注盘面定价逻辑切换，可能供应端定价权重降低需求端定价权重上升。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1280-1320。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货市场维持弱势震荡整理走势，整体波动空间依旧不大，并未脱离近期的波动空间。近期CBOT大豆滞涨调整，CBOT豆油窄幅震荡，BMD棕油也呈现止跌调整的态势，并且受美国大豆出口量有限、美国豆油的工业优良不确定，马来西亚棕榈油库存增加预期的影响，三品种均有下跌可能，影响国内油脂市场。今日政府下调了对美国大豆的进口关税，但是市场方面反馈即使下调关税，美豆依旧没有价格优势。国内豆油供应充足，需求不多。现货随盘运行，基差报价以稳为主。上周末工厂豆油库存减少逾2万吨，不过目前库存依旧处于2021年来同期的最高水平。 | 震荡调整，主力参考豆油7900-8300，棕榈油8500-8800，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 进入11月，国内生猪市场开局表现偏弱，市场看涨情绪有所降温，猪价暂时承压运行。综合来看，短期市场大概率会维持窄幅震荡的格局，整体价格走势可能略显疲态。目前来看，市场理论供应量预计持续增加，二育集中出栏压力尚未完全释放。南方腌腊具体启动时间和消费力度仍存在不确定性，若实际需求增量不及预期，猪价可能面临继续下探的风险。 | 震荡调整，主力11700-12100。 | |
| 蛋白粕 | 昨日中方宣布暂停对美农产品反制关税，将恢复美豆采购。出口利多支撑外盘偏强运行，CBOT大豆盘面上破1100美分一线压力。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。美政府持续停摆，市场等待USDA供需报告指引。成本端抬升推涨连粕盘面。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。加方坚持对华电动车加征关税，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡偏强运行。豆粕01合约支撑3000。菜粕01合约支撑2400。 | |
| 玉米 | 美政府持续停摆，市场等待USDA供需报告指引。国内产区玉米收割进入尾声，新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。贸易商论质定价，报价偏弱。深加工企业利润回升，开工率环比升高。深加工企业门前到货量高位，压价收购为主，季节性累库。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，物理库存天数下滑至历史同比低位，采购意愿仍不强。 | 震荡偏弱运行，01合约压力2170。 | |
| 白糖 | 2025/26榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计产糖3601.6万吨，同比增幅达0.89%。2025/26榨季全球食糖供应过剩局面未改。国内糖价逼近成本，获得买盘支撑。甘蔗糖即将上市，供应端将逐渐宽松。 | 01合约支撑5430，压力5500。 | |
| 棉花 | ICAC11月份全球产需预测称，产量超过消费40万吨。北半球新棉交收进入高峰期。中美互降关税，为贸易环境带来利多因素。新棉成本稳定为棉价带来支撑，但随着新作上市，也将逐渐带来保值压力。多空因素交织。 | 01合约压力13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，美国、欧盟增加对俄制裁后，中印采购仍高，原油供应收紧预期有所下修，但OPEC+一季度暂停增产消息又重新强化了这种预期预期，使高硫裂解继续受到支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应仍高，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至5日，隆众77家重交沥青开工率29.7%，环比下降5.7%，大样本产量53.2万吨，环比下降2.4万吨，4.3%，本周克石化、辽河石化以及辽宁臻德降产，加之金陵石化以及中化泉州间歇停产，导致产能利用率下降。54家样本出货44.54万吨，环比下降4.9%，华东减少最为明显，其区内可发资源不多，山东地区因部分炼厂执行合同出货，下游月底集中提货，带动出货量增加。69家改性沥青产能利用率11.9%，环比减少3.1%，周内沥青供应北降南增，北方下游施工逐渐进入淡季，改性沥青需求下滑，尤其东北、西北改性厂家逐渐进入停工状态，西南、华南虽有小幅好转，但整体不抵北方降幅。当前阶段南方及北方部分地区仍具有施工条件，不排除本月出现集中赶工，11月国内沥青总排产环比下降16.9%，供需面仍然具有支撑，但原油反弹阶段沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1090元/吨（+50）。供应端，上周玻璃产量环比持平，没有产线点火或冷修。周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，可能带动短期盘面反弹。需求端，下游需求有所回落，叠加盘面持续走弱，投机需求走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。库存端，当前盘面价格走弱，带动投机需求走弱，从而带动中游出货，进而影响玻璃厂出货。当前玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行压力。沙河地区四条产线停产，可能带动玻璃盘面反弹，但长期来看，上中游库存较高，玻璃厂累库压力较大，10月31日下游深加工厂订单天数10.8天（-0.2）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6579万重箱（-82.3）。 | 中长线震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1110-1140。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1145元/吨（-4）。供应端，部分厂家检修结束，上周纯碱产量环比上升。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比上升，周末沙河地区煤改气发酵，11月中旬前四条线冷修，涉及产能约3000吨左右，对纯碱需求有一定利空影响。库存端，上周纯碱库存变化不大。供应恢复，玻璃产量下滑，纯碱供需进一步宽松。上周纯碱产量75.76万吨（+1.7），上周纯碱厂家总库存170.2万吨（-0.01）。 | 中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1200-1240。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，交投氛围尚可，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少，进口到港量环比增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存累库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国商业原油库存增长，叠加市场依然担忧供应过剩风险，国际油价下跌。总体而言，国产供应下降而进口增量；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 成本端短期震荡看待。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格跟随成本变动。 | 短期PX 价格震荡看待，01合约 6500-6700。 | |
| PTA | 成本端短期震荡看待。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格跟随成本变动。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4500-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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