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| 迈科期货早评精要 2025.10.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天冲高回落，午后三大指数全部翻绿，沪指盘中突破4000点大关，再创十年新高。沪深两市成交额2.15万亿，较上一个交易日缩量1923亿。消息面，十五五”规划建议发布：培育壮大新兴产业和未来产业。日本政府公布数千亿美元的美国战略投资纲要，其中核电站投资占据半壁江山。 | 指数上升趋势延续，关注上证指数3900一线支撑有效性 |
| 集运 | 欧线延续震荡运行，船司已经有降价行为，MSK11月开仓2350美元/FEU，OOCL降价至2300美元/FEU左右。市场目前预期11月整体价格在2200美元/FEU，虽然目前船司依然停航挺价但较低的装载率反映需求依然不强。但11月下旬将开始转向旺季，11月需求和货舱价格变化决定了12合约后续能否重新走强。 | 短期延续震荡，ec2512合约区间1700-1850。 | |
| 有色 | 铜 | 美股受龙头科技股带动继续创新高，市场等待联储会议，美元指数持平。本周中美元首将在APEC会议见面，关注是否有贸易方案的具体细节。贵金属的获利回吐带动有色金属整体走跌，铜价昨天在亚洲盘回落超千元，但夜盘收复全部跌幅。LME库存减少1300吨，当前现货贴水20美元以下，但CL升水持续处于进口套利水平上方，LME仍存在挤仓压力。沪铜因高铜价和月末买盘极弱，现货贴水扩大到70元，现货进口亏损在800元以上，低氧杆虽然较精铜杆有较大价格优势，但买盘仍疲弱。整体看远期多头资金集中涌入抬高价格支撑，期现矛盾越发突出，昨天大规模减仓或暗示短线难再吸引大资金流入，价格或进入震荡调整期。 | 中期多头思路对待，但短线波动大，谨慎追高，回调短多。今日88300-87500。 |
| 铝 | 美股受龙头科技股带动继续创新高，市场等待联储会议，美元指数持平。本周中美元首将在APEC会议见面，关注是否有贸易方案的具体细节。贵金属的获利回吐带动有色金属整体走跌，但夜盘集体反弹，伦铝更是涨到2890新高。消息面，继上周南非一炼厂宣布因电力短缺可能在明年3月停产后，本周力拓宣布旗下澳洲铝厂因无法获得低价电力，可能会在2028年底当前合同到期后停产，这些消息突显全球电力供应瓶颈。基本面伦铝保持去库节奏，暗示欧洲现货需求回升。沪铝本周库存小增，现货贴水扩大，华北贴水扩大到160元的较低水平，需求疲态渐显。整体看电力供应短缺加强了中长期供应缺口预期吸引长期资金入场，价格波动区间抬高。但随着淡季渐入，向上持续性不强。 | 谨慎追高，回调短多。今日21300-21200。 | |
| 锌 | 国内锌锭累库速率放缓，消费仍然表现一般，企业采买情绪较弱，多刚需补库，或消化库存为主；结构件来看，铁塔订单表现小幅回落，但护栏、灯杆和光伏支架等产品的需求则有所转好。近期锌锭出口窗口持续开启，据悉部分锌锭已实际出口流出，部分企业后续仍有出口意愿。上周国产锌精矿加工费继续下调。昨日LME库存减少1800吨至3.5万吨，LME 0-3 BACK结构171.09美元/吨，整体外强内弱延续。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22600元/吨。 | |
| 镍 | 近期伦镍仓单和国内库存在高位加速累库，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿端担忧情绪保持，矿价小涨后上周持稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120500-11500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格持稳，镍铁价格继续小幅下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，不锈钢厂亏损明显收窄，关注11月份不锈钢厂排产情况。下游市场临近旺季尾声，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12750-12850。 | |
| 碳酸锂 | 上周周产量延续环比增长，冶炼厂库存继续下降，贸易商积极囤货，上周交易所仓单延续回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展，长期产能过剩问题仍在。短期仓单回落且需求较好提振盘面，但需注意锂价连涨后高位波动放大带来的风险。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考80000-83500。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8800-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期中美经贸关系缓和，地缘风险未进一步发酵，以及部分投资者高位获利了结，导致上周以来贵金属金银价格持续调整，昨日午后美黄金一度回落至3900美元/盎司附近，但随着晚间美国经济数据疲软，以及美国参议院再度未能通过拨款法案，美国政府停摆继续，截至目前美国政府停摆已经四周，没有迹象显示很快结束停摆，受此影响，金银价格收回昨日亚欧时间段的大部分跌幅，短线下跌情绪已经有充分释放。本周四和周五关注中美领导人会晤情况以及美联储议息会议结果，这将影响短线市场情绪是继续趋向于风险缓和，还是避险情绪再度升温。 | 下跌情绪缓和，预计短线将以震荡方式等待重要事件落地，沪金短线关注895短线支撑，沪银短线关注11000短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 237家主流贸易商建筑钢材成交10.35万吨，环比减16.1%，回落至正常水平。临近年末，钢厂检修也开始逐渐增加，预计后续产出将有所调整，库存保持去化节奏。需求方面，Mysteel调研工程机械行业短期钢材需求出现了较快提升，主要受1月份消费受到海外部分区域订单的影响推动。汽车、钢结构行业维持稳定，家电受季节性影响用钢量有所下降。 | 钢材短期走势较强，虽然上方空间不大但短期回落概率不大；螺纹主力3080-3130，热卷主力3300-3350。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价796元/湿吨（+4），价格继续走强；全国主港铁矿石成交89.20万吨，环比增22.2%，成交水平维持稳定。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存水平已降至下半年以来最低水平。澳巴地区港口库存下降反映后续发运大概率出现明显回落，铁矿供给宽松预期或有所调整。目前钢材端需求表现较好，黑色整体偏强，即使有季节性的高炉检修需求回落，但铁矿在产业链中相对优势地位使其能够维持强势。 | 铁矿短期反弹，延续偏强震荡，中长期依然持偏弱震荡观点，注意供给端变化；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1510元/吨（-20）。供应端，虽然焦炭第二轮提涨部分落地，但成本端不断台城，焦化利润下滑，叠加环保及检修等原因，焦企焦炭产量下滑。钢厂焦炭产量有所上升。焦炭总产量下滑。需求端，钢厂盈利率明显走弱，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下行。短期铁水产量高位，刚需仍处高位水平，但后续铁水产量继续下滑，需求端将继续走弱。上周日均铁水产量239.9万吨（-1.05）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1810。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1520元/吨（+70）。供应端，部分煤矿由于安全及检修原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。上周523家样本矿山原煤产量190.97万吨（-5.1）。近期蒙古国政局动荡影响甘其毛都口岸通关车数，预计口岸通关本周恢复正常。需求端，焦炭产量环比下滑，铁水环比下滑但仍处高位水平，短期焦煤刚需仍在，但总体来看，随着铁水产量下滑，焦炭产量将跟随走弱，焦煤需求将继续下行。库存端，焦煤矿山库存环比下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。上周523家样本矿山精煤库存189.54万吨（-15.87）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1250-1310。 | |
| 农产品 | 油脂 | 在基本面上产量增加和出口放缓担忧下，BMD毛棕榈油期货维持持续下跌走势，国内豆油基本面利空拖累行情，上周末工厂豆油库存增加逾7万吨，并且因大豆供应充足，工厂维持高开机率，现阶段市场需求清淡。现货随盘下跌，基差报价以稳为主。 | 震荡偏弱调整，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8700-9000，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 现货市场延续上行态势，多数地区养殖端收紧出栏节奏，叠加终端需求阶段性回暖支撑价格。规模场与散户推迟出栏计划，尤其大体重猪源惜售情绪浓厚，但月末临近可能出现集中出栏风险。需求端屠宰企业压价意愿增强，但终端消费季节性回暖，鲜肉走货量提升。供应压力仍是关键变量，若严格执行减量计划，全国均价有望窄幅震荡，需关注北方二次育肥集中出栏风险。 | 震荡调整，主力12000-12400。 | |
| 白糖 | 2025/26榨季全球食糖供应过剩局面未改、北半球新糖供应将逐渐增加。巴西中南部产糖量小幅增量，导致国际原糖价格近期连续下挫。糖价逼近成本，获得买盘支撑。关注替代糖进口相关政策是否会进一步收紧。以为周边商品市场的指引作用。 | 01合约支撑5450，压力5542。 | |
| 棉花 | 北半球新棉交收进入高峰期，需求端没有明显改善。国际棉价陷入僵持阶段。部分纱厂试探性跟随原料涨价而提价，下游接受度有限。新棉成本稳定带来支撑，随着新作上市，也将带来保值压力。多空交织。 | 01合约波动压力13600-13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中印在制裁后并没有完全放弃采购俄油，市场对制裁担忧有所下降，原油回落，能源品跟随。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口会逐渐增加，美国、欧盟对俄制裁担忧虽有所减轻，但仍存在重质原油供应收紧预期，加之国内进料需求增加，对高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库均降，总库存继续下降，11月国内沥青总排产222.8万吨，环比下降16.9%，十四五收官赶工需求尚在，在此基础上，北方、中部部分地区随着天气情况逐渐好转，下游需求有所释放，不排除赶工需求延后，供需面继续支撑沥青价格中枢上行，但原油上行阶段沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比持平，没有产线点火或冷修。沙河地区的煤改气或导致部分产线停产，但当前并未有明确公告，后续可能对盘面有一定扰动。当前价格持续下行，将可能带动玻璃厂冷修，后续重点关注玻璃厂产量情况。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落，下游采购意愿走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。玻璃刚需支撑一般，价格下跌带动投机需求环比下滑，后续负反馈可能持续一段时间。库存端，当前盘面价格走弱，带动投机需求走弱，从而带动中游出货，进而影响玻璃厂出货。当前玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行压力。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱（+233.74）。 | 短期观望为宜，中长期关注震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1130-1150-1170。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1189元/吨（-2）。供应端，上周纯碱产量变化不大，后续检修碱厂供应有一定恢复预期。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃产量有上行预期。总体来看，重碱需求支撑较强；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.06万吨（+0.01），上周纯碱厂家总库存170.21万吨（+0.16）。 | 短线震荡思路，中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1250-1290。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游采购刚需为主，临近月底等待CP价格出台，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期减少，进口到港量环比下降；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+可能加快增产步伐，叠加需求前景依然欠佳，国际油价下跌。总体而言，供需面有所改善，国内供应小幅下降；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 消息面：制裁担忧缓解，成本转弱带动PX价格下降。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格跟随成本变动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，01合约 6450-6750。 | |
| PTA | 消息面：制裁担忧缓解，成本转弱带动PX价格下降。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格跟随成本变动。 | 短期PTA价格偏空看待，01合约 4450-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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