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| 迈科期货早评精要 2025.10.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡上涨，沪指高开高走逼近4000点整数关口，再创十年新高。沪深两市成交额2.34万亿，较上一个交易日放量3659亿。消息面，中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，允许参与更多商品期货期权品种交易。统计局：1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2%，较1-8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。 | 上证指数新高，关注期指MA20支撑有效性。 |
| 集运 | 昨日SCFIS更新于1312.71点，环比上涨15.1%；逐步兑现前期涨幅，市场对ec2512合约情绪有所缓和，主力合约出现回调。虽然船司依然维持报价，但从装载率来看依然低于往年同期，后续船司挺价持续性可能不强。11月下旬一般为由淡转旺季阶段，关注后续船司报价变化情况以及实际装载率水平。 | 欧线上方有阻力，回调后注意EC2512低位机会，关注1650一线是否有支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 周末中美经贸磋商达成初步成果，乐观情绪持续发酵，中国股市上涨，隔夜美欧股市上涨，美股再创新高。此外避险的贵金属大跌。本周美联储议息会议预计将降息25个基点，市场关注点在何时结束缩表，流动性宽松继续主导金融市场。铜价收涨于11000美元上方，盘中一度冲高11090美元，美国设立关键矿产基金的消息可能推动资金集中入场，从而放大价格波动。基本面，调查显示分析师预计今年铜市短缺12.5万吨，明显缺口扩大到15万吨。国内周一库存较上周微减，但周一现货贴水扩大到40元，因高铜价抑制需求，但炼厂减产，且积极布局出口。消息面9月新增光伏装机9.6GW，环比微升，预计四季度装机量将处于低位。整体看长期多头资金集中涌入推高铜价，CL升水扩大，LME面临挤仓压力，但终端需求愈发疲弱，价格结构持续恶化，期现矛盾激烈，短线或继续上冲，但注意波动加剧，价格不稳定。 | 不追高，逢低短多思路。今日88300-87600。 |
| 铝 | 周末中美经贸磋商达成初步成果，乐观情绪持续发酵，中国股市上涨，隔夜美欧股市上涨，美股再创新高。此外避险的贵金属大跌。本周美联储议息会议预计将降息25个基点，市场关注点在何时结束缩表，流动性宽松继续主导金融市场。伦铝震荡收平，库存继续减少3千多吨。消息面，力拓在澳洲一个60万吨产能的炼厂电力合同将在2028年到期，目前无法获得合理的新合同，面临合同结束前关闭的可能，这一消息进一步突显海外铝行业发展面临的制约。国内方面，周末库存小增，铝价大涨后下游畏高，现货贴水扩大，下游开工基本持稳，但建筑型材、线缆、光伏等订单开始走弱。整体看库存低位，中期供应限制支撑铝价偏强，但淡季临近需求端驱动力有限。 | 维持偏强震荡，不追高，回调短多思路。今日21350-21200。 | |
| 锌 | 国内锌锭累库速率放缓，消费仍然表现一般。截至10月27日，SMM社会库存16.35万吨，较10月20日减少0.18万吨，较10月23日增加0.14万吨。近期锌锭出口窗口持续开启，据悉部分锌锭已实际出口流出，部分企业后续仍有出口意愿。上周国产锌精矿加工费继续下调。昨日LME库存减少550吨至3.7万吨，LME 0-3 BACK结构187.37美元/吨，整体外强内弱延续。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22600元/吨。 | |
| 镍 | 近期伦镍仓单和国内库存在高位加速累库，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿端担忧情绪保持，矿价小涨后上周持稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考121000-120000。 | |
| 不锈钢 | 上周镍矿价格持稳，镍铁价格继续小幅下跌，外购高镍铁不锈钢成本回落，钢价连涨不锈钢厂亏损明显收窄，关注11月份不锈钢厂排产情况。下游市场仍然是临近旺季尾声，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12740-12830。 | |
| 碳酸锂 | 上周周产量延续环比增长，冶炼厂库存继续下降，贸易商积极囤货，上周交易所仓单延续回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展，长期产能过剩问题仍在。短期仓单回落且需求较好提振盘面。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考80000-85000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8850-9100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间避险情绪继续降温，贵金属延续短线震荡向下调整，沪金、沪银昨日晚间跌幅一度超过3%，随后收回部分跌幅，美黄金收盘在4000美元/盎司附近，从此前最高点4398美元调整幅度近9%，美白银从最高点调整幅度近13%，昨日晚间一度回落至46美元附近。上周以来中美经贸关系缓和，以及地缘风险有所降温，以及前期冲高过快后有调整需求，是导致短线贵金属价格调整的主要原因。本周关注中美高层会晤，是否有新的关于中美经贸协议方面的具体消息，包括芬太尼问题、稀土问题、美国农产品问题以及其他关税等，这将影响短线情绪继续缓和，还是再度紧张。另外关注本周五美联储议息会议结果。 | 短线震荡走低，仍注意反复波动风险，沪金短线关注923一线得失，沪银短线关注11300短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日237家主流贸易商建筑钢材成交12.34万吨，环比增35.5%，表现较好，钢材引领黑色整体走强。唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报2960元/吨；原料端焦炭第二轮提涨全面落地，山东、河北主流钢厂发函对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨。整体来看钢材延续偏强格局运行，突破短期技术阻力后或继续走强。 | 钢材突破上方阻力，延续偏强运行；螺纹主力3080-3130，热卷主力3280-3330。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价792元/湿吨（+14），价格显著走强；全国主港铁矿石成交73.00万吨，环比减9%，成交水平稍弱，但铁矿跟随钢材走强。Mysteel统计上周全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨。中国47港铁矿石到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨。铁矿供给维持稳定，预计后续变化有限，由于铁矿在黑色产业链中具有相对优势，因此近期钢材上涨带动铁矿走强明显，但铁矿基本面变化不大。 | 铁矿短期反弹，但中长期依然持震荡偏弱观点；今日主力合约780-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1530元/吨（+40）。供应端，虽然焦炭第二轮提涨部分落地，但成本端不断台城，焦化利润下滑，叠加环保及检修等原因，焦企焦炭产量下滑。钢厂焦炭产量有所上升。焦炭总产量下滑。需求端，钢厂盈利率明显走弱，部分钢厂检修增加，铁水产量继续下行。短期铁水产量高位，刚需仍处高位水平，但后续铁水产量继续下滑，需求端将继续走弱。上周日均铁水产量239.9万吨（-1.05）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1810。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。供应端，部分煤矿由于安全及检修原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。上周523家样本矿山原煤产量190.97万吨（-5.1）。近期蒙古国政局动荡影响甘其毛都口岸通关车数，预计口岸通关本周恢复正常。需求端，焦炭产量环比下滑，铁水环比下滑但仍处高位水平，短期焦煤刚需仍在，但总体来看，随着铁水产量下滑，焦炭产量将跟随走弱，焦煤需求将继续下行。库存端，焦煤矿山库存环比下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。上周523家样本矿山精煤库存189.54万吨（-15.87）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1250-1310。 | |
| 农产品 | 油脂 | 因基本面上产量增长和出口放缓的利空打压影响，BMD毛棕榈油期货震荡趋弱走低；CBOT大豆与豆油电子盘上涨（美国财长暗示中国可能大规模采购美国大豆）的提振。市场聚焦中美谈判，短线来看CBOT大豆与豆油走势偏强，因此连豆油仍有上涨可能。不过，国内豆油供应充足，需求清淡，并且近期棕油相对疲弱，对豆油有一定拖累。现货随盘上涨，基差报价稳中上涨，整体油厂库存充足，上周工厂开机率维持在65%附近，豆油高产格局持续。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8900-9200，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 当前猪市呈现“标猪多、大猪少”的结构性特点。一方面产能持续释放增加了标猪供应，另一方面养殖端被动压低出栏体重，造成了大猪的产能不足。随着天气转冷，市场对大猪的需求将逐步回升。与此同时，进入传统腌腊、灌肠季节，家庭消费增加有望进一步拉动大猪行情，对其价格形成支撑。不过10月份补栏的二次育肥猪源可能集中在12月至次年1月上市，叠加上半年部分补栏猪源也处于同期出栏阶段，后期大猪供应或超出当前市场预期。 | 震荡调整，主力12200-12500。 | |
| 白糖 | 2025/26榨季全球食糖供应过剩局面未改、北半球新糖供应将逐渐增加。巴西中南部产糖量小幅增量，导致国际原糖价格近期连续下挫。配额外进口糖利润扩大，达到446-542元/吨，这将导致进口端压力无法减轻。在外盘的拖累下，国内糖价重心下移。国内甘蔗糖即将开榨，关注蔗糖生产情况的指引。 | 01合约压力5470。 | |
| 棉花 | 北半球新棉交收进入高峰期，需求端没有明显改善。国际棉价陷入僵持阶段。当前国内纺织企业产销稳定，产品库存压力不大。部分纱厂试探性跟随原料涨价而提价，下游接受度有限。新棉成本稳定带来支撑，随着新作上市，也将带来保值压力。多空交织。 | 01合约波动压力13600-13700。 | |
| 能化 | 沥青 | 截至27日，隆众沥青54家厂库68.5万吨，环比下降2.5万吨，3.5%，多地区下降，其中华东地区去库较为明显，主要由于区内主力炼厂船发良好，厂库资源出库，带动去库增加。76家社库93.7万吨，环比下降6.8万吨，6.8%，多地区均降，其中山东去库较明显，随着天气情况逐渐好转，下游需求释放，业者出货积极性较高，带动库存继续减少。11月国内沥青总排产222.8万吨，环比下降16.9%，十四五收官赶工需求尚在，不排除赶工需求延后，供需面继续支撑沥青价格中枢上行，但原油上行阶段沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3344。 |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（-40）。供应端，上周玻璃产量环比持平，没有产线点火或冷修。沙河地区的煤改气或导致部分产线停产，但当前并未有明确公告，后续可能对盘面有一定扰动。当前价格持续下行，将可能带动玻璃厂冷修，后续重点关注玻璃厂产量情况。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落，下游采购意愿走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。玻璃刚需支撑一般，价格下跌带动投机需求环比下滑，后续负反馈可能持续一段时间。库存端，当前盘面价格走弱，带动投机需求走弱，从而带动中游出货，进而影响玻璃厂出货。当前玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行压力。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱（+233.74）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1100-1130-1150。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1191元/吨（+17）。供应端，上周纯碱产量变化不大，后续检修碱厂供应有一定恢复预期。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃产量有上行预期。总体来看，重碱需求支撑较强；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.06万吨（+0.01），上周纯碱厂家总库存170.21万吨（+0.16）。 | 短线震荡思路，中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1240-1280。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游采购刚需为主，临近月底等待CP价格出台，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期减少，进口到港量环比下降；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+可能加快增产步伐，叠加市场认为欧美对俄制裁实际效果有限，国际油价下跌。总体而言，供需面有所改善，国内供应小幅下降；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 消息面：10月27日，工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知》，会议定于10月29日召开，可能会给聚酯链条带来部分利多驱动。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格可能受消息面影响偏多看待。 | 短期PX 价格震荡偏强，01合约 6450-6750。 | |
| PTA | 消息面：10月27日，工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知》，会议定于10月29日召开，可能会给聚酯链条带来部分利多驱动。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格可能受消息面影响偏多看待。 | 短期PTA价格偏强看待，01合约 4450-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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