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| 迈科期货早评精要 2025.10.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场全天震荡反弹，沪指刷新年内新高，双创指数领涨；沪深两市成交额1.97万亿，较上一个交易日放量3303亿。消息面，中美就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识。国务院关于金融工作情况的报告：继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向，精准有效推进金融支持重点产业提质升级。 | 上证指数新高，关注期指MA20支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线集运延续偏强运行，虽然并不直接相关，但中美贸易谈判有一定进展对航运方面情绪有明显改善。从船司报价来看MSK11月初线上价格位于2360、2478美元/FEU左右；OOCL10月底价格维持1800美元/FEU，11月维持2550-2600美元/FEU;EMC及CMA11月初线上维持2710、2731美元/FEU；MSC线上11月运价降200美元至2365美元/FEU。整体企稳运行，前期涨价部分兑现因此EC2512延续偏强格局。 | 欧线依然偏强运行，关注上方1850一线能否有效突破。 | |
| 有色 | 铜 | 周末中美经贸谈判结束，双方表示在重要问题上取得初步共识，等待国内审批，受此影响周一早盘美股期货及商品价格跳涨。美国9月CPI月率上涨0.3%，年率上涨3%为今年最高但低于预期，核心CPI月率上涨0.2%，年率上涨3%较上月回落0.1%。因通胀低于预期，市场继续押注年内降息两次。美制裁措施推动原油价格继续上涨。伦铜升至10900上方，今天纽铜开盘继续跳升至11480美元。消息面美国计划设立关键矿产基金，目标是50亿美元，推动一波资金集中进场，短线上冲动力仍在。国内上周交易所库存减少5千吨，高铜价导致需求减弱，价格结构进一步走弱，预计月末买盘更弱，淡季提前到来。不过预计11月国内炼厂产量环比继续减少，加上炼厂出口，国内库存维持低位。CL升水维持，LME仍存挤仓压力，价格回调缺乏空间。 | 整体看短线资金积极入场价格强势继续，追高谨慎。今日88300-87600。 |
| 铝 | 周末中美经贸谈判结束，双方表示在重要问题上取得初步共识，等待国内审批，受此影响周一早盘美股期货及商品价格跳涨。美国9月CPI月率上涨0.3%，年率上涨3%为今年最高但低于预期，核心CPI月率上涨0.2%，年率上涨3%较上月回落0.1%。因通胀低于预期，市场继续押注年内降息两次。美制裁措施推动原油价格继续上涨。海外连续出现铝生产干扰叠加美国设立关键矿产基金，对铝利多，LME库存继续减少，暗示欧洲地区需求有所回升。国内方面上周库存继续小幅下降，但价格急涨抑制需求，现货转为贴水。整体看淡季渐入，终端需求逐步走弱，但资金入场明显，抬高价格波动区间。 | 短线偏多势头继续，追高谨慎。今日21300-21150。 | |
| 锌 | 11月锌矿加工费跌势持续，SMM锌精矿国产月度TC均价下降650元/金属吨至3000元/金属吨(对下月加工费指导价)。上周国产锌精矿加工费继续下调。上周五LME库存增加2900吨至3.76万吨，LME 0-3 BACK结构187.37美元/吨，国内锌锭出口交仓窗口开启，部分冶炼厂和贸易商已有出口动作，整体外强内弱延续。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 近期伦镍仓单和国内库存在高位加速累库，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动后市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍产业成本但未传导至镍铁-不锈钢产业链。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡偏多。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 镍矿价格的上涨暂难以向下游传导，外购镍铁价格回落后暂稳，不锈钢厂亏损幅度继续收窄但仍亏，不锈钢产量的增长仍可能受限涨幅可能不及预期。下游终端地产数据仍弱，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况即是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12740-12880。 | |
| 碳酸锂 | 上周周产量延续环比增长，冶炼厂库存继续下降，贸易商积极囤货，上周交易所仓单延续回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展，长期产能过剩问题仍在。短期仓单回落且需求较好提振盘面。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考78500-83000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8800-9100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属价格延续短线震荡调整，略有走低，中美在亚太经合会议之前举行经贸磋商，从周末消息来看，美方透漏此次会议涉及到稀土、大豆、船舶等关键问题，中国表示谈判坦诚、深入、具有建设性。双方同意进一步确定细节，并履行各自国内审批程序。市场等待中美领导人在亚太经合会议期间的会晤。总体来看，相较此前市场对中美经贸问题的担忧，近期由于中美双方的会晤使担忧情绪明显缓和，叠加结束俄乌冲突虽然无实质性进展但各方仍致力于谈判，贵金属价格短线震荡向下调整，消化前期过快上涨的压力。后续关注美国政府停摆问题何时结束，以及亚太经合会议相关议题。 | 短线震荡略有走低，沪金关注920短线支撑，沪银关注11200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 周末唐山迁安普方坯累涨20报2950元/吨，市场情绪有所好转。行业方面，上周五工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿内容包括；重点区域严禁新增钢铁产能总量，严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能，严禁不同重点区域间转移钢铁产能；各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1，对钢铁行业长期产能显著限制。消息方面，河北唐山、廊坊、邯郸、保定自10月27日12时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，对短期钢材产出有一定影响。供给端消息整体偏多，宏观方面，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在中美贸易磋商结束后表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识。对宏观情绪有一定改善，短期钢材延续偏多观点。 | 钢材挑战上方技术阻力，宏观及行业消息推动或将突破；螺纹主力3050-3090，热卷主力3230-3270。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价778元/湿吨（-5），价格有所回落；全国主港铁矿石成交80.20万吨，环比减16.4%，成交水平处于正常区间低位运行。Mysteel统计，上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率89.94%，环比上周减少0.39个百分点。全国47个港口进口铁矿库存总量15109.49万吨，环比增加147.62万吨。铁矿需求端有走弱迹象，一方面河北多地启动重污染天气Ⅱ级应急响应，对高炉开工有短期扰动；另一方面，钢材端需求依然偏弱，钢厂本身维持高产出意愿不强。 | 铁矿依然持中长期震荡偏弱观点，短期可能因宏观情绪改善反弹；今日主力合约765-780。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（+0）。供应端，焦化利润收缩，焦炭产量下滑，后续淡季来临，预计焦炭产量将稳中有降。焦第二轮提涨本周一落地，后续焦企利润将改善。需求端，钢厂检修增加，铁水产量继续下滑，上周日均铁水产量239.9万吨（-1.05），钢材端有一定累库压力，预计铁水产量将继续下滑。库存端，短期铁水仍处高位，对焦炭需求旺盛，焦企和钢厂库存去化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1810。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。近期蒙古国政局动荡影响甘其毛都口岸通关车数，22日口岸通关570车，较10月份日均车数减少43.95%。这可能对焦煤短期有一定影响。据我的钢铁网消息：目前蒙古国第34任总理官已继续履职，政府重新开始运行，预计口岸通关本周恢复正常。供应端，国内煤矿产量逐渐恢复，目前接近去年同期水平，上周523家样本矿山原煤产量190.97万吨（-5.1）。需求端，焦炭、铁水产量均下滑，焦煤需求转弱，后续淡季到来，需求将继续承压。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存189.54万吨（-15.87）。总体来看，焦煤供需边际转宽松，近期需要关注国内政策端的变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1250-1310。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货受出口放缓担忧而承压下跌，近几日CBOT豆油呈现窄幅震荡调整的走势，影响国内油脂市场。近期市场关注中美谈判的结果，国内方面需求清淡，贸易商担忧盘面下行，不愿大量采购，工厂豆油供应充足，不过，大豆进口成本对行情形成支撑，多空并存。现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主。现阶段市场交易平淡，昨日工厂成交不足1万吨，下游贸易商需求清淡，观望为主，补货意愿不强。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9000-9300，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 近期生猪价格上涨，主要受二次育肥需求释放及标猪、肥猪价差扩大推动，生猪均价持续抬升，但市场缺乏稳固底部支撑。近期生猪出栏压力较大；且规模猪企为完成出栏计划积极出栏，整体供应较为充足。不过，因标肥价差拉大，北方地区出现二次育肥集中补栏现象，对当前猪价形成一定支撑，带动现货价格小幅上涨。当前屠宰企业表现一般，部分企业因走货不畅下调开工率，反映终端消费支撑不足；虽气温下降有望推动后市终端消费逐步回暖，但当前白条猪走货偏慢，实际需求仍不及预期。综合供需情况，短期猪价继续冲高的动力有限。 | 震荡调整，主力12100-12400。 | |
| 白糖 | 巴西生产进入后半段，产量超预期。北半球新作生产，增产预期强烈。ICE原糖走势震荡回落。9月进口数据方面尽管糖浆和预混粉同比减少13.51万吨，但进口糖同比增加14.63万吨。配额外进口利润依然存在。糖价下降通道中波动。 | 01合约压力5470。 | |
| 棉花 | 印度贸易商积极采购，巴西棉、澳棉在全球市场份额提升，进一步挤占美棉消费市场。中国棉花进口量月度数据呈现增加态势。国内籽棉交收进入后半程，成本支撑较强。新作集中上市，消费端没有亮眼表现，带来套保压力。 | 01合约压力区13600-13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中美贸易会谈达成一定共识，市场情绪回升，能源品继续反弹。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口会逐渐增加，短期美国、欧盟对俄制裁加剧，重质原油供应收紧预期增强，加之国内进料需求增加，对高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 上周沥青开工产量下降，出货量增加，当前北方降温对施工影响较大，西北多省赶工需求将逐渐结束，周内山东天气转晴，部分项目施工间歇恢复。下游改性开工率下降，总库存下降，整体供减需增供需面出现向好变化，支撑沥青表现偏强，原油反弹阶段沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3344。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。供应端，玻璃产量环比持平，有新产线点火，后续供应预计上升。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落。库存端，当前玻璃库存结构矛盾较大，中下游库存较高，下游需求环比回落，叠加投机需求走弱带动中游出货，玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行驱动。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱（+233.74）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1080-1130。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1174元/吨（-11）。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.06万吨（+0.01），上周纯碱厂家总库存170.21万吨（+0.16）。 | 短线震荡运行，纯碱指数日内参考1230-1280。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游采购刚需为主，临近月底等待CP价格出台，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期减少，进口到港量环比下降；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，市场质疑美国对俄罗斯新制裁的实际效果，叠加需求依然疲软，国际油价下跌。总体而言，供需面有所改善，国内供应小幅下降；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| PX | 制裁下原油依旧偏强看待。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，从基本面来看，PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本震荡。 | 短期PX 价格震荡偏强，01合约 6450-6700。 | |
| PTA | 制裁下原油依旧偏强看待。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本偏多看待。 | 短期PTA价格偏强看待，01合约 4450-4650。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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