2025.10.24早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-10-24


迈科期货早评精要 2025.10.24
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日受中美将举行经贸磋商利好信息的影响，市场探底回升，三大指数全线收红；沪深两市成交额萎缩至1.64万亿。消息面，国务院国资委在京召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，认真贯彻习近平总书记关于“十五五”规划的重要论述精神。10月23日商务部新闻发言人答记者问，中美双方将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。	指数回落风险未消除，关注上证指数3713支撑有效性。
指数	集运	欧线延续偏强观点运行，MSK、PA等多家船司和船司联盟在11月上旬新增停航，使得近期货运价格挺价预期较为强势。但注意目前船司宣涨11月价格在2800美元/FEU左右，已基本反映于盘面1800点水平。如果后续出现一定回落可能导致价格下方支撑不稳，出现明显回调。	欧线短期偏强运行，但需注意风险。
有色	铜	美国对俄石油公司实施制裁，美威胁对委内瑞拉展开地面打击，地缘紧张推动油价大涨5%。美宣布成立关键矿产基金，目标50亿美元，拉动相关金属走势强劲。美股市受大型企业财报影响小涨。中国与欧盟贸易谈判未果，即将与美国进行谈判，国内情绪偏谨慎。伦铜升至10850美元接近收盘新高，来自美国的投资基金推动强势。国内9月铜材产量223万吨，较8月仅增加1万吨，但同比仍增长10%，显示消费整体强势但当前高铜价对需求抑制明显。周四国内社会库存较周一减少6千吨，现货升水回落到零元附近，供需两弱格局。沪铜出口窗口打开已近一个月，通常是现货偏弱价格回调信号，但显然看多长期趋势的投资基金入场主导近期走势，短线偏强或还有上冲。	保持逢低多头谨慎追高。今日87000-86000。
	铝	美国对俄石油公司实施制裁，美威胁对委内瑞拉展开地面打击，地缘紧张推动油价大涨5%。美宣布成立关键矿产基金，目标50亿美元，拉动相关金属走势强劲。美股市受大型企业财报影响小涨。中国与欧盟贸易谈判未果，即将与美国进行谈判，国内情绪偏谨慎。伦铝大涨至2860美元，昨天南32宣布在南非的一家冶炼厂因未成达成合适的电力协议将于明年3月停止运营，美宣布成立关键矿产基金也给铝价火上浇油。国内方面本周继续小幅减库，但高价开始抑制需求，开始有铝杆厂因加工费亏损而停产，预计淡季或提前到来。整体看海外供应减少加资金炒作，整体价格区间上移，但终端需求减弱，涨势震荡，低位多头，急升换手。	今日21300-21200。
	锌	ILZSG数据，8月全球锌市供应过剩规模扩大至4.79万吨，1-8月全球精炼锌供应过剩量为15.4万吨，上年同期为供应过剩13.8万吨。昨日SMM锌锭库存16.21万吨，较10月20日减少0.32万吨。下游因前期低价有所点价不断提货，叠加近期出口窗口打开，存在一定出口情况。LME库存下降至3.47万吨，LME 0-3 BACK结构225.89美元/吨，整体外强内弱延续。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。
	镍	近期伦镍仓单和国内库存在高位加速累库，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动后市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍产业成本但未传导至镍铁-不锈钢产业链。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。	震荡偏多。沪镍主力合约参考121500-123500。
	不锈钢	镍矿价格的上涨暂难以向下游传导，外购镍铁不锈钢成本回落，但不锈钢厂利润仍亏，不锈钢产量的增长仍可能受限涨幅可能不及预期。下游终端地产数据仍弱，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况即是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。	震荡略多。不锈钢主力参考12710-12880。
	碳酸锂	周度产量延续环比增长，现货库存继续下降，上周交易所仓单出现显著回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展。短期仓单回落且近期需求较好提振盘面，长期产能过剩问题仍在。	震荡偏多。碳酸锂主力参考78000-82500。
	工业硅	目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。	震荡。工业硅主力参考8950-9200。
贵金属	金银	昨日晚间贵金属下跌情绪缓和，一度出现向上反弹，但整体波动幅度有限，短线表现震荡。俄乌冲突方面，乌克兰表示不会割让领土，普京方面则表示与特朗普的见面更像是改期而不是取消，目前对结束俄乌冲突各方有意愿，但关键问题仍然存在分歧，短线对贵金属价格影响弱化。中美经贸谈判方面，中美10月24日至10月27日将于马来西亚进行经贸磋商，APEC峰会期间中美领导人也有望见面会谈，总体而言，不确定性风险即将进入到结果逐步阶段。目前贵金属下跌情绪缓和，市场等待进一步的消息刺激，以判定延续调整还是结束调整重新上行。	高位震荡，沪金关注920短线支撑，沪银关注11200短线支撑。
黑色	钢材	Mysteel统计本周五大钢材品种供应865.32万吨，周环比增8.37万吨，增幅为1.0%；总库存1554.85万吨，周环比降27.41万吨，降幅为1.7%；表观消费量892.73万吨，环比增2.2%：其中建材消费增4.4%，板材消费增1.1%。基本面数据有所改善，钢材市场昨日出现一定反弹。日成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.53万吨，环比减2.1%。整体变化幅度不大，目前地产及出口等主要领域预期依然偏弱，钢材反弹空间预期不大。	钢材短期反弹，但上方有技术阻力；螺纹主力3030-3070，热卷主力3210-3250。
	铁矿	昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价783元/湿吨（+2），价格基本稳定；全国主港铁矿石成交95.90万吨，环比减22%，成交水平维持正常区间运行。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量239.9万吨/日（-1.05），铁水产出有所回落，后市对铁矿需求预期持谨慎收窄观点。昨日FMG三季报表现较好，令市场预期后市全年该矿山铁矿石发运量有望接近2亿吨，同比或增加400万吨左右。	铁矿依然持中长期震荡偏弱观点；今日主力合约765-780。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（+20）。供应端，焦化利润收缩，焦炭产量下滑，后续淡季来临，预计焦炭产量将稳中有降。焦第二轮提涨本周一落地，后续焦企利润将改善。需求端，钢厂检修增加，铁水产量继续下滑，本周日均铁水产量239.9万吨（-1.05），钢材端有一定累库压力，预计铁水产量将继续下滑。库存端，铁水仍处高位，对焦炭需求旺盛，焦企和钢厂库存去化。	震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1810。
	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。近期蒙古国政局动荡影响甘其毛都口岸通关车数，22日口岸通关570车，较10月份日均车数减少43.95%。这可能对焦煤短期有一定影响。据我的钢铁网消息：目前蒙古国第34任总理官已继续履职，政府重新开始运行，预计口岸通关下周恢复正常。供应端，国内煤矿产量逐渐恢复，目前接近去年同期水平，本周523家样本矿山原煤产量190.97万吨（-5.1）。需求端，焦炭、铁水产量均下滑，焦煤需求转弱，后续淡季到来，需求将继续承压。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。本周523家样本矿山精煤库存189.54万吨（-15.87）。总体来看，焦煤供需边际转宽松，近期需要关注国内政策端的变化。	震荡思路对待，焦煤指数日内参考1250-1290。
农产品	油脂	BMD毛棕榈油期货维持震荡调整走势，近期消息面匮乏，市场关注中美谈判，CBOT豆油受到油粕套利的影响而下跌，拖累国内油脂市场。国内方面来看，市场需求清淡，工厂豆油供应充足，挺价心理不强。现货随盘下跌，基差报价以稳为主，局部地区有所调整。	震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油9000-9400，菜籽油9600-9900。
	生猪	目前南方出栏量合理，低价猪源北调缓解北方供应压力，养殖端惜售情绪增强，尤其是华南。北方前期价格上涨后出栏积极性提升，二次育肥补栏热度下降。南方高价接受度下降，消化压力显现，北方下游产品跟涨乏力，屠宰订单减少。北方市场需求不足，价格可能小幅回调，高价区压力大；南方在惜售情绪支撑下价格相对稳定，但高价消化压力限制上涨空间。	震荡调整，主力12100-12400。
	白糖	巴西生产进入后半段，产量超预期。北半球新作生产，增产预期强烈。9月进口数据方面尽管糖浆和预混粉同比减少13.51万吨，但进口糖同比增加14.63万吨。配额外进口利润依然存在。淡季产业采购观望情绪，糖价下降通道中波动。	01合约压力5470-5480。
	棉花	印度贸易商积极采购，巴西棉、澳棉在全球市场份额提升，进一步挤占美棉消费市场。中国棉花进口量月度数据呈现增加态势。国内籽棉价格跌至重要支撑位，带来买盘提振。等待新棉最终产量及消费端反馈的指引。	01合约压力区13600-13700。
能化	燃料油	继美国后，英国也公布对俄罗斯新一轮制裁，原油大幅反弹，能源品跟随，高硫偏强。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘冲突仍有反复可能，欧美对俄制裁加剧，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，使欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。	FU2601参考2600支撑，2850压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。
	沥青	本周沥青开工产量下降，出货量增加，当前北方降温对施工影响较大，西北多省赶工需求将逐渐结束，周内山东天气转晴，部分项目施工间歇恢复。下游改性开工率下降，总库存下降，整体供减需增供需面出现向好变化，支撑沥青表现偏强，原油反弹阶段沥青裂解不过度偏多看待。	BU2601参考支撑3137，压力3344。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。供应端，玻璃产量环比持平，有新产线点火，后续供应预计上升。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落。库存端，当前玻璃库存结构矛盾较大，中下游库存较高，下游需求环比回落，叠加投机需求走弱带动中游出货，玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行驱动。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。本周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱（+233.74）。	震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1090-1130。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1185元/吨（+12）。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。本周纯碱产量74.06万吨（+0.01），上周纯碱厂家总库存170.21万吨（+0.16）。	短线暂震荡思路对待，纯碱指数日内参考1230-1260。
	PX	制裁下原油预期区间震荡整理。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，从基本面来看，PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本震荡。	短期PX 价格震荡看待，01合约 6400-6650。
	PTA	制裁下原油预期区间震荡整理。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本偏多看待。	短期PTA价格震荡看待，01合约 4400-4600。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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