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| 迈科期货早评精要 2025.10.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日大盘全天单边上行，创业板指强势领涨，沪指重返3900点上方；沪深两市成交额1.87万亿，较上一个交易日放量1363亿元。消息面，特朗普称将于明年初访问中国，外交部回应；欧洲多国领导人就乌克兰问题发表联合声明。国际黄金一度创自2013年4月以来最大单日跌幅，道指再创历史新高。 | 指数延续背离表现，回落风险未消除，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线集运强势反弹，周一SCFIS涨超11%高于市场预期，短期来看市场对11月涨价和淡转旺的预期水平提升。主要船司对11月开舱价格均为2600美元/FEU以上。而欧洲地区宏观需求保持相对稳定，在前期欧线长期反映弱势预期的情况下，远月合约估值较低，因此目前市场改善后的反弹幅度较为显著。 | 注意短期涨幅过快风险，2512合约依然持逢底偏多思路看待。 | |
| 有色 | 铜 | 美政府关门继续，市场对中美关税谈判预期乐观，避险情绪减弱，美大企业财报良好，股市高位继续持稳，非美国家财政困难和宽松预期导致兑美元贬值，美元指数上涨，贵金属激烈下跌。伦铜下跌，随着中国出口窗口持续打开，海外开始注意到终端需求困境。沪铜继续减仓，昨天铜价延续上涨，下游观望情绪加深，现货成交清淡，刚需补货，现货进口亏损扩大到700元以上，精废杆价差1800元。价格结构显示终端无力承受当前高价，有调整需求。随着银十过半，淡季可能提前到来，下游坚持低买不追高，缺乏向上驱动力，但海外大矿减产导致炼厂减产增加，CL升水350美元，美铜进口套利窗口仍打开，后期现货供应亦更紧张。 | 盘面关注84000近期支撑，逢低短多不追高思路。今日85300-84600。 |
| 铝 | 美政府关门继续，市场对中美关税谈判预期乐观，避险情绪减弱，美大企业财报良好，股市高位继续持稳，非美国家财政困难和宽松预期导致兑美元贬值，美元指数上涨，贵金属激烈下跌。伦铝小涨，近期库存连续下降，现货升水维持在10美元上下，暗示欧美现货需求有所改善。国内库存小减，下游逢低补货情绪较好，华北现货贴水继续收窄，铝棒加工费维持稳定。IAI数据9月全球原铝产量同比增加0.86%，全球供应持续收紧。沪铝进口亏损扩大到2300元，或拖累10月进口，但下游反映虽然生产保持，但后续订单减弱，随着铝价上涨，缺乏向上驱动力。 | 维持横向震荡，回调补货思路，关注季节拐点可能。今日21050-20900。 | |
| 锌 | LME库存维持低位，LME 0-3 BACK结构扩大至299.34美元/吨，进口TC出现一定挺价，整体外强内弱延续，出口窗口间歇性开启，市场预计国内冶炼厂和贸易商锌锭出口量增加至1万吨左右，进口量以长单进口为主。整体国内供大于求格局未改，关注实际出口量和中美贸易关系。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22100元/吨。 | |
| 镍 | 近期伦镍仓单和国内库存在高位加速累库，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动后市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍产业成本但未传导至镍铁-不锈钢产业链。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120500-122200。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格出现回落，镍矿价格的上涨难以向下游传导，外购镍铁不锈钢成本回落，但不锈钢厂利润仍亏，不锈钢产量的增长仍可能受限涨幅可能不及预期。下游终端地产数据仍弱，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况即是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12640-12740。 | |
| 碳酸锂 | 周度产量延续环比增长，现货库存继续下降，上周交易所仓单出现显著回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展。短期仓单回落且近期需求较好提振盘面，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考74500-78000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8440-8640。 | |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场延续震荡运行，变化有限，依然维持整体弱势。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.12万吨，环比增3.5%。近期表现有所改善，但改善幅度不大。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3290元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润亏损150元/吨，谷电利润亏损53元/吨。产出亏损似有收窄，关注后续钢材需求变化。出口方面，欧盟委员会裁定欧盟CN编码8426、8429或8430项下的钢制履带板以及编码8428项下的传送带反倾销税为62.5%。泰国反倾销反补贴分委会公告，对原产于中国的特种铁管和钢管作出反规避肯定性终裁。钢材出口预期将受影响，后续难有明显改善。 | 钢材短期反弹后基本面不佳依然缺乏上行驱动，螺纹关注3070一线短期阻力，热卷关注3245一线短期阻力。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价778元/湿吨（+0），价格维持稳定；全国主港铁矿石成交101.10万吨，环比增19.8%，成交出现反弹，铁矿需求依然较好。淡水河谷发布三季度产销报告，报告显示2025年三季度铁矿石总产量为9440万吨，环比增长12.9%，同比增长3.8%；铁矿石总销量为8600万吨，环比增长11.21%，同比增长5.1%。矿山产出增长明显，与全球铁矿供给提升格局相互吻合。短期来看，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨。澳巴港库下降或反映后续发运将有回落，短期对铁矿供给预期下降。国内方面，中国47港进口铁矿石港口库存总量15065.28万吨，较上周一增340.14万吨，港库水平依然处于高位。 | 技术上铁矿760-765一线有支撑，或延续震荡；今日主力合约765-780。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-30）。供应端，焦化利润收缩，焦炭产量下滑，后续淡季来临，预计焦炭产量将稳中有降。焦第二轮提涨本周一落地，后续焦企利润将改善。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，上周日均铁水产量240.95万吨（-0.59），钢材端有一定累库压力，预计铁水产量将继续下滑。库存端，铁水仍处高位，对焦炭需求旺盛，焦企和钢厂库存去化。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1690-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。供应端，节后国内煤矿产量逐渐恢复，目前接近去年同期水平，上周523家样本矿山原煤产量196.07万吨（+12.21）。需求端，焦炭、铁水产量均下滑，焦煤需求转弱，后续淡季到来，需求将继续承压。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存205.41万吨（+9.55）。总体来看，焦煤供需边际转宽松，近期需要关注国内政策端的变化。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1180-1230。 | |
| 农产品 | 油脂 | 受出口增幅放缓担忧影响，BMD毛棕榈油期货冲高回落后维持在4500附近震荡整理；CBOT大豆在近几日上涨（市场对中美谈判结果持乐观态度），提振国内油脂市场。国内现货需求转淡，且油厂库存处于高位，四季度大豆每月到港估计在900万吨以上，豆油供应不缺。现货窄幅震荡，基差报价以稳为主。现阶段油厂继续出货，贸易商反馈四季度工厂可卖订单已经不多。下游的需求也较为清淡，主要是国庆长假后的集中补货完成，市场需求转淡。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9100-9500，菜籽油9700-10000。 |
| 生猪 | 养殖主体出栏节奏平稳，散户低价出栏意愿降低，集团企业走货加快，二次育肥群体补栏热情提升，支撑局部价格。南方供应压力较大，但整体供应合理，屠宰订单增加，白条肉走货改善，尤其在北方主销区，终端对价格上涨接受度较高。短期价格或继续强势，但涨幅收窄。供应逐步平衡，养殖端抵触降价情绪限制下行空间；需求有望随消费旺季临近改善，但二次育肥补栏波动制约上涨空间。 | 震荡调整，主力12100-12400。 | |
| 白糖 | 巴西生产进入后半段，产量超预期。北半球新作生产，增产预期强烈。9月进口数据方面尽管糖浆和预混粉同比减少13.51万吨，但进口糖同比增加14.63万吨。配额外进口利润依然存在。淡季产业采购观望情绪，糖价下降通道中波动。 | 01合约压力5450。 | |
| 棉花 | 印度贸易商积极采购，巴西棉、澳棉在全球市场份额提升，进一步挤占美棉消费市场。中国棉花进口量月度数据呈现增加态势。国内籽棉价格跌至重要支撑位，带来买盘提振。等待新棉最终产量及消费端反馈的指引。 | 01合约压力区13600-13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 欧盟多国与乌克兰领导人联合声明停火，能源品小幅反弹，高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘冲突仍有反复可能，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，使欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库重新下降，社库继续下降，总库存再次去库，山东多地终端项目集中赶工，西北地区赶工接近尾声，10月上半的持续降雨使北方地区终端施工难以进行，今年存在旺季后置、终端需求推迟至10月后的可能，现北方地区降雨暂歇，开工有所恢复，旺季供应减少下供需面还是存在向好预期，支撑沥青表现偏强，考虑原油短期或有反弹，沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3243。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（-40）。供应端，玻璃产量环比持平，有新产线点火，后续供应预计上升。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落。库存端，当前玻璃库存结构矛盾较大，中下游库存较高，下游需求环比回落，叠加投机需求走弱带动中游出货，玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行驱动。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱（+145.16）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1080-1120。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1150元/吨（-9）。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.05万吨（-3.03），上周纯碱厂家总库存170.05万吨（+4.07）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1200-1250。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场多数延续走跌，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅增加，进口到港量环比持平；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE开工率下降，烷基化开工率均上升；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国关税及贸易政策带来的压力有望缓和，叠加地缘仍存不稳定性，国际油价上涨。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求小幅下滑，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 隔夜油价上升，短期PX价格将跟随原油价格上升。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，从基本面来看，PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本偏多看待。 | 短期PX 价格偏多看待，01合约 6250-6450。 | |
| PTA | 隔夜油价上升，短期PX价格将跟随原油价格上升。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本偏多看待。 | 短期PTA价格偏多看待，01合约 4350-4550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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