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| 迈科期货早评精要 2025.10.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场迎来修复反弹，三大指数最终全线收涨，不过创业板指与科创50均呈现冲高回落走势；两市成交额再度萎缩超2000亿。消息面，美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题。能源局：截至9月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1806.3万个，同比增长54.5%。 | 指数延续背离表现，回落风险未消除，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线企稳运行，昨日更新SCFIS为1140.38点，环比上涨10.5%。反弹后预示欧线方面将逐步企稳，各大船司继续调涨10月底运价，其中MSK将价格调涨至1900美元/FEU左右；OOCL和CMA将价格调涨至2100美元/FEU以上，11月开舱价在2600-2800美元/FEU。整体来看欧线有重新反弹的预期，尤其是哈以短期协议依然达成困难的情况下，运价很难有明显向下驱动。 | 延续2512合约逢底偏多思路，注意1600一线支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 白宫称本周结束政府关门，中美同意尽快举行经贸磋商，风险兴趣大幅回升。美企业财报良好，美欧股市上涨，强势继续。中国公布9月主要经济数据，三季度GDP同比增长4.8%，9月工业生产增速提高但固定资产投资累计下滑0.5%，居民消费增速回落，显示财政支出减少后经济放缓压力加重。整体弱现实强预期，偏多基调维持。铜价小涨收于10700美元，中国海关数据9月进口铜及铜材49万吨，环比增加6万吨，出口9.5万吨，环比减少1.7万吨，净进口增加，不过9月末开始出口窗口重新打开，预计高铜价导致国内出口回升。另周一国内社会库存较上周四增加1.2万吨，保税库存增加8千吨，昨天铜价上涨，下游畏高，成交清淡，但远三月进口亏损收窄到350元，暗示低位支撑较强。风险情绪波动导致铜价日线无序震荡，但整体持稳，价格结构暗示国内无意承受高价，后续国内需求逐步减弱，宏观与基本面矛盾更大。 | 维持逢低短多不追高思路。今日85800-85000。 |
| 铝 | 白宫称本周结束政府关门，中美同意尽快举行经贸磋商，风险兴趣大幅回升。美企业财报良好，美欧股市上涨，强势继续。中国公布9月主要经济数据，三季度GDP同比增长4.8%，9月工业生产增速提高但固定资产投资累计下滑0.5%，居民消费增速回落，显示财政支出减少后经济放缓压力加重。整体弱现实强预期，偏多基调维持。海关数据9月中国出口铝材52万吨，环比少1万吨，进口铝及铝材36万吨，环比多4万吨，不过9月下旬以来比价大幅走低，10月净进口可能降低。伦铝小跌，库存继续减少暗示近期实货需求增加，对价格有支撑，沪铝周末库存微增，铝价回落下游买兴提高，华东现货升水10元。下游需求稳定，但银十过半部分行业反映后续订单减弱，注意淡旺季拐点。 | 整体看持稳震荡，担后续缺乏向上驱动力，保持逢低短买思路。今日20950-20850。 | |
| 锌 | 中国海关数据，9月锌锭进口2.26万吨，同比下降57%；9月锌精矿进口50.5万吨，同比增长25%。LME库存维持低位，LME 0-3 BACK结构扩大至230美元/吨，进口TC出现一定挺价，整体外强内弱延续，出口窗口开启后，据悉现货已经出现一定量出口，关注实际出口量和中美贸易关系。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22100元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单在高位继续大幅增长，且近期库存加速累库，国内社会库存也在增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动后市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120500-122200。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格出现回落，镍矿价格的上涨难以向下游传导，外购镍铁不锈钢成本回落，但不锈钢厂利润仍亏，不锈钢产量的增长仍可能受限不及预期。下游终端地产数据仍弱，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况，亏损情况下是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 据百川数据，上周碳酸锂厂库周环比大幅去库8.08%，市场库存周环比增长22.58%，上周交易所仓单出现显著回落，整体库存下降提振盘面。需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。枧下窝矿停产后目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展。短期仓单下降且近期需求较好提振盘面，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡偏多。碳酸锂主力参考74500-78000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8470-8750。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股上涨，美元指数微涨，美债收益率小幅下跌，市场受益于美国政府有望结束停摆的消息。自10月1日以来，美国政府停摆已经接近四周，此前共和党的临时支出法案数次未能在参议院获得通过，昨日白宫官员表示有望在本周某个时候结束停摆，如果没有实现，那么白宫将采取有力措施和民主党人进行谈判。这一消息提振了风险资产价格，但贵金属价格昨日仍然实现上涨，此前一天的下跌使短线情绪释放，贵金属价格仍受益于白银现货流动性紧张以及中美经贸关系紧张。所以后续两方面因素，一是美国政府停摆，二是月底中美是否谈判以及成果。贵金属中长线逻辑暂未改变，但短线仍注意显著波动风险。 | 偏多思路，但仍注意高位反复震荡风险，沪金关注960短线支撑，沪银关注11600短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场涨跌互现，板材弱于建材，主要城市热卷市场价变化不大螺纹有小幅上行。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.77万吨，环比增2.9%。依然处于较低水平，基本面难有改善。成本方面，Mysteel调研76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3289元/吨，平均利润亏损144元/吨，谷电利润亏损47元/吨。钢材产出亏损依然明显，短期难有明显改善。出口方面据海关总署数据，2025年9月，中国出口钢铁板材640万吨，同比下降6.1%。海外多国对我国出口钢材的贸易保护政策开始产生影响，长期对钢材有更加明显利空。 | 基本面变化不大，短期可能有技术反弹，关注政策端消息；螺纹主力3020-3070，热卷主力3180-3240。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价778元/湿吨（+0），价格维持稳定；全国主港铁矿石成交84.40万吨，环比减15.9%，处于正常区间的较低水平，关注后续能否有所反弹。Mysteel统计上周全球铁矿石发运总量3333.5万吨，环比增加126.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2825.0万吨，环比增加94.0万吨。中国47港铁矿石到港总量2676.3万吨，环比减少467.8万吨。全球发运依然处于高位运行，国内到港在国庆期间冲高后回落属历年同期正常现象，考虑到全球高发运背景，后续到港大概率将有所反弹，铁矿或延续偏空运行。 | 技术上铁矿再度考验765一线支撑，短期可能有反弹；今日主力合约760-775。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+30）。供应端，焦化利润收缩，焦炭产量下滑，后续淡季来临，预计焦炭产量将稳中有降。焦第二轮提涨本周一落地，后续焦企利润将改善。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，上周日均铁水产量240.95万吨（-0.59），钢材端有一定累库压力，预计铁水产量将继续下滑。库存端，铁水仍处高位，对焦炭需求旺盛，焦企和钢厂库存去化。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1700-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。供应端，节后国内煤矿产量逐渐恢复，目前接近去年同期水平，上周523家样本矿山原煤产量196.07万吨（+12.21）。需求端，焦炭、铁水产量均下滑，焦煤需求转弱，后续淡季到来，需求将继续承压。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存205.41万吨（+9.55）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1190-1225。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货今日复盘后有望维持震荡走势，因出口数据增幅放缓给盘面带来压力，但外围美豆油的走强提供一定支撑。豆油方面，CBOT大豆与豆油走强（中美谈判的乐观预期以及美国生物柴油需求良好），不过盘面涨幅有限，一方面是近期中国与加拿大的谈判带来的拖累，另一方面是国内贸易商补货结束，在春节备货开始之前，下游市场需求有限。现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9100-9500，菜籽油9700-10100。 |
| 生猪 | 上周起全国各地生猪价格呈现小幅反弹态势，规模企业出栏量仍然维持相对高位，普通养殖户同样以顺势出栏为主，由于价格整体处于低位并且大小猪价差整体有所上涨，二次育肥入场数量整体有所增加，因此供应端压力较前期有所好转。需求方面，生猪屠宰量维持高位，冻品库存呈现增加，生猪鲜销率环比下降，生猪价格整体维持低位，需求表现比较一般。生猪市场仍以供需偏宽松为主，价格预计仍有一定压力。 | 震荡调整，主力11900-12300。 | |
| 白糖 | 巴西生产进入后半段，产量超预期。北半球新作生产，增产预期强烈。9月进口数据方面尽管糖浆和预混粉同比减少13.51万吨，但进口糖同比增加14.63万吨。配额外进口利润依然存在。淡季产业采购观望情绪出现，糖价下降通道中波动。 | 01合约压力区5470-5480。 | |
| 棉花 | 印度棉花进口关税豁免期延长至12月31日。贸易商积极采购，巴西棉、澳棉在全球市场份额提升，进一步挤占美棉消费市场。中国棉花进口量月度数据呈现增加态势。国内籽棉价格跌至重要支撑位，带来买盘提振。等待新棉最终产量及消费端反馈的指引。 | 01合约区间13600-13345。 | |
| 能化 | 燃料油 | 事件扰动暂息，能源品小幅波动，高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期仍有地缘冲突可能，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至20日，隆众沥青54家厂库71万吨，环比下降1.7万吨，2.3%，各地区互有涨跌，西南、华南去库明显，西南个别主力炼厂移库，带动厂库去库，华南个别主营炼厂停产检修，加之船发尚可，带动厂库去库。76家社库100.5万吨，环比下降4.6万吨，4.4%，各地区多去库，山东及西北地区较为明显，山东地区由于部分终端项目集中赶工，多消耗社会库库存出货，西北地区由于项目接近尾声，社会库资源出货为主，整体表现去库明显。本期厂库社库均降，总库存下降，今年存在旺季后置、终端需求推迟至10月后的可能，旺季供应减少下供需面还是存在向好预期，支撑沥青表现偏强，考虑原油短期或有反弹，沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3243。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（-40）。供应端，玻璃产量环比持平，有新产线点火，后续供应预计上升。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落。库存端，当前玻璃库存结构矛盾较大，中下游库存较高，下游需求环比回落，叠加投机需求走弱带动中游出货，玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行驱动。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱（+145.16）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1080-1120。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1159元/吨（+5）。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.05万吨（-3.03），上周纯碱厂家总库存170.05万吨（+4.07）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1200-1235。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场延续走跌，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅增加，进口到港量环比持平；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE开工率下降，烷基化开工率均上升；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，OPEC+产油国增产立场坚定，加上美中贸易紧张局势加剧对经济放缓和能源需求疲软的担忧，国际油价下跌。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求小幅下滑，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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