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| 迈科期货早评精要 2025.10.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四大盘继续缩量，三大指数弱势震荡，红利股表现相对占优。沪深两市成交额1.93万亿，自9月10日以来再度失守2万亿。消息面，商务部：进一步加强政策储备 适时推出新的稳外贸政策。工信部组织开展城域“毫秒用算”专项行动，在全国范围内梯次推进毫秒用算网络建设，到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系。 | 指数延续背离表现，期指大小风格分化，回落风险未消除，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线集运存在不同船司装载率分化情况，导致市场对11月涨价落地信心下降，主要合约价格明显回调。日前由于哈以第一阶段停火协议达成，CMA等船司部分航线尝试通过苏伊士运河。但以色列否认第二阶段停火谈判开始，且特朗普表示若哈马斯没有履行停火义务将允许以色列继续军事行动。整体来看，由于11月的涨价预期下调导致12合约走弱，但中长期停火依然困难，且欧洲宏观经济有好转迹象，因此依然持逢低多头思路。 | 主力合约2512关注1550一线支撑，注意波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美预算僵局持续，数个地方银行出现欺诈损失对债市产生扰动，美欧股市涨跌互现，美元继续回落，贵金属大涨。原油价格继续大幅回落。美政府关门和中美新一轮关税战金融市场情绪转谨慎。伦铜小涨，CL升水继续回落到350美元。伦敦周上整体对铜价中期看涨，部分炼厂警告过低的冶炼费用或迫使炼厂减产。不过短时间内由于价格急涨，沪铜出口窗口打开暗示终端无力承受当前高价，展望四季度高铜价或使旺季提前结束，但国内炼厂减产和进口减少提供支撑，铜价维持近期的震荡区间。 | 保持逢低短多思路，84000下方支撑区。今日85300-84600。 |
| 铝 | 美预算僵局持续，数个地方银行出现欺诈损失对债市产生扰动，美欧股市涨跌互现，美元继续回落，贵金属大涨。原油价格继续大幅回落。美政府关门和中美新一轮关税战金融市场情绪转谨慎。伦铝大涨创收盘新高，9月以来美国现货贸易溢价回升，或因美国内库存紧张，需要重启进口，欧洲地区贸易溢价也出现旺季回升，伦铝本月交割出现温和挤仓，铝价支撑较强。沪铝本周库存下降较快，预计10月铝水比例提高，铝锭库存将维持去化，昨天华东现货贴水再收窄20元至平水，暗示下游补货态度积极。不过注意随着银十过半，下游追高意愿可能不足。 | 保持逢低短多不追高思路。今日21000-20900。 | |
| 锌 | 昨日SMM锌锭库存16.27万吨，较10月9日增加1.25万吨，较10月16日减少0.04万吨。各地到货相对正常，上海地下游不断提货带动周内库存小幅下降，而广东和天津地区下游提货节奏较慢使得库存继续增加。当前锌终端消费亮点不足，据悉近期市场仍未见大规模出口情况，供强需弱延续。昨日LME库存减少50吨至3.83万吨，LME 0-3 BACK结构137.2美元/吨。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单在高位继续大幅增长，且近期库存加速累库，国内社会库存也在增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120500-122500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额三季度初止跌后回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况，亏损后是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12550-12750。 | |
| 碳酸锂 | 近日碳酸锂交易所仓单出现显著回落支撑盘面，需求端考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。枧下窝矿停产后目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，不过库存表现下降，短期看供需双旺，关注矿端消息进展。短期仓单下降且近期需求较好提振盘面，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡略多。碳酸锂主力参考72500-76000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8400-8650。 | |
| 贵金属 | 金银 | 特朗普表示与普京的通话非常具有成效，他们致力于解决乌克兰问题，接下来将于普京会面讨论结束俄乌冲突，市场对此反应较为平淡。昨日晚间美股回落，财报公布季将影响美股波动，美元指数和美债收益率下行，日本央行加息论调提振日元兑美元表现，欧洲政治紧张局势稍有缓解，但关注标普对法国主权信用评级审查带来的债券波动风险。昨日特朗普表示同印度总理通话，印度表示将逐步停止购买俄罗斯原油，但印度方面予以否认，美国财长再度表示如果中国停止严格的稀土出口管制，美国将再度延长关税豁免三个月，特朗普将于中国领导人会晤，仍属于中国经贸关系紧张状态下要筹码的动作，预计在会晤之前市场情绪保持紧张状态。昨日午后贵金属再度经历大幅波动，沪银盘中一度从最高点下跌近4%，周二下午也曾出现同样的情况，盘中一度下跌近6%，白银波动幅度显著放大，尽管随后贵金属价格收回跌幅并且再度明显上行，但盘中波幅加大了短线操作风险，注意规避。 | 保持多头思路，但仍注意盘中波动风险，沪金关注960、935短线支撑，沪银关注11800、11400短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 继续震荡磨底，基本面变化不大。Mysteel统计本周五大材表需875.41万吨（+139.96），属于正常节后假期第一周的恢复水平，整体上没有较节前的显著改善。钢材总库存量1582.26万吨（-18.46）。其中，钢厂库存量456.42万吨，环比降16.14万吨；社会库存量1125.84万吨，环比降2.32万吨。钢厂库存下降反映产出有所回落，近期产钢利润不佳或导致钢材后续产出继续小幅调整。 | 钢材夜盘有所反弹，短期或有震荡；螺纹主力合约3020-3070，热卷主力合约3190-3240。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价777元/湿吨（-4），价格小幅回落。全国主港铁矿石成交120.70万吨，环比减3%，铁矿成交依然较好，本周Mysteel统计247家钢企铁水产量240.95万吨/日，较前期有小幅回落。钢材生产利润不佳导致铁水产出受到一定抑制。供给方面澳洲Mount Gibson Iron发布季报，虽然产量较少季度开采量为53.9万吨，环比下降20.7%，但随着矿坑剥离工作完成后续产出将明显提升，且该矿山铁矿品味在63%以上，质量较好。 | 铁矿震荡运行，需求韧性仍在但不稳固，远期预期或转弱。关注下方765一线支撑；今日主力合约765-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。供应端，焦炭首轮提涨落地，焦企利润显著改善；焦炭产量环比微升，后续终端需求淡季到来，预计供应将稳中下滑。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，本周日均铁水产量240.95万吨（-0.59），钢材端有一定累库压力，预计铁水产量将下滑。库存端，焦企库存处于历年同期低位水平，节前钢厂补库力度较大，目前库存水平处于中等偏高水平，后续预计钢厂库存将去化。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1685-1730。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量逐渐恢复，本周523家样本矿山原煤产量196.07万吨（+12.21）。需求端，焦炭产量环比微升，铁水产量高位，当前下游对焦煤需求有一定支撑。后续淡季来临，需求预计将承压下行。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。本周523家样本矿山精煤库存205.41万吨（+9.55）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1180-1220。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货围绕4500令吉震荡整理，关注下周MPOA公布的产量增长以及出口数据；近期国际关联品种波动空间不大（美国大豆丰产、出口疲软但是美国本土需求较好；印尼生物柴油政策的利好影响与马来西亚棕榈油库存高的利空拖累），影响国内油脂。国内方面来看，供应充足，需求有限但是成本端对行情有支撑，多空并存。现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主。昨日工厂基本无成交，节后市场补货基本完成，近期价格变化不大。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 部分规模场出栏计划逐步释放，但散户抗价心理仍较强。南方市场受季节性消费预期支撑，叠加养殖端对后市看涨信心增强，多地出现主动抬价现象。北方地区二次育肥热情有所降温，部分养殖户出栏节奏加快，而南方地区因肥标价差扩大，养殖端挺价情绪持续升温，推动局部地区价格上行。终端消费端需求保持平稳，屠宰企业采购量未现明显扩张。短线生猪有趋稳态势。 | 震荡调整，主力11800-12200。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易争端再起，中方对美豆进口需求继续缺席，CBOT大豆盘面仍以承压运行为主。市场等待USDA10月报告指引。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中国对加拿大菜籽反倾销制裁措施仍对出口商征收75.8%保证金，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2800-2960。菜粕01合约2300-2400。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。市场等待10月USDA报告指引，CBOT玉米400美分一线震荡。国内东北产区新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。华北产区阴雨天气影响潮粮质量，新粮质量参差，贸易商论质定价，报价偏弱。节后深加工企业开工略有回升，库存现拐点，加工企业玉米库存总量 233.4 万吨，较上周（203.6 万吨）增加 14.64%。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱运行，01合约压力2170。 | |
| 白糖 | 9月下半月巴西中南部入榨甘蔗4085.5万吨，同比增5.18%；产糖313.7万吨，同比增10.76%，数据小幅高于市场预期，全球食糖市场供应充足。国内陈糖去库放缓，国内多糖源供应充足。ICE原糖对郑糖走势形成拖累。 | 01合约压力5444。 | |
| 棉花 | 美国产业数据阶段停发，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价6.1-6.3元/公斤，新棉集中上市，公检数量逐渐增多。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约压力13420。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美俄领导人互通电话，并将进行线下会谈，带动俄乌冲突缓和预期，能源品下跌高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期冲突预期缓和，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周部分主营炼厂间歇生产，沥青开工产量上升，华东、华北带动下整体出货量增加，但改性沥青开工率下滑，主要因为北方降温，北方部分地区、华中地区连续降雨，导致下游需求不佳，受开工提升影响，周内厂库上升，社库仍下降，总库存增加，虽然受到天气影响，今年存在旺季后置、终端需求推迟至10月后的可能，但旺季供应减少下供需面整体还是存在向好预期，对沥青存在支撑，考虑原油短期或有反弹，沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2601参考支撑3137，压力3243。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。供应端，国庆期间玻璃产量环比上升，当前价格下，玻璃厂的点火意愿强于冷修意愿，供应端有一定压力。需求端，节前需求主要是中下游补库需求，真实需求未有明显改善。库存端，国庆期间玻璃厂库存上升，当前中下游库存处于偏高水平，对后续玻璃厂库存去化有一定拖累。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。本周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱（+145.16）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1120-1160。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1165元/吨（+3）。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。本周纯碱产量74.05万吨（-3.03），本周纯碱厂家总库存170.05万吨（+4.07）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1220-1260。 | |
| PX | 在俄乌谈判好转预期下，原油价格下跌，短期PX价格将跟随原油价格下跌。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，从基本面来看，PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本偏空看待。 | 短期PX 价格偏空看待，01合约 6200-6400。 | |
| PTA | 在俄乌谈判好转预期下，原油价格下跌，短期PTA价格将跟随原油价格下跌。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本偏空看待。 | 短期PTA价格偏空看待，01合约 4300-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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