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| 迈科期货早评精要 2025.10.16 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场探底回升午后持续走强，沪指重回3900点上方。沪深两市成交额2.07万亿，较上一个交易日缩量5034亿。消息面，央行：9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。发改委等六部门发布关于印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》。 | 指数延续背离表现，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线集运方面延续反弹，但一如前期所表达观点，市场目前处于强预期反映阶段，11月的船司涨价落地情况是后续集运市场的关注重点。如果出现类似今年2-3月涨价无法落地临期再度降价的情况，欧线将大概率显著回落，因此短期建议注意风险。 | 欧线延续偏强格局，但上方空间可能不足，2512合约注意1800一线压力。 | |
| 有色 | 铜 | 美预算僵局继续，经济褐皮书显示就业放缓通胀温和，股市聚焦于企业财报维持横盘。联储官员支持年内降息两次，美元小幅回落。中国9月社融同比增长8.7%，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，环比持平。A股回升，流动性充裕支撑股市强韧。铜价冲高回落，CL升水回落到400美元，美铜进口套利窗口仍打开，LME现货升水回落，但本月已再现挤仓压力。消息面伦敦周上多家机构表达对未来几年铜价乐观看法，调查显示铜仍是去年最被看好的金属。沪铜昨天因交割日成交下滑，下游整体保持逢低少量补货策略，精废差仍显著高于替代水平，另国内炼厂已有布局出口。 | 整体看下游无力承受高铜价，短期整固走势，84000下方近期支撑，保持逢低短多思路。今日85500-84600。 |
| 铝 | 美预算僵局继续，经济褐皮书显示就业放缓通胀温和，股市聚焦于企业财报维持横盘。联储官员支持年内降息两次，美元小幅回落。中国9月社融同比增长8.7%，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，环比持平。A股回升，流动性充裕支撑股市强韧。伦铝持平，交割后现货升水回落，昨天库存减少2千吨，当前注销仓单8万吨，仍有去库压力。消息面世界金属统计局预测今年1-8月全球原铝供应缺口为115万吨。沪铝本周库存下降较快，下游趁回调补货，现货贴水继续收窄。预计10月铝水比例继续提高，铝锭库存可能继续下降，但随着银十过半，后期买盘追高意愿也不强。 | 整体偏强震荡，逢低短多思路。今日20950-20850。 | |
| 锌 | WBMS报告，2025年8月全球精锌市供应短缺2.1万吨。昨日LME库存减少250吨至3.83万吨，注销仓单占比36%，LME 0-3 BACK结构再度扩大至139.8美元/吨。进口亏损维持较高水平，关注后续锌锭出口情况。国内社会库存已增至16万吨以上，市场现货表现宽松，库存逐渐累库，对锌价上行形成一定压制，关注后续国内市场消费据去库表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单在高位继续大幅增长，国内社会库存也小幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120000-122500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额三季度初止跌后回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况，亏损后是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12500-12600。 | |
| 碳酸锂 | 考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。仓单延续增长而现货库存下降，枧下窝矿停产后目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，短期看供需双旺，关注矿端消息进展。从8-9月份整体产量表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考71000-74000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8450-8700。 | |
| 贵金属 | 金银 | 中美经贸关系紧张，以及美国政府停摆导致的避险情绪，仍在推动贵金属价格偏多运行。IMF指出，如果当前债务增长和财政支出得不到遏制，金融稳定性受到威胁。美国政府停摆继续，昨日参议院再次未能通过共和党的临时支出法案，但特朗普政府可能在停摆期间永久裁减联邦政府岗位，短期不利于美国就业数据表现，但长期有利于美国经济增长。经济表现方面，美联储褐皮书表示经济整体变化不大，消费支出尤其是商品消费支出有所下滑，但10月纽约联储制造业指数上行，经济预期偏弱但暂无超预期回落风险。中美经贸摩擦自上周五再度显著升级以来，本周前期未进一步恶化，市场对特朗普再度TACO充满期待，但短期也暂无明显缓和迹象，市场等待10月底中美可能的谈判。总体而言，避险情绪维持，贵金属价格在本周初经历大幅震荡后再度走高。 | 保持多头思路，但仍注意盘中波动风险，沪金关注950、930短线支撑，沪银关注11800、11400短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面延续弱势格局，市场依然表现不佳；237家主流贸易商建筑钢材成交9.14万吨，环比减3.4%，成交水平依然较差。Mysteel统计唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2247元/吨，平均钢坯含税成本3006元/吨，与10月15日普方坯出厂价格2920元/吨相比，钢厂平均亏损86元/吨，钢厂亏损开始扩大，关注后续是否会带动原料端价格一同走弱。宏观方面，央行统计前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元。9月人民币贷款依然表现平平，地方政府债发行有所减少因此单月增速有所回落，宏观表现一般。 | 钢材依然弱势，后续关注四中全会内容；螺纹主力合约3000-3050，热卷主力合约3170-3220。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价781元/湿吨（+1），价格维持稳定，需求依然保持韧性。全国主港铁矿石成交124.40万吨，环比减33.1%，铁矿成交依然较好。但根据Mysteel统计的钢材利润情况来看，后续产出亏损可能逐步显著，铁矿预期开始走弱，01合约有先于现货开始下行的迹象。 | 铁矿震荡偏弱，关注下方765一线支撑；今日主力合约770-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+10）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，焦炭首轮提涨落地，焦企利润显著改善；焦炭产量环比微升，后续终端需求淡季到来，预计供应将稳中下滑。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，上周日均铁水产量241.54万吨（-0.27），钢厂盈利尚可，短期焦炭需求有一定支撑，但后续淡季到来，预计铁水产量将下滑。库存端，焦企库存处于历年同期低位水平，节前钢厂补库力度较大，目前库存水平处于中等偏高水平，后续预计钢厂库存将去化。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1630-1680。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，假期少数煤矿放假，产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量183.86万吨（-10.27），节后预计放假停产煤矿将逐渐复产，后续重点关注煤矿复产进度。需求端，焦炭产量环比微升，铁水产量高位，当前下游对焦煤需求有一定支撑。后续淡季来临，需求预计将承压下行。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存195.86万吨（+4.32）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1140-1180。 | |
| 农产品 | 油脂 | 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持震荡整理，出口数据仍维持增长，关注4500令吉附近支撑；近期中美贸易关系备受市场关注，有消息称部分工厂即将到港的船只要被征收港务费，这可能导致国内大豆进口成本上升，对连豆油有一定支撑。不过，工厂大豆供应充足，豆油库存处于高位，需求有所下降，对盘面有拖累。现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主。近几日工厂日均成交在2万吨左右，需求一般。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 供应端方面，养殖主体出栏节奏有所放缓，散户压栏惜售情绪升温，叠加二次育肥群体补栏积极性提高，市场生猪流通量出现结构性收缩。尤其在东北、华北等主产区，肥猪与标猪价差扩大进一步刺激养殖户选择延后出栏，部分规模场通过溢价成交巩固价格上行趋势。与此同时，屠宰企业采购难度加大，被迫上调收购价以保障原料供应，形成供需博弈下的价格正循环，短期内价格上行利好逻辑仍将延续支撑。 | 震荡调整，主力12000-12300。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易争端再起，中方对美豆进口需求继续缺席，CBOT大豆盘面仍以承压运行为主，或有跌破1000美分支撑的风险。市场等待USDA10月报告指引。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中国对加拿大菜籽反倾销制裁措施仍对出口商征收75.8%保证金，进口菜籽基本无新买船。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2300-2400。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。市场等待10月USDA报告指引，CBOT玉米400美分一线震荡。国内东北产区新粮陆续上市，单产预期较好，农户售粮积极性较高。华北产区阴雨天气影响潮粮质量，新粮质量参差，贸易商论质定价，报价偏弱。节后深加工企业开工略有回升，库存现拐点，加工企业玉米库存总量 233.4 万吨，较上周（203.6 万吨）增加 14.64%。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱运行，01合约压力2170。 | |
| 白糖 | S&P Global预计巴西中南部9月下半月产糖305万吨，同比增加7.7%。巴西高制糖比令产糖量增加，全球食糖市场供应充足。国内陈糖去库放缓，国内多糖源供应充足。ICE原糖对郑糖走势形成拖累。 | 01合约压力5425。 | |
| 棉花 | 美国产业数据阶段停发，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价维持在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本14000-14400。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约压力13420。 | |
| 能化 | 燃料油 | 英国增加对俄实体制裁，涉及船队、石油公司及部分国内码头，能源品一度有所反弹，高硫偏强。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧回落，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 截至15日，隆众77家重交沥青开工率35.8%，环比上升3.8%，大样本产量62.4万吨，环比上升0.6万吨，1%，本周河南丰利、日照岚桥以及山东齐成转产渣油以及停产检修，但华东个别主营炼厂以及江苏新海间歇生产，导致产能利用率增加。54家样本出货39.3万吨，环比上升3%，华东、东北地区增加明显，华东节后成品可发量增加，船发量尚可带动出货增加，东北低硫沥青炼厂批量优惠力度加大，出货有所好转。69家改性沥青产能利用率12.6%，环比节前减少4.7%，进入10月，国内沥青改性产能利用率呈下滑趋势，北方降温天气明显，下游表层施工逐逐渐进入收尾阶段，下游需求走弱后，企业加工积极性下降，同时华中地区连续降水天气抑制下游需求，东北及华中地区改性沥青降产停产明显，使得整体产能利用率下降。今年存在旺季后置、终端需求推迟至10月后的可能，供减需增下供需面整体还是存在向好预期，原油或有短期反弹，沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2511参考支撑3200，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，国庆期间玻璃产量环比上升，当前价格下，玻璃厂的点火意愿强于冷修意愿，供应端有一定压力。需求端，节前需求主要是中下游补库需求，真实需求未有明显改善。库存端，国庆期间玻璃厂库存上升，当前中下游库存处于偏高水平，对后续玻璃厂库存去化有一定拖累。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0.12）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱（+346.9）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1120-1160。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1162元/吨（-2）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.08万吨（-0.66），上周纯碱厂家总库存165.98万吨（+5.99）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1200-1250。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，原油下跌消息面利空牵制，下游采购刚需为主，短期或震荡偏弱运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，受中美贸易紧张局势升级和国际能源署预测2026年供应过剩的影响，国际油价下跌。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求有所下滑，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 短期成本端原油价格预计保持区间震荡，PX跟随原油震荡。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，下周PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本震荡。 | 短期PX 价格震荡看待，01合约 6200-6400。 | |
| PTA | 短期成本端原油价格预计保持区间震荡，PTA跟随原油震荡。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本震荡看待。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4300-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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