Mysteel解读：力拓铁矿发运节奏加快 西芒杜投产进度快于预期

北京时间2025年10月14日，全球最大铁矿石生产商之一的澳大利亚力拓公司发布了2025年三季度产销报告。报告显示，该公司在皮尔巴拉地区的铁矿石产、销环比均呈现持续增长，其中皮尔巴拉地区铁矿石销量达到2019年以来同期的次高位水平，正持续弥补一季度因飓风天气导致的1300万吨的生产缺口。然而，尽管力拓维持皮尔巴拉地区全年铁矿石发运量指导目标3.23亿-3.38亿吨不变，但为维持矿区运营的稳定，四季度大规模提升产量的可能性较低，预计皮尔巴拉地区全年发运将维持在发运目标的低位水平。 新项目方面，西芒杜项目投产进度快于预期，8月安全事故对整体生产未构成影响，预计于本月完成首批铁矿石的矿区装载，并通过铁路运往港口，较原计划提前约一个月。

此外，力拓集团于8月份公布新的运营模式，将其产品架构精简为三大世界级业务板块：铁矿石、铝和锂、铜。这一运营模式的改变旨在简化及优化产品及组织架构，本文也将从力拓产、销角度分析目前铁矿石产品的结构转变及进展。

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一、三季度力拓澳大利亚皮尔巴拉地区矿区运营稳定性持续提升

从最新披露的数据显示，2025年第三季度，力拓皮尔巴拉业务的铁矿石产量达8410.36万吨，环比增长0.43%，同比增长0.04%。整体生产节奏保持高位，处于近五年同期次高水平，仅较2022年同期峰值低23.84万吨（图一）。

从发运情况来看，三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8434.55万吨，环比上升5.58%，同比虽微降0.24%，但仍位居自2019年以来同期次高位，仅略低于2024年同期高点20.45万吨（图二）。

从皮尔巴拉矿区的产品结构来看，生产构成维持稳定，2025年三季度皮尔巴拉矿区旗舰产品PB粉/块和SP10粉/块的合计产量占比达76%（图三），罗布河粉/块的产量占比为9.6%，杨迪粉产量占比为14.4% （图四）。

然而从销售端观察，在二季度启动产品标准修订后，力拓于三季度正式将PB粉与SP10合并为单一混合矿，旨在精简产品组合。此举的直接影响是：SP10粉/块的产销量同环比大幅萎缩，而资源则向PB粉/块集中，使其呈现显著增长（图五&表一）。

战略调整也伴随着产品质量的变更。PB粉的典型铁品位由61.6%降至60.8%，PB块由62.2%降至61.6。品位的下移引发了中品矿定价体系的重塑。在此背景下，Mysteel自6月2日起新增了远期现货61%粉矿指数，并为市场中品矿定价提供新的基准。

罗布河粉、块受二季度产量及发运基数较高影响，三季度发运量有所回落。然而纵观近五年整体表现，其产量基本保持稳定，发运趋势总体平稳。从目的地结构来看，中国始终是其核心消费市场，主要由于罗布河粉/块相较于PB粉/块具有每吨7–10美元的价格优势，使其成为中大型钢厂经济配矿方案的重要选择，有助于有效控制原料采购成本。

大杨迪粉方面，受杨迪库吉那矿山资源逐步枯竭影响，尽管本季度发运量环比保持平稳，但整体已步入下行通道。此外，该品种主要采用长协模式销售，现货市场流通量有限，因此市场流动性相对较低（图六）。

表一：力拓皮尔巴拉地区分品种发运情况

二、加拿大矿区为维护矿坑健康，生产节奏有所放缓

作为力拓球团与精粉的重要生产基地，IOC公司在2025年第三季度的产量为399.79万吨，环比下降5.64%，但同比仍增长10.96%（图六）。环比下滑主要源于三季度的运营重点转向矿坑维护与矿区可持续发展，从而影响了选矿厂的产出。受此影响，当期发运量降至402.35万吨，环比减少11.10%，同比微降0.92%。

三、力拓新增产能汇总及展望

据统计，力拓西澳项目多以产能替代为主，且季报中指出，为维持矿区运营稳定，四季度出现大规模提产的可能性较低。因此，预计其全年发运量将处于年度目标区间的下限（2025年发运目标为3.23–3.38亿吨）。若按3.23亿吨的下限计算，则四季度需实现发运量约8500万吨。参考近五年四季度平均发运量8645万吨，完成该目标的难度较低，达成发运下限的可能性较高。

此外，季报显示西芒杜项目整体投产进度快于预期。尽管2025年8月23日，力拓西芒杜SimFer矿区发生安全事故，但对整体生产未构成影响。项目预计于10月完成首批铁矿石的矿区装载，并通过铁路运往港口，较原计划提前约一个月。然而，根据Mysteel预测，西芒杜项目在2025年内对力拓整体铁矿产销的增量贡献较为有限，其产能释放带来的实质性增长预计将在2026年得到更明显体现。

表二：力拓在建及计划投产项目汇总