| 迈科期货早评精要 2025.10.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场全天高开低走震荡调整，创业板指、科创50指数盘中跌幅超4%；沪深两市成交额2.58万亿，较上一个交易日放量2215亿。消息面，上海印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案 （2026-2027年）》，加快SoC、CPU等核心芯片布局，覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。第138届中国进出口商品交易会将于10月15日开幕。 | 指数延续背离表现，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 集运 | 集运市场出现大幅反弹，目前处于弱现实和强预期的转换阶段，10月淡季货舱报价基本维持2000美元/FEU附近及以下。但随着CMA发布11月涨价函将价格提升至2600美元/FEU后，MSK、OOCL等船司开始跟进，首先将42周货舱价提涨至2000美元/FEU，并宣称在11月将价格提至2500美元/FEU。后续重点再度成为关注船司宣涨价格能否顺利落地，如果需求依然弱势届时可能会重新回落，但宏观改善远月后续大概率偏强。 | 集运大幅反弹，关注涨价落地情况，依然持远期合约逢底多头思路。 | |
| 有色 | 铜 | 白宫连续表态缓和对抗情绪，TACO预期上升，但中方表态似乎坚持最新的制裁措施，资本市场谨慎心态加强，带动风险资产普遍下跌。美财政僵局持续，共和党警告此次关门可能将持续最长时间。鲍威尔讲话暗示将很快结束联储缩表，关门或拖累就业，有降息必要。OPEC预告明年原油市场将出现大幅过剩，拖累油价下跌。IMF小幅上调全球经济预期。美欧股市多数小跌，交易重点转向企业财报。铜价大跌回到10600下方，现货升水由前日的227美元回落到37美元，挤仓因素暂时缓解，CL升水保持在500美元波动，套利窗口仍然打开，对LME形成支撑，另外市场求购美铜可交割货源，东南亚现货溢价上涨。大矿事故引爆短缺预期，美国资金似乎更加积极参与AI、国防相关投资，如果CL升水维持高位，LME将继续面临挤仓压力。高价抑制需求，国内买盘逢铜价反弹再度缩手，远三月进口亏损扩大到800元，随着出口窗口打开已有炼厂布局出口，因此支撑国内现货升水。精废杆价差维持在2000元以上，价格结构暗示国内无力承担高铜价，价格有回调整固要求。 | 综合来看，铜价维持偏强震荡，84000下方近期支撑，维持逢低补货不追高思路。今日85500-84500。 |
| 铝 | 白宫连续表态缓和对抗情绪，TACO预期上升，但中方表态似乎坚持最新的制裁措施，资本市场谨慎心态加强，带动风险资产普遍下跌。美财政僵局持续，共和党警告此次关门可能将持续最长时间。鲍威尔讲话暗示将很快结束联储缩表，关门或拖累就业，有降息必要。OPEC预告明年原油市场将出现大幅过剩，拖累油价下跌。IMF小幅上调全球经济预期。铝价回调，不过第三个周三前现货升水急升暗示存在一定挤仓压力，欧洲实货需求可能对铝价形成支撑。国内下游逢价格回落积极补货，周二报告社会库存较前日减少1.2万吨，铝棒加工费在铝基价下跌时回升。整体看旺季韧性强，预计10月铝水比例继续提高，铝锭库存压力低。不过下游对高铝价警惕，加上银十过半，即将向淡季过渡，市场或缺乏持续驱动。 | 保持逢低短多思路，今日20900-20800。 | |
| 锌 | 昨日LME库存上涨1125吨至3.86万吨，注销仓单占比37%，LME 0-3 BACK结构从201.6美元/吨降至87美元/吨。进口亏损继续扩大，关注后续锌锭出口情况。国内社会库存已增至16万吨以上，市场现货表现宽松，库存逐渐累库，对锌价上行形成一定压制，关注后续国内市场消费据去库表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21900-22300元/吨。 | |
| 镍 | 伦镍仓单在高位继续大幅增长，国内社会库存也小幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，四季度仍需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120000-123000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额三季度初止跌后回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况，亏损后是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12500-12680。 | |
| 碳酸锂 | 考虑国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛且下游材料至电池端需求有超预期可能。仓单延续增长而现货库存下降，枧下窝矿停产后目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，短期看供需双旺，关注矿端消息进展。从8-9月份整体产量表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考71000-74000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8450-8700。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日贵金属价格出现显著波动，亚洲盘交易时间段，金银价格一度快速回落，受到中东局势缓和，中美经贸关系紧张态势稍有缓和影响，昨日晚间美国方面仍在释放10月底中美最高领导人有望会晤的消息，贵金属价格短线调整，但随后美联储官员讲话表态偏宽松，再度提振了贵金属市场情绪，金银价格收回此前跌幅并且再度上行。昨日美联储主席鲍威尔表示仍有望在本月稍晚时候降息25bp，劳动力市场出现更多的疲软迹象，未来几个月可能停止收缩资产负债表，美联储理事鲍曼也表示更多风险在于就业，从9月份议息会议开始，美联储更多关注到就业市场的疲软。欧洲央行行长则表示，还不能宣布降息已经结束。总体而言，贵金属延续偏多思路，但随着贵金属价格此前已经连续上行，盘中面临波动幅度加大的风险，并且短线美国政府停摆何时结束具有不确定性，短线注意规避波动风险。 | 保持多头思路，但注意盘中波动风险，沪金关注930短线支撑，沪银关注11500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面延续弱势格局，市场需求表现较弱；昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.46万吨，环比减10.8%。政策方面，国务院总理李强昨日在经济形势专家和企业家座谈会上强调要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。后续对钢铁行业反内卷减产能有一定预期提升，短期可能有反弹但价格下跌趋势反转需要需求端和产能端的共同推动。宏观预期来看，中美贸易冲突有缓和迹象，对市场情绪有一定改善，主要商品价格及权益市场有所反弹。 | 市场情绪有一定改善，短期或有反弹；螺纹主力合约3020-3080，热卷主力合约3200-3250。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价780元/湿吨（-16），价格出现明显回落。全国主港铁矿石成交185.90万吨，环比增95.3%，成交水平有明显恢复。Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量14725.14万吨，较上周一增171.18万吨。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1289.7万吨，环比增加51.0万吨。铁矿需求依然较好，但库存同样保持相对高位，反映供给稳定短期价格变动空间不大。 | 铁矿延续震荡运行，上方空间有限；今日主力合约785-805。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-10）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，焦炭首轮提涨落地，焦企利润显著改善；焦炭产量环比微升，后续终端需求淡季到来，预计供应将稳中下滑。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，上周日均铁水产量241.54万吨（-0.27），钢厂盈利尚可，短期焦炭需求有一定支撑，但后续淡季到来，预计铁水产量将下滑。库存端，焦企库存处于历年同期低位水平，节前钢厂补库力度较大，目前库存水平处于中等偏高水平，后续预计钢厂库存将去化。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1630-1675。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（+0）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，假期少数煤矿放假，产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量183.86万吨（-10.27），节后预计放假停产煤矿将逐渐复产，后续重点关注煤矿复产进度。需求端，焦炭产量环比微升，铁水产量高位，当前下游对焦煤需求有一定支撑。后续淡季来临，需求预计将承压下行。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存195.86万吨（+4.32）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1140-1180。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货维持震荡整理走势，关注出口数据；美国大豆集中性的供应压力短期内令CBOT大豆与豆油承压，影响国内油脂市场，国内方面，上周末工厂豆油库存低于节前，不过仍处于高位，目前工厂豆油供应充足，且贸易商补货结束之后，需求转淡，基本面偏空。现货随盘小幅下跌，基差报价稳中窄幅波动。昨日个别地区成交略有好转，但是国内整体成交并不活跃。长假后的补库基本结束，市场需求有限。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 目前养殖端已经全面亏损，预期亏损幅度扩大至逾两百元，养殖端抵触降价情绪有所升温，部分养殖散户有缩量挺价意愿。加之抄底心态促使二育入场现象略有增多，一定程度上缓解了标猪供应过剩的局面，但尚不足以扭转供需基本面。受产能集中兑现影响，10月适重猪源供应充足，规模猪企出栏计划环比增加，加之部分企业为完成季度目标竞争性出栏，整体市场供应充足。 | 震荡调整，主力11200-11600。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易争端再起，中方对美豆进口需求继续缺席，CBOT大豆盘面仍以承压运行为主，或有跌破1000美分支撑的风险。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2300-2400。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。市场等待10月USDA报告指引，CBOT玉米400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，阴雨天气影响潮粮质量，新粮质量参差。基层积极出售，市场流通数量有所增加，贸易商报价偏弱。节后深加工企业开工略有回升，库存现拐点，加工企业玉米库存总量 233.4 万吨，较上周（203.6 万吨）增加 14.64%。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱运行，01合约压力2150，仍有向下测试支撑需求。 | |
| 白糖 | S&P Global预计巴西中南部9月下半月产糖305万吨，同比增加7.7%。巴西高制糖比令产糖量增加，全球食糖市场供应充足。国内陈糖去库放缓，国内多糖源供应充足。ICE原糖震荡回落，对郑糖走势形成拖累。 | 01合约压力5425。 | |
| 棉花 | 美国产业数据阶段停发，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价维持在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本14000-14400。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约压力13420。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中美贸易摩擦加剧带动市场风偏下降，能源品承压，高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧回落，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2600支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库上升，社库下降，总库存上升，为连续第二周增加，虽然目前处于十四五收官年旺季，但节后北方还在降雨，终端施工继续受限，北方雨带可能延续至10月中旬，今年存在旺季后置、终端需求回升延续至10月后的可能，供需面在供减需增下存在向好预期，持续下跌后原油或有阶段反弹，沥青裂解不过度偏多看待。 | BU2511参考支撑3250，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，国庆期间玻璃产量环比上升，当前价格下，玻璃厂的点火意愿强于冷修意愿，供应端有一定压力。需求端，节前需求主要是中下游补库需求，真实需求未有明显改善。库存端，国庆期间玻璃厂库存上升，当前中下游库存处于偏高水平，对后续玻璃厂库存去化有一定拖累。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0.12）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱（+346.9）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1130-1170。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1164元/吨（-13）。中美贸易摩擦再起，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.08万吨（-0.66），上周纯碱厂家总库存165.98万吨（+5.99）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1220-1265。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，国际能源署警示长线供应过剩风险，且美国关税问题仍存不确定性，国际油价下跌。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求有所下滑，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4100-4250。 | |
| PX | 受中美贸易摩擦升级带来的利空影响，短期成本端原油价格预计震荡偏弱。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，下周PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本偏空震荡。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，01合约 6100-6400。 | |
| PTA | 受中美贸易摩擦升级带来的利空影响，短期成本端原油价格预计震荡偏弱。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本震荡偏空看待。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4250-4450。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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