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| 迈科期货早评精要 2025.10.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场震荡回升，三大指数低开高走，沪指尾盘一度接近平盘，科创50指数低开近3%，午后翻红大涨逾1%。消息面，9月乘用车零售再破历史峰值。交通运输部印发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》。摩根大通宣布未来十年将为美国稀土、AI、能源、机器人等关键产业提供高达1.5万亿美元融资与项目支持。 | 指数延续背离表现，关注上证指数3713支撑有效性。 |
| 有色 | 铜 | 周一美财长表态缓和对抗，市场对特朗普TACO的预期更强，风险资产普遍回升，美欧股市整体反弹收回周五跌幅。中国9月出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%均高于预期并较上月增速大幅提高，对美出口下降但对一路一带国家出口持续增长，显示国产商品升级转型，竞争力持续增强。隔夜铜价大幅反弹收于10800美元以上，显示多头信心强劲。消息面中国9月进口铜及铜材48.5万吨环比多5.5万吨，摩根大通启动1.5万亿美元“安全与韧性计划”，将投资于国防、能源和先进制造业，CL升水在500美元以上，关注美国资本做多关键金属带动美国铜继续超额进口的可能，铜价获得新的需求支撑。不过自9月下旬以来出口窗口打开，近期已有炼厂布局出口。周一沪铜社会库存增加至18万吨，保税库存增加至10.5万吨，现货升水回升至50元，但出口窗口打开，精废差仍大幅高于替代水平，说明终端需求不力承受高铜价，铜价仍有整固需求。 | 短线铜价或维持近日震荡范围，仍保持逢低多头不追高思路。今日86500-85500。 |
| 铝 | 周一美财长表态缓和对抗，市场对特朗普TACO的预期更强，风险资产普遍回升，美欧股市整体反弹收回周五跌幅。中国9月出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%均高于预期并较上月增速大幅提高，对美出口下降但对一路一带国家出口持续增长，显示国产商品升级转型，竞争力持续增强。隔夜伦铝跟随金属整体涨势，伦铝现货维持小幅升水，关注欧洲在碳关税实施前屯货对铝价的支撑。消息面印度韦丹塔年产45万吨的电解铝项目启槽，而国内9月电解铝产量微增，产能平稳，10月铝水产量增加，铝锭预计维持偏低水平。昨天铝价回落下游逢低补货，铝棒加工费回升至290元，反映终端需求仍较积极。整体看旺季虽然不强，但需求仍较活跃，低库存下铝价震荡重心逐步抬高。 | 维持逢低短多不追高思路，注意高位短线压力。今日21000-20900。 | |
| 锌 | 国内社库继续累库，截至10月13日，SMM社会库存16.31万吨，较9月29日增加2.17万吨，较10月9日增加1.29万吨。消费上暂无超预期表现，供需上存在一定压力。LME库存下降至3.8万吨以下，注销仓单占比上升至40%以上，LME 0-3 BACK结构扩大至201.6美元/吨，LME锌存在结构性风险。进口亏损继续扩大，国产锌矿加工费走低，市场聚焦出口机会。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22400元/吨。 | |
| 镍 | 周一市场情绪缓和修复。基本面看，近期伦镍仓单在高位继续大幅增长，国内社会库存也小幅增长，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，四季度仍需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120000-123000。 | |
| 不锈钢 | 周一市场情绪缓和修复。近期镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额三季度初止跌后回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续部分钢厂在亏损条件下的排产情况，亏损后是否减产并能否带来进一步的去库可能从而提振不锈钢价。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下也抑制不锈钢价上方弹性。 | 震荡。不锈钢主力参考12550-12700。 | |
| 碳酸锂 | 国内明年开始新能源汽车部分政策补贴如购置税等开始逐渐退坡，预计部分需求可能前置到今年，预计四季度新能源汽车需求旺盛。仓单延续增长而现货库存下降，枧下窝矿停产后目前冶炼端产量高位继续增长，后续又可能面临矿端复产的情绪压制，短期看供需双旺，关注矿端消息进展。从8-9月份整体产量表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考70000-73500。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8750-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股上涨，美元指数上涨，美债收益率下行，显示此前因关税带来的担忧情绪缓和，美国总统特朗普释放缓和信号，副总统万斯表示愿意与中国进行理性谈判，但美国还有很多牌，总体而言目前仍处于谈判前的极限施压阶段，但此轮市场的恐慌情绪，目前来看远不及4月份对等关税推出时，短线市场情绪也从上周五的恐慌中逐步缓和。但昨日晚间贵金属价格仍然显著上行，尤其是白银价格昨日晚间大幅上涨并且再创新高，除昨日晚间美联储官员发布偏宽松讲话外，贵金属价格仍在交易更广泛的避险情绪，以及更宏大的全球政治经济处于大变局的叙事逻辑，叠加近期伦敦白银现货市场的紧张，推升了贵金属价格。在美国政府结束停摆以及中美谈判落地之前，预计贵金属价格保持偏多情绪，但美国政府关门已经进入到第三周，何时结束关门并不确定，并且在贵金属持续上涨情况下，仍要注意短线的大幅波动风险。 | 保持多头思路，但注意盘中波动风险，沪金关注920短线支撑，沪银关注11500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场继续走弱，主要城市螺纹价格跌幅在10-20元/吨不等。成交方面，237家主流贸易商昨日建材成交10.60万吨，环比增16%。虽然市场延续弱势但成交有一定好转；此外海关总署数据显示9月中国钢材出口1046.5万吨，出口环比增长明显，但后续贸易保护政策影响将逐步显现对钢材有预期利空。 | 钢材延续偏弱震荡，短期或有反弹；螺纹主力3060-3120，热卷主力3240-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价796元/湿吨（+6），价格小幅增长。全国主港铁矿石成交95.20万吨，环比增88.1%，明显改善。消息方面，力拓（Rio Tinto）发布三季度产销报告：三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8410万吨，环比增加0.48%，同比保持稳定；三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8430万吨，环比增加5.51%，同比减少0.24%。整体来看皮尔巴拉铁矿产出受一季度飓风影响，目前产量处于财年产出计划的下沿，基本符合预期。 | 铁矿延续震荡运行，上方空间有限；今日主力合约795-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+30）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，焦炭首轮提涨落地，焦企利润显著改善；焦炭产量环比微升，后续终端需求淡季到来，预计供应将稳中下滑。需求端，钢厂检修增加，铁水产量小幅下滑，上周日均铁水产量241.54万吨（-0.27），钢厂盈利尚可，短期焦炭需求有一定支撑，但后续淡季到来，预计铁水产量将下滑。库存端，焦企库存处于历年同期低位水平，节前钢厂补库力度较大，目前库存水平处于中等偏高水平，后续预计钢厂库存将去化。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1640-1680。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（-20）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，假期少数煤矿放假，产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量183.86万吨（-10.27），节后预计将放假停产煤矿将逐渐复产，后续重点关注煤矿复产进度。需求端，焦炭产量环比微升，铁水产量高位，当前下游对焦煤需求有一定支撑。后续淡季来临，需求预计将承压下行。库存端，煤矿、焦企、钢厂焦煤库存均处于中位水平，当前库存结构较好，对盘面驱动较弱。上周523家样本矿山精煤库存195.86万吨（+4.32）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1130-1170。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货跳空低开，关注能否在出口数据支撑下有效地站稳4500令吉，基本面上SPPOMA的产量增长幅度逐步放缓，船运机构的出口数据表现强劲可能会给盘面提供一定支撑。CBOT大豆与豆油止跌调整，抑制了内盘豆油跌幅。就国内基本面来看，大豆供应充足，豆油库存处于高位，在市场补货完成之后，需求转淡，基本面偏空。供应方面来看，统计数据显示，10月大豆进口量估计在980万吨，11月为950万吨，12月为900万吨，大豆进口量较为庞大，四季度工厂仍将维持较高开机率。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 十一期间生猪价格跌幅加大，集团及散户出栏加大，但需求维持弱势，持续压制现货价格。短期来看，双节出栏压力仍在逐步释放，但低价之下，二育零星补栏，且惜售情绪渐起。但中长期来看，出栏量仍在持续增加，且天气转凉后体重增长加速，四季度生猪供应压力仍将持续释放，猪价难言乐观。目前政策端引导行业去产能，但效果兑现需要时间，预计现货至明年上半年仍有压力。 | 震荡偏弱，主力11000-11400。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易争端再起，中方对美豆进口需求继续缺席，CBOT大豆盘面仍以承压运行为主，或有跌破1000美分支撑的风险。巴西大豆进入播种期，种植进度良好。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2370-2530。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。市场等待10月USDA报告指引，CBOT玉米400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，阴雨天气影响潮粮质量，基层积极出售，市场流通数量有所增加。节后深加工企业开工略有回升，库存现拐点，加工企业玉米库存总量 233.4 万吨，较上周（203.6 万吨）增加 14.64%。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱运行，01合约压力2150，仍有向下测试支撑需求。 | |
| 白糖 | S&P Global预计巴西中南部9月下半月产糖305万吨，同比增加7.7%。巴西高制糖比令产糖量增加，全球食糖市场供应充足。国内陈糖去库放缓，国内多糖源供应充足。隔夜ICE原糖跌3.29%，对郑糖走势形成拖累。 | 01合约压力5410。 | |
| 棉花 | 美国产业数据阶段停发，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价维持在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本14000-14400。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约压力13420。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普最新发言态度似有变化，市场情绪有所修复，隔夜原油收涨。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧回落，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2690支撑，3000压力；LU2512参考支撑3195，压力3550。 |
| 沥青 | 截至13日，隆众沥青54家厂库72.7万吨，环比上升3.7万吨，5.4%，各地互有涨跌，其中华东地区累库较明显，主要由于区内主力炼厂提产加之业者持货意愿不强，且成品量少影响船发计划，使得厂库增加。76家社库105.1万吨，环比下降0.7万吨，0.7%，多地区均降，其中华东较为明显，其受成本支撑减弱影响，区内社会库报盘活跃且以低端价格成交带动库存继续去库。本期总库存增加3万吨，为连续第二周增加，虽然目前处于十四五收官年旺季，但节后北方还在降雨，终端施工继续受限，北方雨带可能延续至10月中旬，今年存在旺季后置，终端需求回升延续至10月后的可能，供需面再供减需增下存在向好预期。 | BU2511参考支撑3250，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，国庆期间玻璃产量环比上升，当前价格下，玻璃厂的点火意愿强于冷修意愿，供应端有一定压力。需求端，节前需求主要是中下游补库需求，真实需求未有明显改善。库存端，国庆期间玻璃厂库存上升，当前中下游库存处于偏高水平，对后续玻璃厂库存去化有一定拖累。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0.12）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱（+346.9）。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1150-1190。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1177元/吨（+17）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。供应端，阿拉善二期投产，产量预计将继续走高，对盘面有较强利空影响。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量预期走高，纯碱需求端支撑较强。库存端，新供应开始投产，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.08万吨（-0.66），上周纯碱厂家总库存165.98万吨（+5.99）。 | 逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1210-1250。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国加征关税论调软化，叠加俄乌冲突依然带来潜在供应风险，国际油价反弹。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求有所下滑，燃烧需求略有提升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 受中美贸易摩擦升级带来的利空影响，短期成本端原油价格预计震荡偏弱。PX供需存好转预期，原定于四季度检修的华东两套合计产能140万吨的PX装置，检修推迟到明年一季度，后期PX供给存增加预期；需求端方面，PTA装置低负荷是通过大规模停车维持，恐难以持续，PX需求继续存在增加可能；但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。由上可知，下周PX利润向上和向下的空间均有限，预期短期PX价格跟随成本偏空震荡。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，01合约 6250-6550。 | |
| PTA | 受中美贸易摩擦升级带来的利空影响，短期成本端原油价格预计震荡偏弱。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，但9-10月处于前期抢出口和转出口导致聚酯旺季需求被透支的验证期窗口期，且中美关税问题进一步恶化，使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。后期重点关注聚酯开工及终端纺织订单情况，若后期被证实聚酯需求旺季需求不及预期，PTA利润可能会进一步下降。短期PTA供需矛盾上不突出，价格更多跟随成本震荡偏空看待。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4300-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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