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| 迈科期货早评精要 2025.10.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五沪指失守3900点，创业板指跌超4.5%；受中美贸易摩擦消息刺激，全球风险市场大幅波动，美股大幅收低，市场信心骤降，避险情绪升温。消息面，美东时间10月10日，美方宣布针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。工信部等七部门关于印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025-2028年）》通知，加强新型信息基础设施建设。 | 中美摩擦升级，防范期指回落风险。 |
| 集运 | 欧线集运方面再度大幅走弱，关税战升级预期直接影响集运合约远月表现，但更多从市场情绪方面造成影响，目前对欧线直接的运力及价格影响不大。即使关税落地程度大于预期，船司调整各航线运力也是长期行为，对美线而言更大概率是增加相应成本费用导致部分货物转向其他地区，或在中期对欧线需求有一定利多。因此在短期欧线出现明显回落后，注意下方支撑以及相关机会。 | 欧线短期下方空间有限；2512合约1550一线支撑关注是否有效。 | |
| 有色 | 铜 | 中国宣布对美稀土、芯片新的制裁措施，周五特朗普宣布将于11月1日起对中国加征100%关税，市场情绪急变，美股市创4月关税战以来最大跌幅，商品普遍大跌。不过预计关税战对市场的影响边际减弱，不会再出现4月那样的剧烈下跌。今日早盘商品价格均已出现回升，暗示市场情绪自恐慌中恢复。外盘铜价下跌5%，今日纽铜盘子盘反弹2%，情绪主导。基本面上周国内库存增加1.5万吨，增幅低于往年，预计10月国内炼厂减产继续扩大，加上比价恶化，国内到货将维持紧张。短线急跌后关注下游逢低补货节奏。中期看意外的严重矿山减产和四季度炼厂减产兑现提高铜价值中枢，整体震荡偏强格局。 | 技术上看铜价回到9月末突破平台附近，中期强支撑区，逢低多头思路。今日84000-83000。 |
| 铝 | 中国宣布对美稀土、芯片新的制裁措施，周五特朗普宣布将于11月1日起对中国加征100%关税，市场情绪急变，美股市创4月关税战以来最大跌幅，商品普遍大跌。不过预计关税战对市场的影响边际减弱，不会再出现4月那样的剧烈下跌。今日早盘商品价格均已出现回升，暗示市场情绪自恐慌中恢复。伦铝夜盘跟随回调，但较为节制，技术上面临近一年来平台上沿2730支撑。沪铝节日期间累库幅度低于往年，受铝价大涨影响，下游追高意愿不强，现货贴水扩大。但进口亏损扩大到2300元，加之废铝保持紧张，预计铝价回调幅度有限，关注下游逢低补货节奏。 | 维持价格重心逐步上移判断，回调短多思路。今日20950-20750。 | |
| 锌 | 特朗普威胁对中国大幅加征关税，市场避险情绪急剧升温。国内矿加工费再度下降至3500元/金属吨左右，进口加工费上涨乏力，冶炼端10月预计产量环比上涨至62万吨以上，消费上暂无超预期表现，供需上存在一定压力。LME库存下降至3.8万吨以下，注销仓单占比上升至40%以上，LME 0-3 BACK结构扩大至100.45美元/吨，LME锌存在结构性风险。随着沪伦比值的下修，锌锭出口交仓窗口临近开启，市场聚焦出口机会，国内锌锭压力后续有望缓解。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21900-22300元/吨。 | |
| 镍 | 上周五晚间特朗普再次威胁对华额外加征100%关税，市场情绪恐慌，股市商品普遍大跌。但昨日美副总统发言态度略有缓和，今晨外盘情绪稍有缓和略有反弹，情绪冲击难有4月关税战时显著。近期伦镍仓单延续小幅增长态势，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，四季度仍需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考119000-122000。 | |
| 不锈钢 | 上周五晚间特朗普再次威胁对华额外加征100%关税，市场情绪恐慌，股市商品普遍大跌。但昨日美副总统发言态度略有缓和，今晨外盘情绪稍有缓和略有反弹，情绪冲击难有4月关税战时显著。基本面看，镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额止跌回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续钢厂在亏损条件下的排产情况，若亏损减产能否带来进一步的去库可能。 | 震荡。不锈钢主力参考12550-12750。 | |
| 碳酸锂 | 藏格矿业公告子公司获得新采矿证新增锂矿等（此前的矿证不含锂矿）；海关宣布部分锂电池和正极材料出口管制，下调后续下游出口需求。基本面看，考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计四季度新能源汽车需求仍强。仓单延续增长而现货库存下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，后续可能面临矿端复产的情绪压制，关注矿端消息进展。从8-9月份整体产能表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在，短期关注矿端消息进展。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考70000-74000。 | |
| 工业硅 | 海外市场再受特朗普关税威胁出现情绪恐慌，但今晨外盘情绪略有缓和，关注美后续表态。基本面看，目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8400-8800。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五开始，中美关税风险超预期升温，9月份以来美国对中国不断升级关税措施，主要包括对半导体企业的长臂管辖，以及对中国造船业发起301调查，对中国船舶征收高额港口停靠费等，中国发起反制措施并且幅度超预期，宣布对美国船舶征收特别港务费，加强对稀土的出口管制，以及对高通发起反垄断调查等。美国总统特朗普随后威胁对自11月1日起对中国加征100%的高额关税。受到关税风险升温影响，美股遭遇黑色星期五，出现自今年4月份以来的最大跌幅，风险资产价格有不同程度程度影响，有色、原油等价格下跌，贵金属价格盘中波动相对较小，出现反复震荡，周一早间开盘有所上行。此轮关税风险升级的背景是临近10月底11月初的APEC会议，原本两国最高层计划再此期间进行会谈，这符合特朗普政府一贯的会谈前极限施压，高额要价，讨价还价的作风，由于美国对中国关税以及中国部分反制措施要到11月份开始，所以市场对特朗普继续TACO有一定期待。对贵金属价格而言，资产价格快速下跌引发流动性风险的情况，对贵金属价格同样有压制，但如果只是担忧情绪升温，风险资产价格下行相对有限，那么利多贵金属价格。短线预计仍面临反复波动，注意规避风险。 | 中线偏多，短线有波动风险，沪金关注900短线支撑，沪银关注11000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货格局偏弱，需求依然低位运行；成交方面，上周五237家主流贸易商建筑钢材成交9.14万吨，环比减7.1%。Mysteel调研10月东北螺纹南下计划量为37.1万吨，同比减少9.2万吨；盘线南下计划量27万吨，同比减少3.4万吨、环比减少4.8万吨。北材南调数量减少进一步反映需求偏差，叠加中美关税战再起的宏观背景，钢材短期大概率偏空运行。 | 钢材价将测试下方支撑；螺纹主力3060-3110，热卷主力3250-3300。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价790元/湿吨（+2），铁矿价格维持稳定，目前高铁水产量依然为现货价格提供支撑。成交方面，全国主港铁矿石成交50.60万吨，环比减58.3%；成交水平现明显回落，节后铁矿成交波动属正常现象，后续大概率反弹。铁水产出方面，上周Mysteel口径依然在241万吨/日以上，反映铁矿需求依然较好。宏观方面中美贸易战再度激化将影响短期市场情绪，长期来看钢材需求是否出现明显回落将影响黑色商品整体价格走势。 | 铁矿需求较好但宏观及基本面预期不强，上方空间有限；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 11日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（-10）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量环比下滑。焦炭第二轮提涨落地，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著环比节前回落，但仍处高位水平，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量241.54万吨（-0.27）。焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1630-1690。 | |
| 焦煤 | 11日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1470元/吨（+200）。供应端，煤矿产量环比回升，上周523家样本矿山原煤产量183.86万吨（-10.27）。蒙煤通关维持高位水平，国庆期间蒙煤口岸关闭。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。上周523家样本矿山精煤库存195.86万吨（+4.32）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1130-1180。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油高位回调，主要原因是因MPOB库存达236万吨，远超此前215万吨的市场预估，不过船运机构公布的前10日出口数据增长给盘面提供了一定支撑；CBOT大豆与豆油因中美贸易关系恶化而下跌，拖累国内油脂市场。国内方面来看，长假期间多家工厂开机，工厂豆油供应充足，预计库存依旧维持在高位。现货市场报价极少，观望为主，不愿交易。市场补库很快完成，之后需求将会减少。供应方面来看，统计数据显示，10月大豆进口量估计在980万吨，11月为950万吨，12月为900万吨，大豆进口量较为庞大，四季度工厂仍将维持较高开机率。 | 震荡调整，主力参考豆油8100-8400，棕榈油9300-9600，菜籽油9900-10200。 |
| 生猪 | 目前适重标猪产能处于集中释放阶段，供应能力显著提升，加上9月份规模企业为完成既定出栏计划，部分猪源不得不推迟至10月份销售，使得本月待出栏猪源十分充沛。养殖端出栏积极性高涨，集团猪企认卖出栏情绪偏浓，部分头部猪企有明显降价走量操作，社会面猪场也纷纷增量出栏，整体供应水平明显增加。同时，终端消费需求明显减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠企企业开工率与屠宰量同步下滑，对市场形成压力，猪价依旧承压。 | 震荡偏弱，主力11200-11500。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易争端再起，中方对美豆进口需求继续缺席，CBOT大豆盘面仍以承压运行为主，或有跌破1000美分支撑的风险。巴西大豆进入播种期，四季度天气题材将对盘面产生较大影响。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱运行。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2370-2530。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，阴雨天气影响潮粮质量，基层积极出售，市场流通数量有所增加。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱运行，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | S&P Global预计巴西中南部9月下半月产糖305万吨，同比增加7.7%。巴西高制糖比令产糖量增加，全球食糖市场供应充足。国内陈糖去库放缓，国内多糖源供应充足。主产区受台风影响对盘面带来提振。 | 区间波动，01合约5573-5443。 | |
| 棉花 | 美国产业数据阶段停发，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价维持在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本14000-14400。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约反弹压力13500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中美贸易摩擦可能加剧，原油大幅下跌，能源品跟随。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧回落，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2690支撑，3000压力；LU2512参考支撑3230，压力3550。 |
| 沥青 | 节中沥青厂库上升，社库下降，总库存上升，国内沥青开工产量下降，出货量下降，主要受长假停工及北方地区持续降雨影响，目前处于传统需求旺季，且在十四五收官年赶工需求下，预期向好，但节后北方还有连续降雨，短期需求恢复可能受限，不排除今年旺季后置，终端施工回升或延续至11月，在排产减少情况下，供需面有向好预期。 | BU2511参考支撑3250，压力3560。 | |
| 玻璃 | 11日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。供应端，前期新点火产线投产，玻璃产量有上升预期，但沙河地区煤改气扰动仍存，冷修产线及时间尚未确定。需求端，金九银十旺季，玻璃需求环比提升；短期在玻璃厂提价影响下，下游采购积极；但后续能否顺利传导至终端，还需观察。库存端，在下游节前补库及涨价影响下，玻璃厂库存去化。9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1）。上周浮法玻璃产量112.89万吨（+0.12）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱（+346.9）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1170-1220。 | |
| 纯碱 | 11日沙河重质纯碱市场价1160元/吨（-10）。供应端，纯碱供应恢复至高位水平，阿拉善二期开始投产，后续供应压力较大。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量上升，对纯碱需求端支撑较强。库存端，在下游节前补库带动下，碱厂库存环比去化；但新产能投产在即，碱厂有较强的累库预期，这对盘面有较强利空影响。上周纯碱产量77.08万吨（-0.66），上周纯碱厂家总库存165.98万吨（+5.99）。特朗普宣布对中国加征100%关税，对市场情绪有一定影响，注意控制风险。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1430-1470。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游有一定补库需求，原油走跌打压市场心态，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，巴以双方达成停火协议，地缘局势的不稳定性有所缓和，国际油价下跌。总体而言，供需面表现一般，国内供应小幅增加；化工需求有所下滑，燃烧有一定补货需求。 | 盘面短期震荡偏弱运行，PG主力合约参考区间4000-4150。 | |
| PX | 受中美贸易摩擦升级影响，PX价格偏空震荡。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。供需偏弱叠成本重心下移，但短期PX价格偏空看待。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6350-6650。 | |
| PTA | 受中美贸易摩擦升级影响，PTA价格偏空震荡。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端为冬季需求做准备，本周订单出现下降情况，市场担忧情绪加深，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。供需偏弱叠成本重心下移，但短期PTA价格偏空看待。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4400-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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