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| 迈科期货早评精要 2025.9.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场全天震荡调整，三大指数全线收跌，其中创业板指相对偏弱。两市成交2.15万亿，环比缩量2242亿。消息面，发改委：加快构建全国一体化算力网，打造集算力统筹监测、统一调度、弹性供给、安全保障于一体的新型算力网基础设施。工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等听取意见建议。 | 节前市场波动有限，继续关注MA20支撑有效性。 |
| 有色 | 锌 | 市场消息称Foran矿业（Foran Mining）旗下位于萨斯喀彻温省McIlvenna Bay锌铜项目的建设进展使其有望在明年二季度中期开始商业化生产。LME Cash-3M升水39.84美元/吨，LME库存下降至4.27万吨。近两周因为冶炼厂检修和国庆节前备库，社会库存连续下降至15万吨，但国内冶炼厂产量仍在高位，国内锌过剩逻辑持续，节后关注锌锭出口窗口机会。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21600-22000元/吨。 |
| 镍 | 上周上海和伦敦镍仓单保持在高位小幅波动，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。印尼镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。近期菲律宾矿企挺价意愿略强，印尼矿端市场平稳。国庆来临，市场资金逐渐偏向谨慎。国庆假期较长，注意规避海外风险。 | 震荡略多，长假来临注意规避风险。沪镍主力合约参考120000-122000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格平稳，外购高镍铁不锈钢成本基本持稳，钢厂利润已经收缩，目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，但地产数据仍弱使得市场旺季不旺。国庆来临，市场资金逐渐偏向谨慎。国庆假期较长，注意规避海外风险。 | 震荡，长假来临注意规避风险。不锈钢主力参考12700-12800。 | |
| 碳酸锂 | 新能源汽车销售旺季需求偏强，且考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计需求仍强。仓单延续增长而现货库存下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，后续可能面临矿端复产的情绪压制，关注矿端消息进展。9月价格低位后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损保持，前期盘面偏低的估值近期已有所修复但仍略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，谨慎核实各类消息。国庆来临，市场资金逐渐偏向谨慎，注意防范风险。 | 震荡略多，同时关注矿端消息进展，长假来临注意防范风险。碳酸锂主力参考72200-74500。 | |
| 工业硅 | 上周工业硅全国周产重回增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。近强远弱格局。国庆来临，市场资金逐渐偏向谨慎，注意防范风险。 | 震荡，长假来临注意防范风险。工业硅主力参考8800-9150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周美联储货币政策宽松预期未进一步强化，但年内继续降息的预期仍在，以及避险情绪有所升温，推动贵金属价格延续上行，其中白银涨幅更为明显。上周五晚间美国公布的经济数据好坏均现，但经济增长预期没有进一步显著恶化，其中核心PCE物价指数持平于前值和预期，这显示通胀水平未进一步明显上行，个人消费支出增速依然维持强劲，但消费者信心指数略有下行。美联储官员对于未来降息仍然存在分歧，市场仍然预期美联储年内降息2次，货币政策预期维持宽松但没有进一步强化。避险情绪主要来自美国债务上限风险以及美国加征新的关税。上周五晚间特朗普表示如果政府不得不关门，那就关门，自10月1日期对多种进口商品实施新一轮的关税。 | 偏多运行。沪金主力合约关注853短线支撑，沪银主力合约关注10600短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场延续偏弱运行姿态，周末唐山迁安钢铁普方坯出厂含税价下调10报2970元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.33万吨，环比增12.1%。钢材市场相对弱势，近期建材端检修规模依然处于高峰期。Mysteel统计有12个省份的钢厂涉及产线检修、复产，其中检修产线14条、较上周减少1条，复产产线4条、较上周减少6条，按照轧机日均产量测算，产线检修影响产量30.99万吨。 | 钢材价格冲高回落，上行动力不足，或有回调；螺纹主力3100-3150，热卷主力3280-3330。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价785元/湿吨（-10），铁矿价格有一定走弱，主要是钢材端表现较差带动下行。成交方面，全国主港铁矿石成交94.90万吨，环比减14.6%；成交水平出现明显回落。本周Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14550.68万吨，环比增加169万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9736.39万吨，环比增426.96万吨。247家钢厂高炉开工率84.45%，环比增加0.47个百分点，同比增加6.22个百分点。钢厂累库及铁水产量高企使得铁矿价格维持高位，短期难有明显下行。 | 铁矿有补库及高铁水支撑，延续震荡运行，下方空间不大；今日主力合约785-805。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量持稳。焦炭首轮提涨落地，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量242.36万吨（+1.34）。上周焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 节前空仓为宜，焦炭指数日内参考1660-1710。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比回升，上周523家样本矿山原煤产量194.04万吨（+4.06）。蒙煤通关维持高位水平，国庆期间蒙煤口岸关闭。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。上周523家样本矿山精煤库存210.96万吨（-21.83）。 | 节前空仓为宜，焦煤指数日内参考1150-1200。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 阿根廷恢复征收大豆及制成品出口关税。该政策正式实施后阿根廷大豆出口成本大幅降低，据知情人士，中国进口商订购至少35船阿根廷大豆。美豆出口需求再遭挤压，CBOT大豆承压下行，测试1000美分支撑。此事件后国内四季度供应缺口或将回补，进口成本回落，连粕承压下行，跌破上行通道下边界，运行区间整体下移。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱运行。豆粕01合约压力3000。菜粕01合约2370-2510。 |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出货积极性较高。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱震荡，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | Stonex预计自10月开始的25/26年度，全球糖市将有277万吨的供应过剩，24/25年度为供应短缺467万吨。北半球逐渐开榨，主产国增产预期强烈。国内多糖源供应充足，甜菜糖开始生产加工，关注新作定价。 | 01反弹压力5530。 | |
| 棉花 | 北半球新棉即将上市，丰产预期强烈，需求端没有明显回升。由于天气因素较好，国内新棉增产。下游产销有所好转，开机率小幅回升，但纺纱利润不佳，原料采购谨慎，棉价走势承压。 | 01合约压力13500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 地缘扰动频发，原油持续反弹，月末OPEC+增产担忧走强，隔夜国际原油回落。高硫方面，中东旺季发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期乌克兰袭击俄罗斯，胡塞武装攻击以色列，地缘担忧明显回升，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如加大制裁，重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑。 | FU2601参考2700支撑，3000压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产及稳定生产，沥青开工产量增加，各地区出货量互有增减，整体增加，山东增加明显，下游改性沥青开工有所下降，主要因为山东、河南等地因降雨施工受阻，南方沿海地区台风停工，但沥青总库存延续了去库节奏，整体9月没有出现需求爆发性增长，但也有所改善，天气影响加之项目资金落地不够顺畅，收官年旺季需求有可能后置，短期原油反弹，沥青基本面驱动不强，裂解有阶段回落可能。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。网传10月上旬开始沙河地区部分不能改正康煤制气的烧煤产线陆续停产，该消息尚未证实。多数玻璃厂上调玻璃价格，现货价格涨幅明显。供应端，玻璃供应环比持稳，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.42万吨（+0.3）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱（-155.3）。虽然当前期货和现货走高，但是十一国庆节后，在需求没有明显改善的情况下，下游接货意愿如何，价格向下游传导是否顺畅，还有待观察。 | 节前空仓为宜，玻璃指数日内参考1210-1250。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1203元/吨（+0）。供应端，纯碱产量环比上升，后续有新增产能投产，中长期看供应端有较强压力。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。本周碱厂库存环比下滑，但长期来看，纯碱供需格局将进一步宽松，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.69万吨（+3.12），上周纯碱厂家总库存165.15万吨（-10.41）。 | 节前空仓为宜，纯碱指数日内参考1275-1310。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，节前降库为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE和烷基化开工率均上升；库存方面，本期港口到船较上期减少，港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌冲突近期力度有所增强，市场担忧潜在供应风险加剧，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量减少；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求增加明显。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4350。 | |
| PX | 隔夜原油下跌，带动PX价格偏空看待，节前建议轻仓。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。供需虽然依然偏空看待，但短期PX价格跟随成本端波动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6450-6850。 | |
| PTA | 隔夜原油下跌，带动PX价格偏空看待，节前建议轻仓。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端为冬季需求做准备，本周订单出现下降情况，市场担忧情绪加深，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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