| 迈科期货早评精要 2025.9.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡走强，三大指数全线收红，深成指与创业板指再创阶段新高。两市成交2.33万亿，环比缩量1676亿。消息面，工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案。阿里巴巴正式宣布与英伟达开展Physical AI合作。乘联分会秘书长崔东树：预计“十五五”期间中国汽车年销量将达到4000万台。 | 指数收涨，IC、IM大幅反弹，关注MA20支撑有效性。 |
| 集运 | 欧线有明显反弹一方面昨日商品及权益市场情绪表现较好，另一方面部分船司开始停航稳价，上周PA联盟就已暂停中国至美西航运服务，欧线方面将逐步受到整体运力减少的影响。MSK昨日将上海至鹿特丹价格开舱为1800-1900美元/FEU，价格有明显反弹，10合约即将进入交割月，关注12合约1500一线支撑以及后续预期表现。 | 10合约即将进入交割注意风险，关注12合约市场预期区间1550-1700。 | |
| 有色 | 锌 | 国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，今年1-7月全球锌市供应过剩量为7.2万吨，上年同期的供应过剩量为18.5万吨。LME Cash-3M升水扩大至59.64美元/吨，LME库存下降至4.44万吨，对锌价仍有一定支撑。国庆节前国内锌锭库存有所录减，受台风影响，近期广东部分下游锌合金厂暂时停产，消费表现不畅。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22100元/吨。 |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格略有调整，美元指数反弹，美债收益率略有上行，以及货币宽松未能进一步强化，使短线贵金属价格在强势上涨后略有震荡调整。昨日晚间美国新屋销售数据向好，德国经济景气指数下滑，数据差异推升美元指数表现，延续美元指数自议息会议后略有反弹的态势。美股收跌，美债收益率上涨。昨日美国财政贝森特批评鲍威尔未能给降息建立清晰的议程，敦促美联储年底之前降息100-150基点，从美联储官员近期表态来看，这显然不在预期之内，美联储较为主流的预期是年内降息50基点。所以美国政府不断的施压能否带动美联储宽松程度的加大，仍然是年内看点，有想象空间，但市场和美联储都暂无此预期。 | 偏多运行。沪金主力合约关注840短线支撑，沪银主力合约关注10200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材方面，国庆假期终端需求释放使得近期钢材有所走强，但宏观及政策基本不会有太大助力，上方空间可能有限。237家主流贸易商建筑钢材成交10.39万吨，环比增12.9%。成交水平维持正常区间运行，Mysteel统计本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2986元/吨，周环比下调5元/吨，与9月24日普方坯出厂价格3030元/吨相比，钢厂平均盈利44元/吨，周环比减少25元/吨。钢材利润因钢价前期走弱而有所回落，后续大概率当前水平，关注假期结束后是否会有进一步压力。 | 钢材价格震荡，关注区间支撑压力效果；螺纹主力3140-3200，热卷主力3330-3390。 |
| 铁矿 | 铁矿方面，昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价793元/湿吨（-1），铁矿价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交155.00万吨，环比减13.5%；成交水平继续高位运行，主要在于钢厂有为国庆假期补库需求。消息方面，印度政府计划自10月起，对出口的低品位铁矿（Fe≤58%）征收30%的关税；但在印度国内矿业界的强烈反对之下，9月19日印度政府又推迟了加征的计划，关注后续印度铁矿出口的相关方博弈情况，若印度出口受到政策影响会对铁矿价格有明显影响。 | 铁矿有补库需求及高铁水产量支撑，延续高位震荡运行；今日主力合约795-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（+10）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量持稳。焦炭首轮提涨落地，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量241.02万吨（+0.47）。上周焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 焦炭供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1730-1760。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量189.98万吨（+4.36）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。上周523家样本矿山精煤库存232.79万吨（-21.73）。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。 | 焦煤供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1220-1250。 | |
| 农产品 | 油脂 | CBOT大豆与豆油在大幅下跌之后止跌，但是基本面依旧利空，有下跌机会，影响国内油脂市场。国内方面的话，距离备货结束剩余四个交易日，备货已经接近尾声，市场很快进入节假模式，目前工厂大豆供应充足，并且阿根廷下调大豆出口关税之后，中国积极采购该国大豆，四季度大豆进口量有望增加，对期货市场有一定拖累。现货与基差报价均窄幅波动为主，近两日盘面大跌，市场点价活跃，部分贸易商有一定采购量。不过工厂可卖订单不多，出货为主格局依旧。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油9000-9300，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 供应压力阶段性兑现，消费增幅仍不明显，对猪源的承接能力略显不足。随着天气逐渐转凉，养殖端育肥增重节奏加快，加之前期产能集中兑现，适重标猪供应能力明显提升。受去产能及节前出栏窗口缩窄影响，集团猪企认卖情绪偏强。同时南方部分猪场出现疫病及跨区调运难度增加，造成社会面猪场及放养公司落袋出栏意愿增强，进一步加剧了阶段性供应压力，猪价依旧承压。 | 震荡偏弱，主力12600-12900。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷政府宣布将取消大豆及制成品出口征税，该政策正式实施后阿根廷大豆出口成本大幅降低，美豆出口需求再遭挤压，CBOT大豆承压下行，测试1000美分支撑。此事件后国内四季度供应缺口或将回补，进口成本回落，连粕承压下行，跌破上行通道下边界。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱运行。豆粕01合约压力3000。菜粕01合约2370-2510。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出货积极性较高。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱震荡，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | Stonex预计自10月开始的25/26年度，全球糖市将有277万吨的供应过剩，24/25年度为供应短缺467万吨。北半球逐渐开榨，主产国增产预期强烈。国内多糖源供应充足，甜菜糖开始生产加工，关注新作定价。 | 01反弹测压5560。 | |
| 棉花 | 尽管USDA调减全球期末库存，但是期货棉价没有给出同向的价格波动，消费端的疲软是制约棉价上方空间的主要因素。北半球新棉即将上市；由于天气因素较好，国内新棉增产预期强烈，加上旺季成色不足，为棉价走势带来压力。 | 01合约压力13660、13700。 | |
| 能化 | 燃料油 | 周三EIA原油及成品油均去库，欧美在伊朗拥核表述下实施制裁的可能行进一步提高，加之乌克兰成袭击俄罗斯多项重要设施，市场情绪继续升温，原油反弹延续，能源品上涨。高硫方面，中东旺季发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期乌克兰频繁袭击下地缘担忧明显回升，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如加大制裁，重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，俄罗斯可能启动成品油出口禁令，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 截至24日，隆众77家重交沥青开工率40.1%，环比上升16.6%，大样本产量70.1万吨，环比上升9.4万吨，15.5%，本周华东个别炼厂间歇停产降产，但新疆天之泽、中油秦皇岛、河南丰利及江苏新海复产沥青，山东胜星、东明石化以及齐鲁石化稳定生产，整体产能利用率上升。54家样本出货49.57万吨，环比上升8.9%，各地互有增减，山东区内供应增加，下游赶工需求表现尚可，炼厂出货积极性增加，出货量上升明显，而华东地区主流炼厂间歇生产，业者优先以社会库低价资源成交，炼厂出货略显被动，出货量减少最多。69家改性沥青产能利用率18.9%，环比减少1.3%，周内山东、河南、陕西等多地降雨，下游施工受阻，改性沥青需求不及预期，部分企业降产使得山东、华中地区改性沥青产能利用率下降明显，且南方需求提升不足，国内沥青改性沥青整体供应下滑。旺季需求尚未爆发，关注施工落地情况以及美国与委内瑞拉摩擦可能带来的原料供应问题。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。昨日上午GX部召开玻璃行业座谈会，号召行业涨价，部分玻璃企业开始提价。供应端，玻璃供应环比持稳，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱（-67.5）。双节来临，关注下游补库情况。 | 短线震荡偏强思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1230-1270。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1217元/吨（+34）。供应端，纯碱产量环比下滑，产量仍处高位水平，后续有新增产能投产，中长期看供应端有较强压力。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，纯碱供需格局将进一步宽松，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.57万吨（-1.54），上周纯碱厂家总库存175.56万吨（-4.19）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1290-1330。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，节前下游有一定补货需求，华南因台风多地处于停出状态，原油反弹消息面提振市场情绪，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期小幅增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国商业原油库存下降，叠加伊拉克、委内瑞拉和俄罗斯出口遇阻，市场对供应趋紧的担忧加剧，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量增加；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| 乙二醇 | 受成本端利多驱动影响，乙二醇成本重心上移。供给来看，9月海外到货量可能会持续缩减处于较低水平，但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇供给预计能保持充足。需求端聚酯本周出现降负，市场加深了9月旺季不及预期的担忧。港口库存持续低位，但聚酯端原料库存不低。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限。短期内供需依旧偏弱看待，但近期价格更多跟随成本端利多影响震荡偏多看待。 | 价格区间震荡看待，01合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 受成本端利多驱动影响，短纤价格重心上移。供需方面，目前处于在工厂开始为传统旺季备货的时间窗口，但终端订单下降，市场担忧旺季不及预期，短纤库存开始向下传导受阻，物理库存转为累库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在市场情绪悲观的情况下，下游采购谨慎，短期可能对利润存在压力。短期内供需依旧偏弱看待，但近期价格更多跟随成本端利多影响震荡偏多看待。 | 短期震荡偏多看待，11合约区间6150-6400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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