香港万得通讯社报道，美联储主席杰罗姆·鲍威尔于当地时间2025年9月23日在罗得岛州普罗维登斯市发表了一次面向商界领袖的公开演讲。此次讲话是继美联储在9月17日宣布降息25个基点（将基准利率降至4.00%-4.25%）之后的首次公开表态，也是美联储在面对“滞胀”风险背景下对市场的重要沟通。
鲍威尔在罗得岛州普罗维登斯的演讲中，围绕资产价格、货币政策、就业与通胀风险等核心议题展开了深入阐述。他一方面承认当前股市估值偏高，但另一方面也强调这并不构成金融稳定风险。同时，他重申美联储将继续坚持数据驱动的政策制定原则，并为未来可能的降息保留空间。此次讲话体现了美联储在面对复杂经济环境时的审慎态度，也为市场提供了重要的政策信号。
鲍威尔就政策动向及经济形势表态，指出就业市场下行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。
鲍威尔表示，此举是政策立场转向“中性”的一步，并强调未来政策没有预设方向。他承认当前通胀水平仍略高于目标，8月核心PCE通胀率预计为2.3%，其中商品价格上涨主要反映了关税影响，而非广泛的通胀压力。
鲍威尔同时指出，消费者支出已出现放缓迹象，企业信心受不确定性影响，劳动力市场活力有所减弱。他判断，关税可能会在未来几个季度导致通胀有所上升，但关税带来的通胀可能“相对短暂”，美联储将防范一次性物价上涨演变为持续性问题。
1. 资产价格处于高位
鲍威尔在问答环节中明确指出，股票价格的估值相当高，并承认市场在多个指标上的表现确实反映了这一点。他强调，美联储关注整体金融状况，并思考其政策是否以预期的方式影响了市场。但同时，他也澄清，美联储并不直接调控资产价格，其职责在于稳定物价和促进充分就业。
2. 市场预期主导资产价格
鲍威尔提到，市场会倾听美联储的声音，并据此对未来利率路径做出判断，从而将这些预期反映在资产价格中。他指出，自9月17日降息以来，市场情绪明显改善，主要股指持续上涨并屡创新高。这表明市场对美联储未来进一步宽松的政策路径抱有期待。
3. 当前并非金融稳定风险上升的时期
尽管鲍威尔承认股市估值偏高，但他认为目前并不是金融稳定风险显著上升的时期。他强调，美国银行业资本充足，家庭财务状况稳健，因此当前的高估值尚未构成系统性风险。
4. 政策立场仍具灵活性
鲍威尔重申，当前利率政策仍处于适度限制性水平，为未来进一步调整留下空间。他指出，美联储面临“双向风险”：一方面，通胀存在上行压力，尤其是由于特朗普政府的关税政策；另一方面，就业市场存在下行风险，表现为招聘放缓和失业率上升。
5. 政策制定依赖数据
鲍威尔强调，美联储的政策路径将始终基于数据驱动，而非预设的路线图。他提到，FOMC成员将仅根据对数据的评估及其对经济前景和风险平衡的影响做出决策，并重申美联储独立性的重要性。
6. 对未来的政策展望
鲍威尔并未明确表态是否会在10月或12月的会议上进一步降息，但他指出，如果就业市场继续疲软，而通胀保持稳定或回落，则可能需要进一步宽松。他同时提醒，任何由关税引起的通胀都可能是暂时性的，但如果通胀预期出现脱锚，美联储将不得不采取相应措施。
鲍威尔讲话后，美股主要股指出现下跌，纳斯达克综合指数盘中一度下跌1%，标普500指数跌超0.6%。科技股跌幅居前，其中英伟达下跌2.8%，甲骨文下跌4.3%。10年期美债收益率下滑3个基点至4.12%，美元指数波动不定，黄金价格守住纪录高位。
经济展望——（美联储）主席杰罗姆·H·鲍威尔在罗德岛州Warwick市Greater Providence商会2025年经济展望午餐会上发表的讲话
谢谢大家。很高兴再次来到罗德岛。上次我有机会在Greater Providence商会发表演讲还是在2019年秋季。当时我曾说，“如果形势发生重大变化，政策也会随之调整。”
谁能想到，仅仅几个月后，新冠疫情爆发了。经济形势和政策都发生了超乎大家预期的剧变。在国会、政府和私营部门采取一系列措施的同时，美联储果断的应对措施也帮助避免了经济遭受史上罕见的严重冲击。
全球经历着金融危机后漫长而艰难的经济复苏，新冠疫情随后而来。这两次世界性危机给人类留下了难以磨灭的伤痕，其影响将持续很长时间。在世界各地的民主国家，公众对经济和政治机构的信任度也受到了挑战。我们这些身处公共服务岗位的人，需要在风雨飘摇、波谲云诡的形势下，更加专注于尽职尽责地履行我们的职责。
在这一动荡时期，美联储等央行不得不在政策上推陈出新，以此应对危机期间的挑战，而非用于日常经济管理。尽管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。正如以往一样，我们必须继续回顾这段艰难岁月，从中汲取教训，这一过程已经持续十多年。
展望未来，尽管贸易、移民、财政、监管和地缘政治等领域正发生着重大变化，但美国经济展现出了强大的韧性。这些政策仍在不断演变，其长期影响还需要时间才能显现。
经济展望
近期数据显示，经济增长放缓。失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。近几个月，风险平衡已发生明显转变，促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。
今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平。正如收集美联储辖区内各地经济信息的9月《褐皮书》所指出的，企业依旧认为不确定性影响其未来预期。今年春季，消费者和企业信心指数大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。
劳动力市场方面，劳动力供给和需求均显著放缓——这是一种不寻常且有挑战的现象。在这样一个活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险增加。8月失业率小幅上升至4.3%，但过去一年来一直保持在较低水平。夏季期间，就业增长大幅放缓，过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位。目前的就业增速似乎低于维持失业率不变所需的“平衡点”。但其他一些劳动力市场指标总体保持稳定。例如，职位空缺与失业人员之比仍接近1。此外，职位空缺的各种衡量指标以及首次申请失业救济金的人数也大致保持稳定。
通胀已从2022年的高位显著回落，但仍高于我们2%的长期目标。最新数据显示，在截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE价格上月上涨2.9%，也高于去年同期水平。商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素。现有数据和调查显示，这些价格上涨主要反映了关税提高，而非更广泛的价格压力。包括住房价格在内，服务业的通胀仍在下行。受关税消息的影响，今年以来，短期通胀预期总体呈上升趋势。然而，展望未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。
贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察。合理的预期是，关税对通胀的影响将是短暂的——只是一次性的价格波动。“一次性”波动并不意味着“立即发生”。关税提高可能需要一段时间才能影响到整个供应链。因此，价格水平的一次性上涨可能会持续几个季度，并在该期间导致通胀略微升高。
但通胀走势的不确定性仍然很高。我们将仔细评估并管控高通胀和持续性通胀的风险。我们将确保这次价格上涨不会演变成持续的通胀问题。
货币政策
近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。
就业前景的下行风险增加，使得实现目标的风险平衡发生变化。因此，我们在上次会议上决定，进一步向更为中性的政策立场迈进，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%。我认为，目前的政策立场仍有适度限制性，但能够让我们更好地应对经济形势的变化。
我们的政策并非预设路径。我们将继续根据最新数据、经济前景以及风险平衡确定合适的政策立场。我们致力于支持充分就业，并使通胀持续地维持在2%的目标水平。实现这些目标对全体美国人民至关重要。我们深知，我们的政策举措会影响全国各地的社区、家庭和企业。
再次感谢各位邀请我出席今天的会议。期待与大家进行深入探讨。
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