| 迈科期货早评精要 2025.9.19 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三指数冲高回落，整体市场大幅放量收低，盘中波动明显加大。两市成交3.135万亿，环比放量7500多亿。消息面，商务部回应Tiktok问题：绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价寻求达成任何协议。英伟达将投资50亿美元于英特尔。韩国LG电子和SKInnovation两家巨头公司宣布将展开合作，共同研发用于人工智能（AI）数据中心的先进散热解决方案。 | 期指新高后放量回落，关注价格背离情况，防范短线见顶风险。 |
| 集运指数 | 欧线合约没有明显改善，宏观需求不佳叠加淡季到来，船司持续降价导致欧线近月价格持续走弱。目前市场在持续增仓2602及2604合约等远月合约，对近月10合约达成弱势运行的一致性，短期也很难有明显反弹。长期来看首先关注年末旺季转换能否拉动12合约，此外欧洲宏观能否有所改善，与中国贸易的政策能否保持稳定。 | 10合约弱势运行，关注12及更远月合约变化可能。 | |
| 有色 | 铜 | 美联储降息25个基点并预期年内还将降息两次，符合市场预期，但暗示明年仅降息一次，较市场过于乐观的预期偏鹰。美欧股市继续上涨，纳指在科技龙头股推动下继续创新高。美元指数昨天强力反弹回到97.3，大宗商品整体继续回调。伦铜收跌于9940美元，交割后现货贴水回落，高位多头获利离场明显。沪铜本周库存较周初微减，下游逢低买盘有明显增加，且昨天精废差重新回到替代水平下方，暗示现货支撑体现。海关统计8月铜及铜材出口12万吨，较7月减少7万吨。不过预计9、10月炼厂减产幅度较大，而消费虽然旺季不旺但边际改善趋势明确，预计下游逢低备货，铜价支撑较强。技术上看铜价回到前期成交密集区，逢低短买为节前备货思路。 | 今日8000-79500。 |
| 铝 | 美联储降息25个基点并预期年内还将降息两次，符合市场预期，但暗示明年仅降息一次，较市场过于乐观的预期偏鹰。美欧股市继续上涨，纳指在科技龙头股推动下继续创新高。美元指数昨天强力反弹回到97.3，大宗商品整体继续回调。伦铝库存大增3万吨，因现货升水提高。交割后升水回落，但注销仓单增加暗示贸易商将大手笔接货，对铝价有支撑。沪铝库存较周一增加7千吨，不过铝价大跌下游买兴增加，周四现货贴水收窄到30元，中原现货贴水收窄到100元，铝棒加工费也回升到260元，价格支撑体现。 | 维持逢低短买为节前备货思路，今日20850-20750。 | |
| 锌 | 昨日SMM锌锭库存15.85万吨，较9月11日增加0.43万吨，较9月15日减少0.21万吨。周内前期点价企业不断提货，带动上海库存出现小幅下降；而广东地区下游提货节奏仍旧较慢，库存变化不大。LME锌库存持续下降至4.88万吨，Cash-3m升水24.27美元/吨，国内过剩预期仍存，根据测算昨日进口亏损小幅收窄至3150元/吨，市场关注锌锭出口窗口打开情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21900-22300元/吨。 | |
| 镍 | 近期LME镍仓单在高位继续增长，SHFE镍仓单小幅增长，国内社会库存（含仓单）小幅波动，整体看产能过剩继续带动全球库存逐步增长。印尼镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。近期菲律宾矿企挺价意愿略强，印尼严查“非法”采矿一事带动市场情绪后近期矿端市场平稳。美联储降息25基点，点阵图显示多数官员支持年内再降息两次，考虑临近国庆备货，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120000-122000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格走高后逐渐平稳，外购高镍铁不锈钢产线成本迅速提升，而钢价涨幅相对较弱，钢厂利润继续收缩，但旺季期间据Mysteel不锈钢粗钢9月份排产环比增长3.78%。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，并小幅下行，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，国庆备货临近，关注下游在旺季的需求力度。 | 震荡。不锈钢主力参考12800-12910。 | |
| 工业硅 | 基本面看，短期工业硅全国周产继续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，而近期产量持续增长压制上方空间。 | 震荡。工业硅主力参考8750-9100。 | |
| 碳酸锂 | 新能源汽车进入销售旺季，且考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计需求仍强。仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，且又面临矿端复产可能的情绪压制，关注后续何时复产。8月下旬价格下跌后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，前期盘面偏低的估值近期已有所修复但仍略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 震荡略多，同时关注矿端消息进展，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考71000-74500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间消息面较为平淡，美国周度初请失业金人数下降，这一定程度缓和了劳动力市场的疲软预期，叠加前一日美联储货币政策结果符合预期但未进一步宽松，这导致短线市场对美联储降息的预期稍有回摆，昨日晚间美元指数反弹，美债收益率上涨，美股继续偏强运行。从当前美国经济表现以及通胀表现来看，只要年内通胀未超预期上行，那么年内再度实现两次降息基本无障碍，所以美联储货币政策预期仍然是偏向宽松的，只是短线不及预期导致略有回摆。贵金属短线震荡，但仍保持偏多思路。 | 短线震荡。沪金主力合约关注827、820短线支撑，沪银主力合约关注9900、9750短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 本周五大钢材品种供应855.46万吨，周环比降幅0.2%；五大钢材总库存1519.74万吨，周环比增幅0.3%；五大品种周消费量为850.33万吨，其中，建材消费环比增4.3%，板材消费环比降0.9%。整体稳定，建材端有一定改善但变化不大。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.78万吨，环比减14.5%。再度走弱，反映需求依然羸弱。出口方面，8月中国出口钢铁板材563万吨，同比降15.1%；出口棒材163万吨，同比增51%。出口有走弱迹象，或对后续价格有一定利空。 | 钢材有进一步走弱迹象；螺纹主力今日3120-3170，热卷主力3320-3370。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价792元/湿吨（-5），铁矿价格小幅走弱。成交方面，全国主港铁矿石成交97.40万吨，环比减23%；铁矿成交出现回落，但仍在正常区间内。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量241.02万吨/日（+0.47），延续高位运行，甚至有进一步增长，与前期铁矿的高位成交相互印证，反映铁矿需求仍然较好。但钢材出口走弱或导致后续需求有所回落，对铁矿预期有不利影响。 | 铁矿震荡持续；今日主力合约795-810。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 美国环保署公布的生物燃料掺混义务重新分配提案，缺乏针对小厂豁免的明确机制，CBOT豆油下跌。近期国际关联品种均受到美国生物柴油方面消息的影响而下跌，连豆油也受到影响。国内方面，豆油供应充足，因此国际关联品种的走势对连豆油的影响较大。现货随盘下跌，基差报价波动空间不大。国内豆油供应充足，消费增加，多空并存。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9900-10200。 |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。中美西班牙会谈取得一定成果，市场对进一步达成农产品协议有预期，连粕回落。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2070-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存同比低位，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 偏弱震荡，11合约2150-2240。 | |
| 生猪 | 目前养殖端出栏较积极，规模企业、散户、放养公司集中放量。二育进场偏少，供大于求，预计短期内猪价仍有下降的空间。9月16日国家发改委联合农业农村部召开的生猪产能调控座谈会，会议明确，头部25家企业须于明年1月底前将能繁母猪从4043万头压减至3950万头，并同步锁定2026年总出栏同比下降10%，严禁“降母猪、提PSY”式扩产，同时出栏体重严守120公斤，二次育肥从严打击。若政策落地，2026年生猪供给将明显减少，猪价有望回升，行业盈利改善可期。 | 震荡偏弱，主力12700-13100。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，配额外进口利润对盘面持续施压，新糖增产预期强烈，新糖生产逐渐展开。 | 01合约5500支撑转压力，关注压力有效性。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。目前压制棉价的主要因素是消费端没有明显回升。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。旺季成色不足，下游采购依然谨慎。 | 新棉即将上市施压。01支撑13695，关注能否止跌反弹再次测压。 | |
| 能化 | 燃料油 | 欧盟、美国均表示出对俄罗斯加强制裁的态度，但实际落实尚有变数，原油上行驱动不足。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不产生长期驱动，关注欧盟、美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，主要为季节性需求下降所致，LU-FU价差有所下行，暂不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂复产，但中海油停产检修，沥青整体开工产量下降，但华北炼厂执行合同，华东低价提货积极下，整体出货量上升，下游改性需求环比增加，山东、华北、华中地区下游赶工需求集中，厂库社库均降，总库存延续去库节奏，目前进入传统基建旺季，年内存在较强赶工预期，当前南北方施工条件较雨季有所好转，但各地项目受资金问题影响落地不算顺畅，后续关注旺季需求落地情况以及美国与委内瑞拉摩擦可能带来的原料供应问题。 | BU2511参考支撑3350，压力3650。 | |
| 乙二醇 | 供给来看，9月海外到货量可能会持续缩减处于较低水平，但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇供给预计能保持充足。需求端聚酯本周出现降负，市场加深了9月旺季不及预期的担忧。港口库存持续低位，但聚酯端原料库存不低。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限。短期内供需依旧偏弱看待，但考虑到估值不高，短期继续向下的弹性也不大。 | 短期震荡看待，01合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA跟随原油回落，带动短纤价格回落。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存存在去库预期。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。短期成本端价格波动所占定价权重更大，短纤价格跟随成本波动。 | 短期震荡看待，11合约区间6250-6500。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，原油延续下跌消息面利空市场情绪，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期小幅增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美联储一如预期降息，美国传统燃油消费旺季结束后需求转弱，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量增加；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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