| 迈科期货早评精要 2025.9.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场震荡走强，三大指数全线收红，其中创业板延续强势续创阶段新高；两市成交2.38万亿，环比放量300多亿。消息面，美联储议息会议如预期降息25BP，表态偏谨慎，但利率点阵图显示年内还将有两次降息。工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助相关标准公开征求意见，标准要求系统具备手部脱离检测以及视线脱离检测能力。 | 四大期指MA20受到支撑，IC、IM再度新高，关注价格背离情况，防范短线见顶风险。 |
| 集运指数 | 欧线方面，主力合约继续走弱，市场近弱远强格局持续。由于近期船司持续下调报价甚至开始出现多家船司共同降价抢夺货舱需求的负反馈循环使得10及12合约持续走弱。目前MSK上海至鹿特丹十月第一周报价为1470美元/FEU周环比大降150美元，YML、OOCL等船司同步跟进，降幅在100-150美元不等，直接导致近期现货价格快速回落。但需注意价格下跌幅度过快导致短期出现大幅波动，且目前价格已接近成本，继续下行空间有限。 | 延续弱势格局，关注远月反弹机会。 | |
| 有色 | 铜 | 美联储降息25个基点，点阵图暗示联储官员多数支持年内再降息两次，但仅预期明年降息一次，鲍威尔表示因就业放缓，进行预防式降息。联储表态整体偏鸽符合预期，美欧股市窄幅震荡，美元指数探低回升。利多兑现，商品普遍走跌，伦铜跌至1万下方，高价中国买盘减弱令获利盘涌出。昨天下游在盘中铜价回落后买盘有所增加，不过整体仍偏低，预计国庆前下游有逢低补货需求，而炼厂减产影响估计较大，进口到货暂未见明显增加，铜价低位有支撑。消息面统计局公布8月精铜产量增长14.8%，累计增长10.1%，铜材产量增长9.8%，累计增长10.7%，显示下游需求整体较强。铜价回落到8万下方前期成交密集区，逢低短买为节前备货。 | 今日80400-79800。 |
| 铝 | 美联储降息25个基点，点阵图暗示联储官员多数支持年内再降息两次，但仅预期明年降息一次，鲍威尔表示因就业放缓，进行预防式降息。联储表态整体偏鸽符合预期，美欧股市窄幅震荡，美元指数探低回升。利多兑现，商品普遍走跌，伦铝跌至2670美元，第三个周三之后挤仓压力有所减弱，不过受LME铝现货升水提高影响，沪铝现货进口亏损扩大到1800元，比价效应对沪铝产生支撑。沪铝小幅回落，下游整体畏高，买盘兴趣不大，现货贴水维持在50元，铝棒加工费小幅回升但成交偏弱。据统计局数据8月铝材产量环比增1%，同比下滑4.2%，累计同比持平。不过近周下游开工率持续回升，预计下游在铝价回调后有备货需求，维持价格重心上移势头，逢低短买为节前备货。 | 今日20900-20700。 | |
| 锌 | 美联储议息会议如预期降息25BP，表态偏谨慎，但利率点阵图显示年内还将有两次降息。国家统计局数据，9月锌锭产量65.1万吨，同比增长22.8%，1-6月累计产量483.6万吨，同比增长2.2%。LME 0-3 BACK结构缩窄至24.36美元/吨，LME锌库存持续下降至4.89万吨。国内锌锭继续累库，国内消费表现不及预期，外强内弱格局加剧，沪伦比价加速下行，市场关注锌锭出口窗口打开情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位继续增长，SHFE镍仓单小幅增长，国内社会库存（含仓单）小幅波动，整体看产能过剩继续带动全球库存逐步增长。印尼镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿略强，印尼严查“非法”采矿一事带动市场情绪，印尼矿价在上周末本周初小幅上涨，关注在情绪扰动后，后续严查一事是否会实际影响矿场生产。美联储降息25基点，点阵图显示多数官员支持年内再降息两次，考虑临近国庆备货，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考121400-122500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格逐步走高，外购高镍铁不锈钢产线成本迅速提升，而钢价涨幅相对较弱，钢厂利润继续收缩，但考虑进入旺季，据Mysteel不锈钢粗钢9月份排产环比增长3.78%。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，并小幅下行，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，国庆备货临近，关注下游在旺季的需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12900-13050。 | |
| 工业硅 | 基本面看，短期工业硅全国周产继续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，而近期产量持续增长压制上方空间。 | 震荡略多。工业硅主力参考8800-9100。 | |
| 碳酸锂 | 新能源汽车进入销售旺季，且考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计需求仍强。仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，且又面临矿端复产可能的情绪压制，关注后续何时复产。8月下旬价格下跌后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，前期盘面偏低的估值近期已有所修复但仍略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 震荡略多，同时关注矿端消息进展，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考72000-75000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 今日凌晨美联储议息会议，如预期降息25个基点，基准利率降至4.0%-4.25%，点阵图显示美联储年内降息3次，贵金属价格一度上行，但随后鲍威尔发表讲话，尽管美联储从偏向通胀转向更趋向平等，但今年政策仍保持限制性水平，鲍威尔讲话后贵金属价格冲高回落。另外点阵图也并未像市场预期的那样宽松，有9位联储官员认为年末基准利率降至3.5%-3.75%，即再降息两次，每次25bp，另外有8位联储官员仅支持降息1次或者甚至不降息。所以短线贵金属价格冲高回落，但在地缘风险持续以及欧美债务风险担忧仍存情况下，中线仍保持偏多思路。 | 短线冲高回落，略有调整。沪金主力合约关注827、820短线支撑，沪银主力合约关注9900、9750短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格维持震荡运行，现货市场情绪有所转弱，上方或仍有阻力。从成交方面来看，237家主流贸易商建筑钢材成交10.27万吨，环比减7.1%，成交再度回落。宏观方面美联储在本周三的议息会议上，宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，幅度为25个基点且最新点阵图预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），短期的市场利多或已落地，后续将面临整体调整。 | 钢材或冲高回落运行；螺纹主力今日3100-3150，热卷主力3340-3400。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价797元/湿吨（+0），铁矿价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交126.50万吨，环比减9.3%；近期铁矿日成交在120万吨以上，反映需求较好，推动铁矿价格延续偏强运行。Mysteel统计唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2991元/吨，周环比持平，与9月17日普方坯出厂价格3060元/吨相比，钢厂平均盈利69元/吨。钢厂盈利再度改善，对铁矿需求也有一定利多，铁矿后续大概率偏强运行。 | 铁矿短期震荡偏强；今日主力合约800-815。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受到CBOT大豆与豆油下跌的拖累（美元汇率坚挺，利空商品市场），中美在西班牙的谈判备受市场关注，并且周末中美首脑将通话，导致市场人士猜测中美贸易关系可能会发生变化，若中国开始采购美国大豆的话，国内四季度大豆进口量可能会大增。资金外撤避险，拖累行情。不过，现阶段处于中秋备货期，油脂跌幅有限。现货随盘下跌，基差报价以稳为主。中秋备货进行中，但是贸易商反馈今年的备货量同比下降，目前豆油供应充足，多空并存格局持续。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10100。 |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。中美西班牙会谈取得一定成果，市场对进一步达成农产品协议有预期。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行等待方向选择。豆粕01合约2070-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存同比低位，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 偏弱震荡，11合约2150-2240。 | |
| 生猪 | 9月初开学带动屠宰量回升，比8月底提高了三到四个百分点，但需求没有持续跟涨，而本月出栏量继续增加，养殖户出栏意愿增强，猪价一路走低。9月集团猪企出栏量预计继续增加，供应压力加大，猪价仍有下跌风险，需关注中秋、国庆前的备货需求是否带来短期提振。中长期看，近期政策持续释放调控产能的信号，有望加快低效产能退出，改善供需关系，推动猪价整体回升。 | 震荡偏弱，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，配额外进口利润对盘面持续施压，新旧榨季交替，关注新作定价指引。 | 01区间5500-5570。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。ICE美棉期价震荡小幅回升。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。消费端尽管有小幅回暖，但力度不足，下游采购依然谨慎。 | 1.4万附近窄幅波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美联储降息符合预期，对原油影响有限，能源品相对稳定。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不产生长期驱动，关注欧盟、美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，主要为季节性需求下降所致，LU-FU价差有所下行，暂不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 截至17日，隆众77家重交沥青开工率34.4%，环比下降1.4%，大样本产量60.7万吨，环比下降0.1万吨，0.16%，本周东明石化、山东金诚、齐鲁石化、中化泉州间歇复产，但中海油营口停产检修，山东胜星以及江苏新海暂无生产计划，整体产能利用率下降。54家样本出货45.53万吨，环比上升14.7%，华北地区河北鑫海大装置稳定生产，炼厂多执行前期合同出货，带动出货量增加明显，华东区内价格下行，带动业者提货积极性，船货发货良好下出货量增加明显。69家改性沥青产能利用率20.2%，环比增加1.7%，山东、华北及华中地区改性企业提产明显，主要下游赶工需求集中，加之改性沥青低价出货刺激共振，下游采购情绪好转，提振企业生产积极性。当前已进入赶工阶段，关注旺季需求落地情况。 | BU2511参考支撑3350，压力3650。 | |
| PX | 隔夜原油下跌，带动聚酯链条价格重心下移。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。叠加近期上游产品利多出尽，存在回调预期，短期PX价格震荡偏空看待。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6600-6950。 | |
| PTA | 隔夜原油下跌，带动聚酯链条价格重心下移。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4800。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期略有下降，但卸港量较多，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美联储一如预期降息，美国传统燃油消费旺季结束后需求转弱，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量减少；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4450-4600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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