| 迈科期货早评精要 2025.9.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场冲高回落，三大指数全线收跌，沪指盘中再创新高；两市成交2.52万亿，比前一个交易日增加900亿。消息面，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。中美双方将在西班牙会谈，讨论美单边关税措施、TikTok等问题。 | 四大期指MA20受到支撑，IC、IF、IH新高，关注价格背离情况，防范短线见顶风险。 |
| 有色 | 铜 | 周五美欧股市小幅波动，纳指再创新高，美元小涨，市场等待17日美联储议息会议，完全计价今年降息75个基点的可能性。中国8月M2同比增长8.8%，较上月持平，M1同比增长6%，M1与M1增速差收窄，暗示市场流动性增加。新增社融26.5万亿，同比多增4.6万亿，其中贷款同比少增4850亿，政府债券净融资10.3万亿，同比多增4.6万亿，政府融资仍在贷款主要增长源。关注国内8月主要经济数据，略偏弱。伦铜收在10060美元，美联储降息加速的预期是近期带动商品整体偏强的主要动力，此外上周五自由港表示因格拉斯伯格矿停产，可能会调降产量指导，这在精矿供应紧张背景下容易刺激炒作情绪。此外上周国内社会库存小增，因铜价上涨后下游订单减弱，且低氧杆流出，但整体看国内废铜供应维持紧张，现货进口窗口已关闭，国内炼厂减产幅度可能较大，国庆前下游有备货需求，因此铜价仍易涨难跌，整体价格重心抬高。 | 逢低多头思路继续。今日80900-80300。 |
| 铝 | 周五美欧股市小幅波动，纳指再创新高，美元小涨，市场等待17日美联储议息会议，完全计价今年降息75个基点的可能性。中国8月M2同比增长8.8%，较上月持平，M1同比增长6%，M1与M1增速差收窄，暗示市场流动性增加。新增社融26.5万亿，同比多增4.6万亿，其中贷款同比少增4850亿，政府债券净融资10.3万亿，同比多增4.6万亿，政府融资仍在贷款主要增长源。关注国内8月主要经济数据，略偏弱。伦铝继续上涨，关注上周LME注销仓单突然增加10万吨，暗示贸易商接货，对铝价有推动。沪铝社会库存增长放缓，但铝价站上21000，下游畏高，现货转贴水，铝棒加工费降至160元，暗示终端实际需求仍偏弱。不过随着旺季到来铝水比例提高 ，库存或接近拐点，国庆前价格回调可能吸引备货。价格震荡向上格局不变。 | 保持回调多头思路。今日21100-2095。 | |
| 锌 | 近期内外比价弱势，进口矿经济性再度走弱，加剧国内冶炼厂抢购国产矿力度，国产加工费部分地区已经出现下行趋势。北方某冶炼厂因环保设备周内停产检修，于周末陆续恢复，同时下周另有北方冶炼厂因制氧设备问题停产检修5天，9月冶炼厂扰动增多。LME 0-3 BACK结构再度扩大至30美元/吨以上，LME库存下降至5.1万吨以下，可关注锌锭出口窗口附近的反套机会。 | 沪锌重心或有上移，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单继续在高位小幅增长，国内含仓单上周小幅增长。近期菲律宾矿商有挺价情绪，不过印尼生产环境继续改善镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。美联储降息预期继续增强，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考121500-122600。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，不过随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，关注下游旺季需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12880-13050。 | |
| 碳酸锂 | 上周市场消息显示宜春时代争取在今年11月完成枧下窝的复产工作，但能否如期达标，尚无定论，后续或将根据实际推进情况进行灵活调整。基本面看，仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，且又面临矿端复产可能得情绪压制，关注后续何时复产。价格下跌后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，目前盘面估值略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 盘面估值略低，同时关注矿端消息进展，消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考69500-72500。 | |
| 工业硅 | 消息面，上周工业硅能耗会议引发反内卷情绪使得后半周盘面小幅上行，注意情绪释放后可能的回落。基本面看，短期工业硅全国周产继续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，但近期产量持续增长压制上方空间。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8500-8850。 | |
| 黑色 | 钢材 | 价格止跌震荡，贸易商有近期板材需求改善预期。周五237家主流贸易商建筑钢材成交11.64万吨，环比增26.7%，需求表现有所改善。目前建筑钢材钢厂检修规模明显缩小，复产规模有所扩大，关注后续需求端表现变化情况。 | 钢材震荡格局持续；螺纹主力今日3090-3150，热卷主力3330-3380。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价794元/湿吨（+4），铁矿价格稳定运行。成交方面全国主港铁矿石成交111.50万吨，环比减0.8%，铁矿成交波动，基本保持正常水平。Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.18%，环比上周增加4.39个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点。铁水产量短期影响不大，整体变化有限，铁矿需求依然旺盛。 | 铁矿震荡格局持续，短期或偏强运行；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1390元/吨（-30）。供应端，焦炭首轮提降落地后，焦企利润收缩，第二轮提降预计本周一落地。当前焦企利润为正，焦企生产积极性较好叠加限产因素解除，焦炭产量显著上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.55万吨（+11.71）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1635-1690。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量185.6万吨（+15.6）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。上周523家样本矿山精煤库存254.5万吨（-13.6）。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1150-1200。 | |
| 农产品 | 油脂 | 目前美国大豆快要收割上市，集中性的供应压力令国际大豆行情承压，在成本端影响国内豆油市场。因产量增长担忧和出口放缓的双重影响，BMD毛棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势。国内方面下游小包装备货开始，院校周边餐馆油脂需求增加，不过豆油供应依旧充足，多空并存。现货小幅上涨，基差报价波动空间不大。昨日盘面下跌导致贸易商点价为主，近期工厂新成交不多。 | 窄幅震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9700-10000。 |
| 生猪 | 当前市场供大于求，利好支撑有限，猪价存在下降空间。官方多次提出调控生猪产能、降重、限二育等措施，体现出调控产能、稳定猪肉价格的坚定态度。不过当前这些调控政策的效果要集中显现，可能需要等到2026年下半年，届时，猪肉价格有望出现抬升。当前企业成本差距仍大，成本控制强的企业仍可盈利。 | 震荡偏弱调整，主力13100-13500。 | |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。市场关注中美西班牙经贸会谈结果，若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡运行等待方向选择。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，8月关税配额外原糖预报到港量达60万吨，配额外进口利润对盘面施压，新旧榨季交替，关注新作定价。 | 01关键支撑5500。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。ICE美棉期价震荡小幅回升。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。消费端尽管有小幅回暖，但力度不足，下游采购依然谨慎。 | 1.4万附近窄幅波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场继续继续担忧对俄制裁升级，原油收涨，高硫偏强。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不能作为长期驱动，关注美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 上周主营炼厂稳定生产，部分炼厂复产，沥青开工产量大幅上升，出货量有所下滑，主要受东北山东带动，下游改性开工增加，并创出年内新高，总库存延续去化节奏，十四五收官年存在较强赶工需求预期，当前南方降雨有所减少，北方部分地区增加，继续关注旺季需求落地情况。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比上升，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0.42）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱（-146.7）。双节来临，关注下游补库情况。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1165-1200。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1200元/吨（+3）。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量76.11万吨（+0.94），上周纯碱厂家总库存179.75万吨（-2.46）。双节来临，关注下游补库情况。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1270-1315。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期略有下降，但卸港量较多，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌等地缘局势仍存不稳定性，潜在供应风险延续，但对美国需求的担忧限制涨幅。国际油价小幅上涨。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4400-4550。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受海外新的减产的消息扰动，9月海外到货量可能会有所缩减，短期内进口预计持续减弱。但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇价格承压。需求端聚酯继续提负的趋势不强，市场存9月旺季不及预期的担忧。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限。短期保持区间震荡看待。 | 短期震荡看待，01合约参考区间4200-4600。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA跟随原油小幅回升，带动短纤价格上涨。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存大幅去库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。短期成本端价格波动所占定价权重更大，短纤价格跟随成本波动。 | 短期震荡看待，11合约区间6250-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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