| 迈科期货早评精要 2025.9.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场震荡反弹，三大指数全线收红，但量能进一步萎缩，沪深两市成交额已不足2万亿。消息面，工信部等六部门近日联合印发《关于开展汽车行业网络乱象专项整治行动的通知》。美国通胀数据大幅低于预期，美国8月PPI同比值为2.6%，大幅低于预期和前值的3.3%。4550亿美元订单震撼市场，甲骨文股价飙升。 | IH、IF考验MA20支撑，IM、IC关注8月13日缺口支撑情况，下破则有深度调整可能。 |
| 集运指数 | 各船司继续下调价格，线上报价承压运行，MSC将价格下调至1700美元/FEU。此外消息方面，美国要求欧盟加征对我国及印度100%关税，建议关注此消息的真实性以及后续影响。目前航运市场依然承压弱势运行，短期难有变化。 | 延续偏空格局，主力合约1200-1350。 | |
| 有色 | 铜 | 美国8月PPI环比下降0.1%，预期为上升0.2%，同比上升2.6%，预期为上升3.3%，年内降息75个基点的预期上升，美欧股市高位持稳，龙头科技股维持强势。中国8月CPI同比下降0.4%，环比持平，主因生鲜食品价格下跌，PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7%，环比持平，因反内卷带动上中游工业品价格反弹。以色列突袭卡塔尔、特朗普再次要求欧盟对购买俄油的中、印征50-100%关税，油价上涨。伦铜升至1万整数关口上方，美元降息加速的预期支撑强势，此外印尼大矿因事故暂停，两大矿企合并带动乐观情绪。国内因进口到货增加，现货升水已回落到30元，下游新订单偏弱买盘不振，不过铜价小跌后精废价差即收窄到替代水平下方，废铜供应紧张加剧对精铜有支撑。 | 整体看铜供应内减外增，旺季需求回升缓慢但边际仍然向上，叠加宏观偏多情绪，铜价震荡重心上移，维持逢低多头思路。今日80300-79800。 |
| 铝 | 美国8月PPI环比下降0.1%，预期为上升0.2%，同比上升2.6%，预期为上升3.3%，年内降息75个基点的预期上升，美欧股市高位持稳，龙头科技股维持强势。中国8月CPI同比下降0.4%，环比持平，主因生鲜食品价格下跌，PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7%，环比持平，因反内卷带动上中游工业品价格反弹。以色列突袭卡塔尔、特朗普再次要求欧盟对购买俄油的中、印征50-100%关税，油价上涨。伦铝持平，昨天库存无变化，但本周注销仓单突增10万吨或暗示贸易商又要大举接货，对铝价有支撑。沪铝本周库存环比增加5千吨，累库放缓，铝价上涨后下游追高减弱，华东现货转贴水，铝棒加工费亦连续回落。 | 不过总体看进入旺季库存可能接近拐点，随着旺季消费回升，铝价震荡重心上移，保持逢低多头思路。今日20850-20750。 | |
| 锌 | 美国PPI数据弱于预期，美债收益率下行。昨日LME锌库存持续下跌至5万吨，为2023年5月以来的库存低位，Cash-3M升水扩大至23美元/吨。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行，SMM七地锌锭库存继续增加至15.21万吨，当前下游消费未出现明显旺季特征，但海外低库存对价格底部仍有支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22400元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位小幅增长，国内社会库存（含仓单）整体小幅波动。上周菲律宾大范围降雨造成短期生产扰动，菲律宾矿商有挺价情绪，不过印尼生产环境继续改善镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。9月份市场普遍预期美联储降息，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡。沪镍主力合约参考120000-121500。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，不过随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，9、10月份传统消费旺季来临，关注下游在金九银十的旺季需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12860-13000。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，前日晚据财联社，宁德时代子公司宜春时代召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，知情人士表示很快复产，比市场上预期的还要快。消息面主导盘面，打压市场情绪今日碳酸锂盘面大幅低开。昨晨据期货日报，宜春时代给公司办证小组下达目标，争取在今年11月完成枧下窝的复产工作；但能否如期达标，尚无定论，后续或将根据实际推进情况进行灵活调整。基本面看，仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，关注后续何时复产。随着价格下跌，后续海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，考虑此前锂价盘面已经连降叠加昨日大幅低开，估值略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导。考虑此前锂价盘面已经连降叠加昨日大幅低开，估值略低，同时关注矿端消息进展目前消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考69500-72500。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅全国周产增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8550-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美国公布的8月PPI增速不及预期，环比增速为负，同比增速低于前值，这有助于提振美联储降息预期。市场关注今日晚间公布的8月CPI数据，预计CPI同比较上月持平，核心CPI较上月上行。PPI反应工业品出厂价格指数，8月份部分原材料价格下跌有助于PPI同比增速回落，但是CPI反应终端商品和服务价格，美国新一轮关税影响下，预计CPI表现较PPI表现更具有韧性。如果今日晚间公布的核心CPI增速仅较上月小幅上行，不及市场预期，则有助于继续提振美联储降息预期，如果核心CPI增速超预期上行，则压制美联储降息预期。地缘风险方面，昨日俄罗斯对乌克兰无人机、导弹袭击，有无人机飞入波兰并炸毁民居，波兰方面认为是侵略行为，但北约方面暂不认为是袭击但表示关切，此举被认为是北约直接与俄军事力量对抗，关注事件进展，暂未引发避险情绪的显著升温。 | 偏多思路，关注晚间美国CPI数据，沪金主力合约关注823、810短线支撑，沪银主力合约关注9700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 传统旺季并未改善需求，目前旺季不旺格局持续。但原料端的价格支撑使得钢材短期下行空间不足，从成交量来看，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.30万吨，环比减8.3%，需求表现不佳。但Mysteel统计的唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2991元/吨，周环比上调20元/吨，与9月10日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均亏损1元/吨。钢厂近一个月利润大幅被压缩，目前双焦及铁矿价格均有支撑，因此短期钢材价格依赖成本托底，下方空间不足。 | 钢材上下空间均有限，延续震荡格局；螺纹主力今日3100-3150，热卷主力3320-3370。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价799元/湿吨（0），铁矿价格稳定运行。成交方面，全国主港铁矿石成交64.80万吨，环比减30.5%，铁矿成交水平变化有限。Mysteel研究显示今年印度粗钢需求扩张导致其铁矿石进口增加，出口减少。2025年印度1-7月粗钢产量为9485万吨，环比去年同期增长9.8%；铁矿方面1-8月，印度铁矿石进口量约830万吨，同比去年增加约500万吨水平；出口端1-8月，印度铁矿石出口量约1740万吨，同比去年减少1100万吨水平。印度地区的粗钢产出增加直接减轻了中国铁矿的供应宽松预期，因此铁矿长期下方空间明显不足。 | 铁矿震荡格局持续，短期或偏强运行；今日主力合约800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1420元/吨（-10）。昨晚夜盘尾盘减仓上行可能与人大常委会再提反内卷有关。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量环比上升，阅兵结束预计焦炭产量增加。焦炭首轮提降已落地，后续可能面临几轮提降预期。需求端，受阅兵影响铁水产量环比显著走弱，但阅兵结束后，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量预计将上升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量228.84万吨（-11.29）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1610-1660。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。昨晚夜盘尾盘减仓上行可能与人大常委会再提反内卷有关。供应端，本周煤矿产量环比大幅回升，本周523家样本矿山原煤产量185.6万吨（+15.6）。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上周上游煤矿库存去化，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，本周523家样本矿山精煤库存254.5万吨（-13.6）。09合约临近交割，但焦煤盘面接货意愿较弱，这将对盘面有一定利空影响。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1120-1170。 | |
| 蛋白粕 | 中国大豆进口需求继续缺席，美豆需求端难以保证，外盘震荡走弱。美豆生长进入尾声，生长状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调，市场等待USDA报告对新作预估的调整。市场交易重心仍在中美贸易协议：若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡运行。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 27.63 天，较上周下降 0.5 天，环比下跌 1.78%， 同比下跌 5.12%。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面配额外进口糖利润依然对盘面施压，双节备货渐进尾声，新旧榨季交替，关注新作定价对盘面的指引。 | 01合约关注5500支撑。 | |
| 棉花 | 新棉丰产预期强烈，需求依然疲软，ICE美棉走势偏弱震荡。印度纺织外贸环境受到挤压，加上金九银十传统消费旺季，中国订单方面缓慢回升，但下游采购依然谨慎。新棉即将上市，关注新棉收购价对盘面的指引。 | 1.4万附近窄幅波动，等待更多指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | 以色列袭击卡塔尔后地缘担忧小幅升温，高硫偏强。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，其高硫出口将逐渐增加，加之OPEC+增产，高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不能作为长期驱动，关注美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 截至10日，隆众77家重交沥青开工率34.9%，环比上升24.2%，大样本产量60.8万吨，环比上升9.9万吨，19.4%，本周河北鑫海大装置、宁波科元复产沥青，加之主营炼厂基本稳定生产，导致产能利用率增加。54家样本出货39.68万吨，环比下降3.72%，东北、山东减少明显，东北地区低硫沥青价格推涨，高低硫价差扩大，下游采买积极性下降，抑制炼厂出货，山东受周边项目停工影响，终端需求下滑明显，下游入库节奏放缓，导致出货量减少。69家改性沥青产能利用率18.5%，环比增加2.6%，华北改性厂家产量恢复供应增加明显，同时南方部分省份降水天气减少，华东地区道路表层施工增加，改性沥青供应提升，国内改性沥青供应创年内新高，继续关注旺季需求落地情况。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。昨晚夜盘尾盘减仓上行可能与人大常委会再提反内卷有关。消息面上，后续沙河地区可能煤改气落地，其中可能有两到三条产线会冷修，月中基本会有定论。供应端的扰动对盘面形成上行驱动。供应端，玻璃供应环比持平，有新产线点火，当前玻璃点火产线连续两周增加，后续供应上升还是下滑，重点还是关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱（+48.4）。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1165-1210。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1186元/吨（+3）。昨晚夜盘尾盘减仓上行可能与人大常委会再提反内卷有关。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量75.17万吨（+3.26），上周纯碱厂家总库存182.21万吨（-4.54）。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。 | 逢高偏空思路对待，纯碱指数日内参考1270-1310。 | |
| 乙二醇 | 隔夜原油价格上涨，乙二醇成本端存在支撑。供需方面，供给端近期受海外新的减产的消息扰动，9月海外到货量可能会有所缩减，短期内进口预计持续减弱。但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇价格承压。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限，短期保持区间震荡看待。 | 短期区间震荡看待，01合约参考区间4300-4600。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA跟随原油小幅回升，带动短纤价格上涨。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存大幅去库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。短期成本端价格波动所占定价权重更大，短纤价格跟随成本波动。 | 短期震荡看待，11合约区间6250-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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