| 迈科期货早评精要 2025.9.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场震荡调整，沪深两市成交额约2.12万亿，环比缩量超3000亿元。市场大幅缩量，科技和高端制造方向调整居前。消息面，工信部将研究出台人工智能+制造专项行动实施方案。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，市场预估为下修70万。iPhone17新机发布，产业链受关注。 | IH、IF考验MA20支撑，IM、IC关注8月13日缺口支撑情况，下破则有深度调整可能。 |
| 有色 | 铜 | 美国将今年3月之前一年的新增就业人数下修91.1万个，较预期更差，美元探低反弹，美欧股市上涨，市场对年内降息75个基点的预期提升。以色列突袭卡塔尔，油价继续上涨。伦铜冲高回落，印尼格拉斯伯格矿因事故全面停产，预计影响时间不长。沪铜本周库存环比增加1.5万吨，因进口到货增加，但铜价仍高下游仅刚需买货，成交减弱，现货升水回落到20元，现货进口窗口关闭。持仓连续减少反映供需两弱，市场信心不足。整体看9月供应内减外增，但旺季力度偏弱，突破力度不足，重心缓慢上移，逢低多头思路。 | 今日79900-79400。 |
| 铝 | 美国将今年3月之前一年的新增就业人数下修91.1万个，较预期更差，美元探低反弹，美欧股市上涨，市场对年内降息75个基点的预期提升。以色列突袭卡塔尔，油价继续上涨。伦铝上涨，关注中东地缘冲突持续性，此外伦铝注销仓单两天增加10万吨，暗示贸易商又要大举接货，实货需求增加支撑铝价偏强。沪铝本周库存环比增加5千吨，累库放缓，旺季效应开始体现，目前看光伏需求好于预期，工业型材订单回升，预计铝价震荡重心上移，逢低多头思路。 | 今日20850-20700。 | |
| 锌 | 美国向下修正就业数据，美元指数走强。昨日LME锌库存下跌2050吨至5.1万吨，为2023年5月以来的库存低位，Cash-3M升水17.62美元/吨。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行，SMM七地锌锭库存继续增加至15.21万吨，当前下游消费未出现明显旺季特征，但海外低库存对价格底部仍有支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位小幅增长，国内社会库存（含仓单）整体小幅波动。上周菲律宾大范围降雨造成短期生产扰动，菲律宾矿商有挺价情绪，不过印尼生产环境继续改善镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。9月份市场普遍预期美联储降息，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡。沪镍主力合约参考119500-121100。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，不过随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，9、10月份传统消费旺季来临，关注下游在金九银十的旺季需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12860-13000。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅全国周产增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8250-8600。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，昨日晚据财联社，宁德时代子公司宜春时代召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，知情人士表示很快复产，比市场上预期的还要快。消息面主导盘面，打压市场情绪。但也有市场消息表示该会议是为稳定心态，复产时间有待观察。市场消息尚未证实或证伪。2025年8月份智利碳酸锂总出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，预计后期9月国内进口数据将逐步体现。仓单延续增长而现货库存持续下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导。不过近期锂价盘面连降，而目前消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 仓单延续增长而现货库存持续下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导。目前消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考70000-76000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股上涨，美债收益率小幅上涨，美元指数略有反弹，这显示美国方面市场情绪相对平稳，市场交易美联储降息预期对经济表现的托底。尽管昨日美国劳工部将截止今年3月份的一年间，美国非农就业数据下修91.1万人，但从市场表现来看，并未引发对美国经济悲观情绪的显著升温，所以也并未进一步显著推动贵金属价格上行。但后续仍要密切关注美国经济数据进一步偏弱带来的经济衰退风险对风险资产的价格压制。风险事件方面，以色列袭击卡塔尔首都多哈的哈马斯高级成员，但随后各方表示不寻求进一步升级，这显示更大规模的地区冲突仍然可控，推动的避险情绪暂时有限。总体而言，近期呈现风险事件频发但持续性暂时有限的阶段。昨日晚间贵金属价格冲高略有回落，预计短线高位震荡，等待周四晚间美国CPI数据是否提供进一步上行动力。 | 偏多思路，但冲高后短线震荡，等待进一步刺激，沪金主力合约关注823、810短线支撑，沪银主力合约关注9700短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（-10）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量环比上升，阅兵结束预计焦炭产量增加。焦炭首轮提降已落地，后续可能面临几轮提降预期。需求端，受阅兵影响铁水产量环比显著走弱，但阅兵结束后，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量预计将上升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量228.84万吨（-11.29）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1575-1610。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，受阅兵影响国内煤矿产量环比明显下滑，上周523家样本矿山原煤产量170.06万吨（-18.55），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上周上游煤矿库存去化，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存268.08万吨（-15.54）。09合约临近交割，但焦煤盘面接货意愿较弱，这将对盘面有一定利空影响。当前市场多空双方博弈激烈，重点关注煤矿后续复产情况。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1095-1130。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 近期CBOT大豆与豆油维持窄幅震荡调整，BMD棕油虽然小幅上涨，但是目前市场预计MPOB月报利空。短期内国际关联品种波动空间不大。国内方面来看，基于大豆供应充足，工厂豆油库存仍在增加当中，但是四季度大豆供应可能会减少，并且现阶段下游消费已经开始增加，多空并存。现货随盘窄幅震荡，基差报价波动空间不大。目前油厂正常出货，新需求不多，并且部分集团已经开始了小包装备货，对外销售的散油减少。 | 窄幅震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9700-10000。 |
| 蛋白粕 | 中国大豆进口需求继续缺席，美豆需求端难以保证，外盘震荡走弱。美豆生长进入尾声，生长状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调，市场等待USDA报告对新作预估的调整。市场交易重心仍在中美贸易协议：若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡运行。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 27.63 天，较上周下降 0.5 天，环比下跌 1.78%， 同比下跌 5.12%。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 生猪 | 月初集团猪企出栏计划偏少，养殖端对后市信心不足，散户与放养公司集中出栏，价格承压下行，近几日跌势延续。随着养殖端供应节奏恢复、开学效应减弱，市场需求逐步放缓，短期内猪价可能会持续偏弱，中上旬整体以下行为主，到9月下旬，局部地区养殖端或有压栏增重意向，猪价可能迎来上涨。 | 震荡偏弱调整，主力13100-13400。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，增产预期令ICE糖价重心下移，但巴西的产量不及预期带来支撑。国内方面配额外进口糖利润依然对盘面施压，双节备货渐进尾声，新旧榨季交替，关注新作定价对盘面的指引。 | 01合约关注5500下方能否出现买盘支撑。 | |
| 棉花 | 新棉丰产预期强烈，需求依然疲软，ICE美棉走势偏弱震荡。印度纺织外贸环境受到挤压，加上金九银十传统消费旺季，中国订单方面缓慢回升，但下游采购依然谨慎。新棉即将上市，关注新棉收购价对盘面的指引。 | 1.4万附近窄幅波动，等待更多指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | 昨日以色列袭击卡塔尔首都，市场情绪有小幅升温，但后续事件没有进一步发酵，能源品小幅上涨，高硫偏强。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，高硫供应将逐渐转松，加之OPEC+增产，高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不能作为长期驱动，关注美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 本周沥青多地区厂库上升，整体厂库累库，社库继续去化，多地区均下降，山东明显，总库存小幅下降，延续去库节奏。山东终端需求回升，今年为十四五收官年，虽然9月排产增加，但仍存在旺季工序改善预期，继续关注旺季需求落地情况。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+20）。消息面上，后续沙河地区可能煤改气落地，其中可能有两到三条产线会冷修，月中基本会有定论。供应端的扰动对盘面形成上行驱动。供应端，玻璃供应环比持平，有新产线点火，当前玻璃点火产线连续两周增加，后续供应上升还是下滑，重点还是关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱（+48.4）。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1190。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1183元/吨（-20）。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量75.17万吨（+3.26），上周纯碱厂家总库存182.21万吨（-4.54）。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。 | 逢高偏空思路对待，纯碱指数日内参考1250-1285。 | |
| PX | 以色列袭击卡塔尔给油价带来部分波动，但预计波动有限。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6600-6800。 | |
| PTA | 以色列袭击卡塔尔给油价带来部分波动，但预计波动有限。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4700。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，原油反弹消息面存一定支撑，下游按需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期减少，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率小幅下降；库存方面，本期港口到船较上期增加，港口库存呈现累库趋势；成本端方面，地缘局势不稳发引发供应担忧，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅减少，进口到港量增加；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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