| 迈科期货早评精要 2025.9.8 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 经过前三日的快速下跌，上周五A股强势反弹，沪指收复3800点，深证成指涨逾3%，创业板指涨超6%；期指全线上扬，IC和IM涨超3%。消息面，证监会宣布拟降低基金认申购费率，股票型基金认申购费率上限调降至0.8%。美国8月非农就业人数增加2.2万，远远低于市场预估的7.5万。 | IH、IF考验MA20支撑，IM、IC关注8月13日缺口支撑情况。 |
| 有色 | 铜 | 美国8月非农新增就业2.2万个，失业率升至4.3%，劳动力市场显著降温令9月降息50个基点的预期开始出现，美元指数大跌至97.8，美欧股市则下跌。特朗普签署行政令调整关税范围，对部分无法在美国生产的商品关税调降至零，特朗普宣布准备对俄实施第二阶段制裁 ，印度财长称将继续购买俄油。OPEC议产会议决定10月增产，油价下跌。伦铜冲高回落，因弱于预期的就业数据公布后经济走弱担忧压过美元下跌，同时伦铜升至1万美元心理关口，暂时缺乏有力推动导致获得回吐。沪铜上周库存增加1.3万吨至14万吨，升水回落100元至40元，但预计随着铜价回落下游趁机逢低补货，另废铜因税收政策改变供应进一步收紧，短期下方支撑强。消息面日本JX炼厂四季度将开始减产，该厂年产铜45万吨，据悉三菱也在考虑减产。 | 整体看低库存进入旺季，铜价震荡重心缓慢上抬，逢低偏多思路。今日79800-79300。 |
| 铝 | 美国8月非农新增就业2.2万个，失业率升至4.3%，劳动力市场显著降温令9月降息50个基点的预期开始出现，美元指数大跌至97.8，美欧股市则下跌。特朗普签署行政令调整关税范围，对部分无法在美国生产的商品关税调降至零，特朗普宣布准备对俄实施第二阶段制裁 ，印度财长称将继续购买俄油。OPEC议产会议决定10月增产，油价下跌。伦铝冲高回落，仍维持在2600上方，周五库存大增5千吨，沪铝上周库存仅增加4千吨，铝价回落时下游逢低买盘增加，华东现货贴水收窄至零元，华北贴水收窄到120元，上周下游加工企业开工率环比继续回升1个百分点，预计随着旺季展开累库进一步放缓。 | 整体看铝价震荡重心缓慢抬高，国庆节前下游受备货支撑，逢低多头思路。今日20700-20600。 | |
| 锌 | 国内供应端维持高位，但近期9-10月冶炼厂检修减产增多。据SMM，目前因再生原料供应紧张叠加电炉需求旺盛，再生原料价格过高，再生锌冶炼厂后续减产风险增加，一定程度上抑制供应端增幅。消费旺季虽有预期但仍未兑现，现货升水孱弱，库存持续累库。LME锌库存持续降至5.4万吨，为2023年5月以来的库存低位，Cash-3M升水扩大至22.44美元/吨。关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | 上周LME镍仓单小幅增长，中国SHFE镍仓单也小幅增长；海内外仓单均保持高位。印尼苏拉威西部分地区此前的降雨已有缓解改善矿场条件，哈马黑拉地区降雨仍多，8月份印尼矿价保持稳定但9月初矿价出现小幅下降，今年下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。9月份市场普遍预期美联储降息，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡。沪镍主力合约参考120900-122500。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额在7月份止跌回暖，9、10月份传统消费旺季来临，关注下游在金九银十的旺季需求力度，能否消化现货库存压力。 | 震荡。不锈钢主力参考12800-12950。 | |
| 碳酸锂 | 2025年8月份智利碳酸锂总出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，预计后期9月国内进口数据将逐步体现。8月中国碳酸锂产量环比增长7.81%，从周度数据看，碳酸锂全国周产维持高位，宁德时代枧下窝矿山停产后对整体冶炼端产量的影响尚不明显，从矿端到冶炼端的传导尚需时间。目前仓单延续增长而现货库存持续下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 短期看，智利8月出口环降，震荡反弹；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考72500-77000。 | |
| 工业硅 | 上周五下游多晶硅光伏产业链再有相关反内卷消息传出，带动市场情绪。基本面看，短期看，工业硅全国周产增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8600-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美国公布的非农就业数据偏疲软，其中8月份失业率水平小幅上行，新增非农就业人数位于偏低水平，更为重要的是，原本已经偏弱的6/7月份新增非农就业人数在此前基础上继续下调，这加剧了市场对美国劳动力市场的疲软担忧，也加剧了对美国经济表现的担忧。在数据公布后，美股三大股指一度高开，交易美联储降息的预期，但随后走低，市场担忧美国经济的走弱风险。对贵金属价格而言，美联储降息有利于价格表现，周五晚间金银价格延续上行，但白银也表现出冲高回落，显示市场存在分歧，即美联储降息带来的利多以及经济预期偏弱带来的利空因素交织。 | 贵金属保持偏多思路，沪金主力合约关注810短线支撑，沪银主力合约关注9700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场情绪偏弱，钢厂继续调降价格，钢材利润进一步走弱。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.33万吨，环比增12.2%。维持稳定运行，有一定改善迹象，能否持续还需进一步观察。Mysteel统计上周14个省份的钢产线检修、复产，其中检修产线17条，环比增15条，复产产线2条，按照轧机日均产量测算，产线检修影响产量32.68万吨。预计本周产线检修影响产量27.04万吨。产出较上周有一定恢复，但改善幅度不大。 | 钢材弱势震荡，上方空间有限；螺纹主力今日3090-3140，热卷主力3280-3330。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价782元/湿吨（-3），铁矿价格稳定运行。成交方面，全国主港铁矿石成交146.70万吨，环比增62.1%，成交水平极好。Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率80.4%，环比减少2.80个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比减少4.23个百分点。高炉开工下降幅度有限。库存方面全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨，变化不大。 | 铁矿短期延续震荡运行；今日主力合约780-800。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1420元/吨（+0）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量环比上升，预计阅兵结束后焦炭产量将增加。焦炭首轮提降已开启，关注后续落地情况。需求端，受阅兵影响铁水产量环比显著走弱，但阅兵结束后，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量预计将上升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量228.84万吨（-11.29）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1600-1645。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（-30）。周五受反内卷消息影响，盘面大幅走高，消息尚未证实，关注后续反内卷是否在煤矿落实。供应端，受阅兵影响国内煤矿产量环比明显下滑，上周523家样本矿山原煤产量170.06万吨（-18.55），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上周上游煤矿库存去化，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存268.08万吨（-15.54）。09合约临近交割，但焦煤盘面接货意愿较弱，这将对盘面有一定利空影响。当前市场多空双方博弈激烈，重点关注煤矿后续复产情况。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1100-1170。 | |
| 农产品 | 油脂 | 中美谈判基本无进展，中国目前尚没有进口美国大豆，根据监测数据来看，目前中国依旧主要依赖巴西大豆，剩余的份额来自于阿根廷以及乌拉圭。四季度大豆供应量可能不够充足，对行情形成提振。不过，现阶段国内豆油供应依旧充足，再加上国际植物油近期因原油承压（OPEC可能增产）的影响而受到拖累，豆油涨幅有限。现货随盘上涨，基差报价稳中略跌，盘面上涨导致贸易商下调基差报价。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9300-9600，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 目前猪价延续弱稳态势，部分区域调运受限，大猪成交偏少，预计价格偏弱调整为主。不过随着气温下降，需求缓慢增加，短期内猪价大幅下跌的可能性不大。当前市场对后市的期待不高，从供应端来看，9月份猪价依旧承压，但需求、抗压和压栏等情绪对猪价仍有潜在支撑。 | 震荡偏弱调整，主力13300-13600。 | |
| 蛋白粕 | 中国大豆进口需求继续缺席，美豆需求端难以保证，外盘震荡走弱。美豆生长进入尾声，生长状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调。市场交易中心仍在中美贸易协议：若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，报价与陈粮略有倒挂，持粮主体出货积极性较高。深加工企业补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 27.63 天，较上周下降 0.5 天，环比下跌 1.78%， 同比下跌 5.12%。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，ICE糖价重心下移，关注生产压力。国内进口糖逐渐对盘面施压，关注国内双节备货、消费情况。市场关注糖浆与白砂糖预混粉管控是否会有松动迹象，若松动则会带来进口压力。 | 01合约关注5500下方能否出现买盘支撑。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，ICE美棉走势疲软。印度纺织外贸环境受到挤压，中国订单方面有所回升，传统旺季能否有所表现尚待观察。新棉即将上市，关注新作价格指引。 | 01合约1.4万附近等待方向指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+决议10月增产13.7万桶/日，2026年累积回归165万桶/日产能，原油再度下跌，能源品跟跌。高硫方面，旺季发电需求见顶，中东高硫供应将逐渐转松，加之OPEC+增产，高硫供应端承压，关注美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 上周沥青部分炼厂降产转产，带动整体开工产量下降，但东北、西北出货情况良好，带动整体出货量增加，由于北方地区项目间歇完工，南方地区没有明显增加，下游改性需求环比下降，本期沥青厂库社库均下降，总库存去化，今年为十四五收官年，虽然9月排产增加，但仍存在旺季工序改善预期，关注后续需求落地情况。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持平，有新产线点火，后续有一定供应压力。需求端，当前中下游补库基本结束，目前投机情绪走弱，将带动期现负反馈；金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖。总体来看，玻璃刚需弱稳，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂库存或将有所累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱（+48.4）。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1150-1200。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1212元/吨（+20）。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量75.17万吨（+3.26），上周纯碱厂家总库存182.21万吨（-4.54）。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。 | 逢高偏空思路对待，纯碱指数日内参考1265-1300。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中局部走跌，原油走弱消息面利空牵制，下游按需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期减少，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅上升，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率小幅下降；库存方面，本期港口到船较上期增加，港口库存呈现累库趋势；成本端方面，美国就业数据疲软削弱能源需求前景，同时OPEC+或将在10月增产，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅减少，进口到港量增加；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| PX | 欧佩克+已同意在10月再次提高产量，油价继续存在下跌驱动，带动聚酯价格下跌。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6600-6800。 | |
| PTA | 欧佩克+已同意在10月再次提高产量，油价继续存在下跌驱动，带动聚酯价格下跌。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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