| 迈科期货早评精要 2025.9.3 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡走低，最终三大指数全线收跌，创业板指领跌；沪深两市全天成交额2.87万亿，环比有所放量。消息面，8月A股新开户数265万户，同比增长165%。两部门发文明确划转充实社保基全国有股权及现全收益运作管理税收政策。宇树科技宣布将在四季度提交IPO申请。 | 长期偏多观点不变，短期以MA20为支撑参考。 |
| 集运指数 | 欧线反弹冲高回落，欧洲计划发行大规模债券中期可能对需求有所提振，但短期或使得市场情绪转弱。目前船司报价维持相对稳定，欧线集运远月依赖预期驱动，短期或跟随市场情绪有所调整。 | 反弹后关注能否维持稳定，短期或将有所调整。 | |
| 有色 | 铜 | 欧洲计划发行超1千亿欧元债券引发债务持续性担忧，欧洲债券收益率普遍大幅走高，主要股指大跌。美国8月制造业PMI指数48.7，前值为48，新订单指数大幅回升至51.3。特朗普称将就关税裁决向最高法院提起上诉，若关税被驳回将不得不撤销。受避险情绪影响美元大涨，贵金属走强。伦铜升至1万美元关口，美降息临近，多头情绪主导，而中国进口窗口打开暗示中国需求强韧。本周进口货增加，现货升水稍稍回落仍在130元的高位，终端订单未见增加，下游畏高按需采购。预计近期进口到货增加，但因废铜紧张和炼厂检修集中，担心炼厂减产较多。整体看由于国内库存未见明显增量，低库存进入旺季价格重心抬高。 | 维持逢低偏多思路。今日80500-79800。 |
| 铝 | 欧洲计划发行超1千亿欧元债券引发债务持续性担忧，欧洲债券收益率普遍大幅走高，主要股指大跌。美国8月制造业PMI指数48.7，前值为48，新订单指数大幅回升至51.3。特朗普称将就关税裁决向最高法院提起上诉，若关税被驳回将不得不撤销。伦铝探低回升持稳于高位，沪铝本周库存增速放缓，下游逢低备货心态积极，9.3之后北方加工企业生产节奏恢复，整体看低库存进入旺季，供应增加有限，可能很快转向重新去库，铝价重心抬高。 | 维持逢低多头思路。今日20850-20750。 | |
| 锌 | 8月国内冶炼厂产量维持高位，进入9月锌供应端检修有所增加，据SMM了解，广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改，致锌精矿供应暂时中断，计划从9月7日开始停产检修，恢复需同时满足原料供应和检修验收合格，预计此次检修影响量10000吨。LME锌库存降至6万吨以下，Cash-3M转为升水14.98美元/吨，对锌价仍有一定支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 8月份LME镍仓单维持在21万吨附近小幅波动；中国SHFE镍仓单小幅累库后维持在约2.2万吨附近波动；海内外仓单均保持高位小幅波动。印尼苏拉威西部分地区此前的降雨已有缓解改善矿场条件，哈马黑拉地区降雨仍多，8月份印尼矿价保持稳定但9月初矿价出现小幅下降，今年下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。9月份市场普遍预期美联储降息，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 短期震荡偏多，中期震荡。沪镍主力合约参考121000-122500。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额在7月份止跌回暖，向后看，9月份传统消费旺季来临，关注下游在金九银十的旺季需求力度，能否消化现货库存压力。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12900-13100。 | |
| 碳酸锂 | 8月中国碳酸锂产量环比增长7.81%，从周度数据看，碳酸锂全国周产维持高位，宁德时代枧下窝矿山停产后对整体冶炼端产量的影响尚不明显，从矿端到冶炼端的传导尚需时间。目前仓单延续增长而现货库存持续下降，矿端停产后目前冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪，短期情绪仍弱；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 矿端停产后目前冶炼端降幅尚不明显，传导尚需时间，打压多方情绪，短期情绪仍弱；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考70500-76500。 | |
| 工业硅 | 短期看，上周工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8350-8650。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间全球交易避险情绪升温，美股下跌，美债收益率上涨，美元指数和贵金属价格同涨。昨日美国公布的8月ISM制造业PMI指数高于前值，但低于预期，未回升至50上方，显示数据有改善但是仍然疲软，有助于支持美联储降息预期的保持，但不会推动显著升温。昨日风险因素主要来自于全球市场对欧美政府债务风险的担忧，近期英法两国长期国债利率上行较为明显。今年3月份以来，欧盟以及德国增加财政支出的行为，一度引发了市场对于政府支出影响下的欧元区经济预期改善，也推动了欧元兑美元的不断回升，目前市场情绪有从财政推动经济增长转向财政支出引发债务风险的担忧，关注情绪的持续性。从此前的关税风险、美联储独立性风险再到当前的债务风险担忧，贵金属获得短线上行动力。 | 多头思路，但仍注意冲高后的波动风险，沪金主力合约关注800短线支撑，沪银主力合约关注9500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 夜盘有一定反弹，实际基本面没有明显好转，现货支撑不强，反弹空间有限。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.90万吨，环比增10.9%。成交有小幅改善，关注后续能否继续维持。产业方面，上周10个重点城市新建商品房成交面积168.63万平方米，环比增长28.1%，同比增长8.9%。地产端开始进入9月传统旺季，关注商品房成交能否同比去年出现一定改善。 | 钢材延续震荡运行；螺纹主力今日3110-3160，热卷主力3300-3350。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价769元/湿吨（+4），铁矿价格有所反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交90.00万吨，环比减13.4%，铁矿成交维持稳定运行。Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量14376.11万吨，较上周一降12.57万吨，港口库存变化有限；海外方面，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.7万吨，环比增加48.2万吨。澳巴港口库存维持较高水平，反映后续全球发运仍将稳定。 | 铁矿基本面稳定，短期延续震荡运行；今日主力合约770-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（+0）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，但受阅兵影响，部分焦企限产，焦炭产量环比下滑，预计阅兵结束后焦炭产量将增加。需求端，受阅兵影响上周铁水产量环比走弱，但阅兵结束后，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量预计将上升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.13万吨（-0.62）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡偏弱思路对待，焦炭指数日内参考1590-1630。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量188.61万吨（-2.61），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿继续累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存283.62万吨（+7.98）。09合约临近交割，但焦煤盘面接货意愿较弱，这将对盘面有一定利空影响。 | 震荡偏弱思路对待，焦煤指数日内参考1100-1155。 | |
| 农产品 | 油脂 | 美国创纪录的作物即将收获上市，季节性收获压力令期价承压，CBOT大豆电子盘下跌；俄乌冲突升级引发原油供应担忧，原油电子盘上涨导致BMD棕油上涨，国际油脂多空并存。国内方面，上周末工厂豆油库存增加逾5万吨，不过学校开学以及中秋备货带来的下游需求增加。现货窄幅震荡，基差报价以稳为主。近日工厂成交清淡，不过下游市场相对活跃。从供应面来看，船期统计9月大豆在900万吨左右，8月在1000万吨左右，短期工厂大豆供应不缺。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9300-9600，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 月初集团场缩量及新的生猪调运政策影响，导致部分地区生猪供应偏紧，加之开学备货需求提振，生猪短期内仍有小幅上涨的空间。南方多地仍受高温困扰，压制下游市场采购热情。加之2025年因闰六月，中秋、国庆双节较晚，传统消费旺季将整体后移至9月下旬，所以上半月对猪价的拉动作用预计有限。猪价涨幅有限。 | 震荡调整，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 美豆生长进入尾声，生长状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调。中美贸易协议仍未达成，美豆需求受限，上方空间有限。中美若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压。上周油厂开机率增加，下游饲企库存虽有所增加，油厂小幅累库。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，报价与陈粮略有倒挂，持粮主体出货积极性较高。深加工企业补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，ICE糖价窄幅波动，关注生产压力。国内进口糖逐渐对盘面施压，关注国内双节备货、消费情况。市场关注糖浆与白砂糖预混粉管控是否会有松动迹象。若松动则会带来进口压力。 | 01合约压力5日线。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。印度纺织外贸环境受到挤压，中国订单方面有所回升，市场对金九银十市场有所期待，关注周边商品市场走势带动。 | 美元走强施压美棉，郑棉01合约1.4万附近震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌和谈暂无进展，特朗普表示欲加强对俄制裁，同时红海船只受袭，市场情绪回升，隔夜原油上涨，能源品日内可能跟涨。高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，如果美国对俄制裁加剧，则重质原油供应预期将收紧，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降，社库下降，总库存延续去库节奏，东北地区明显。进入9月传统旺季，加之十四五收官年，存在较强赶工预期，沥青9月排产已增加，关注后续需求落实情况，原油短期地缘情绪升温，有所反弹，沥青裂解当前位置不偏多看待。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持平，上周有新产线点火，后续有一定供应压力。需求端，当前中下游补库基本结束，目前投机情绪走弱，将带动期现负反馈；金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖。总体来看，玻璃刚需弱稳，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂库存或将有所累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱（-104）。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1120-1160。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1167元/吨（-4）。供应端，纯碱产量环比下滑，但产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量71.91万吨（-5.23），上周纯碱厂家总库存186.75万吨（-4.33）。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。 | 逢高偏空思路对待，纯碱指数日内参考1270-1310。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，原油反弹消息面存一定支撑，采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌冲突尚未停止带来潜在供应风险，叠加美国对部分产油国制裁延续，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，本周有一家企业装置计划停工，预计国内商品量有所下降；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周华北某PDH企业计划停工，预计开工率有所下滑。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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