2025.8.29早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-08-29

迈科期货早评精要 2025.8.29
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股市场低开午后走出V型反弹，三大指数全线收红，科创50指数涨超7%；市场整体还是以结构性分化为主，两市成交2.97万亿。消息面，中共中央、国务院：加快构建房地产发展新模式，更好满足群众刚性和多样化改善性住房需求。工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。	指数上升趋势持续，期指维持逢低偏多思路，短期支撑参考MA20。
有色	铜	美国二季度GDP修正值为季率增长3.3%，初值为增长3%，原因是私人消费和投资增长超预期。美欧股市收涨，维持纪录高位。白宫与联储委员的纠纷继续，且消息称特朗普的经济顾问米兰很可能赶在9月议息会议前进入联储，美元回落。欧洲发起对伊朗制裁、俄乌直接谈判希望破灭，油价回升。伦铜库存增加1800吨，价格小涨重新站上9800美元，沪铜价格稍稍回落，现货升水即扩大到130元，反映炼厂到货仍紧张，但终端实际需求疲弱，周四国内社会库存较上周四增8千吨，由于LME现货贴水扩大到90美元，沪铜现货进口盈利扩大到100元以上。预计供需皆有小幅增加，国内库存极低抬高支撑但中期到货增加和旺季偏弱担忧限制做多积极性，铜价震荡重心略有上移，短线思路。	今日79200-78800。
	铝	美国二季度GDP修正值为季率增长3.3%，初值为增长3%，原因是私人消费和投资增长超预期。美欧股市收涨，维持纪录高位。白宫与联储委员的纠纷继续，且消息称特朗普的经济顾问米兰很可能赶在9月议息会议前进入联储，美元回落。欧洲发起对伊朗制裁、俄乌直接谈判希望破灭，油价回升。伦铝持平，沪铝小幅回落，下游逢低采购略有增加，现货贴水持平于20元，社会库存较周一小增6千吨。总体来说近期增库速度略有放缓，旺季影响渐显，进入9月可能重新去库，在低库存，供应缺乏增量的情况下旺季价格重心抬高。	技术上看20500下方支撑，维持逢低多头思路。今日20750-20650。
	锌	昨日SMM锌锭库存14.45万吨，较8月21日增加1.16万吨，较8月25日增加0.6万吨。下游采购积极性较低，采买提货较少，叠加各地陆续到货，国内社库继续增加。而LME锌库存持续至5.8万吨，注销仓单1.45万吨，注销仓单占比25%，Cash-3M维持小贴水。国内外库存表现持续分化，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。
	镍	LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。上周印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。	短期震荡偏多。沪镍主力合约参考120800-122300。
	不锈钢	近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。	震荡略多。不锈钢主力参考12780-12900。
	工业硅	短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。	近强远弱格局，短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8800。
	碳酸锂	海外进口数量在涨价后大增，提升锂辉石提锂产量预期，弥补部分云母提锂的缺口，但矿端提涨价后推升碳酸锂成本。预计海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价虽有调整但整体仍强。前期锂价大涨后或带动情绪回落；但中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏强。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。	短期看锂价情绪上或有回落，不过中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏强，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考77000-82000。
贵金属	金银	昨日晚间美国公布的经济数据偏好，二季度GDP修正值高于初值和预期值，周度初请失业金人数也有所下行并维持在偏低水平，这显著强化了美国经济的稳健预期以及劳动力市场的稳定预期，受此影响，美股收涨，美债收益率涨跌不一，美元指数则出现下跌。尽管8月欧元区经济景气指数下降，削弱了欧盟近期的经济复苏预期，但美元指数仍然下跌，这显示市场在美元指数方面更倾向于反应美联储降息预期的升温。总体而言，自上周以来，美国方面更倾向于稳健的经济增长以及偏宽松的货币政策，这使宏观情绪整体有所好转，但这样的情绪能否维持，则取决于随后公布的美国经济数据，包括PMI指数以及通胀数据。受美元指数下跌影响，贵金属延续短线上行。	短线偏多思路，沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注9300短线支撑。
黑色	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（-10）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量持续上升，总体处于历年同期偏低水平，焦炭第八轮提涨开启，预计焦炭产量将继续增加。需求端，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量高位运行，这对焦炭需求形成较强支撑，本周日均铁水产量240.13万吨（-0.62）。本周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。	震荡思路对待，焦炭指数日内参考1620-1670。
黑色	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量环比下滑，本周523家样本矿山原煤产量188.61万吨（-2.61），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量走高但处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿开始累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，本周523家样本矿山精煤库存283.62万吨（+7.98）。	震荡思路对待，焦煤指数日内参考1130-1170。
农产品	油脂油料	目前国际油脂面临的影响偏空，燃油消费旺季结束，原油承压，拖累了整个植物油走势，再加上美国大豆丰产预估，东南亚棕榈油仍处于增产季，植物油均下跌，国际油脂下行导致了连豆油再度下跌。不过，院校启动带动的消费增加抑制了连豆油的跌幅，豆油虽然仍有一定下跌空间，但跌幅有限。现货波动空间不大，基差报价以稳为主，局部地区现货成交较好，贸易商上调基差报价	高位震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9600-9900。
	蛋白粕	中方代表访美，市场预期将达成农产品相关采购协议，外盘受提振高位震荡。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压。加代表团将访华，贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。	震荡调整。豆粕01合约3010-3110。菜粕01合约2440-2560。
	玉米	USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米陆续上市。近期降水缓解前期高温对作物影响。产区价格偏弱调整，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 28.85 天，较上周下降 0.76 天，环比下跌2.57%，同比下跌 0.55%。盘面前低获支撑。	止跌震荡，11合约2150-2240。
	生猪	临近月末，养殖户普遍压栏惜售，供给端有所收紧；但各地学校开学对终端需求的拉动有限，市场仍在等待消费端实质性回暖。综合来看，猪价延续稳中窄幅震荡的态势。节日备货可能带来短暂反弹，但在产能充裕、需求不振、库存偏高的共同作用下，价格已难再现以往的大幅攀升。从长期来看，供给过剩、需求不足的格局若无改善，市场将持续承压。	偏弱震荡调整，主力13600-13900。
	白糖	巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价窄幅波动，缺乏更多指引。国内消费旺季成交量明显增加，但是随着加工糖的陆续到港，供给压力限制糖价上行空间，关注国内双节备货、消费情况。	01震荡偏弱，压力5日线。
	棉花	国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。国内棉花现货市场交投清淡，金九银十市场有所期待，但目前特征不明显。关注周边商品市场走势带动。	通道震荡上移，01支撑14175，压力14400。
能化	燃料油	消息称俄乌领导人不会进行会晤，即短期双方达成协议可能不大，隔夜海外原油反弹。高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。	FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。
	沥青	本周沥青开工产量下降，出货量增加，华东华南为主，总库存下降，厂库社库均降，下游改性开工小幅上升，北方部分工程间歇收工，但华东及以南下游需求好转，尤其山东省高速公路施工需求集中，整体下游需求有所改善。9月旺季存在赶工预期，隆众9月地炼沥青排产量155.7万吨，环比增加21.5%，但阅兵前实际施工仍会受限，关注后续需求落实情况。原油回落沥青裂解回升，但上方空间有限，当前位置不宜偏多对待。	BU2510参考支撑3350，压力3650。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持平，后续有一定供应压力。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。需求端，7月份盘面走高带动中下游补库，目前中下游补库接近尾声，投机情绪走弱，现货价格持续下滑；金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖。总体来看，玻璃刚需预计上升，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂将继续累库。本周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱（-104）。	暂观望为宜，玻璃指数日内参考1130-1180。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1211元/吨（+6）。供应端，纯碱产量环比下滑，但产量仍处高位水平。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。本周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量71.91万吨（-5.23），上周纯碱厂家总库存186.75万吨（-4.33）。	暂观望为宜，纯碱指数日内参考1280-1315。
	乙二醇	成本端煤炭和原油依旧存在支撑。供需方面，供给端近期受海外新的减产的消息扰动，新加坡装置起火，中东两套装置短期无法修复，9月海外到货量可能会有所缩减，短期内进口预计持续减弱。本周华东库存继续去库，为乙二醇持续利多支撑。但目前国内国内开工持续回升，乙二醇加权利润升至高位，预期继续向上的空间有限。多空交织下，短期乙二醇价格区间震荡偏多看待。	短期区间震荡偏多看待，01合约参考区间4300-4600。
	短纤	上游PX及PTA依旧偏强看待。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存大幅去库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。供需好转和成本支撑共振的情况下，短纤价格震荡偏多看待。	短期震荡偏多看待，10合约区间6400-6650。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，原油反弹消息面存一定支撑，月底CP价出台在即，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季利好尚存，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，下周有一家企业装置计划停工，预计国内商品量有所下降；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，下周华北某PDH企业计划停工，预计开工率有所下滑。	盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4300-4450。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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