| 迈科期货早评精要 2025.8.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数冲高回落，超 4700 只个股下跌，沪指跌超1.7%险守3800点；沪深两市成交额约3.17万亿元，较上一交易日放量。消息面，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用，为广大地面移动通信用户提供基于卫星的话音、短消息业务。上海发布关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见。 | 指数上升趋势维持，期指维持逢低偏多思路，短期支撑参考MA20。 |
| 有色 | 铜 | 美股升至纪录高位，欧盟争取在本周立法取消对美国工业品关税以换取将美国对欧盟汽车关税由27%下调到15%。美国对印度关税50%生效，白宫称如果印度放弃购买俄油可以降到25%。中国7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较上月收窄2.8个百分点，为连续两个月收窄。商务部宣布将在9月出台扩大服务消费的政策。整体看海外金融市场平稳，偏多情绪不变。伦铜下跌到9750美元，库存增加1100吨，注销仓单同步增加暗示中国进口需求回升。沪铜月末买盘清淡，但现货升水小增10元反映炼厂到货仍紧张。精废杆价差扩大到1000元，终端买盘清淡，临近9.1利废企业停产范围扩大，实际供应更紧张，但9月税收政策落实后废铜贸易会逐步恢复。消息面印尼铜炼厂维修将于9月初结束，产业在线统计9、10月空调排产较去年实绩同比大幅下滑。整体看沪铜库存仍处极低水平，但预计后期到货逐步增加，而下游消费仍偏弱，铜暂时维持近期波动区间，等待后期到货验证。 | 今日79000-78500。 |
| 铝 | 美股升至纪录高位，欧盟争取在本周立法取消对美国工业品关税以换取将美国对欧盟汽车关税由27%下调到15%。美国对印度关税50%生效，白宫称如果印度放弃购买俄油可以降到25%。中国7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较上月收窄2.8个百分点，为连续两个月收窄。商务部宣布将在9月出台扩大服务消费的政策。整体看海外金融市场平稳，偏多情绪不变。伦铝回落到2600美元，库存增加3000吨。沪铝大涨后买盘减弱，现货转为贴水20元，铝棒加工费回落到200元。本周继续增库，目前总库存较去年低20万吨仍属历史极低位，随着旺季到来预计重新进入去库期，铝价重心逐步抬高。 | 技术上看支撑上移到20500-20400，逢低多头思路。今日20700-20600。 | |
| 锌 | 国内社库继续累积，而LME锌库存持续至6万吨，注销仓单1.8万吨，注销仓单占比30%，Cash-3M维持小贴水。据市场消息，临近国庆阅兵活动，天津地区开启国五及以下运输车辆限制，根据镀锌企业环保等级分级限产，限产预计9月4日结束。国内消费目前仍表现偏弱，但海外持续去库引发市场担忧，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。上周印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考120500-122000。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡。不锈钢主力参考12740-12850。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 近强远弱格局，短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8800。 | |
| 碳酸锂 | 7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%。海外进口数量在涨价后大增，但矿端提价依然在继续，推升碳酸锂成本。国内进口海外矿端和锂盐预计碳酸锂涨价后，海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产开始逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价仍然强势。短期看，前期锂价大涨后宜春银锂复产及海外进口大增或带动情绪回落；但中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 短期看锂价情绪上或有回落，不过中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍乐观，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考77000-83000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日欧美方面暂未有非常重要的经济数据公布，宏观消息面相对平静，美股小幅上涨，美元指数基本持平，美债收益率微跌。近期美股和美元指数的表现，指向美国经济预期未进一步显著走弱，经济表现处于观察期，关注即将公布的美国制造业和服务业PMI指数以及随后的通胀数据，这不仅对美国经济表现形成指引，也将进一步影响美联储的货币政策预期。昨日晚间贵金属价格表现为震荡略有走高，在美联储9月份降息落地之前，来自货币政策端的宽松预期对贵金属价格形成支撑。 | 短线偏多思路，沪金主力合约关注777短线支撑，沪银主力合约关注9250短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（+0）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量持续上升，总体处于历年同期偏低水平，焦炭第八轮提涨开启，提涨幅度50-55元/吨，预计焦炭产量将继续增加。需求端，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量高位运行，这对焦炭需求形成较强支撑，上周周日均铁水产量240.75万吨（+0.09）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1650-1690。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，国内煤矿在逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量191.22万吨（+3.31），这对盘面有一定的利空影响。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量走高但处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿开始累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存275.64万吨（+17.97）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1120-1170。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 近期俄罗斯原油供应可能增加以及国际棕油价格高威胁需求，国际油脂下跌拖累内盘油脂。国内方面来看，下游市场消费启动，不过在启动初期，工厂豆油库存偏高。现货窄幅波动，基差报价以稳为主，局部地区上涨。近几日工厂远期合同成交较为活跃，出货为主。 | 高位震荡调整，主力参考豆油8200-8600，棕榈油9300-9600，菜籽油9700-10000。 |
| 蛋白粕 | 中方代表访美，市场预期将达成农产品相关采购协议，外盘受提振高位震荡。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期。中方对加菜籽反倾销实施保证金制度，受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面回调。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约3010-3110。菜粕01合约2440-2560。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米陆续上市。近期降水缓解前期高温对作物影响。产区价格偏弱调整，贸易商出货积极，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 28.85 天，较上周下降 0.76 天，环比下跌2.57%，同比下跌 0.55%。盘面前低获支撑。 | 止跌震荡，11合约压力2150-2240。 | |
| 生猪 | 近期市场供应端压力持续加大，大型养殖企业出栏积极性明显提升，生猪出栏量显著增加。随着气温逐渐转凉，生猪生长速度加快，市场适重猪源供应充足，部分养殖场户为规避后期风险选择加速出栏，导致短期内市场供应集中释放。终端消费市场表现依然疲软，尽管随着季节转换，部分地区消费略有改善迹象，但整体需求恢复速度远不及供应增长步伐。市场走货速度缓慢，屠宰企业开工率维持低位，压价收购意愿较强。 | 偏弱震荡调整，主力13600-13900。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价窄幅波动，缺乏更多指引。国内消费旺季成交量明显增加，但是随着加工糖的陆续到港，供给压力限制糖价上行空间，关注国内双节备货、消费情况。 | 01压力5643。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。国内棉花现货市场交投清淡，终端需求疲软，持续上行的动力不足。关注周边商品市场走势带动。阶段呈现区间波动走势。 | 01合约支撑1.4万，压力14255。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国考虑进一步提升对印度关税，减少印度对俄罗斯原油采购，国际原油上涨，但这种限制可能导致俄油流向中国增加，内盘原油走势弱于外盘。高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 截至27日，隆众77家重交沥青开工率29.3%，环比下降4.6%，大样本产量52.4万吨，环比下降2.4万吨，4.4%，本周新疆美汇特暂无生产计划，河南丰利、山东金诚、山东胜星转产渣油，宁波科元停产沥青，导致争议产能利用率下降。54家样本出货40.38万吨，环比增加3.3%，华北、华东及华南地区变化明显，华北受降雨以及终端停工影响，区内炼厂出货量随之减少明显，华东以及华南地区因终端需求表现尚可，炼厂多船发为主，带动区内出货量出现增加。69家改性沥青产能利用率17.1%，环比增加0.1%，周内北方部分工程间歇收工，叠加降水天气影响，改性沥青企业加工积极性走弱，但华东及以南下游需求好转，尤其山东省高速公路施工需求集中，改性沥青消耗提升。9月阅兵前开工规模较难大幅提升，短期沥青供需面矛盾不突出，裂解继续上行动力不足，单边跟随原油波动为主。 | BU2510参考支撑3350，压力3650，裂解暂不偏多对待。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，玻璃供应环比持平，后续有一定供应压力。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。需求端，7月份盘面走高带动中下游补库，目前中下游补库接近尾声，投机情绪走弱，现货价格持续下滑；下游深加工订单天数仍处历年低位水平，金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。总体来看，玻璃刚需预计上升，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂将继续累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱（+18）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1115-1150。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1205元/吨（+0）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，纯碱产量恢复至高位水平，周度产量破新高。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.14万吨（+1.01），上周纯碱厂家总库存197.08万吨（+1.7）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1260-1310。 | |
| PX | 原油需求缓慢下行，对价格的支撑依旧，供给预期的不确定性来自美国对印度制裁威胁，可能导致会印度减少对俄油的采购，若发生对价格是利多驱动。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PX 价格震荡看待，11合约 6700-7200。 | |
| PTA | 原油需求缓慢下行，对价格的支撑依旧，供给预期的不确定性来自美国对印度制裁威胁，可能导致会印度减少对俄油的采购，若发生对价格是利多驱动。PTA在经历了大厂降负和新增装置投产的情况下，目前产量尚可，但因新投产装置还存提负可能，本周产量可能继续提升。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随成本端原油波动。 | 短期PTA价格震荡看待，01合约 4650-5000。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走高，原油反弹消息面存一定支撑，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存微幅去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国原油库存降幅超预期，叠加美国对印度征收新关税的潜在影响，国际油价反弹。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周PDH前期开工单位装置负荷陆续提升，预计开工率略有上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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