| 迈科期货早评精要 2025.8.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡分化涨跌不一，量能方面较前一日萎缩超4600亿，但依旧维持在2.5万亿之上。消息面，国务院日前印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；强化智能算力统筹；推动智能终端“万物智联”。美国7月耐用品订单环比下降2.8%，预期下降4%，前值下降9.4%。 | 指数偏多看待，期指逢低偏多对待，短期支撑参考MA20。 |
| 有色 | 铜 | 特朗普宣布解雇联储官员引发对联储独立性担忧，美元回落。特朗普对欧盟发出新的关税威胁。美国7月耐用品订单月率下滑2.8%，前值为下滑9.4%。美股小涨欧股小跌。总体来说经济弱现实强预期，9月降息预期主导风险资产乐观信心。伦铜震荡收涨于近期高位9850美元，库存小减，注销仓单小增，暗示中国进口需求增加。现货贴水收窄到78美元，沪铜现货进口盈利50元。日内铜价上涨升水继续回落到80元，但对旺季的预期略带动一些追高买盘。技术上看铜下方支撑逐步抬高，即将进入旺季国内累库有限加上废铜紧张可能吸引逢低买盘更加积极。不过预计亚洲进口到货将增加，限制铜价向上高度。 | 预计铜维持近期波动区间，逢高短空思路。今日79500-79000。 |
| 铝 | 特朗普宣布解雇联储官员引发对联储独立性担忧，美元回落。特朗普对欧盟发出新的关税威胁。美国7月耐用品订单月率下滑2.8%，前值为下滑9.4%。美股小涨欧股小跌。总体来说经济弱现实强预期，9月降息预期主导风险资产乐观信心。伦铝升至2630美元创本月新高，沪铝夜盘升至20900上方，持仓持续增加，技术上有突破压力位展开拉升之态。基本面今年淡季累库有限，库存较去年同期仍低20万吨，即将进入旺季，重新去库。沪铝现货转为升水，价格结构转强，预计铝价维持震荡上行走势。 | 回调多头思路，今日20900-20800。 | |
| 锌 | 国际铅锌研究小组数据显示，2025年6月锌市场供应缺口缩窄至至2.72万吨，5月供应缺口3.14万吨。国内社库继续累积，而LME锌库存持续至6.55万吨，注销仓单2.3万吨，注销仓单占比36%，Cash-3M维持小贴水。国内消费目前仍表现偏弱，但海外持续去库引发市场担忧，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。上周印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考120500-123000。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12830-12960。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅价整体回升后自7月初以来全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 近强远弱格局，短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8800。 | |
| 碳酸锂 | 7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%。海外进口数量在涨价后大增，但矿端提价依然在继续，推升碳酸锂成本。国内进口海外矿端和锂盐预计碳酸锂涨价后，海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产开始逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价仍然强势。短期看，前期锂价大涨后宜春银锂复产及海外进口大增或带动情绪回落；但中期看，在矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 短期看锂价情绪上或有回落，不过中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍乐观，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考77000-83000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日特朗普在社交媒体宣布对美联储理事库克进行免职，这引发了市场对于美联储独立性的担忧，受此影响，贵金属价格偏多运行。美联储每次货币政策会议决定，通常由美联储主席，美联储理事以及当年具有投票权的地方联储主席投票决定。此前已经有美联储理事沃勒和鲍曼发表支持降息的论调，这两人此前被普遍认为偏鹰派，特朗普此举在于进一步增加支持其政策倾向的美联储官员，从而对美联储货币政策最终结果形成影响。美国参议院银行委员会预计将于下周就总统特朗普提名的美联储理事候选人米兰举行听证会，预计听证会结果将对后续美联储货币政策倾向造成进一步影响。总体而言，美联储9月份降息仍然是大概率事件，对贵金属价格略有支撑，如果避险情绪进一步升温，将对贵金属价格形成进一步利多。 | 短线偏多思路，沪金主力合约关注777短线支撑，沪银主力合约关注9250短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（+10）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量持续上升，总体处于历年同期偏低水平，焦炭第八轮提涨开启，提涨幅度50-55元/吨，预计焦炭产量将继续增加。需求端，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量高位运行，这对焦炭需求形成较强支撑，上周周日均铁水产量240.75万吨（+0.09）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1660-1715。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，国内煤矿在逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量191.22万吨（+3.31），这对盘面有一定的利空影响。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量走高但处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿开始累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存275.64万吨（+17.97）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1140-1190。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 由于美国生物柴油的不确定性及中国还没有开始采购新季美豆，近日CBOT大豆与豆油均下跌，再加上BMD棕油走软，拖累国内油脂市场。不过，国内豆油消费季到来，豆油基本面有望趋向利多，多空并存。短线来看，国际方面的不确定因素将导致关联品种呈现窄幅震荡的走势。现货窄幅波动，基差报价以稳为主，局部地区上涨。近几日工厂远期合同成交较为活跃，出货为主。 | 高位震荡调整，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9300-9600，菜籽油9700-10000。 |
| 生猪 | 目前养殖端出栏情绪分化，月末头部猪企短暂有缩量拉账的心态，但是需求惩戒不足造成部分猪企出栏计划完成较差，且南方高温造成多地猪病风险较高，散户猪场出栏情绪偏强。另外，9月份外调趋严促使养殖户月末认卖积极性偏强，市场供应压力较大。近日消费需求有所增加，月末学生返校在即，餐饮及食堂需求增加，下游市场存在集中备货需求，屠企订单量上升。但高温天气限制了鲜品猪肉消费增量，销区白条出货仍存在难度，主流屠企订单增幅不佳，下游市场谨慎补货，消费增量不及预期。猪价短期内依旧承压。 | 震荡调整，主力13700-14000。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价窄幅波动，缺乏更多指引。国内消费旺季成交量明显增加，但是随着加工糖的陆续到港，供给压力限制糖价上行空间，关注国内双节备货、消费情况。 | 01压力区间5655-5668。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未来带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。国内棉花现货市场交投清淡，终端需求疲软，持续上行的动力不足。关注周边商品市场走势带动。阶段呈现区间波动走势。 | 01合约支撑1.4万，压力14255。 | |
| 能化 | 燃料油 | 由于乌克兰无人机反复袭击，俄罗斯炼厂决定将原油出口计划上调20万桶/日，市场中重质油紧供应担忧缓解，原油带动能源品回落。高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 本期沥青厂库社库均下降，总库存继续去化，8月末降雨逐渐减少，北方地区施工条件明显好转，但受9月阅兵影响，短期预计难有大规模开工，具体需求落地情况仍需观察，短期原油反弹，沥青供需面矛盾不突出，裂解继续上行动力不足，单边跟随原油波动为主。 | BU2510参考支撑3350，压力3650，裂解暂不偏多对待。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+20）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，玻璃供应环比持平，后续有一定供应压力。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。需求端，7月份盘面走高带动中下游补库，目前中下游补库接近尾声，投机情绪走弱，现货价格持续下滑；下游深加工订单天数仍处历年低位水平，金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。总体来看，玻璃刚需预计上升，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂将继续累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱（+18）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1120-1165。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1205元/吨（-21）。鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，纯碱产量恢复至高位水平，周度产量破新高。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.14万吨（+1.01），上周纯碱厂家总库存197.08万吨（+1.7）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1295-1340。 | |
| 乙二醇 | 成本端煤炭和原油依旧存在支撑。近期消息方面关于韩国乙烯裂解装置，时间为2026 年计划淘汰，预期对乙二醇甚至乙烯自身供需格局影响都很有限。供需方面，供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，华东库存保持低位，短期内进口预计持续减弱，为乙二醇持续利多支撑。目前国内国内开工持续回升，乙二醇加权利润升至高位，预期继续向上的空间有限，但在聚酯传统旺季回归的时间窗口，预计利润也很难压缩。多空交织下，短期乙二醇价格区间震荡看待。 | 短期区间震荡看待，01合约参考区间4300-4600。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA依旧偏强看待。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存大幅去库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。供需好转和成本支撑共振的情况下，短纤价格震荡偏多看待。 | 短期震荡偏多看待，10合约区间6400-6750。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走高，刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存微幅去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘局势仍存缓和契机，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周PDH前期开工单位装置负荷陆续提升，预计开工率略有上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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