| 迈科期货早评精要 2025.8.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周沪指突破去年9.24后的日内高点，创下近四年以来的新高；两市成交额连续三个交易日超2万亿元，各类资金情绪持续升温。消息面央行报告显示，下阶段金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税。 | 上证指数面临10年压力，短期观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 欧线集运减仓反弹，但周五收盘后SCFI更新至北欧航线运价为1820美元/TEU，大跌7.2%，出现超预期回落。逐步进入淡季阶段，市场依然由空头主导，10合约已难有多头驱动，可关注远月合约的上行可能，尤其是随宏观经济韧性以及运力调整下的12合约预期变化。 | 欧线延续偏空运行，关注远月合约变化。 | |
| 有色 | 铜 | 美国7月零售销售月率上涨0.5%，前值上修为上涨0.9%，显示消费仍具较强韧性。美国意外高涨的PPI令市场担忧有所加重但基本预期仍是年内降息两次，美元小跌，美欧股市高位涨跌互现。特良普宣布扩大钢铝关税，将更多下游产品纳入50%关税范围并威胁将对芯片征高额关税。中国7月主要经济数据显示经济活动放缓，不过股市大涨，反映市场主导因素仍是美国重启降息。伦铜持平，等待双普会结果，沪铜因交割库存小增，现货紧张导致升水维持高位，但现货进口亏损收窄到50元，预计本周报关货增加且亚洲进口到货将很快明显增多。消费端维持平淡，但如果铜价回落可能刺激旺季备货。 | 预期铜价维持近期震荡区间，当前价格短空思路。今日79200-78800。 |
| 铝 | 美国7月零售销售月率上涨0.5%，前值上修为上涨0.9%，显示消费仍具较强韧性。美国意外高涨的PPI令市场担忧有所加重但基本预期仍是年内降息两次，美元小跌，美欧股市高位涨跌互现。特良普宣布扩大钢铝关税，将更多下游产品纳入50%关税范围并威胁将对芯片征高额关税。中国7月主要经济数据显示经济活动放缓，不过股市大涨，反映市场主导因素仍是美国重启降息。伦铝回落，关注美国对铝关税范围扩大对铝价压力。沪铝上周库存增加7千吨，现货对9月贴水收窄到20元，暗示下游逢低备货态度逐步积极。 | 当前仍处快速累库期，不支持铝价持续向上，但20300下方转为支撑，回调后逢低买入思路。今日20650-20550。 | |
| 锌 | 上周LME锌库存持续下降至7.6万吨左右，Cash-3M维持小贴水。国内进入交仓阶段，现货表现不佳下，市场交仓增多，社会库存累增至13万吨左右，预计下周库存量仍有增加。北方市场虽然有环保管控风险，但整体市场消费韧性仍存。整体供需矛盾暂无较大变化，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22600元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单保持高位，国内镍仓单表现平稳，随着旺季临近，关注旺季前下游备货节奏。近日矿价平稳，冶炼厂后续生产整体上可能以平稳为主。关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡。沪镍主力合约参考120000-121800。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。向后看，8月份处于传统消费淡季的尾声阶段，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 短期震荡；中期旺季备库结束后不锈钢厂复产可能带来库存压力。不锈钢主力参考12950-13150。 | |
| 碳酸锂 | 在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价持续强势。上周四川、青海地区产量继续增长，但江西地区产量环比下降7.74%，全国产量环比下降1.3%，冶炼端利润继续修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，枧下窝停产后部分外购矿冶炼厂开始逐步受到影响。据了解，该矿在满产状态下达到约1万-1.1万吨LCE/月。据百川数据，今年H1中国碳酸锂产量约43.1万吨（折合月平均约7.2万吨）。云母矿供应预期明显缩减，且市场可能预期江西地区其他7大矿山也可能面临监管进一步严格的情况。目前市场消息频传，提醒投资者谨慎核实真伪。国内进口海外矿端和锂盐维持正常，且预计随着锂价上涨，海外进口将进一步增强，但智利冶炼端出现扰动保持关注。短期看，消息面对市场影响仍然明显盘面波动仍然剧烈，不过整体看，矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。 | 锂价延续强势，矿端继续偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。碳酸锂主力参考84000-92000。 | |
| 工业硅 | 短期看，需求较好，供需双增，且工业硅仓单处于绝对水平仍低的状态，保持关注仓单增长情况。随着利润回归后三大主产区继续大幅增产，上周全国产量增长1.5%，利润上涨对生产的激励仍然明显。而行业现货仍是高库存现状，远期看待去多晶硅产能逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 近强远弱格局，短期震荡偏多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-9000。 | |
| 黑色 | 钢材 | 周末钢材价格企稳，唐山迁安普方坯出厂价涨10元/吨报3070元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.51万吨，环比增25.4%。成交量处于10万吨以上水平，有一定反弹。消息方面，当地时间15日美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。主要是钢铁及铝的中间制成品，如钢坯等；或金属结构件、容器、紧固件等，对钢材制品的直接出口影响有限，但对市场情绪可能有明显提振作用。 | 钢材或受关税消息提振反弹，底部技术支撑依然有效；螺纹主力今日3170-3220，热卷主力3430-3470。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价772元/湿吨（+1），铁矿价格企稳运行。成交方面，全国主港铁矿石成交105.60万吨，环比减18.9%，成交量维持相对高位运行。铁矿基本面变化不大，注意近期减产对铁水产出影响情况，价格走势上将更多依赖双焦及钢材带动，自身驱动不强。 | 铁矿延续震荡运行；今日主力合约770-795。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。焦炭第六轮提涨落地，市场后续有提降预期。阅兵前山东部分焦企限产，预计焦炭产量将下滑。焦企利润显著恢复，焦炭产量略有上升。铁水产量高位，上周日均铁水产量240.66万吨（+0.34）。非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量下滑空间有限。当前钢厂库存水平偏高，预计后续补库意愿将下滑。阅兵前钢厂限产对焦炭需求走弱。 | 震荡偏强思路，焦炭指数日内参考1715-1765。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。煤矿在超产核查影响下，产量继续收缩。上周523家样本矿山原煤产量187.91万吨（-0.36）。叠加后续9月3日阅兵，煤矿产量可能继续受影响。蒙煤通关维持高位水平。焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。阅兵前焦企和钢厂限产将对焦煤需求端有一定利空影响。焦煤下游补库力度有所减缓，煤矿库存小幅去化。 | 震荡偏强思路，焦煤指数日内参考1110-1265。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕油期货受出口数据利多提振维持强势震荡，提振国内棕榈油；美豆出口数据利空、生物柴油需求放缓，市场对加籽的反倾销政策逐渐消化，市场认为中国可以大量进口欧洲菜油，豆油受到拖累，涨幅放缓。现货随盘波动，基差报价基本不变。近期局部地区工厂成交较好，尤其是10月后的合同，主要是四季度大豆到港量依旧不确定，贸易商担忧豆油供应短缺，提前采购远期合同。进入8月的下半月，院校开学，中秋备货，市场需求逐步启动，且短期内期货滞涨调整，对基差报价有一定支撑。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9400-9800，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 目前养殖端普遍随行就市，出栏节奏平稳，价格随成交情况小幅波动。二次育肥户入场意愿略有提升，对行情形成一定支撑，但养殖端出栏压力尚未缓解。短线来看供应端仍将维持高位：一方面规模企业出栏计划完成度偏低，另一方面，在偏弱预期影响下，散户大体重猪源持续认价出栏，叠加南方局部地区疫病扰动，市场潜在供给压力依旧存在。需求方面，高温淡季终端成交表现平淡；屠宰企业持续亏损，收购策略谨慎；二次育肥及冻品入库意愿双双回落，整体需求缺乏有效提振。综合来看，短期供需矛盾难有明显改善，猪价预计延续震荡偏弱运行。 | 震荡调整，主力13800-14100。 | |
| 蛋白粕 | USDA8月报告收紧美豆供需，外盘受支撑反弹，但中美贸易协议仍未达成，美豆需求受限，反弹高度有限。关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。上周商务部对加拿大菜籽反倾销初裁落地，菜粕多合约跳空高开，单边大幅上行。但受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面面临回调节奏。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 暂观望为宜。豆粕01合约支撑MA20。菜粕01合约测试缺口支撑。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米零星上市，近期降水缓解前期高温对作物影响。华北产区价格基本稳定，基层粮源不多，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，加工企业玉米库存总量 340.2 万吨，较上周减少 6.62%，同比减少6.10%。 | 震荡偏弱运行，11合约压力2250。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美俄总统会面，但尚未达成实质性协议，短期原油暂无大幅下行驱动。高硫方面，俄罗斯制裁问题是短期关注重点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑，但后半月发电需求可能见顶，关注美俄谈判进展，如果重回制裁则重油将重新获得支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2650支撑，2965压力；LU2510参考支撑3390，压力3700。LU10-FU10区间参考620-770。 |
| 沥青 | 上周华南部分炼厂间歇生产，带动沥青开工产量上升，但东北下游需求不佳高价出货受阻，华东成品可发数量少，整体出货下降。周度厂库上升，社库下降，总库存增加，下游需求有一定恢复，南方台风过境，北方地区间歇降雨，有望开启旺季前奏，关注北方降雨过后需求表现，短期盘面跟随原油波动。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（-40）。玻璃供应环比持平，后续有较强供应压力。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃厂库存增加。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱（+157.9）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1160-1200。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1283元/吨（-1）。纯碱供应回升，预计8月份检修损失量不大。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱，碱厂库存增加。上周纯碱产量76.13万吨（+1.67），其中，轻碱产量33.16万吨（+1.04），重碱产量42.97万吨（+0.63）。上周纯碱厂家总库存189.38万吨（+2.87），其中，轻碱库存76万吨（+4.24），重碱库存113.38万吨（-1.37）。虽然产业基本面偏空，但考虑到当前是检修旺季，供应端扰动仍存，暂观望为宜。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1360-1420。 | |
| PTA | 从美俄谈判来看，基于美国的倾向性，后续大方向是结束战争，因此市场短期对油价的预期相对偏弱。PTA在经历了大厂降负和新增装置投产的情况下，目前产量尚可，但因新投产装置还存提负可能，本周产量可能继续提升。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，价格预期跟随成本偏空看待。 | PTA价格震荡偏空看待，01合约 4550-4800。 | |
| PX | 从美俄谈判来看，基于美国的倾向性，后续大方向是结束战争，因此市场短期对油价的预期相对偏弱。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动，PX价格震荡偏空看待。 | PX 价格震荡偏空看待，11合约 6450-6850。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，进口成本低位，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业装置开停工均存，综合商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船小幅增加，但卸港量较上期减少，港口库存下降，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场等待美俄领导人会晤结果，地缘局势仍有望进一步缓和，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅减少，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3800-3950。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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