| 迈科期货早评精要 2025.8.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四A股三大指数冲高回落震荡收跌，成交额比前一交易日继续放大。消息面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，8月15日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。152家储能企业发声反内卷，涵盖锂离子电池、液流电池、钠离子电池等供应链单位，有望逐步形成行业共识与自律。 | IC、IM新高后回落， 上证指数10年压力位承压，短期观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 欧线集运方面昨日震荡运行，10合约昨日显著减仓。各大船司继续下调运费，旺季步入尾声。MSK9月起旺季附加费从500美元/FEU下调至100美元/FEU。HMM、EMC分别下调欧线运价至2500、2900美元/FEU。市场依然延续偏弱运行，关注远月复苏机会。 | 欧线集运延续弱势运行，主力合约1350-1450。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市涨跌互现，美7月PPI同比增长3.3%，为2月以来最大增幅，月率增长0.9%，为三年最大增幅，数据公布后多位联储官员表示不急于在9月降息。美元反弹，美欧股市涨跌互现。伦铜探低回升较上日小幅下跌，市场缺乏推动因素。近日伦敦增库放缓，但现货贴水急速下跌到80美元以下说明实货需求已大大减弱。沪铜本周库存较上周微减，交割前现货仍保持130元的高升水说明炼厂大量出口交仓导致国内供应紧张。终端实际需求维持疲弱，但华北在9.3之前交通管控导致一些提前备货。 | 预计进口到货将增加，铜价向上缺乏动力，预计维持近期震荡区间，逢高短空思路。今日79000-78600。 |
| 铝 | 美欧股市涨跌互现，美7月PPI同比增长3.3%，为2月以来最大增幅，月率增长0.9%，为三年最大增幅，数据公布后多位联储官员表示不急于在9月降息。美元反弹，美欧股市涨跌互现。伦铝小涨，维持在近期高位震荡，沪铝本周库存微减，下游逢低补货增加，较网价贴水收窄。整体来说当前累库水平仍偏低，随着旺季临近下游逐步转向逢低备货，价格支撑抬高。 | 20300下方转为支撑区，逢低多头思路。今日20750-70650。 | |
| 锌 | 昨日SMM锌锭社库12.92万吨，较8月11日增加1.00万吨。据SMM消息，南美矿企Nexa Resources宣布，旗下含有Atacocha和ElPorvenir两座矿山的资产Cerro Pasco综合矿区，因遭遇San Juan deMilpo社区少数人员非法封锁而部分临时停产；涉及矿山年产锌6.3-7.4万金属吨，产铅3.4-3.9万金属吨，目前该指导产量保持不变。海外LME锌库存持续下降至8万吨以下，LME 0-3贴水收窄至0.56美元/吨。国内锌供强需弱格局未改，后续关注国内库存累积情况和宏观指引。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22700元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单保持高位，国内镍仓单表现平稳，随着旺季临近，关注旺季前下游备货节奏。近日矿价平稳，本周镍价小幅反弹，冶炼厂后续生产整体上可能以平稳为主。关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡。沪镍主力合约参考120000-121700。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。向后看，8月份处于传统消费淡季的尾声阶段，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 短期震荡；中期旺季备库结束后不锈钢厂复产可能带来库存压力。不锈钢主力参考12980-13150。 | |
| 碳酸锂 | 枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价明显坚挺，需保持关注后续何时复产。据了解，该矿在满产状态下达到约1万-1.1万吨LCE/月。据百川数据，今年H1中国碳酸锂产量约43.1万吨（折合月平均约7.2万吨）。云母矿供应预期明显缩减，且市场可能预期江西地区其他7大矿山也可能面临监管进一步严格的情况。目前市场消息频传，提醒投资者谨慎核实真伪。国内进口海外矿端和锂盐维持正常，且预计随着锂价上涨，海外进口将进一步增强，但智利冶炼端出现扰动保持关注。冶炼端利润继续修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，不过矿端偏紧使得购矿情绪浓厚使得成本抬升，且枧下窝停产后后续冶炼端可能逐步受到影响。短期看，消息面对市场影响仍然明显盘面波动仍然剧烈，不过整体看，矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。 | 矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。碳酸锂主力参考81000-91000。 | |
| 工业硅 | 短期看，需求较好，供需双增，且工业硅仓单处于绝对水平仍低的状态，短期若价格有快速回落后容易反复，保持关注仓单增长情况。随着利润回归后三大主产区继续大幅增产，上周全国产量增长6.16%，利润上涨对生产的激励仍然明显。而行业现货仍是高库存现状，远期看待去多晶硅产能逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8900。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美国公布的7月份PPI增速明显高于预期，从前值2.4%回升至3.3%，投资者对美国通胀进一步上行的担忧升温，这引发了美联储官员对降息的表态，认为不急于很快降息或者不急于9月份会议上降息50个bp，受此影响，年内美联储降息次数预期从此前的3次回落至2次左右，美元指数上涨，美债收益率上涨，美股表现不一，略有承压。贵金属价格震荡略有回落，近期货币政策预期对贵金属价格有影响但程度暂时有限。从美国PPI历史表现来看，其波动性要大于CPI表现，7月份PPI增速的明显上行，一方面说明随着美国关税政策的进一步落地，美国终端需求的工业品价格出厂指数有上行风险，后续有进一步传导至CPI商品，以及进一步推动CPI服务的可能，但另一方面，由于PPI波动幅度较大，今年1月份一度出现3.8%的高位，所以PPI增速回升的持续性有待观察。总体而言，昨日晚间的PPI数据引发了通胀预期的变化以及美联储货币政策预期的变化。 | 反复震荡，沪金主力合约关注774/768短线支撑，沪银主力合约关注9130短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | Mysteel更新本周钢材基本面数据表现不及预期，五大材供应871.63万吨，周环比增加2.42万吨；总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨；周消费量为831.02万吨，降1.7%。其中螺纹周表需189.94万吨，周环比降20.85万吨，出现大幅回落。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.38万吨，环比减8.2%。建材表现不佳，双焦端同样出现明显下行，带动钢材显著走弱。 | 螺纹较热卷表现更加弱势，卷螺差短期难以收窄，短期价格逼近前期低位，关注技术支撑效果；螺纹主力今日3165-3220，热卷主力3400-3450。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价771元/湿吨（-13），铁矿价格出现明显回落。成交方面全国主港铁矿石成交130.20万吨，环比增54.6%，成交量反弹至高位。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量240.66万吨/日（+0.34），铁水产出变化有限，维持240万吨/日以上高位运行，基本符合前期预期。注意近期河北限产导致后续铁水产量有一定调整的可能性，昨日价格随双焦及钢材走弱，但基本面变化不大，后续延续震荡运行。 | 铁矿延续震荡运行；今日主力合约770-795。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（-20）。本周日均铁水产量240.66万吨（+0.34）。焦炭第六轮提涨落地，市场后续有提降预期。阅兵前山东部分焦企限产，预计焦炭产量将下滑。焦企利润显著恢复，焦炭产量略有上升。铁水产量高位，非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量下滑空间有限。当前钢厂库存水平偏高，预计后续补库意愿将下滑。阅兵前钢厂限产对焦炭需求走弱。 | 震荡偏强思路，焦炭指数日内参考1700-1750。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（-20）。煤矿在超产核查影响下，产量显著收缩。本周523家样本矿山原煤产量187.91万吨（-0.36）。叠加后续9月3日阅兵，煤矿产量可能继续受影响。蒙煤通关维持高位水平。焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。阅兵前焦企和钢厂限产将对焦煤需求端有一定利空影响。焦煤下游补库力度有所减缓，煤矿库存小幅去化。 | 震荡偏强思路，焦煤指数日内参考1180-1240。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来西亚棕榈油出口关税税率被提高至10%，在全球市场的竞争力有所削弱，BMD棕油下跌，影响国内油脂走势。不过国内四季度大豆进口量无法确定，且国内中秋备货、高校采购快要开始，油脂跌幅有限。现货随盘窄幅震荡，基差报价小幅波动为主。近几日市场需求一般，贸易商采购10-1月合约较为活跃。8月下旬到来，从历史数据可以看出，通常市场提货量会增加，豆油库存有逐步见顶之后减少的可能。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9200-9500，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 生猪产能进入集中释放期，标猪显著增加。受官方调控影响，养殖户普遍提前出栏、降低均重；叠加玉米、豆粕价格偏高，导致饲料成本居高不下，二育数量减少。与此同时，南方部分地区受疫情影响，认卖情绪增强，市场整体呈现供大于求的格局。8月下旬猪价虽有反弹的契机，但反弹幅度和持续性仍然存在较大的不确定性。学校开学及中秋节备货有望对猪价起到一定的提振作用，虽然行业去产能仍在推进，能繁母猪存栏已出现回落，但整体产能依旧偏高，供应宽松的格局尚未发生根本性逆转。 | 震荡调整，主力13800-14100。 | |
| 蛋白粕 | 受商务部对加拿大菜籽反倾销初裁落地影响，菜粕多合约跳空高开，单边大幅上行。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。但受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，昨日再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面面临回调节奏。由于菜系供需格局紧缩确定，且豆粕运行区间抬升，菜粕远月合约仍关注多头机会。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。USDA8月报告本年度美豆种植面积意外下调250万英亩，单产上调至53.6蒲/英亩，最终总产量下调。报告后CBOT大豆上涨2.18%。受菜粕市场提振，蛋白粕市场预计偏强运行，同时关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。 | 暂观望为宜。豆粕01合约支撑MA20。菜粕01合约测试缺口支撑。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米零星上市，近期降水缓解前期高温对作物影响。华北产区价格基本稳定，基层粮源不多，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.44 天，较上周下降 0.14 天，环比下跌0.46%，同比上涨 3.40%。 | 震荡偏弱运行，11合约压力2250。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价在16美分/磅一线波动。配额外进口糖利润对盘面施压，但7月消费数据良好，对盘面形成提振。多空因素交织，但正值消费旺季，糖价下方空间有限。 | 01压力5680，支撑5600。 | |
| 棉花 | USDA 8月数据显示，美国产量和期末库存大幅下调，由于期初库存和产量减少，全球棉花期末库存环比调减超过340万包，USDA报告偏多。供应端短期偏紧，中期宽松。下游订单没有明显改善，时值8月中荀，金九银十临近，在宏观的提振下，棉价或以偏强震荡过渡。 | 01合约1.4万压力转支撑，关注外盘能否跃过前高压力。 | |
| 能化 | 燃料油 | 原油继续等待晚间会谈结果指引，高硫方面，俄罗斯制裁问题是短期关注重点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑，关注对俄二级制裁落地情况，如果制裁生效则原油将重新获得支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2650支撑，2965压力；LU2510参考支撑3390，压力3700。LU10-FU10区间参考620-770。 |
| 沥青 | 本周华南部分炼厂间歇生产，带动沥青开工产量上升，但东北下游需求不佳高价出货受阻，华东成品可发数量少，整体出货下降。周度厂库上升，社库下降，总库存增加，下游需求有一定恢复，南方台风过境，北方地区间歇降雨，有望开启旺季前奏，关注北方降雨过后需求表现，短期盘面跟随原油波动。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。玻璃供应环比持平，后续有较强供应压力。本周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃厂库存增加。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱（+157.9）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1145-1190。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1284元/吨（+18）。纯碱供应回升，预计8月份检修损失量不大。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱，碱厂库存增加。本周纯碱产量76.13万吨（+1.67），其中，轻碱产量33.16万吨（+1.04），重碱产量42.97万吨（+0.63）。本周纯碱厂家总库存189.38万吨（+2.87），其中，轻碱库存76万吨（+4.24），重碱库存113.38万吨（-1.37）。虽然产业基本面偏空，但考虑到当前是检修旺季，供应端扰动仍存，暂观望为宜。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1360-1420。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，进口成本低位，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本周国内企业装置开停工均存，综合商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船小幅增加，但卸港量较上期减少，港口库存下降，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国方面称若乌克兰问题谈判失败将加强对俄制裁，且市场乐观认为美国下月可能降息，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅减少，下周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，下周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3750-3900。 | |
| PX | 成本端等待今日凌晨美俄谈判，若未给出明确的停战阶段性成果，市场或出现态度切换与情绪扭转。预计今日油价波动仍会相对较大，但进一步下跌的难度偏高，整体倾向于，若晚间谈判未达成明确建设性意见，可进行低位买入操作。PX自身来看，下周存在供增需减预期，预计去库斜率会继续减缓，也可能直接转为累库，具体需跟踪装置计划的落实情况，PX供需转弱的预期或使PX利润进一步压缩。利润具体变化节奏需关注PX自身供需变化程度，但大方向预期偏压缩看待。 | PX 价格震荡看待，11合约 6550-6900。 | |
| PTA | 成本端等待今日凌晨美俄谈判，若未给出明确的停战阶段性成果，市场或出现态度切换与情绪扭转。预计今日油价波动仍会相对较大，但进一步下跌的难度偏高，整体倾向于，若晚间谈判未达成明确建设性意见，可进行低位买入操作。从PTA供需来看，若PTA装置8月上旬继续按照检修计划降负，且聚酯端存新装置投产，对PTA利润存利好支撑。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。 | PTA价格震荡看待，01合约 4600-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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