| 迈科期货早评精要 2025.8.5 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收涨，沪深两市成交额比前一交易日继续萎缩。消息面，上海印发《上海市支持企业加强基础研究，增强高质量发展新动能的若干措施》，吸纳更多集成电路、生物医药、人工智能等产业领域企业加入“探索者计划”。8月8日2025世界机器人大会即将在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心启幕。 | IH、IF短期MA20观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | SCFIS欧线昨日更新2297.86点，环比-0.8%。旺季见顶格局明显，欧线主力昨日减仓并在尾盘有所上行。目前市场依然保持对美国贸易协议的关注以及远期对宏观经济预期的不确定性，整体呈震荡运行。 | 欧线集运主力合约1350-1500。 | |
| 有色 | 铜 | 周一美欧股市自周五的大跌中强力反弹，周五美国劳工部大幅下个5、6月新增非农就业且7月新增就业人数亦大幅走低，令市场担忧就业市场更快转弱。不过市场大幅上调9月降息预期，美元大跌，更多更快的降息对风险资产利多。原油因OPEC+决定大幅增产而继续下跌。伦铜反弹到9700美元，因智利科达尔科地震造成死亡确认达6人，造成一个年产35万吨铜矿的矿山全面暂停生产，另外三菱集团表示旗下一炼厂将减产。铜矿供应紧张对铜价带来支撑。周一国内铜价小涨，现货升水小幅回落到120元，下游补低刚需采购，现货库存较上周四增加1.7万吨，因炼厂到货增加。另外SMM统计的7月精铜产量环比增加3.5万吨至纪录新高，预计8月环比微减。总结来说宏观多空交织，整体仍偏多。铜现货紧张但预期供应即将增加，重心逐步回落。 | 保持高位空头，急跌换手思路。今日78500-78000。 |
| 铝 | 周一美欧股市自周五的大跌中强力反弹，周五美国劳工部大幅下个5、6月新增非农就业且7月新增就业人数亦大幅走低，令市场担忧就业市场更快转弱。不过市场大幅上调9月降息预期，美元大跌，更多更快的降息对风险资产利多。原油因OPEC+决定大幅增产而继续下跌。伦铝价格持稳，库存继续增加，现货升水小幅滑落到-3美元。沪铝周一库存较上周四增加2.2万吨，7月下旬以来累库加速，下游刚需采购，现货贴水扩大到30元。 | 整体看随着累库加快，铝价重心回落，保持高位空头，急跌换手思路。今日20500-20400。 | |
| 锌 | 国内社库继续累积，但仍低于往年的正常水平。截至8月4日，SMM社会库存10.75万吨，较7月31日增加0.41万吨。7月SMM精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨；预计8产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。昨日LME库存再度下降3825吨至9.7万吨左右，LME Cash-3M维持小贴水附近。基本面供强需弱格局未改，后续关注库存累积情况和宏观指引。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22400元/吨。 | |
| 镍 | 7月份LME镍仓单维持在20万吨上方并逐步小幅累积；中国SHFE镍仓单结束此前的去库趋势逐步企稳并缓慢累库；海内外仓单均出现累库趋势可能继续压制镍价上方空间。矿价下跌后冶炼厂成本小幅下降，但镍价走跌也回吐了部分成本下降带来的利润空间，预计8月份冶炼端生产维持稳定，整体上仍然延续过剩格局。同时关注矿端价格能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考119000-122000。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。向后看，8月份处于传统消费淡季的尾声阶段，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡。不锈钢主力参考12770-13100。 | |
| 碳酸锂 | 供给方面，供应端扰动的各类消息仍频繁在市场流传，特别是江西部分矿端的供给扰动，提醒投资者需谨慎核实。中期冶炼端利润进一步修复后或刺激产量继续增长，关注后续仓单累积情况。市场或以宽幅震荡为主，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，关注矿端消息扰动情况。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考67000-71500。 | |
| 工业硅 | 短期看，近期工业硅仓单水平仍低，但在低位后近几日仓单小幅增长关注仓单能否持续出现累库状态，短期盘面连续大跌注意反复的可能性。8月多晶硅产量有所增长带来一定需求，但远期看去多晶硅产能=去工业硅需求。中期看随着利润回归目前西南地区延续增产，西北地区上周也出现明显增产，整体上周全国产量大幅增长，供给增量显著回归。 | 震荡偏弱。工业硅主力参考8100-8600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间消息面较为平静，美股上涨，美元指数小幅上行，美债收益率下行，指向宏观情绪的略有向上修复。贵金属价格受益于美债收益率下行，略有走高，但不及上周五晚间因非农数据偏弱推动的涨幅。关税方面，美国将对等关税暂缓期延迟到8月7日之后，部分没有达成协议的国家仍然致力于同美国进行谈判，关税风险暂缓，但后续中美之间的关税谈判仍然是关键。如果关税持续平缓，后续贵金属价格影响因素将转向经济表现影响下的美联储货币政策预期，即年内美联储是否降息以及降息节奏。 | 短线再度偏强，沪金主力合约关注778短线支撑，沪银主力合约关注8900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 前期回调后价格有所反弹，目前期货端价格波动较现货端更大。成交方面237家主流贸易商建筑钢材成交11.01万吨，环比增27%，同样有所改善。宏观数据方面，7月全国发行新增专项债6169.36亿元，发行规模较上月增加898.42亿元。专项债发行继续加速，对远期钢材需求有一定拉动作用。消息方面，国家防汛抗旱总指挥部4日对北京、天津、河北、广东的防汛四级应急响应提升至三级，短期注意因天气原因可能造成钢材产出下降而影响市场情绪。 | 钢材震荡整理，关注远期基本面兑现预期情况；螺纹主力今日3170-3230，热卷主力3380-3440。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价774元/湿吨（+6），铁矿价格继续反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交91.20万吨，环比增50.2%，成交水平出现显著反弹，铁矿需求依然维持韧性。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨。整体来看铁矿供给平稳运行，但市场对铁矿预期依然强势，Mysteel进口铁矿石62%澳洲粉矿远期现货指数100.2美元/干吨，涨1.4美元/干吨，已突破100美元，市场对全球铁矿需求有明显的增长预期。 | 铁矿需求韧性强，长期或偏多运行；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1380元/吨（+0）。当前市场情绪显著降温，盘面回归产业逻辑。焦炭第五轮提涨落地，市场预期还有1轮提涨。焦炭产量环比持平，但环保督察影响仍存。铁水产量仍处高位，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量240.71万吨（-1.52）。当前盘面走弱或将降低钢厂补库积极性。 | 单边暂观望为宜，焦化利润偏多思路结束，上方压力位-40至-30左右，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦炭指数日内参考1600-1660。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1400元/吨（+0）。当前市场情绪显著降温，盘面回归产业逻辑。受超产核查及9月3日阅兵影响，预计煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量193.56万吨（-1.18）。蒙煤通关恢复，甘其毛都日通关量十万吨以上。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑一般。焦企、钢厂补库持续，矿山库存去化。后续重点关注煤矿产量情况。 | 单边暂观望为宜，焦化利润偏多思路结束，上方压力位-40至-30左右，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦煤指数日内参考1060-1120。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货昨日跳空低开后，展开了止跌反弹回抽走势，基本面上库存大幅增长创19个月新高，期价遇阻后仍有进一步趋弱走低的风险。市场对于四季度大豆进口量减少的预期依旧，对豆油有提振，不过现阶段CBOT大豆因丰产预估下跌，国内大豆进口成本可能会下降，在成本端拖累行情。多空并存，连豆油短线窄幅震荡调整格局不变。现货方面，现货价格小幅下跌，基差报价稳中上涨。 | 震荡调整运行，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8700-9000，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 随着前期压栏生猪陆续出栏，市场供应量有所增加，养殖主体面临销售压力。部分规模化企业为完成月度出栏计划，采取积极出栏策略，对市场价格形成一定压制。与此同时，高温天气持续影响下，终端消费表现疲软，餐饮及家庭消费需求恢复缓慢，屠宰企业开工率维持低位，采购积极性不高，导致供需两端难以形成有效匹配。随着价格持续走低，养殖端惜售情绪逐渐抬头，部分主体开始调整出栏节奏，试探市场底部。预计短期内猪价将进入震荡调整阶段。 | 震荡偏弱调整，主力13900-14300。 | |
| 蛋白粕 | 美豆丰产格局继续强化，出口表现不佳，CBOT大豆承压。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。当前菜粕市场供需双弱。本年度水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求，菜粕市场交投氛围清淡，周度提货量同比偏低。菜粕整体跟随蛋白粕市场震荡运行，低库存下走势相对豆粕偏强，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束，上方空间有限。 | 震荡运行。豆粕09合约压力3100，测试2920一线支撑。菜粕09合约2560-2760。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。市场期待贸易协议达成后提振美玉米出口需求，形成一定支撑，CBOT玉米盘面400美分一线震荡。华北产区贸易商出货积极性增加，市场阶段性上量增多，部分深加工企业门前到货量上调。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.58 天，较上周下降 0.29 天，环比下跌0.94%，同比上涨 1.83%。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，有进一步向下测试支撑需求。 | |
| 白糖 | 巴西中南部制糖比攀升至近十个榨季高位，北半球主产国恢复性增产预期不变，ICE糖价上方存在压力。加工糖利润对糖价施压，下游终端多保持观望心态，维持按需采购，宏观情绪主导近期盘面走势，需密切关注。 | 09合约上方压力5680，支撑5600。 | |
| 棉花 | 棉花新作生长良好，增产对棉价施压。美棉周度出口数据整体表现依然疲软，ICE棉价震荡回落。郑棉价格回落，目前来看下游需求没有明显起色，企业接仓单积极性不高。内地企业纺纱利润持续为负，开机率持续下滑。 | 09合约压力13900。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国将派特使与普京会谈，对俄制裁预期有所回落，但同时特朗普表示对印度提升关税遭到印度强硬回应，隔夜原油先跌后涨。高硫方面，7月伊朗净出口有所上升，OPEC+增产后，俄罗斯制裁问题将成为关注焦点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，加之中质馏分油供应会在重质油供应增加下得到缓解，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2762支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09区间参考620-770。 |
| 沥青 | 截至4日，隆众沥青54家厂库67.7万吨，环比下降2.1万吨，3%，本期国内厂库涨跌互现，整体小幅去库，华北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂生产稳定，沥青集中执行合同出货，消耗库存出货。76家社库136.7万吨，环比上升2.4万吨，1.8%，整体累库，山东地区较为明显，主要由于区内客户前期合同集中入库为主，终端需求表现偏弱，社会库出货有限，库存增加较为明显。沥青库存低位继续去化，提供一定价格支撑，供需面驱动不足，盘面继续跟随原油波动。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1200元/吨（+0）。当前市场情绪显著降温，盘面回归产业逻辑。玻璃周度产量显著上升，上周浮法玻璃产量111.52万吨（+0.71）。玻璃技改已经进行较长时间，我们预计技改将在旺季前结束，后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比走强，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。旺季来临，玻璃下游需求可能有一定上升预期。玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱（-239.7）。 | 震荡思路对待。玻璃指数日内参考1080-1145。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1243元/吨（-3）。当前市场情绪显著降温，盘面回归产业逻辑。检修旺季纯碱产量环比下滑，光伏玻璃产量显著下滑。上周盘面走高带动投机需求回升，纯碱库存环比下滑。上周纯碱产量69.98万吨（-2.4），其中，轻碱产量30.11万吨（-1.38），重碱产量39.87万吨（-1.02）。上周纯碱厂家总库存179.58万吨（-6.88），其中，轻碱库存69.3万吨（-4.92），重碱库存110.28万吨（-1.96）。 | 震荡思路对待。纯碱指数日内参考1260-1310。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，进口成本低位，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业部分装置恢复，商品量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置开停工均存，本期开工率较上期小幅下滑，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船增加，华东受台风影响船只延迟抵港，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，OPEC+同意在9月再次大幅增产，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量有所增加；燃烧需求依旧疲软，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 成本端走弱，消息面利空市场情绪。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3850-4000。 | |
| PX | 从当前供需基本面来看，按照平衡表计算，PX供需依然持续向好，库存预计继续去库，结合PX月度库存数据来看，PX当前库存处于中性位置。但当前PX利润依旧处于年度较高位置，但在聚酯整体产业链供需过剩的情况下，PTA和下游聚酯端利润均大幅压缩，预期PX的高利润也将无法长期持续。且目前有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，需等待消息的进一步确认。PX价格震荡偏空看待。 | PX 价格震荡偏空看待，09合约 6650-7000。 | |
| PTA | 随着需求端聚酯进入传统淡季，需求预期进一步减弱，若PTA供给保持当前开工，PTA累库预期将无法改变，但当前利润已经压缩至历史低位，进一步向下的空间也有限。目前市场有消息传出8月初有PTA大厂有大规模减产的计划，目前尚无任何官方确认，需等待消息的进一步确认。若后期无减产，PTA利润可能保持低位小幅震荡，若确实减产，PTA利润将会扩张。短期预期上游带来利空权重更大，PTA价格震荡偏空看待。 | PTA价格偏空看待，09合约 4600-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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