| 迈科期货早评精要 2025.8.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场震荡调整，最终三大指数仍小幅收跌，量能萎缩至1.6万亿。消息面，财政部、税务总局：将于8月8日起对新发行的国债等利息收入恢复征收增值税。央行定调下半年继续实施好适度宽松的货币政策。美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人，数据创9个月以来新低。 | IH、IF下破MA20，调整或持续，短期观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 周五SCFI上海至北欧更新于2051美元/TEU，至地中海更新于2333美元/TEU，与上周SCFIS表现类似，均有小幅回落。目前来看集运市场开始逐步转向，旺季阶段高点已现，各大船司对8月中旬和下旬价格也不在提涨，甚至有所调降。目前市场最大扰动在于美国宏观以及关税落地情况。非农大幅调降使得市场对宏观预期调整，或影响远月集运表现。 | 欧线集运延续震荡，注意短期关税以及中长期宏观预期变化，10合约1350-1500。 | |
| 有色 | 铜 | 美7月失业率4.2%，但非农新增就业7.3万人大幅低于预期且5、6月数据分别被下调90%，7月ISM制造业PMI指数48亦大幅低于前值和预期，经济放缓担忧急升，带动美欧股市大跌，9月降息预期上升，美元大跌至98.6。OPEC+同意自9月大规模增产带动原油跌破3%。伦铜持稳，库存继续增加，智利科达尔科一矿区因地震发生员工死伤事故，相关采矿作业暂停。沪铜上周库存微减，铜价回落后下游略有补货但整体仍偏弱，尽管到货紧张升水仍小幅回落。整体看关税落地后非美供应增加利空，但暂时到货仍紧张，国内库存低位下跌较缓慢震荡。 | 坚持高位空头，急跌可换手。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美7月失业率4.2%，但非农新增就业7.3万人大幅低于预期且5、6月数据分别被下调90%，7月ISM制造业PMI指数48亦大幅低于前值和预期，经济放缓担忧急升，带动美欧股市大跌，9月降息预期上升，美元大跌至98.6。OPEC+同意自9月大规模增产带动原油跌破3%。伦铝探低回升收盘持平于前日，亚洲库存继续增加，但现货升水维持在零元附近，显示仓单高度集中仍对铝价有支撑。沪铝上周累库速度加快，但随着价格回落下游逢低补货，周五现货贴水略有收窄。8月置换产能投产，电铝运行产能微增，淡季效应深入，随着库存增加铝价略有回落压力，但总库存仍处极端低位，下方空间不大。 | 维持高位空头，急跌换手思路。今日20550-20400。 | |
| 锌 | 8月随着冶炼厂检修结束和新增产能释放，冶炼厂产量预计环比增加1.8万吨至62.15万吨，同时对矿的需求量增加，加工费上行空间受阻，冶炼厂原料库存天数微降至29.32天，消费淡季背景下，供应端压力依然较大。LME库存再度下降至10.5万吨左右，LME Cash-3M维持小贴水附近。基本面供强需弱格局未改，后续关注中美贸易谈判结果和资金持仓变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22400元/吨。 | |
| 镍 | 上周LME镍仓单于高位震荡波动，国内仓单继续小幅回升。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118000-121000。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢厂利润修复后，部分不锈钢厂已经复产。成本端，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12700-12850。 | |
| 碳酸锂 | 供给方面，供应端扰动的各类消息仍频繁在市场流传，特别是江西部分矿端的供给扰动，提醒投资者需谨慎核实。中期冶炼端利润进一步修复后或刺激产量继续增长，但短期仓单于上周四周五再次锐减，上周前期的小幅累积趋势被打断。市场或以宽幅震荡为主，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，并关注矿端消息扰动情况。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考67000-73000。 | |
| 工业硅 | 基本面上，短期看，近期工业硅仓单水平仍低，但在低位后近几日仓单小幅增长关注仓单能否持续出现累库状态。8月多晶硅产量有所增长带来一定需求，但远期看去多晶硅产能=去工业硅需求。中期看随着利润回归目前西南地区延续增产，西北地区上周也出现明显增产，整体上全国产量小幅增长，保持关注仓单变动情况能否重新转为累库趋势。 | 震荡偏弱。工业硅主力参考8000-8900。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美国公布的ISM制造业PMI指数以及7月非农就业数据均偏弱，推动了美联储降息预期的显著升温，推动贵金属价格走高，其中黄金涨幅明显，白银受制于近期商品价格调整，涨幅偏弱。美国7月份新增非农就业数据超预期回落，更为重要的是，前两个月的数据显著下修，这强化了美国劳动力市场走弱的预期，受此影响，此前持续反弹的美元指数再度承压，美债收益率走低，美股也有明显下行。美国7月ISM制造业PMI指数走弱，主要受订单下滑和就业市场拖累。关注美国经济数据影响下的货币政策预期，这将影响短线贵金属价格走势。 | 短线再度偏强，沪金主力合约关注778短线支撑，沪银主力合约关注8900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端持续走弱，周末唐山迁安普方坯出厂累降30报3030元/吨。主要城市螺纹价格下跌在10到50元/吨不等。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.67万吨，环比增11%。成交依然处于低位，没有明显改善。宏观方面，美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人，数据创9个月以来新低。非农数据大幅调整使得宏观预期转弱，或对一般商品资产有一定利空。 | 钢材技术上跌破短期支撑，或偏弱运行；螺纹3150-3200，热卷3340-3390。 |
| 铁矿 | 上周五青岛港61.5%pb粉矿车板价768元/湿吨（+4），现货似有企稳迹象，期货端铁矿表现在黑色品种中最为强势。成交方面，周五全国主港铁矿石成交60.70万吨，环比减11%。成交量继续走弱，近期铁矿成交水平似有回落迹象，关注后续能否反弹。目前铁矿虽然需求仍有较好预期，但中长期的供给宽松和铁水已处于高位的增长乏力使得铁矿价格难有明显上行空间。 | 关注铁矿今日是否下行，当前没有强势驱动，铁矿主力合约775-795。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1380元/吨（-20）。政治局会议表态不及市场预期，市场情绪降温。焦炭第五轮提涨开启，市场预期还有1轮提涨。焦炭产量环比持平，但环保督察影响仍存。铁水产量仍处高位，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量240.71万吨（-1.52）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 单边暂观望为宜，关注焦化利润偏多思路，上方压力位-40至-30左右，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦炭指数日内参考1570-1635。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1400元/吨（+0）。政治局会议表态不及市场预期，市场情绪降温。受超产核查及9月3日阅兵影响，预计煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量193.56万吨（-1.18）。蒙煤通关恢复，甘其毛都日通关量十万吨以上。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑一般。焦企、钢厂补库持续，矿山库存去化。后续重点关注煤矿产量情况。 | 单边暂观望为宜，关注焦化利润偏多思路，上方压力位-40至-30左右，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦煤指数日内参考1000-1080。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD棕油维持高位震荡走势，短线受制于7月末库存增加预期的影响，当前美豆的丰产预期、出口疲软，产地棕榈油增产叠加马来棕榈油出口减少，将导致7月末库存增加，令CBOT豆类、BMD棕油均承压，影响国内油脂市场。国内方面，巴西大豆持续到港带来的高开机率致使工厂豆油库存继续增加、油厂催提，不过进入8月后需求好转预期带来的影响对盘面有支撑，现货方面，现货价格小幅下跌，基差报价稳中上涨。 | 震荡调整运行，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8600-8900，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 上周生猪价格整体走低，月底出栏量收缩带来短暂反弹，但全周均价仍低于上周。核心矛盾在于供给持续大于需求，且养殖户为降低出栏体重继续加快出栏。虽然8月初出栏量可能回落，但预计价格仍以窄幅震荡为主，生猪市场呈现明显分化特征，整体需求增长乏力，难以对价格形成有力支撑。 | 震荡偏弱调整，主力13900-14300。 | |
| 蛋白粕 | 美豆丰产格局继续强化，出口表现不佳，CBOT大豆承压。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。当前菜粕市场供需双弱。本年度水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求，菜粕市场交投氛围清淡，周度提货量同比偏低。菜粕整体跟随蛋白粕市场震荡运行，低库存下走势相对豆粕偏强，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束，上方空间有限。 | 震荡运行。豆粕09合约压力3100，测试2920一线支撑。菜粕09合约2560-2760。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。市场期待贸易协议达成后提振美玉米出口需求，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。华北产区贸易商出货积极性增加，部分深加工企业门前到货量上调。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.58 天，较上周下降 0.29 天，环比下跌0.94%，同比上涨 1.83%。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，2270一线止跌获支撑。 | |
| 白糖 | 巴西中南部产量不及预期，但本榨季丰产预期强烈，国际市场基本面多空交织，ICE糖价区间波动。2025年7月中国关税配额外原糖预报到港75.43万吨，加工糖利润对糖价施压。宏观情绪主导近期盘面走势，需密切关注。 | 09合约上方压力5750，支撑5688。 | |
| 棉花 | 棉花新作生长良好，增产对棉价施压。美棉周度出口数据整体表现依然疲软，ICE棉价震荡回落。郑棉价格回落，目前来看下游需求没有明显起色，企业接仓单积极性不高。内地企业纺纱利润持续为负，开机率持续下滑。 | 09合约关注13450一线的支撑作用。 | |
| 能化 | 燃料油 | 上周非农数据超预期走弱，加之周末OPEC+决议9月继续增产54.7万桶/日，提前完成220万桶/日减产的退出，隔夜原油大幅下跌，高硫方面，7月伊朗净出口有所上升，OPEC+增产后，俄罗斯制裁问题将成为关注焦点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外汽柴油利润仍然强势，在中质馏分油供应紧张得到缓解以前，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 上周山东部分炼厂稳定生产，带动整体开工产量增加，出货量各地互有增减，整体小幅上升，总库存继续下降，去库节奏延续，下游改性企业开工率整体环比增加，但北方省份受天气影响有所下降，本周华南、西北地区将受到降雨影响，短期终端需求回升可能仍会比较缓慢，沥青供需面驱动不足，盘面跟随原油波动为主。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1200元/吨（+0）。政治局会议表态不及市场预期，市场情绪降温。玻璃周度产量显著上升，上周浮法玻璃产量111.52万吨（+0.71），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比走强，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。旺季来临，玻璃下游需求可能有一定上升预期。玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱（-239.7）。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。玻璃指数日内参考1120-1160。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1246元/吨（-1）。政治局会议表态不及市场预期，市场情绪降温。检修旺季纯碱产量环比下滑，光伏玻璃产量显著下滑。上周盘面走高带动投机需求回升，纯碱库存环比下滑。上周纯碱产量69.98万吨（-2.4），其中，轻碱产量30.11万吨（-1.38），重碱产量39.87万吨（-1.02）。上周纯碱厂家总库存179.58万吨（-6.88），其中，轻碱库存69.3万吨（-4.92），重碱库存110.28万吨（-1.96）。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。纯碱指数日内参考1270-1330。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，进口成本下跌，短期或震荡偏弱运行。供应方面，国内企业部分装置恢复，商品量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置开停工均存，本期开工率较上期小幅下滑，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船增加，华东受台风影响船只延迟抵港，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，OPEC+可能在9月继续进行较大力度增产，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量有所增加；燃烧需求依旧疲软，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 成本端走弱，消息面利空市场情绪。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3900-4050。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，华东库存保持去库趋势。沙特装置虽已经重启，但市场对近期乙二醇的供给依然存在担忧，短期内进口预计持续减弱，为乙二醇持续利多支撑。但目前国内国内开工持续回升，且预期8月份进口会逐步提升，为乙二醇价格同样承压。多孔交织下，短期乙二醇价格区间震荡看待。 | 短期震荡看待，09合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 供给端因短纤开工和需求端均受传统淡季及高温天气压制开工持续下滑，下游采购量下降，库存略累库，利润存在下降趋势。工厂因低利润惜售，基差继续回升，若工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，若挺价不及预期，当前利润有较大向下压缩空间。目前价格重新回归基本面，若无新的驱动，短期回归区间震荡。 | 短期震荡看待，09合约区间6300-6600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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