| 迈科期货早评精要 2025.7.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，科创50指数午后在芯片股带动下逆势拉升涨超2%。沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日缩量574亿。近期大盘行情热点频现，行业轮动较快。消息面，国家统计局：1-6月份全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。中国政府倡议成立世界人工智能合作组织，初步考虑总部设在上海。 | 期指持续强势下市场情绪超买，可能出现阶段回调，维持逢低偏多思路。 |
| 有色 | 铜 | 美欧达成关税协议，欧盟输美商品15%关税，欧盟对美国进口商品零关税，承诺对美国投资6000亿美元，并购买7500亿美元能源产品。此前已与日本达成类似协议。周五美欧股市多数上涨。据报一个美国商务访问团将到访中国为中美经济磋商做准备，但考虑到美国已与主要贸易国达成极其有利的协议，中美谈判预计将非常困难，存在恶化风险。中国6月规上工业企业利润降4.3%，降幅较上月收窄4.8个百分点，上半年累计利润下降1.8%。但周五夜盘商品普遍大跌，关注市场对反内卷炒作的修正。伦铜回落到9800美元，在8.1最后期限前市场转而谨慎，CL保持在升水30%的水平。伦铜库存继续增加3700吨，无论232关税细节如何，美国上半年已经实现全年进口，下半年进口必然骤降，8月以后非美到货可能逐步增加，叠加淡季深入，铜价有回调要求。沪铜上周库存周环比减少2万多吨，因铜价回落后下游逢低补货，而短时间内海外货还没来得及到货，预计铜价下跌后废铜又将惜售，下游继续小幅补货，铜价回落过程缓慢震荡。 | 保持高位空头，灵活换手。今日79000-78500。 |
| 铝 | 美欧达成关税协议，欧盟输美商品15%关税，欧盟对美国进口商品零关税，承诺对美国投资6000亿美元，并购买7500亿美元能源产品。此前已与日本达成类似协议。周五美欧股市多数上涨。据报一个美国商务访问团将到访中国为中美经济磋商做准备，但考虑到美国已与主要贸易国达成极其有利的协议，中美谈判预计将非常困难，存在恶化风险。中国6月规上工业企业利润降4.3%，降幅较上月收窄4.8个百分点，上半年累计利润下降1.8%。但周五夜盘商品普遍大跌，反内卷炒作情绪修正，氧化铝大跌，带动电解铝价格回落。伦铝库存继续增加，但注销仓单小幅回升，暗示仍存挤仓压力。沪铝上周环比库存增加2万吨，铝棒厂减产造成铝棒库存小减，加工费回升到200元。铝加工企业开工率继续小减，淡季深入，预计铝库存继续增加，价格有回调要求。但整体看铝累库速度和库存绝对量都远低于往年水平，淡季库存压力并不大。 | 短线小幅回调对待，高位短空，急跌换手。今日20650-20550。 | |
| 锌 | 矿端月度加工费再度上涨100元/金属吨至3950元/金属吨，冶炼厂加上硫酸和副产品利润冶炼厂增加至1500元/吨以上。传统淡季下锌价高企抑制下游企业采购力度，社会仓库和冶炼厂周度库存均出现累库。昨日LME库存下滑1125吨至11.5万吨，注销仓单5.5万吨，注销仓单占比47%，关注后续LME结构变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22500-22900元/吨。 | |
| 黑色 | 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（+10）。周五焦炭盘面减仓下行。焦炭第四轮提涨开启。当前市场对政策分歧较大，叠加大商所发布市场风险提示，预计盘面波动较为剧烈。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！焦煤大幅上涨带动焦炭盘面走高。焦炭产量环比微升，但环保督察影响仍存。铁水产量仍处高位，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.23万吨（-0.21）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。焦炭指数日内参考1610-1670。 |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1400元/吨（+0）。周五夜间焦煤盘面大幅减仓下行。当前市场对政策分歧较大，叠加大商所发布焦煤市场风险提示，盘面预计波动较为剧烈。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿。这将影响煤矿的生产情况，煤矿产量有收缩预期，叠加当前市场反内卷预期较为强烈，多头情绪浓烈。盘面走高，带动现货销售明显好转，期现价格联动上涨。受环保督察影响，煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量192.88万吨（+1.05）。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑中等偏弱。焦煤价格走强，带动投机需求及下游补库意愿提升。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。焦煤指数日内参考1120-1195。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货高位快速回落，在出口数据持续下降的打压下，毛棕油期货向下趋弱。8月临近，国内油厂催提带来的影响力逐步下降，因8月后大部分油厂催提暂时告一段落。现货方面，价格小幅下跌，基差报价基本不变。上周工厂日均成交清淡，油厂继续催提，大豆大量到港，工厂开机率维持在较高水平，工厂豆油库存增势短期内不会打破。 | 震荡运行，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8800-9100，菜籽油9200-9500。 |
| 蛋白粕 | 23日农业农村部召开座谈会指出，中国将稳定生猪价格，严格落实产能调控举措，淘汰能繁母猪、控制生猪出栏体重，严控新增产能。深入开展养殖业节粮行动，将减少国内豆粕需求，受此影响国内蛋白粕前高附近受阻，重回震荡区间。美豆主产区将出现异常炎热天气，但降雨将缓解高温影响，关注近期作物评级对盘面影响。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水继续回升，支撑进口成本，连粕下方空间有限。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。加拿大宣布本月底开始对中国钢材等产品加征关税，中加贸易关系再度紧张。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约支撑MA20，压力3100。菜粕09合约2570-2800。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，CBOT玉米盘面400美分一线震荡。华北产区玉米价格持续回落，贸易商出货量减少，部分深加工企业门前到货量下调。夏季工厂停机检修，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.87 天，较上周下降 0.47 天。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，2270一线止跌获支撑。 | |
| 生猪 | 本月生猪购销双双收缩，但需求更弱，主流屠宰企业开工率仅25%～26%。供应端虽集团出栏压力稍缓，却因去年末能繁母猪增加，产能正集中兑现；加之二季度压栏控重、二次育肥滚动补栏，滞后的供给压力仍在释放。市场认为猪价长期盈利刺激了产能扩张，给市场带来供应压力，不过政策调控和下半年需求回升，对价格形成支撑。 | 震荡调整，主力14200-14500。 | |
| 白糖 | 巴西中南部产量不及预期，但本榨季丰产预期强烈，国际市场基本面多空交织，ICE糖价区间波动。2025年7月中国关税配额外原糖预报到港75.43万吨，加工糖利润对糖价施压。宏观情绪主导近期盘面走势，需密切关注。 | 09合约上方压力5910。 | |
| 棉花 | 新作生长良好，美棉周度出口数据依然疲软，下游订单尚未回升。前期棉价跟随周边商品市场上行，但在下游的压制下，涨势放缓。关注中美贸易谈判对纺织行业带来的指引。棉价暂按区间波动对待。 | 09合约14090-14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 传言opec部长级会议可能对产量最初调整，原油有所回落。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍低，不排除俄罗斯因制裁影响出口，加之伊以谈判僵持，地缘情绪升温，旺季裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，但已经不会再高，海外汽柴油利润有所回落，但仍然强势，在以色列馏分油供应回归以前，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2510参考2835支撑，3370压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂停产转产，带动沥青开工产量下降，出货量各地互有增减，整体小幅上升，总库存再度转降，厂库下降，受山东供应下降带动为主，社库上升，受华东资源到港带动为主。受降雨天气影响，山东改性企业开工积极性不佳，南方需求不温不火，但华北华中施工进度尚可，改性沥青开工率仅小幅下降。沥青出货与终端施工受到天气影响较大，基本面驱动不足，盘面跟随原油波动为主。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+40）。上周五晚玻璃减仓下行。食盐开展反内卷将带动盐化工品种的成本走高，原盐是玻璃的重要原料。玻璃成本将跟随走高。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动玻璃成本支撑上移。叠加市场反内卷情绪较浓，盘面不断走高。玻璃周度产量略有下滑，上周浮法玻璃产量110.82万吨（-0.02），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱（-304.3）。光伏玻璃出现明显减量，可能对浮法玻璃价格有一定的支撑。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。玻璃指数日内参考1240-1340。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1430元/吨（+32）。上周五晚纯碱增仓下行。食盐开展反内卷将带动盐化工品种的成本走高，原盐是纯碱的重要原料。纯碱成本将跟随走高。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动纯碱成本支撑上移。纯碱产量仍在高位，光伏玻璃产量显著下滑，中长期来看碱厂将面临较大的累库压力。上周盘面走高带动投机需求回升，纯碱库存环比下滑。上周纯碱产量72.38万吨（-0.94），其中，轻碱产量31.49万吨（-0.36），重碱产量40.89万吨（-0.58）。上周纯碱厂家总库存186.46万吨（-4.1），其中，轻碱库存74.22万吨（-4.08），重碱库存112.24万吨（-0.02）。 | 偏空思路对待，注意控制风险。纯碱指数日内参考1340-1440。 | |
| PX | 预计落后产能退出带来的波动有限，更多来自于情绪面而非供需实际变化。从当前供需基本面来看，按照平衡表计算，PX供需依然持续向好，库存预计继续去库，结合PX月度库存数据来看，PX当前库存处于中性位置。但当前PX利润依旧处于年度较高位置，而需求端PTA利润已被压缩至历史低位，且下游聚酯产业链已进入聚酯传统淡季，利润也压缩至低位。在聚酯整体产业链供需过剩的情况下，PTA和下游聚酯端利润均大幅压缩，预期PX的高利润也将无法长期持续。且目前有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，需等待消息的进一步确认。叠加成本端原油需求存在转弱迹象，PX自身震荡偏空看待。 | PX 价格震荡偏空看待，09合约 6650-7100。 | |
| PTA | 预计落后产能退出带来的波动有限，更多来自于情绪面而非供需实际变化。随着需求端聚酯进入传统淡季，需求预期进一步减弱，若PTA供给保持当前开工，PTA累库预期将无法改变，但当前利润已经压缩至历史低位，进一步向下的空间也有限。目前市场有消息传出8月初有PTA大厂有大规模减产的计划，目前尚无任何官方确认，需等待消息的进一步确认。若后期无减产，PTA利润可能保持低位小幅震荡，若确实减产，PTA利润将会扩张。在成本端PX转弱和PTA减产预期下，PTA价格短期震荡运行。 | PTA价格震荡看待，09合约 4650-4950。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船减少，华南受台风影响船只延迟抵港，港口库存减少，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国和中国的负面经济消息，以及供应增加的担忧，国际油价下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3950-4100。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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