| 迈科期货早评精要 2025.7.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场震荡上行，三大指数均实现小幅上涨，沪指创出年内收盘新高。沪深两市成交额1.57万亿，较上个交易日放量317亿。消息面，工信部、发改委等部门召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿。 | 上证指数初步站稳3500，短期调整逢低偏多看待。 |
| 集运指数 | 欧线维持韧性，整体发运较前期预期更好，但10合约目前依然存在不确定性。中东地区地缘冲突没有缓和迹象，此外海外贸易政策的不确定性也影响全球集装箱货运情况，预计短期内08合约将继续偏强运行，10合约维持震荡。 | 欧线短期维持震荡运行，主力合约1600-1750。 | |
| 有色 | 铜 | 美股持平，零售销售强韧带来经济预期改善，整体风险情绪继续提高，美元回落。中国工信部即将推出十个重点行业稳增长工作方案，市场对相关产品价格上涨有所期待。风险偏好回升推动铜价大涨，伦铜升至9780美元，库存小增，亚洲重新开始出库且注销仓单略有增加，或暗示中国进口需求重启。沪铜周五交易所库存小增3千吨，预计交割货流出现货升水将回落。海关报告6月出口铜及铜材15万吨，造成国内现货供应偏紧格局短期内仍维持。铜价短线受宏观情绪提振，但非美供应增加预期将限制价格反弹空间，另外终端需求减弱的情况下也难有追高意愿。 | 维持反弹抛空思路。今日79300-78600。 |
| 铝 | 美股持平，零售销售强韧带来经济预期改善，整体风险情绪继续提高，美元回落。中国工信部即将推出十个重点行业稳增长工作方案，市场对相关产品价格上涨有所期待。风险偏好回升推动伦铝大涨至2630美元创近期收盘新高，伦铝库存继续增加。LME库存持续增加反映终端需求已减弱，但仓单集中仍对铝价带来支撑。中期看低库存反映铝仍维持紧平衡，累库缓慢对价格实际压力有限。沪铝上周库存小降，下游逢低补货加上铝棒厂减产，铝棒加工费回升至200元，换月后铝现货升水扩大到100元。不过关注西北到货节奏，预计铝价上涨后下游转为观望，铝锭库存回升，淡季价格难有持续上涨动力 。 | 维持反弹抛空思路，今日20800-20650。 | |
| 锌 | 消息面上，工信部钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。国内进口矿加工费继续上调，冶炼厂增产趋势不变，近月新开工的冶炼厂生产相对稳定，8月虽有部分新增冶炼厂检修，但仍有检修恢复和新增量级体现，而消费淡季延续，冶炼厂库存和社会库存均出现累库。目前宏观情绪偏暖，关注宏观变化和消费超预期表现。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22500-23000元/吨。 | |
| 镍 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵。镍市基本面而言，随着近期冶炼厂利润修复或刺激冶炼厂恢复生产，LME镍仓单逐步上行。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，关注印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降；但需要防范印尼实际镍矿产量不及RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡。沪镍主力合约参考120000-123000。 | |
| 不锈钢 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵。近期镍铁成交价格持续下降，不锈钢成本快速下降，外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。下游传统消费淡季保持弱势需求，交易所仓单在前期快速下降后近期表现逐渐平稳。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。 | 震荡。不锈钢主力参考12700-13000。 | |
| 碳酸锂 | 在反内卷持续吹风的背景下，国内资源端的监管正在加强，政策预期带动情绪提振盘面。海外矿端发运正常，但海外矿企季报时间临近，注意市场焦点的变化。基本面，近期仓单在降至低位后仍然继续下降，短期仓单在低位持续不断下降对盘面的提振可能仍在。中期冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态。但当前短期情绪较强，且监管可能影响国内资源端供给，保持关注。 | 短期震荡偏强。碳酸锂主力参考68000-73000。 | |
| 工业硅 | 工业硅下游多晶硅光伏方面，市场关注“反内卷”后期光伏行业出台更具体的政策落地，使得光伏产业链走向出清，提振市场情绪。短期看，此前的西北大厂减产使得基本面有阶段性改善，近期随着工业硅仓单在低位继续下行，低仓单对盘面继续提振。但工业硅方面产能过剩同样明显，中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况能否重新转为累库使得盘面压力再次回归。 | 短期震荡偏多。工业硅主力参考8700-9150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 美联储理事沃勒继续呼吁7月份降息，是美联储为数不多的支持7月份降息的官员。美债收益率略有下行，美元指数略有回落，美股涨跌不一，货币政策预期略有宽松，但主流预期仍然是9月份再度降息，年内降息2次左右，7月份以来持续维持此政策预期不变。黄金价格反复震荡，白银价格跟随商品略有走高。后续关注点，一是美国关税政策，距离8月1日特朗普新的关税实施只有不到两周时间，关注美国同各国谈判进展以及最后选择关税落地还是再度暂缓，二是关注美国经济数据表现，预计近两周数据相对平稳。 | 短线震荡略偏多，沪金主力合约关注774、770短线支撑，沪银主力合约关注9100短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 周五期现两端价格均强势上涨，唐山迁安普方坯累涨40报3040元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.42万吨，环比减0.7%，成交量保持稳定运行。上周多部门发声要求“反内卷”，中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧。在“反内卷、去产能”的宏观政策预期下，商品市场整体走强，其中黑色商品涨幅明显，预计将维持偏强运行。 | 商品市场整体上涨，黑色表现强势；螺纹主力3180-3230，热卷主力3360-3420。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价767元/湿吨（-1），铁矿现货企稳运行，期货端周五夜盘同样在黑色商品中表现偏弱。成交方面，全国主港铁矿石成交79.20万吨，环比减30.8%，成交量有所回落，但在上周铁水产量表现较好，铁矿需求依然相对旺盛。产出方面，必和必拓最新季报显示，第二季度铁矿石单季度产量达到历史峰值，推动2025财年西澳矿区（WAIO）全年总产量突破2.9亿吨大关，另外，BHP还将2026财年目标设定在2.84-2.96亿吨，上下限水平同比分别上调200万吨。主要矿山产出依然维持稳定，产出方面关注后续其他几大矿山和西芒杜项目进展。 | 铁矿偏强运行，关注能否企稳于800一线以上；今日主力合约795-815。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1270元/吨（+0）。焦炭第二轮提涨落地。焦企利润回落叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。铁水产量超预期上升，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.44万吨（+2.63）。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1550-1600。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+70）。近日焦煤盘面上涨受市场情绪影响较大，现货价格跟随盘面走强。短期盘面受情绪影响较大。煤矿逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量192.88万吨（+1.05），后续重点关注煤矿复产节奏。焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压。短期补库需求回升，煤矿库存下滑。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考960-1000。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受国际油脂和原油期货上涨提振，毛棕油期货短线向上继续走强，仍有进一步向上冲高的机会；现阶段影响市场的主要因素是生物柴油方面的消息，美国生物柴油生产活跃，CBOT豆油有望继续上涨，国内方面虽需求清淡，油厂催提，但是油厂卖压不大，且四季度大豆进口量成迷，资金做多意愿较强，提振豆油走势。现货方面，现货随盘上涨，基差报价多下跌。 | 震荡运行，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 养殖端出栏节奏逐渐恢复，南方高温多雨天气使得大猪出栏比重节奏加快，供应增加。高温抑制人们采购猪肉意愿，且院校放假，终端走货速度缓慢，屠宰场开机率持续回落，令猪价承压。短期内供应增加，需求清淡，拖累猪价，不过随着价格下跌，可能会再度激发养殖端挺价情绪以及吸引二育入场，因此猪价承压、跌幅有限。 | 震荡调整，主力14000-14300。 | |
| 蛋白粕 | NOAA发布热浪预警，美豆主产区将出现异常炎热天气。CBOT大豆走强，上涨0.75%，收于1035美分。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水继续回升，支撑进口成本。油厂开机率继续回升，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。加拿大宣布本月底开始对中国钢材等产品加征关税，中加贸易关系再度紧张。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏强运行，测试震荡区间上边界压力。豆粕09合约支撑2930。菜粕09合约支撑2550。 | |
| 玉米 | NOAA发布热浪预警，美玉米产区将出现异常炎热天气，CBOT玉米盘面小幅反弹。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主。华北部分深加工企业门前到货量下调，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力2420，测试2300一线支撑。 | |
| 白糖 | 需求端可口可乐、百事可乐考虑使用甘蔗糖形成利好，带动糖价震荡向上，外盘对郑糖走势的联动性影响较强。国内糖价在外盘及周边商品上行走势的带动下，期价成交重心缓慢上移。近期产业基本面变化不大。 | 09合约5850测试关键趋势压力。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调25/26年度全球库存预估，美棉优良率继续上升，长期供应压力没有减弱，ICE美棉区间震荡。短期国内供应偏紧影响近月价格，资金面博弈对近月合约棉价的影响持续进行，关注进口配额是否增发。 | 09合约14118-14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 欧盟通过新一轮对俄罗斯制裁，一方面下调价格上线，一方面对实体银行制裁，以限制俄罗斯石油收入，但当前汽油旺季未终结，且柴油偏强状态难以改变，原油可能继续偏强维持。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍低，不排除俄罗斯因制裁影响出口，旺季裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，加之海外柴油利润偏强，对低硫盘面形成支撑，LU-FU价差一度在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但汽油需求已经不会再高，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差持续上行仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 上周山东主力炼厂稳定生产，带动沥青产能利用率增加，产量小增，周度出货量环比上升，厂库下降，社库上升，总库存小幅增加，下游改性沥青开工率环比增加，但出现区域分化，北方整体反而有所减少，主要因为降雨与高温极端天气影响，未来一周北方多地仍会处于高温天气，预计出货与终端施工不会有大幅反弹，原油偏强下裂解不偏多看待。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。受盘面上行影响，部分地区玻璃价格有所上涨。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.84万吨（+0.14），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱（-216.3）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。玻璃指数日内参考1130-1190。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1206元/吨（-9）。近期纯碱盘面受宏观情绪扰动较大。碱厂逐渐复产，纯碱产量逐渐恢复。随着纯碱供应恢复及光伏玻璃减产落地，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量73.32万吨（+2.43），其中，轻碱产量31.85万吨（+0.97），重碱产量41.47万吨（+1.46）。上周纯碱厂家总库存190.56万吨（+4.22），其中，轻碱库存78.3万吨（-0.83），重碱库存112.26万吨（+5.05）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。纯碱指数日内参考1260-1310。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中局部小涨，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，上期周尾抵港船只库存于本期体现，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国经济和关税消息好坏参半，国际油价小幅下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4000-4150。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，不过就近期价格走向来看，市场依然交易供应充足。需求端聚酯有降负计划，需求持续走低。情绪层面来看，需求端聚酯临近传统淡季，聚酯需求将会进一步转弱，下游厂家观望情绪浓厚，采购以刚需为主。但短期成本端原油价格依然存部分支撑，多空交织下，乙二醇震荡看待。 | 日内震荡看待，09合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 短纤市场当前呈现成本支撑与需求疲软交织的格局，原油旺季需求预期及乙二醇海外供应风险对成本端形成支撑，但实际影响有待观察；供给端因短纤装置暂无新增检修计划而维持稳定，需求端则受传统淡季及高温天气压制，下游开工率或进一步走低，供需双弱下库存存在累积预期，不过当前物理库存低位为价格提供缓冲，若工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，若挺价不及预期，当前利润有较大向下压缩空间，短期市场预期震荡偏空运行。 | 日内震荡看待，08合约区间6200-6550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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