| 迈科期货早评精要 2025.7.16 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡分化，AI硬件股在靓丽中报业绩推动下强势上冲，红利股大幅调整，三大指数涨跌不一。消息面，6月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄。英伟达将重启H20芯片对华供货。商务部、科技部：调整发布《中国禁止出口限制出口技术目录》。 | 关注上证指数3502位置方向选择，并注意短期情绪超卖后的回调风险。 |
| 集运指数 | 欧线集运换月10合约后快速上涨，一方面SCFIS本周更新于2400点以上表现超市场预期，另一方面我国出口数据依然较好，市场情绪得以重新恢复。船司报价方面，至欧洲航线价格保持稳定小幅上涨，目前主要船司报价维持3100-3700美元/FEU，8月有部分船司报出4000美元/FEU以上，但能否落地值得关注。 | 欧线集运强势运行，10合约涨幅明显，短期关注1700一线是否存在技术阻力。 | |
| 有色 | 铜 | 关税博弈激烈美欧股市整体收低。美6月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，数据显示通胀持续回升迹象，市场对降息的预期略有减弱，美元大幅上涨。美财长淡化与中国贸易谈判的最后期限问题。中国二季GDP增长5.2%，其中制造业和出口高于预期，但反内卷受控产能以及抢出口结束影响，三季度这两项增速将回落，市场关注政治局会议在城市更新和消费补贴方面的力度。铜价小涨，注销仓单大幅增加，因亚洲库存被重新注册，反映来自美国的现货需求已消失，现货贴水扩大到80美元。沪铜换月后现货升水60元，下游存看跌心态，逢跌价少量补货，但低氧杆对精铜折扣低至300元，废铜紧张加剧势必引发精铜替代。本周库存微减，近期现货到货量仍偏紧张，预计随着到货逐步恢复，铜价重心回落。 | 维持空头，反弹短空思路。今日78200-77800。 |
| 铝 | 关税博弈激烈美欧股市整体收低。美6月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，数据显示通胀持续回升迹象，市场对降息的预期略有减弱，美元大幅上涨。美财长淡化与中国贸易谈判的最后期限问题。中国二季GDP增长5.2%，其中制造业和出口高于预期，但反内卷受控产能以及抢出口结束影响，三季度这两项增速将回落，市场关注政治局会议在城市更新和消费补贴方面的力度。伦铝小幅回落，尽管现货需求减弱但仓单高度集中仍对铝价有所支撑。沪铝库存增加2万吨，但因铝价回落带动下游补货，铝棒出库明显增加，预计铝价回落时下游陆续补货，铝价回调过程缓慢震荡。 | 维持高位空头，反弹短空思路。今日20400-20300。 | |
| 锌 | 美国通胀数据稍弱于预期但环比回升，美债收益率走高、美元指数上扬。截至7月14日，SMM社会库存9.31万吨，较7月10日增加0.28万吨。锌锭产量继续增加趋势不变，消费上显示需求弱势压力下锌库存进入累库周期。近两个月内外比价迅速走低，国内锌进口亏损不断扩大。昨日LME库存增加5200吨至1186万吨，Cash-3m贴水扩大至5.6美元/吨。关注宏观情绪和关税的影响。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间19900-22300元/吨。 | |
| 镍 | 随着近期冶炼厂利润修复或刺激冶炼厂恢复生产，国内库存（含仓单）表现小幅波动，但SHFE镍仓单上周周内持续累库，关注持续性；LME镍仓单则在20万吨基础上继续累库。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，关注印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降；但需要防范印尼实际镍矿产量不及RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考120000-122000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格持续下降，不锈钢成本快速下降，外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。下游传统消费淡季保持弱势需求，交易所仓单在前期快速下降后近期表现逐渐平稳，现货库存方面近两周出现累库，关注若钢厂生产恢复或出现持续累库的可能性。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但实际产量不及配额量。需要防范印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡，中期钢价表现承压。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，市场关注宜春市资源局的一份文件，文中主要提及涉及8处矿山的审批事项问题，要求矿企及时编制矿种变更储量核实报告。据SMM与相关企业确认，文件涉及矿山目前生产计划未受影响，后续暂无停产安排；保持关注后续实际进展。基本面而言，海外矿端发运正常，预计矿端供应仍强，保持关注大厂供应情况；终端看，主机厂主动严控账期，备库谨慎。短期看，上周仓单在降至低位后持续下降，短期仓单下降对盘面的提振情绪可能仍在。中期看，冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态，使得盘面压力再次回归。 | 短期震荡反弹，中期有压力。碳酸锂主力参考65000-68800。 | |
| 工业硅 | 昨日工业硅现货价格上涨150元/吨。工业硅下游多晶硅光伏方面，市场关注“反内卷”后期光伏行业出台更具体的政策落地，使得光伏产业链走向出清，提振市场情绪。短期看，此前的西北大厂减产使得基本面有阶段性改善，近期随着工业硅仓单在低位继续下行，低仓单对盘面继续提振。但工业硅方面产能过剩同样明显，中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况能否重新转为累库，使得盘面压力再次回归。 | 震荡。工业硅主力参考8550-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美国公布的6月份CPI和核心CPI同比增速均上行，显示在关税影响下物价上涨逐步传导至终端消费。其中能源同比跌幅明显收窄，食品涨幅进一步走高。但住宅和交通运输同比增速回落，使核心CPI同比增速仍然相对持稳。偏上行的通胀表现，推高美债利率表现，美股表现涨跌不一，美元指数则明显上行，显示货币政策预期的紧缩以及相对偏稳定的就业市场表现，以及美国大而美法案通过后对短期财政刺激的预期，使近期美元指数表现偏强。贵金属价格昨日晚间承压略有回落，其中黄金表现仍然反复震荡，白银虽有调整但仍相对偏强。 | 短线震荡略偏多，沪金主力合约关注774、770短线支撑，沪银主力合约关注9100、9000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端价格出现小幅回落，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10，报2950元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.63万吨，环比减18.5%，成交重新回落。昨日宏观方面最重要消息为中央城市工作会议在北京召开，会议强调城市发展已从“大规模增量扩张阶段”进入“存量提质增效阶段”。政策端的增量预期有所下降使得地产端相关商品包括螺纹、玻璃、pvc等均出现明显回落，虽然技术上看并没有打破反弹上行趋势，但市场情绪已开始转变，或使得上方空间不足。 | 钢材今日震荡运行；螺纹主力3080-3130，热卷主力3210-3260。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价753元/湿吨（0），铁矿企稳运行。成交方面，全国主港铁矿石成交101.50万吨，环比增6.3%，成交量处于正常水平区间较高位置，反映需求较好。库存方面，Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1393.0万吨，环比上升123.8万吨，库存持续累库，当前库存绝对量处于年初以来的较高水平，澳巴港口库存累积反映后续发运或将表现较好。国内库存方面，中国47港进口铁矿石库存总量14316.31万吨，较上周一下降87.38万吨。铁矿需求依然保持韧性，钢材端的回调并未带动铁矿走弱，但后续上涨空间有限。 | 铁矿延续震荡运行；今日主力合约750-775。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受产量增长和出口下降的利空打压，BMD毛棕榈油期货围绕4200令吉震荡整理；美国大豆优良率上升，CBOT大豆小幅下跌。国内方面工厂催提，但是油厂可卖合同不多，且中美关系仍未明朗，四季度大豆进口量有限，现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主，局部地区略有波动。 | 震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8600-8900，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 政策的调控预期增强了市场对猪价上涨的信心，养殖端持续缩量挺价，规模企业出栏量不多，叠加政策控量，市场看涨情绪依旧。不过目前终端消费依旧疲软，二育积极性放缓，加之下游抵触高价猪，多空并存，猪价波动空间不大。 | 震荡调整，主力14100-14400。 | |
| 蛋白粕 | USDA7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。美豆生长状况良好，天气适宜带来稳定优良率。市场担忧近期美国对外关税引发大豆需求缩减，CBOT大豆承压，测试1000美分支撑。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回升，支撑进口成本。油厂开机率继续回升，下游刚需提货为主。豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约2930-3080。菜粕09合约2500-2700。 | |
| 玉米 | 产区天气利于作物生长，天气题材驱动不足。美政府对加拿大等国再提加征关税，美玉米需求存疑，周度出口销售放缓。CBOT玉米盘面仍承压。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主，带动贸易商出货意愿上升，市场供应改善。深加工企业开工率小幅下调，贸易商出货积极，库存得到补充。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强。上周全国饲料企业平均库存 31.58 天，较上周下降 0.38 天，环比下跌 1.19%，同比上涨 1.38%，绝对值仍超历史同期。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力2420，有进一步向下测试支撑需求。 | |
| 白糖 | 国际市场多空因素交织，市场仍需关注主产国天气情况及巴西中南部生产进度。外盘对郑糖走势的指引联动性较强。现阶段国内既有替代管控，也有进口利润驱动食糖进口。尽管增产，但是库存偏低且消费数据较好。市场在这些因素间快速切换影响糖价走势，尽管区间波动不大，但走势较为反复。 | 5850附近测试关键压力区。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调25/26年度全球库存预估，截至上周末美棉优良率继续上升，令市场对新年度作物供应充足有了预期。阶段国际糖价维持区间波动。短期国内供应偏紧的因素作用在近月价格上，要关注进口配额是否会发放。淡季累库，订单疲软，采购积极性不高依然是制约棉价上方空间的因素。 | 09压力14090，支撑13850。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC月报对全球需求预期保持乐观，当前汽油需求旺盛，柴油利润强势，继续支撑原油偏强运行。高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，OPEC+增产虽有利空，但美对俄制裁一旦落地可能抵消部分增量。低硫方面，夏季出行旺季成品油利润偏强，海外柴油裂解偏强，对低硫盘面形成支撑，LU-FU价差在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但汽油需求已经见顶，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差持续上行仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降，社库上升，总库存小幅增加，为连续增加第三周。6月末至今全国开启大面积降雨，尤其北方多地降雨幅度超出历史正常水平，导致沥青出货和终端施工受限。本周南方降雨有所减少，但北方多地面临极端高温或强对流天气，雨季出货与终端施工仍存会受到影响，原油反弹阶段裂解不偏多看待。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走跌，交投氛围一般，原油走弱叠加需求疲软，短期或震荡偏弱运行；供应方面，国内企业装置停工较多，商品量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业前期预计开工企业推迟，开工率较上期有所下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船增加，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国对俄罗斯的制裁计划短期内不会落地，缓解供应中断的担忧，国际油价下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，本周有PDH企业装置重启，预计开工率有所上升，化工需求预期有增加。 | 成本端下跌，消息面利空。盘面短期震荡偏弱运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 供需来看，国内 PX 装置集中检修计划将落地，供应端明显收缩。需求端方面，PTA 装置重启计划增多，经平衡表测算，PX库存去化幅度将进一步扩大。成本端来看，需求旺季对油价存在支撑，且对俄制裁的加强引发市场对俄罗斯原油供给的担忧，给原油价格带来力多支撑。情绪层面来看，不管是油价还是PX自身基本面来看，均存在需求不足的问题，市场悲观情绪浓厚。实际转弱预期发生在7月下旬，但近期在短期基本面良好的情况下，PX生产毛利呈现下降趋势，原油价格短期依旧存在支撑，在多空交织下，PX价格预计震荡运行。 | PX 价格震荡看待，09合约 6550-6900。 | |
| PTA | 供需来看，下周PTA装置存重启计划，供给预期增加，需求端聚酯端存检修计划，需求可能进一步减弱，供需存边际转弱迹象。成本端来看，需求旺季对油价存在支撑，且对俄制裁的加强引发市场对俄罗斯原油供给的担忧，给原油价格带来力多支撑。情绪层面来看，情绪层面来看，不管是油价还是PTA自身基本面来看，均存在需求不足的问题，市场悲观情绪浓厚。实际转弱预期发生在7月下旬，但近期在短期基本面良好的情况下，PTA生产毛利呈现下降趋势，原油价格短期依旧存在支撑，在多空交织下，PTA价格预计震荡运行。 | PTA价格震荡看待，09合约 4600-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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